华泰证券 孔晓明

　　妖姬三国拉开推广序幕，四季度流水有望超预期。公司10月17日于北京召开盛大的android和IOS双端发布会，推广力度空前，我们认为此次拉开了妖姬上线之后推广序幕。从我们跟踪的ios榜单排名情况来看，今日北纬通信最新游戏《妖姬三国》已经跃升到ios畅销榜(grossing排行)第10位，较前日上升18位，已经超过《百万亚瑟王》《时空猎人》《植物大战僵尸2》等众多明星游戏，大大超出市场预期，昨日重磅推广宣传的效果立竿见影。随着公司推广力度的加大，我们预计妖姬三国快速飙升的势头将得以延续。

　　妖姬三国对公司的业绩贡献有望超越大掌门。ios版本于十一后上线，之前由于妖姬ios版本未上线，因此公司未做大范围推广，因此9月份android平台800万左右的流水完全是自然量，我们认为推广与不推广将会对游戏的业绩产生巨大影响，此次大力推广我们预计10月份妖姬流水突破1500,10月超2000万甚至3000万是大概率事件。同时由于公司持有妖姬开发商45%股份，因此分成比例将明显高于其他游戏，妖姬对公司业绩的贡献有望超过大掌门。

　　四季度新游戏将接连上线，公司业绩确定性较强。公司待发行大型3DMMOARPG游戏《猎魂》二测数据优秀，留存率高达90%，预计10月底左右上线；此外，《我的三国志》等新游戏也将接连上线，四季度将有5-10款新游戏上线。新游戏的陆续上线将确保公司持续的获得稳定的业绩。

　　北纬的手游业务模式更加健康有效。相比传统并购模式，我们更看好北纬的“发行+PE”的发展模式。北纬通信目前的“发行+PE”模式更加健康有效，因为这种方式前期投资成本极低，只需要几百万即可，但后期游戏和团队升值空间巨大，而且试错成本低，成功概率高，可持续行较强。

　　投资建议：我们预计2013-2015年EPS分别为0.71元、1.1元、1.66元，妖姬三国的双端上线及大面积推广极有可能使四季度业绩出现较大弹性，全年业绩超预期的可能性较大。目前北纬是A股市场业绩确定性最强，持续爆发性最高的手游股票，而现在市场并未体现出北纬和其他手游股的差异，我们认为股价短期非理性的较大调整提供了介入良机，后续催化剂将接连出现，公司继续给予重点“推荐”。

　　风险提示：新游戏收入不佳，传统业务大幅下滑。