同样是涉足军工题材，A股公司却是有人欢喜有人忧。

　　近期来，中国重工因定增注入军工资产而股价连拉四个涨停板。此外，中国船舶(600150.SH)、洪都航空等同一概念公司亦是强劲上涨。

　　不过在这幕集体狂欢中，同样具备军工概念的泰豪科技(600590.SH)股价却一反 板块行情，表现平平，显得十分落寞。

　　谜底在上周的公告中得以揭开：因公司未达到业绩考核目标，股权激励对应的第二个行权期全部600万股股票期权失效，公司将直接予以注销。

　　事实上类似的一幕在去年就曾上演，当时被注销的期权为800万股，这意味着曾被管理层寄予厚望的2000万股股票期权已经有一大半灰飞烟灭。

　　“所谓冰冻三尺，非一日之寒，泰豪科技之窘境，与主业频变，盲目追逐热点，大股东支持缺失不无关系。这背后反映出的是公司更深层次的战略与管理问题。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉直言研判。

　　主业更换频频无效

　　自2010年开始，泰豪科技净利润即开始呈下滑之势，仅2012年同比有所增长。2010年至2013年1-6月，公司净利润分别为5422万元、5398万元、6948万元、3315万元，同比增幅分别为-44.83%、-0.45%、28.72%、-23.28%。

　　而2012年、2013年1-6月的6948万元、3315万元净利润中，主要功臣却并非主业，而是非经常性收益。如2012年资产处置收益、政府补助等合计高达3892万元，2013年1-6月则有2448万元来自卖出218万股新天科技(14.950, 0.05, 0.34%)(300259.SZ)所获创投收益。

　　业绩颓局的肇因是公司主业的变幻无常。2002年到2006年，公司主业从智能电站、智能电气、光电信息产品调整为智能建筑电气、发电机及机组和装备信息产品。

　　2011年后，公司主业再次调整为智能电网、电机电源、装备信息和智能节能等业务，其中装备信息产品就是被市场寄予厚望的军工业务，主要包括通信指挥产品及军用电源等。

　　“泰豪科技上市后主业一直在调整，但遗憾的是越调越乱，业绩毫无改善，尤其是近几年，情况尤甚。”一位行业研究员指出。

　　而公司寄予厚望的军工业务，尽管收入比较稳定，但成长空间不大，且这一业务板块硬铝能力已有逐年下滑之势。财报显示，2011年、2012年，公司装备信息产品营收分别为6.18亿元、6.78亿，同比增幅分别仅为0.43%、9.65%，而产品毛利率则连续两年下滑。

　　除了军工业务，公司其他主营业务也未见起色，导致公司业绩表现平平，近三年公司每股收益分别为0.12元、0.12元和0.14元，长期徘徊不前。

　　“我们已经很久没有关注过泰豪科技了。”一位知名券商行业研究员告诉记者，“公司主业变动频频，且不断涉足热门行业，这样的公司很难看得清。”

　　资料显示，泰豪科技曾多次追逐资本市场热点业务。2009年公司宣布进军太阳能光伏产业，凭借此概念公司股价在当年涨幅高达190%；2010年公司成立泰豪晟大，涉足创投行业，一举变身为大热的创投概念股，近两年公司则主打节能环保牌。今年6月公司还称拟设立子公司以抓住北斗卫星导航行业带来的发展机遇。

　　同方“弃子”还是泰豪“棋子”？

　　泰豪科技中报显示，今年上半年公司营收9.69亿元，而公司应收账款和存货分别高达10.2亿元、8.14亿元。同时公司资金全线告急，经营性现金流量为-2.45亿元，投资活动及筹资活动两项现金流也全部为负。

　　“存货和应收账款如此之高，再加上资金面的紧张，说明公司实际经营情况已十分糟糕，事实上股权激励失效也凸现出公司管理层面临的窘境。”一位私募基金经理分析。

　　泰豪科技目前第一大股东为同方股份(9.30, 0.74, 8.64%)(600100.SH)，持股20.67%，第二大股东为泰豪集团，持股17.94%，但从董事会的构成来看，却只有董事长陆致成一人来自同方股份。

　　“公司大股东还是同方股份，不过他们也就是过来开开会，给公司一些意见，真正的管理者是泰豪集团。”9月26日上午，泰豪科技一位知情人士如是向记者透露。

　　泰豪科技沦为同方股份弃子的原因，或可从财务方面一窥端倪。财报显示，2011年、2012年，泰豪科技净利润分别为5398万元、6948万元，按照同方股份20.67%的持股比例计算，其股份对应的净利润分别仅为1116万元、1436万元，占同方股份对应年度净利润不过为1.58%、2.37%，仅九牛一毛而已，同方股份殊少用心不足为怪。

　　而对泰豪集团而言，泰豪科技则是意义非凡。资料显示，泰豪集团是江西省政府和清华大学“省校合作”推动下发展起来的科技型企业，曾积极参与国有企业的改制重组。

　　除泰豪科技之外，泰豪集团还曾参股清华同方及联创光电(8.65, 0.23, 2.73%)(600363.SH)等公司。集团主业覆盖智能电网、电机电源、军工装备、智能节能、软件动漫五大产业，同时还涉足创投行业。

　　“从泰豪科技这几年的业务拓展情况来看，它和泰豪集团的关系更亲密，但大股东不是泰豪集团，所以泰豪集团更多的是把泰豪科技当作一颗棋子和马前卒，既作为资本运作平台，也承担产业探索功能。”刘亚辉深入剖析。

　　典型的例证是，2012年泰豪科技曾定向增发，以接近4亿元的价格收购泰豪软件100%股权，而泰豪软件被收购前的最大股东即是泰豪集团。

　　“不过这个模式能走多久真不好说，因为公司的资金面和经营面都不理想，搞不好鸡飞蛋打都有可能。事实上，泰豪科技这两年已经鲜有研报出炉，因为机构都觉得看不懂。”前述行业研究员的话，或能代表市场对泰豪科技的普遍态度。