现阶段，土地购置是拉动投资最重要的变量：截止三季度末，房地产投资增速并未有明显下滑，商品房投资同比增长18.87%，增速较2 季度回落1.52 个百分点。

　　2013 年1-9 月，全国商品房投资同比增长19.7%，增速较1-8 月提高0.4 个百分点。土地成交价款的大幅增长是现阶段拉动投资的最重要因素，至三季度末，土地成交价款同比增长14.6%，较二季度末上升7.1 个百分点。

　　土地市场延续热度，四季度土地供应趋势依然将加大：1-9 月，全国土地购置面积和成交价款同比分别下降3.3%和上升14.6%。9 月单月，土地购置面积和成交价款分别同比上升52.9%和102.5%，而此前8 月则出现大幅下滑，我们推测这是由于季末统计因素导致单月波动较大。由于主流企业向核心城市加速回流，全国住宅类用地涨幅明显。北京、上海、广州等一线城市已公布四季度土地供应计划，加大供应依然是趋势，由此将继续对全国房地产投资起到拉动作用。

　　新开工虽难以大幅上升，但开发商加速开发策略明显： 1-9 月全国房屋新开工面积14.49 亿m2，增长7.3%，增速较前8 月提高3.3 个百分点。由于2012 年土地购置面积同比下降19.5%，2013 年全年房屋新开工难以大幅上升。但三季度全国房屋新开工面积季度同比增长14.9%，较二季度提升6.2 个百分点，反映出开发商2013 年上半年获取土地也进入开工阶段，加速开发策略明显。

　　销售同比回落趋势未改，绝对值仍在高位：1-9 月全国商品房销售面积及销售金额增速较1-8 月回落0.1 和0.5 个百分点。自今年3 月份以来，商品房销售面积同比增幅持续回落，主要是由于基数逐步提高。三季度商品房销售面积同比增长15.7%，增速较二季度下降7.8 个百分点，预计未来销售面积同比增幅整体仍将延续逐步放缓态势。由于销售表现较为平稳，使开发商资金同比略有回落，同比增长28.7%，增速比1-8 月份略回落0.2 个百分点，但依然保持较高水平。

　　投资建议：整体而言，由于四季度土地供应充足及开发商加速开发策略，房地产投资目前而言并没有太大向下风险，预计将延续窄幅震荡的格局。成交的基本面上，金九银十已然出现，但并未带给板块显著的反弹，原因在于信贷环境的变化给了投资者继续担心11、12 月成交的理由。我们判断11、12 月成交量向下超预期的风险高于向上，板块投资来自基本面支持将较9、10 月减弱，投资上若有收益也将是相对收益的概率较大，催化剂来自行业基本面之外的概率高于行业内。

　　风险提示：房价大幅上升导致调控收紧的风险。