长江证券

　　行业需求旺盛及规模效应已共驱利润步入高增长轨道：公司前三季实现净利润4926.4万元，同比增长46.4%，三季度单季实现营业利润2112万元，同比增长63%，单季净利润2236万元，同比增长50%，公司经营态势十分良好，我们认为，其原因主要有：1.行业需求仍然旺盛，虽然年初大部制改革使卫生部、计生委等政府层面招标几近停滞，导致公司收入增速有所放缓，但由于地方区域医疗、医院层面旺盛的产品模块新增、迭代需求，行业市场规模依然维持较快增长；2.公司“产品化”研发和“异地扩张”已步入贡献期，收入保持较快增长基础上，员工总数增速放缓，即便扩容也是新增跨区域的实施、营销人员，对费用影响较小，因而公司规模效应如期绽放，拉动净利步入高增长轨道。

　　医疗信息化黄金发展期仅初露头角：医疗信息化政策的频繁加码、医院内生需求的高速膨胀以及以及无线、大数据等新技术的渗透三大因素将共推行业至少五年的持续高增长。在政府近期频提信息惠民和信息消费的背景下，居民健康卡、电子病历、医保控费等诸多细分领域受政策资金扶植明显，省级区域综合医疗平台建设如火如荼。考虑到目前我国医疗信息化不到百亿的市场规模，未来增量空间仍然巨大，长期高增长几无悬念。

　　卫宁依旧是医疗信息化最佳投资标的。目前，卫宁HIS产品化率高达80%，CIS产品化率约90%，与行业同类公司相比，人均产出和创利的边际效益优势开始逐步出现。因此，在未来市场集中度逐渐提升的过程中公司有望充分受益。考虑到医疗信息化未来需求端有望长期维持高景气，我们预计公司13-15年EPS至0.85、1.50、2.44，重申“推荐”评级。