金融证券 何伟 郭海燕

　　公司近况：

　　2013年秋季广交会，格力电器展出了“双级变频压缩技术”的全能王系列空调、太阳能空调、空气能热水器、R290与R32新冷媒环保空调、直流变频离心机组等一系列“低碳环保”产品。

　　在近期珠海市第三轮国有企业改革创新工作座谈会上，格力提出在制冷专业领域拓宽产品线，由商用向工业、军事设施等领域全面进行拓展。

　　评论：

　　无论是节能环保产品，或者是提出向制冷专业领域拓宽产品线，由商用向工业、军事设施等领域全面进行拓展的发展方向都展现了格力领先的核心科技竞争力。拥有核心科技竞争力既是格力过去业绩持续快速增长的核心因素，也是公司未来基业长青的基石。

　　不能因为公司踏实的工业精神，先做后说的行事风格，而低估公司的核心科技竞争力未来可以发挥的作用。我们认为在科技创新能力方面的领先优势，也能让公司未来在网络销售和智能家电时代获得竞争优势。

　　空调的特点决定了网络时代的空调销售依然会是产品为王的格局。虽然格力目前的网络销售布局保守，但格力产品优势难以复制，未来网络布局也有望跟上行业。目前网络渠道销售占比高于实体渠道销售占比的品牌都是均价明显偏低的品牌，说明目前空调的网购市场主要是价格敏感型的消费者偏多。

　　智能家电时代，拥有核心技术的格力是一个有准备的企业。2011年格力就已经同中国移动[微博]进行物联网空调的合作开发。可以说，格力没有宣传，但有准备。

　　估值建议：

　　预计2013-2014年公司EPS3.33元/3.92元，当前股价对应PE估值8.1X/6.9X。格力目前是家电板块估值最低的标的，投资性价比优势明显，维持“推荐”评级。Q3公司进入补库存阶段，收入增长速度相比上半年会有明显改善，预计Q3收入+20%、净利润+33%。2013年公司全年净利润100亿的目标实现是大概率事件。

　　风险：

　　市场需求波动风险。