策略：维持地产行业“同步大市-A”的投资评级。正如我们前期所预测，土地市场仍然保持着趋势性的回暖，地价持续上升。而楼市表现却不及预期，成交未有起色。未来地价上升速度超过房价。企业利润持续收窄。我们仍不看好地产股的表现。建议关注盈利模式独特、基本面优秀且有农地流转主题的京投银泰。

　　9 月土地市场概况：9 月土地成交量和一、二线城市均价均明显上升分析40 个城市土地市场数据 ，9 月一线城市住宅土地成交面积继续维持高位，二、三线城市也明显回暖。全年来看，开发商拿地仍集中在一线城市。前三季一线城市住宅(包括住宅用地和商住综合用地)土地供应和成交量同比分别增长增长63%和107%，远高于40 个城市的均值14%和30%。

　　二、三线城市中出现分化。价格方面，前8 月40 个城市成交总价同比增长87%，其中一线城市同比增长206%，二、三线城市同比增长67%和74%。

　　1。供应量：9 月一线城市住宅土地供应环比小幅上升，二、三线城市供应略降。单月40 个城市住宅用地的规划建筑面积供应量环比较8 月下降11%，其中一、二、三线城市土地供应面积环比分别增长8%、-14%和-11%。前三季一线城市供应量累计增长63%，高于二、三线城市的9%和22%。

　　2。成交量：9 月40 个城市土地成交面积环比8 月增长28%，其中一线城市住宅土地成交继续维持高位，二、三线也明显回暖。一、二、三线城市环比增长0%、19%和197%。前三季40 个城市住宅用地的规划建筑面积成交累计同比增长30%，一线城市累计同比增长107%，远远领先于二线城市和三线城市的22%、53%。

　　3。成交金额和均价：9 月成交总价环比增64%，一、二线城市土地成交单价上升。9 月一线城市住宅土地成交329 亿，环比上升10%，二、三线城市成交总价为1122 亿和124 亿，环比上升88%和82%。前三季40 城市土地成交总价同比增87%，一线城市同比增长206%，二、三线城市同比增长67%，74%。均价方面，一线城市重拾上升势头，而三线城市成交均价有所下降。

　　9 月单月一、二、三线城市成交均价环比8 月增长10%、59%和-39%。同比(与去年前9 月均价相比)增长分别增长46%、128%和15%。9 月一、二、三土地溢价率分别为45.3%、12.9%和4.2%。

　　风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑，再融资受阻