投资要点

　　日前，国务院颁布《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，制定了重点关闭和新煤矿准入标准。随后山西、甘肃、山东、安徽等多省出台煤矿停建整顿细则，进一步落实本省关停规划。尤其是产煤大省山西出台《关于全省建设矿井全部停建进行安全大整顿的通知》，为史上要求非常严厉的一次。

　　国务院——(1)重点关闭9 万吨/年及以下不具备安全生产条件的煤矿，计划到2015 年底全国关闭2000 处以上小煤矿；(2)一律停止核准新建生产能力低于30 万吨/年的煤矿，停止核准新建生产能力低于90 万吨/年的煤与瓦斯突出矿井；(3)通过现有资金渠道加大支持淘汰落后产能力度，地方人民政府应安排配套资金，并向早关、多关的地区倾斜，并且研究制定信贷、财政优惠政策，鼓励优势煤矿企业兼并重组小煤矿。

　　山西省——自10 月10 日起，全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)一律停止建设，进行全覆盖安全大整顿。截至2013 年5 月，山西全省共有煤矿1061个，合计产能131144 万吨/年，其中建设矿(包括新建和改扩建)产能为78435 万吨/年，生产矿产能52079 万吨/年。因此，本次停建矿井占到全部产能的59.81%。

　　甘肃省——(1)明确要求2013 年要完成煤矿兼并重组和产能3 万吨/年及以下小煤矿的淘汰关闭工作，今后不再审批120 万吨/年以下规模新建煤矿；(2)将安全生产考核结果作为党政领导干部政绩考核的重要依据，因职责履行不到位，导致发生重大生产安全事故的实行一票否决。

　　在目前煤炭行业产能过剩，山西、贵州等地矿难事故频出的背景下，国家通过关闭安全隐患较大的9 万吨/年以下的小煤矿和停止核准30 万吨/年以下新建矿井的方式控制行业供给，以减少矿难事故的发生。若国务院政策在各省层面得到有效贯彻，则有益于行业的长期发展，行业整合后将进一步净化行业生态环境——产能利用率和行业盈利水平双升。从此次整顿的过程看，经过的环节较多，几乎涉及所有的煤炭企业；从时间节点看，即将召开的中央十八大三中全会，以及春节、两会等，都会高度重视安全生产。因此，预计此次大整顿的影响时间较长。

　　从山西省整顿的细则看，实施效果及对市场的影响存在超预期的可能性：目前在建矿井542 座，证载能力8亿吨左右，实际年产原煤约为1.6 亿吨。按照乐观情形估计，假设此次强制性限产措施实施半年，将影响约8000 万吨的煤炭产量，占山西同期产量的18%，而山西的煤炭产量占全国的1/4 左右，综合来看将减少全国近5%的煤炭供给。若政策得到严格执行，外加大秦线检修、冬季储煤等利好因素，对已经企稳的煤炭价格有较大提振作用——神华、中煤、兖煤等大型煤企已多次提价，阳煤集团四季度原煤的采购价格提高5元/吨至385 元/吨——后期需密切关注政策的执行力度，实施效果存在超预期的可能。若供给侧受到负面影响较大，库存可能会去化快一些，这样就为下一波机会营造有利条件。