公司发布2013年三季度业绩快报，其中三季度实现营业收入20.26亿元，同比提升2.41%，环比提升7.3%；实现营业利润亏损3531万元。实现归属于母公司股东净利润3523万元，环比扭亏。

　　1-3季度，公司共计实现营业利润亏损1.12亿元(同期为盈利)，归属于母公司股东净利润为亏损4279万元(同期为盈利)。

　　主业环比改善幅度并不显著。

　　公司多用途船租金水平仍处下行、半潜船货运量环比下降是三季度改善不明显的主因。

　　(1)截止10月初，多用途船市场运力同比增长6.2%，高于需求增速(克拉克森对小宗散货的需求预测为同比增长4%)，MPP17000和MPP9000租金水平仍处于底部，回升幅度并不明显。

　　(2)三季度半潜船航次完成结算量环比回落导致公司高运价收入环比减少。

　　(3)三季度灵便型船期租水平反弹幅度不大，因此公司回程货并未有明显回暖。

　　(4)公司的木材船、汽车船受非洲木材出口政策、伊拉克／巴西汽车进口政策影响，三季度货运量仍不佳，环比仍回落。

　　营业外收益(预计是老旧船出售损益)导致公司盈利环比扭亏为盈。

　　按照公司2013年的拆船计划(预计拆除10艘老旧船舶)，预计三季度公司进行了老旧船出售获取了固走资产处置损益。

　　我们认可公司出售老旧船，底部造船的经营战略。

　　公司核心盈利弹性仍在于多用途船／重吊船(运力和收入占比最大)。在行业底部，公司依赖新型多用途船和重吊船(适货性能强，转载特种杂货能力强)在中国出口市场持续获取盈利。随着老旧多用途船的淘汰以及新船的交付，公司在特种杂货运输市场将更具竞争力和盈利性。

　　多用途船运输行业触底，“买入”评级。

　　2013年多用途船行业运力增速预计仍有6%以上，但订单运力比快速下滑至6%，预计2014-2015年行业供给增速将大幅度放缓，2014年行业供需环境面临拐点。

　　目前公司估值为1倍PB以下，随着老旧船舶的淘汰，公司净资产水分进一步减少，给予买入评级。

　　预计公司2013年-2014年EPS为-0.01和0.06元／股。

　　风险提示：

　　海外国家的产业保护政策导致公司木材船、汽车船业务进一步受影响；散货船东进入多用途船市场导致竞争加剧。