广发证券

　　事件描述：

　　顺络电子10月18日晚间发布三季报。报告显示，2013年1-9月公司实现净利润1.16亿元，同比增长31.37%，每股收益0.36元。其中，第三季度公司实现净利润4761.55万元，同比增长14.96%。前三季度，公司实现营业收入7.50亿元，同比增加38.91%。公司预计，2013年度公司实现净利润1.47亿元至1.65亿元，同比增长20%至35%，去年同期净利润为1.22亿元。

　　事件评论：

　　三季度业绩出炉后同比31.37%的增长接近中报业绩预期的上限，这一结果略超市场预期。单季度看业绩增长为14.96%，主要原因为股权激励费用带来的负面影响，若除去这一因素，三季度单季度真实业绩增长或将在30%以上。

　　对于全年，公司给出的业绩指引是增长20%-35%，对比去年四季度的值为，同比增长为-9.72%-44.49%。四季度业绩波段较大，上限值较高，主要原因是：银等原材料呈现价格下降的趋势；日圆汇率贬值速度减缓；电子行业三四季度旺季到来。同时结合第四季度需要担当的900万元股权激励成本(为去年同期业绩的26.57%)，才给出的此等业绩。

　　另外，三季度我们看到了公司毛利率提升的亮点：公司单季度毛利从二季度的30%提升到36%。较大幅度的毛利提升一方面说明公司三季度高附加值产品比重的提升，另外也说明三季度开始中高端机型数量较多，进而提升毛利率。费用率方面，股权激励费用带来管理费用的提升已在预料之中，但其他费用则保持平稳。

　　4G牌照即将发放，运营商定制的大批4G制式手机将要面向于公众。4部获得入网许可的TD-LTE手机分别来自三星[微博]、索尼、中兴和华为，均支持TD-LTE/FDD/TDS/GSM四种模式，顺络作为智能机电感的重要供应商，在4G时代大有可为。

　　公司三季报业绩略超预期，同时，我们认为顺络电子的增发资金将使得产能快速扩张，能够很好的迎接未来智能机核数升级、移动支付普及、无线充电引入的趋势。因此我们维持对顺络电子的“推荐”评级，2013-2014年EPS为0.54、0.75元，对应PE为30.52、22.18倍。