近日，招商证券发布策略报告指出，9月份三大需求和工业产出增速均出现不同程度的回落，说明经济回暖的势头在放缓，经济增速上冲的动力已开始减弱。与此同时，CPI回升制约货币政策空间，大盘仍然仍缺乏系统性的机会，创业板很可能进入剧烈波动阶段，仍建议持有基本面稳健增长的医药和大众消费品。

招商证券认为，上周IPO开闸传闻导致A股市场在16日出现较大幅度下跌，创业板指重挫近4个百分点；18日，伴随着9月份经济数据的出炉，周期品旺季不旺的预期得到验证，主板表现疲弱，而创业板指再度上涨。整周来看，环保股受益于政策出台表现最佳，旺季需求回暖推动价格上涨的建材、煤炭等周期股录得上涨，前期过分炒作的自贸区概念交运股以及创业板中的TMT跌幅较大。

经济回暖的动力已然开始减弱。9月经济数据相继出炉，投资、消费、出口同比增速纷纷回落，市场也在2200点位上震荡不前。从投资的角度看，房地产投资和基建投资的同比增速基本稳定，制造业投资虽然自7月份来有所回升，但主要是受补库存的驱动，在资本回报率难以覆盖过高的资金成本的情况下，预计这一趋势将难以持续，整个经济体的内生增长动力依然不足。从外需来看，虽然欧美经济的复苏态势在近几个月得以延续，但人民币的快速升值对未来几个月的出口前景蒙上一层阴影。

流动性中性预期难改。9月的信贷和社融数据解释了“钱荒”局面没有在国庆前后再现的原因，但是人民币快速升值带来资金流入以及9月份CPI重回“3时代”开始引发央行的担忧，央行上周四在公开市场上未开展任何操作也彰显了其“维持流动性中性”的立场和决心。此外，在整个四季度，IPO开闸和QE退出的预期始终存在，并将不时地扰乱市场对于流动性的预期。

主题相关股票要注意靴子落地后的调整可能。短期来看，三季度GDP7.8%的增速暗示了全年完成年初制定的经济增长目标几成定局，因而有利于改革的深入推进，在此基础上，具有改革预期的标的仍有活跃的机会。但是，伴随着十一届三中全会的临近，改革不及预期或者靴子落地的风险即将面临兑现，需要给予关注。

基于前述分析，招商证券指出，大盘仍缺乏系统性机会，仍是结构性行情。四季度，经济环境可能有所恶化，经济增速回落一些、通胀水平却升高一些，这样的环境意味着市场仍缺乏系统性的机会，周期性的股票仍处于被抛弃状态，受益于环保因素限产而供给改善的个别品种如水泥、部分化工品种或有阶段性小机会；中长期仍建议持有基本面稳健增长的医药和大众消费品，创业板可能进入剧烈震动阶段。