“华融定增1号”收益率高达42.2%，“华融分级固利4号”则浮亏23.45%

　　理财周报记者 蔡俊/上海报道

　　两款产品，一个行业前三，一个处于尾巴，华融证券今年的表现南辕北辙。

　　实际上，差异起源于定增的“豪赌”。只不过，一个做对了方向，另一个则迷失了。

　　据悉，华融证券的资管部自去年起组织与人员架构进行重新分配。随着早期部门高管的相继离职，华融证券重新打造投研体系，挖角国开证券，并调配研究所资源。

　　而在产品方面，华融证券采取大规模推出分级产品，同时调整两款先前表现不佳的股票产品策略。截至目前，分级固利系列已有28个产品陆续发行，而“稳健成长1号”、“稳健成长2号”今年实现正收益，但由于过去表现较差，累计净值依旧处在1元之下。

　　业绩反差大

　　2013年，华融证券的两款产品引人关注。一个是“华融定增1号”，一个是“华融分级固利4号”。截至目前，前者收益率高达42.2%，行业排名仅次于“东方红5号”和“中国红稳定价值”，后者则浮亏23.45%，位列同类产品倒数前五名。资料显示，目前两款产品的投资经理均为王献义。“定增1号”与“固利4号”都是分级系列产品，份额分为A、B、C三个等级。

　　缘何两款产品有如此之大的反差？答案是，成也定增，败也定增。

　　根据管理报告，自成立以来，“定增1号”仅参与宝石A的定增项目。公开资料显示，今年4月，“定增1号”以9.69元/股获配宝石A定向增发的1.24亿股，占公司总股本的13.71%。上市之后，股价持续进入上行通道，最高峰达到过19.4元/股，截至目前，宝石A18.46元/股，依此计算，定增1号账面浮盈10.88亿元。据悉，由于参与宝石A时产品已动用全部份额，且存在一年的锁定期，因此定增1号今年内将不会进行其他投资。

　　不过，“分级固利4号”的遭遇却没如此幸运。作为分级产品，“分级固利4号”B类份额今年参与酒钢宏兴的定增项目，以3.71元/股的价格持有6.51亿股。此后三个季度，酒钢宏兴的股价震荡下行，截至目前，每股2.78元，导致“分级固利4号”已账面浮亏6亿多元。5月中旬，该产品的投资经理罗标强离任，王献义接棒。

　　“今年很多机构都参与上市公司定增，原因是再融资项目变多，而且销售时会有公司多找几家进行游说，暗示能保底。”一名投资经理告诉记者。

　　理财周报记者发现，参与定增项目的两款产品，在运作模式上均采取投资顾问的模式。所谓投顾模式，是指外方公司建议产品的投资决策，并从中获取费用。“定增1号”、“分级固利4号”B类份额投顾方，就分别由北京东方高圣、上海盛联投资担任。

　　重构系统

　　作为行业创新的排头兵，各家券商对资管业务的运作纷纷进行重构，华融证券也在其中。

　　目前，华融证券的资管前台部门分为一部、二部和基金部。高鹤是资管业务负责人，二部总经理为周隆斌，总经理助理由周云飞担任。其中，三人也是几款集合产品的投资经理，如高鹤负责分级固利系列产品，周云飞、周隆斌则分别管理华融稳健成长1号、2号等股票型产品。

　　人才资源上，公司资管部主要靠引进为主。2012年，华融证券从国开证券相继挖了3名投资主办，包括姚翊轩、张高峰、周云飞等3人。其中，周云飞现已担任总助一职，其先后任职过平安资管研发部主任、海通证券资管投资经理和国开证券投资经理。

　　“国开在固定收益方面有很强的优势和经验。去年起债券分级产品大批发行，或许华融看中的是这点。”一名上海券商资管人士表示。

　　今年以来，华融证券继续挖角，中投证券黄武翔、银河证券杨筱燕先后加入。黄武翔此前为中投证券投资主办，杨筱燕是原银河证券风险管理部总监。

　　内部人才调配上，华融证券资管业务人员通常来自研究所。比如现任定增1号、固利4号的投资经理王献义，先后就在华融证券市场研究部担任高级分析师。而周隆斌在负责资管二部前，职务是华融证券市场研究部的负责人。

　　前述上海资管人士表示，券商开始做产品时基本是参照公募基金投研分立的方式，投资挖有经验的券商主办，研究则从研究所内部调任，经过培养后再提升至投资经理。

　　实际上，华融证券在2009年建立资管业务体系时，参照的也是上述模式，但效果并不理想导致一批老员工先后离开。以华融稳健成长1号为例，该产品2010年底发行，但先后有更换4位投资经理。

　　其中，原投资经理陈淑翠、李沈军进入公司前，分别为新时代证券投资部的副总经理、中投证券投资部的执行总经理。两人在华融证券资管部，都担任过部门副总经理的职务，但掌舵该产品期间，投资业绩不如人意。之后从华夏基金跳槽而来的王婧接棒产品，但也未有起色，其本人也于去年初离开公司。

　　投研考验

　　“定增1号”的成功来自押宝1只重仓股，而真正考验投研能力的股票型产品方面，华融证券依然任重道远。尽管今年以来两款相关产品实现正收益，但由于过去表现太差，累计净值依旧未达达1元。

　　“稳健成长1号”方面，自去年3月更换投资经理以来，重仓调整依旧围绕于投资几款ETF基金，去年四季度，产品选择50ETF、180ETF、华泰300ETF等几个指数基金。然而，震荡的二级市场导致这些ETF出现折价，同时重仓的股票，如上汽集团表现疲软，导致去年浮亏14.6%。

　　面对压力，产品的投资结构明显发生变化。截至二季度，十大重仓仅深100ETF一只指数基金，股票仓位加大，杰瑞股份、长城汽车、云南白药、天士力、碧水源、格力电器等进入其中。可以看出，选股的板块思路主要是轮动配置。

　　无独有偶，“稳健成长2号”也经历过换帅风波。今年以来回报已达2.8%，不过，产品的累计净值依旧低于0.9元。

　　公开资料显示，“稳健成长2号”成立于去年7月底，原投资经理为姚翊轩。产品运作初期，姚翊轩的调仓频率较高，去年三季度，其建仓烟台万华、江西铜业、三一重工等周期股，但随后去年末，又将重仓股调整为格力电器、大北农、天士力等消费股。不过，选股风格的切换并未产生良好的回报，去年底该产品亏损12.06%。

　　而在今年，姚翊轩又把重仓股转向食品、医药等热门板块。尽管回报扭亏为盈，但其本人也在7月卸下投资经理职务，转由周隆斌接手。