一、 事件概述

　　事件：媒体报道，首批11家银行将同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，试点发行时间为10月18日，22日完成缴款。各银行的试点额度为5亿-10亿元。

　　二、 分析与判断

　　1、开启银行大资管时代序幕

　　1、减少通道。过去银行理财产品投向融资类项目只能借助非银通道(最早只有信托，去年郭树清新政后扩大到券商、保险资管和基金子公司)，银行理财资管计划相当于使银行自己成为了独立的通道。

　　2、引入竞争的思路。信托、券商资管、保险资管、基金子公司通道赚的纯粹是制度的钱，对项目没有选择权，银行理财资管计划将倒逼非银机构的资产管理业务从被动向主动转型。

　　3、从根本上减少期限错配风险。过去购买理财产品不能流通转让，因而理财的资金来源是短期、滚动发行(一方面是投资者要求流动性，一方面是短期资金成本也不用太高)，但理财投向是长期，因而产生了“借短配长”的期限错配问题。未来直接融资工具可转让，相当于理财资金来源可以是长期资金，“借长配长”，同时资金成本又比现有的长期资金成本要低，因为投资者自己在二级市场转让又可以满足短期流动性需要。

　　2、有助于推动非标业务标准化，但规模有限，8号文限制并未本质突破

　　银行理财资管计划的类基金性质使其具备标准化债权的特征(单位份额、可报价转让、净值可见、投资者直接面对风险收益/损失)，可以使理财非标转为标准化债权资产，规避8号文对非标投资35%/4%的比例限制。但初期100亿试点规模相对理财9.08万亿的存量有限，未来试点规模能扩大至多少取决于监管态度，8号文仍对现阶段的理财业务构成限制。

　　3、对流动性的影响：偏正面

　　1、降低实体的融资成本。银行自己发行资管计划，企业可以直接对接银行，省去了资金掮客这一中间人环节，可以节省通道费(0.05%)、资金掮客的融资顾问费(估计0.1%).

　　2、引导银行间利率的平稳预期。过去理财产品在季末集中到期，一定程度上增加了季末同业市场利率的紧张。通过直接融资工具筹集长期资金，相当于解决了季末到期这一问题，季末同业利率飙升的现象可以稍微缓解。

　　4、投资建议

　　短期：对银行偏正面，但刺激有限。一是试点额度太少，不足以构成对8号文的完全突破；二是现阶段银行对理财的收益也是获取大头，银行理财资管计划对eps贡献可忽略。

　　中长期：银行的买入时点还是取决于宏观见底，需要的是企业造血功能的恢复，直接融资工具只是隔靴搔痒。

　　利好标的：主动负债拉动规模扩张的银行，首选兴业、平安、民生。