材库存同比上升，钢贸 9 月PMI46.4，钢价徘徊

　　截至2013 年9 月26 日，兰格钢铁库存指数为148.92，略高于去年同期的指数142，这一期库存指数的同比已经由负转正。但是我们并不认为目前的钢铁消耗已现疲态，我们更倾向于认为是由于去年同期钢材库存较低的基数效应所致。9 月份钢铁流通行业PMI 指数为46.4， 相比 7、8 月连续两个月份维持在50以上，9 月的各项指数均低于50。螺纹钢期货收盘价格10 月14日达3625 点高于前期低点(3416 点)6.12%，但9 月以来已经持续震荡回落；热轧卷板现货价格在还未触及前低的情况下即开始反弹，截至10 月14 日为3520 点，9 月以来震荡走低。

　　焦炭港口库存平稳、焦价反弹后小幅震荡

　　截至10 月13 日231 万吨的港口库存水平仍是今年相对较高的水平。截至9 月22 日，国内大中型钢厂的焦炭库存水平已从10天提升至14 天的用焦量。大中型钢厂焦炭库存的上升表明其对下游相对乐观的情绪。截至10 月14 日渤海交易所焦炭结算价格为1562 元/吨，比之前7 月初的1280 元低点已经反弹22.04%。

　　我们前面对天津港焦炭库存的观察也可以发现，港口库存在8月初这段时间小幅上扬，我们认为港口焦炭库存一直维持高位会限制焦炭价格的反弹空间。

　　钢厂焦煤库存上升、港口库存平稳

　　港口方面，截至2013 年10 月12 日，库存达到750 万吨。虽然高于去年同期水平(538.5 万吨)，但是港口焦煤库存从最高点(6 月21 日的846 万吨)已经下降11.34%。截至10 月12 日样本钢厂和独立焦化厂地库存快速攀升至1126.5 万吨。我们认为这样的情况说明，钢铁企业在主动补自己的库存，这样的水平显著高于去年同期(846.1 万吨)。所以钢厂相比去年同期明显要相对乐观，我们认为这是可以支撑焦煤价格的迹象。

　　焦煤价格仍有支撑

　　截至2013 年9 月27 日，焦肥精煤价格指数为177 点，7 月中下旬以来基本平稳，继续在2012 年9 月份最低点之下运行；配焦精煤价格指数176 点，也低于2012 年的最低点，与焦肥精煤指数同步出现平稳迹象。在下游港口库存平稳和钢厂主动增加库存的情况下，焦煤价格能够得到一定的支撑。

　　煤炭行业投资观点：弱势寻找优势个股

　　焦煤价格仍有支撑、动力煤企稳势头已现，对煤炭企业4 季度业绩形成利好，煤炭目前配置的重点该是在行业弱势中寻找业绩较平稳、有注入预期的优质个股。我们重点推荐的标的仍是永泰、大有(但需关注11 月7 日小非解禁风险)、潞安、兰花及冀中。