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隔夜回购利率创“钱荒”后新高资金利率上涨不具持续性

加入日期:2013-10-25 3:52:02

  10月24日,银行间市场资金利率继续全线上涨,隔夜质押式回购利率重返4%关口以上,创下6月份“钱荒”以后的阶段新高。市场人士指出,短期内央行暂停逆回购叠加税收清缴等负面因素叠加发酵,导致资金市场出现过激反应可以理解,预计月底前资金面仍存在短期压力,但从中长期来看,资金利率上行不具有持续性。

  负面因素叠加发酵隔夜回购加权利率突破4%

  24日,例行央行公开市场操作继续暂停。这是继上周四14天逆回购操作暂停以来,央行公开市场连续第三次出现零操作。至此,本周公开市场将因逆回购到期形成自然净回笼资金580亿元,其中有480亿元逆回购恰于昨日到期。

  与此同时,按照往年经验,季度首月前15日是企业前一季度所得税的清缴入库期,10月份由于国庆节假日因素,征期顺延至24日结束。目前也是财税缴款对资金面影响最明显的时期。而据研究机构预计,10月份财政存款增量预计在4000亿元左右。

  在这两项不利因素叠加作用下,昨日银行间流动性紧张态势进一步加剧。质押式回购市场上,各期限利率继续全线大幅上涨。其中,隔夜回购加权利率上涨40基点至4.20%,是7月2日以来首次重返4%关口上方。7天以上期限资金供给难觅,利率涨幅更是普遍超过50BP。其中,7天品种上涨74BP,加权利率收报4.79%,创8月以来最高值;涨幅最大的14天品种收报4.95%,上涨88BP;21天及更长期限回购利率全线站上5%关口,6个月品种加权利率突破6%。

  资金面月底前仍有压力流动性供应不会明显收缩

  有交易员表示,本周资金面突发紧张背后,税收清缴是直接和主要原因,逆回购暂停则起到催化作用,其对市场情绪的影响更甚。从短期来看,市场对央行政策微调的适应需要一段过程,月末因素的发酵新添不利影响,预计月底前资金面仍存在短期压力。

  不过,目前多数市场人士认为,从中长期来看,资金利率上行应不具持续性。一方面,税收清缴影响最显著的时段将过去,自11月起则会步入年底前的集中投放期;另一方面,逆回购连续暂停,显示央行流动性政策的确有微调收紧的趋向,但这不过是对外源流动性上升和信贷投放较快的应急反应,而且是事后反应。事实上,从9月份开始,外汇占款就出现大量增加,而由于美国QE退出可能延后,加上市场风险偏好上升,较多的外汇流入在未来几个月仍有望持续。因此从总量上看,流动性的供应不会出现太明显的收缩。

  中金公司最新报告指出,银行间流动性归根结底还是取决于央行的货币政策态度,目前央行仅在边际上略有偏紧,总体上仍然维持中性货币政策,银行间市场利率不会大幅飙升。

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