2012年12月28日，来自中国证监会的一纸批文，使历时近两年的科学城（000975）重大重组尘埃落定，而今年1月8日《科学城：权益变动报告书》的公布，也预示着科学城并购玉龙矿业一事，至此已完美落幕。

　　通过调查，证券时报记者发现：“科学城控股69.47%的玉龙矿业所拥 有的资源储备，甚至已经超过了目前的行业领头羊盛达矿业（000603），但以1月9日科学城的收盘价10.01元来计算，其2.74倍的市净率却远远低于4.28倍的行业总体市净率。”

　　近日，记者走进华丽变身后的科学城，进而揭开这家“被低估”银矿资源企业的未来发展前景。

　　超越行业领头羊的资源储备

　　在科学城完成此次重组前，盛达矿业是A股市场最具白银概念的股票，其控股的银都矿业所持有的拜仁达坝银多金属矿是A 股市场唯一的纯银矿标的。科学城重组完成后，这个唯一被打破了。

　　科学城介绍说：“科学城重组置入的玉龙矿业与盛达矿业的核心资产银都矿业非常类似，两者均属于银、铅、锌等有色金属的采选企业，均位于内蒙古自治区境内，矿区各项情况也较为类似。”

　　经比较，记者发现：“玉龙矿业所拥有的资源储备比银都矿业要大得多。”以2011年12月31日为评估基准日的评估报告显示，包括花敖包特银铅矿和花敖包特山铅锌银矿在内的玉龙矿业，其可采金属量中铅为51.18万吨、锌62.78万吨、银4866.23吨；以2010年9月30日为评估基准日的评估报告显示，盛达矿业的拜仁达坝银多金属矿，其可采金属量分别为铅32万吨、锌69.17万吨、银3190.73吨。

　　若以上海有色金属网2013年1月4日的均价，1#铅锭1.475万元/吨、1#锌锭1.515万元/吨、1#银594.50万元/吨来计算，玉龙矿业可采金属的实物价值可达459.9亿元，而盛达矿业为341.68，相差118.22亿元。

　　另外，以上市公司持股比例来计算，科学城持有玉龙矿业69.47%股权，那么归属上市公司的实物价值即319.49亿元，而盛达矿业对拜仁达坝银多金属矿62.96%的持股比例，归属上市公司的实物价值可达215.12亿元，二者相差104.37亿元。

　　据了解，玉龙矿业尚有4宗面积达到41.11 km2、且紧邻花敖包特银铅矿的探矿权。这些探矿权地处大兴安岭成矿带中南部的锡林浩特－霍林郭勒多金属成矿亚带上，作为全国16个重点成矿带之一，也是其中5个重点金属成矿带之一，其探矿潜力巨大。除花敖包特银铅矿外，目前在锡林浩特－霍林郭勒多金属成矿亚带上还发现了拜仁达坝银矿（盛达矿业的核心资产）、维拉斯托铜锌矿、道伦达坝铜矿等优质矿山。

　　远低于行业市净率

　　据科学城重组报告书中披露的数据，截止2012年6月30日，上市公司备考资产负债中归属于母公司所有者权益金额为39.60亿元。1月9日，科学城的收盘价为10.01元，而此次重组完成后的股本为10.86亿元，由此计算，科学城的市值为108.71亿元，市净率为2.74倍。

　　统计同行业14家涉矿上市公司，以2012年三季报归属母公司的净资产和2012年9月最后一个交易日的收盘价来计算，该行业上市公司的总体市净率为4.28倍。其中，广晟有色截至2012年9月30日的净资产为5.09亿元，股本2.49亿股，以收盘价48.69元来计算，其市净率达23.86，居行业最高；盛达矿业以20.58倍的市净率，仅次于广晟有色。西部矿业截至2012年9月30日的净资产为113.44亿元，股本23.83亿股，以收盘价7.99元来计算，其市净率为1.68，居同类企业最低。14家上市公司，平均市净率为4.28倍，而重组之后的科学城，其2.74倍的市净率远低于此。

　　税收优惠政策有望延续十年

　　2010年、2011年，玉龙矿业享受了西部大开发的所得税优惠政策，适用15%所得税税率，但2012年度能否继续享受该优惠政策还存在不确定性。

　　据《关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》：“在《西部地区鼓励类产业目录》公布前，企业符合《产业结构调整指导目录（2005年版）》、《产业结构调整指导目录（2011年版）》、《外商投资产业指导目录（2007年修订）》和《中西部地区优势产业目录（2008年修订）》范围的，经税务机关确认后，其企业所得税可按照15%税率缴纳。目录公布后，已按15%税率进行企业所得税汇算清缴的企业，若不符合本公告第一条规定的条件，可在履行相关程序后，按税法规定的适用税率重新计算申报。”

　　记者从科学城了解到：“由于《西部地区鼓励类产业目录》尚未公布，出于谨慎，玉龙矿业仍采用25%的企业所得税率。”待《西部地区鼓励类产业目录》公布后，玉龙矿业确定执行15%的企业所得税率，在其他因素不变的情况下，科学城有望增加这部分由税收优惠带来的净利润。

　　深入发掘自身资源优势

　　完成重组后的科学城，无银行负债，净资产达39.60亿，其中货币资金10亿元以上，是一家“高起点”的矿产资源公司。不难看出，科学城的控股股东中国银泰投资有限公司，在此次重组过程中发挥了重要的作用。“进军矿产资源领域是银泰投资的发展目标，该目标现已实现。作为其三大主营板块之一，今后仍将以科学城为平台继续发展壮大。”银泰投资表示。

　　此前，董事长曾杨海飞表示：“将继续在矿产资源领域深入发掘符合公司自身特点的矿产资源项目，合理利用自身的资金和平台优势，为公司增加新的利润增长点，加强公司的可持续发展能力，努力提升公司价值，把公司进一步做大做强。”

　　据玉龙矿业的审核报告：“2012年，预计实现营业收入5.31亿元，净利润2.80亿元；预计2013年实现营业收入6.44亿元，净利润3.01亿元。”

　　“公司还将以玉龙矿业和银泰盛达矿业投资开发有限责任公司为平台，进一步夯实玉龙矿业的探、采、选等各项工作，加大投入矿区的勘探力度，提升公司业绩。”杨海飞称。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　附表一：

　　玉龙矿业与盛达矿业可采资源量对比

科学城：被低估的“新科”银矿资源企业>

　　附表二：

　　2012年9月30日同业上市公司的市净率一览表

科学城：被低估的“新科”银矿资源企业>

（《证券时报》快讯中心）