平安证券近日发布鄂武商A的研究报告称，公司公告，“基于对目前资本市场形势的认识和对公司企业价值和前景的信心”，大股东武汉商联(集团)股份有限公司15日通过深圳证券交易所增持公司股份402.3万股(占总公司股本的0.793%)，并计划在12个月内增持不超过总股本2%(包含此次增持在内，增持方式包括但不限于集中竞价和大宗交易)的股份。

　　收购时点微妙，股价反应看好。相比于去年的要约收购(21.21元/股，溢价率为44.3%)，本次增持平均价格13.93元/股更加合理(对应动态PE=15.5X)。在板块受惠自贸区、O2O以及国企改革等利好因素逐步“逆袭”的情况下，此次增持无疑将给公司股价注入一剂“强心针”。假设后续增持均价按涨幅15%测算，武汉商联前后两次增持的平均价格将不低于18.09元/股(高于现价25.5%)，股价仍有较强的拉升动力。

　　如果说去年要约收购是大股东在股权战中不得已作出的选择，那么此次增持更加耐人寻味。在本次增持前武汉商联、关联方及一致行动人合计持有34.32%股份(其中武汉商联持股22.03%)，而银泰系为22.58%。应该说，11.74%的股权差距并不足以将控股权“盖棺论定”。我们认为，此次收购不仅是大股东对公司长期看好而进行的战略性投资，也是为了进一步巩固控股股东地位，双方再次发生股权战争的可能性大大降低。

　　公司作为武汉地区零售龙头，是典型的重资产(自有物业面积占比超过80%)、净现金占比高(1H2013为15.6%)型公司。公司较早推进业态升级，过去三年新开项目全部为城市型&社区型购物中心；巨资兴建的武商摩尔城(建筑27万平米)今年进入利润释放期，业绩增量显著，仙桃购物中心(10万平米)于9月开业。另外，总投资额约26.6亿的黄石购物中心(18万平米)和青山商业城(25万平米)预计将于2014年底开业，后续有效外延扩张将保证公司增长性。看好公司的“摩尔”式扩张模式，维持13-14年EPS预测0.90、1.04元不变，现价对应PE约12.3X，维持“推荐”评级！