一周股市回顾

　　本周煤炭行业指数上涨0.18%，跑输沪深300指数2.29%。表现较好的有神火股份、云煤能源、国投新集、大有能源、恒源煤电；表现较差的包括：潞安环能、永泰能源、阳泉煤业、冀中能源和昊华能源。

　　一周煤市回顾

　　动力煤：港口价格普遍回升，监控产地煤价保持平稳。本周港口煤价普遍回升，秦港所有每种上涨10元/吨；山西等监控产地价格小幅上涨。

　　炼焦煤：国际炼焦煤市场下跌，少数监控产地上涨。澳大利亚风景煤矿主焦煤较9月26日下跌4.0美元/吨至147.25美元；少数监控产地炼焦煤价格上涨。

　　本周观点

　　动力煤：晋蒙煤下水通道检修影响短期供给，电价下调无碍需求，去库存缓解后需求回升，煤价反弹短期仍可持续。大秦、京包线自10月8日起相继进入秋季检修，下水煤供给短期受限利好港口煤炭市场。需求方面，存煤可用天数随着日耗回落而迅速上升，致使电厂目前补库意愿并不强烈。但我们认为今年以来去库存对需求的压制较大，目前总体库存不高，继续去库存空间小。受去库存缓解的影响，尽管未来日耗可能改善空间不大，但需求仍将较前期有所改善。近期全国各地下调上网电价，我们认为由于终端电价未做调整，不影响用电需求，不会推动动力煤需求增加。同时，电力行业目前盈利情况较好，且公用事业属性强，即使价格调整也不会影响生产意愿，预计此次调价对煤价影响不大。综合各方面来看，我们认为煤价反弹短期仍可持续。

　　炼焦煤：钢铁旺季不旺可能延续，焦企开工率提升和下游补库两大推动煤价上涨因素弱化，10月煤企虽然上调煤价，但不能改变煤价涨幅受限状况。9月钢铁行业PMI指数回落至49.2的收缩区间显示旺季需求恢复力度有限，10月至今也未观察到超预期迹象，焦企开工率回落可能仍将延续。此外，钢厂及独立焦化厂库存已达到年初高位水平，下游进一步补库需求正在弱化。支撑近期焦煤需求改善的两大直接因素，焦企开工率提升与下游补炼焦煤库存都难以持续，尽管主流煤企上调10月煤价，但煤价上涨动力弱化不容忽视。煤焦价格在回归短期均衡水平之后，或将逐渐受中长期负面影响而承压。而供给问题后续进展仍待观察，焦煤集团矿难后产量略有下降，影响不大；国务院办公厅下发《进一步加强煤矿安全生产工作的意见》的效果也待进一步验证。