三季度营收增速有望平稳向上

　　相比上半年，我们认为工程行业三季度营收增速有望平稳向上：1)宏观投资环境整体向好。2013Q3 全国固定资产投资同比增长20.3%，相比上半年有所改善，尤其是与工程行业密切相关的基建投资明显复苏(同比增长24.7%)，地产投资保持平稳(同增21.3%).2)上半年工程行业订单普遍良好，有望体现在三季度业绩中；3)三季度工程进度加快是建筑行业特征，这将带动收入确认加速。

　　工程回款：地产链回款有望改善，市政链不乐观

　　我们认为地产链企业回款相比二季度有所改善，市政链企业回款不容乐观：贷款与其他类资金(如信托等)获取增长迅速，使得地产商三季度资金相对充裕，工程应付款增速也由上半年的46%下降至40%，这将有助于地产链企业的工程回款；但对于市政链企业来说，回款情况可能不容乐观：1)地方财政收入增速放缓；2)地方债务审计一定程度上使得地方政府资金紧张。

　　业绩前瞻，装饰业绩靓丽

　　所覆盖公司中，我们预计三季报净利润增速在30%以上的有：亚厦股份(48%)、金螳螂(43%)、广田股份(45%)、天广消防(37%)、洪涛股份(36%)、普邦园林(30%)、铁汉生态(30%)；增速在10%~30%的有中化岩土(22%)、瑞和股份(20%)、棕榈园林(18%)、中国水电(15%)、安徽水利(10%)；增速在0~10%的有江河创建(7%).

　　投资建议：寻靠主题投资，守候估值切换；关注瑞和股份、天广消防、铁汉生态、中化岩土

　　如何突破估值限制是现阶段行业投资的核心问题，基于此，我们认为建筑行业的投资机会，可以有两条主线：1)主题投资：包括区域主题、“美丽中国”主题、“水利”主题、消防等。2)估值切换：市场对地产的担忧压制装饰行业、地产园林的估值，对地方债、应收款的担忧压制园林行业的估值，我们认为装饰园林企业的快速增长仍在持续，这是估值切换的坚实基础，而四季度是估值切换的最佳时机。

　　结合我们的投资逻辑以及对行业三季报前瞻的判断，我们四季度推荐组合：管理层明显改善且市值空间巨大的瑞和股份(002620)、处于快速成长期的天广消防(002509)、业绩逐步复苏的铁汉生态(300197)、技术绝对领先且稳定增长的中化岩土(002542).

　　风险提示：工程进度慢于预期， 宏观经济风险。