预测股票或债券未来数日或数周的价格是不可能的，但预测这些价格的更广泛长期走势是非常有可能的，如未来三至五年。这些发现，或让人感到意外，或同时相互冲突，这就是今年诺贝尔经济学奖得主美国经济学家尤金·法马、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒的研究成果。

　　始于1960年代，尤金·法马和数位合作者展示了股票价格短期走势极难预测，新信息非常快的就被计入了股价中。这些发现不但对后续研究影响深远，同时还改变了市场实践。全球股市中指数基金的出现就是一个显著的例子。

　　如果价格未来数日或数周的走向几乎不可能进行预测，那么未来数年的走势不是更难于预测吗？回答是否定的，这是罗伯特·J·席勒1980年代的发现。他发现股价波动幅度远大于公司分红，市息率高时倾向于下跌，低时倾向于升高。这一模式不仅对股票适用，对债券和其它资产也适用。

　　理性投资者对股价不确定性的反应是这些发现中的一个解释，高未来回报之后被视为对高风险时期持有高风险资产的一种补偿。

　　拉尔斯·皮特·汉森研究出了一种统计方法，尤其适用于检验资产定价理性理论。用此方法，汉森和其他研究人员发现，为解释资产价格，这些理论的修正大有帮助。

　　另一种解释聚焦理性投资行为的背离，所谓的行为金融学纳入了机构限制，如融资限制，这避免了投资者对市场中的任何价格错配进行交易。

　　这些学者为资产价格的当前理解打下了基础，

　　这部分依赖于风险和风险态度波动，部分在于行为偏见和市场摩擦。(铁军)

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