红日药业（300026）公告点评:业绩符合预期，2013年看产能释放
　　300026[红日药业] 医药生物
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：张爱玲
　　事件:2013年1月8日，公司发布2012年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为2.26-2.50亿元，同比增长85%-105%，折合EPS0.91-1.00元，中值为0.95元，基本符合我们的预期（0.94元）。
　　点评:血必净营销改革基本完成，2013年随着新产能达产（2600万支），有望步入新一轮黄金增长期:作为脓毒症领域的独家产品，血必净注射液在国内市场的需求量约在5200万支左右，超过新产能一倍以上；公司从2011年起对血必净的销售模式进行调整，并从“低开”向“高开过渡，我们预计全年产品销量有望超过2000万支。另外公司目前已申请血必净新车间的GMP认证，保守预计将在2013年5月完成。随着2013年新产能达产，我们预计血必净仍可维持30%以上的销量增长。
　　配方颗粒行业亟待标准化方案出台，2-3年内仍具有较高的准入壁垒:《中医药标准化中长期发展规划纲要（2011—2020年）》今日发布，其中特别强调中医药的标准化管理，因此我们认为在行业标准未完成前，国家放开配方颗粒政策保护的可能性较小，未来2-3年内行业仍将由江阴天江（广东一方）等6家试点企业所垄断。另外从红日子公司康仁堂来看，我们预计2012年配方颗粒销售收入有望超过4亿元，同比增速50%以上，其中津京两地的销售占比预计将达到75%，山东、福建等地的收入也在千万元以上。未来康仁堂有望凭借其强大的销售团队（从200多人增加至600人以上），有效的高管激励（持有上市公司股权）迅速成长壮大。另外配方颗粒300吨新建产能项目将在2013年5月完成，届时也将为公司后续发展注入动力。
　　盈利预测和投资建议:我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年营业收入分别为10.05/13.23/16.84亿元，增速79%/32%/27%；归属母公司净利润2.34/3.43/4.35亿元，增速91%/47%/27%；EPS为0.94/1.38/1.74元，给予公司2013年30倍PE，对应目标价41.32元，重申“买入”评级。
　　风险提示:中药材价格上涨带来的成本压力，主导产品毛利率下滑，大非解禁对于市场情绪的影响。



　　国药股份（600511）:业务模式再审视重拾增长
　　600511[国药股份] 医药生物
　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄
　　麻药利润占比超50%，未来仍将不断提高。公司是全国仅有的三家一级麻精药品定点批发企业之一，市场份额稳定在85%左右，凭借麻药全国分销网络优势，向上游参股麻药工业企业宜昌人福与青海制药厂，预计12年麻药分销收入约15.8亿，贡献净利超过9000万，宜昌人福与青海制药厂合计贡献投资收益超9000万。2012年麻药上下游利润占比超过50%。由于麻精药品的特殊性，国家采取严格的定点制度，全国麻精药品定点批发资格具稀缺资源属性。与世界主要国家相比，麻精药品在我国临床使用强度极低，未来几年，行业仍将快速增长。我们判断，公司麻药分销收入增长不低于25%，毛利率稳定；参股麻药工业贡献盈利增速不低于30%，未来几年，麻药利润占比仍将快速提高。
　　国瑞药业:特色工业平台，2013年利润加速增长的新引擎。全资子公司国瑞药业是公司特色工业平台，2006-2011年，国瑞收入从6778万增长到1.92亿，复合增长率23.2%，利润总额从212万增长3430万，复合增长率74.5%，盈利能力快速提升。虽然国瑞药业利润基数仍然较低，但其核心产品克林霉素磷酸酯是国家药监局批准的首家质量标准升级产品，依达拉奉注射液为安徽省高新技术产品，我们判断价格有提升可能，质量优势有望转化为定价优势，并进而转化为市场优势，从而带动盈利能力继续快速提升。在研产品无水乙醇注射液主要用于肝、肾、卵巢等组织囊肿，人群发病率极高，2012年4月独家申报上市，有望于2013年下半年获批上市，市场前景看好。2013年此三产品将成为驱动利润增长加速的新引擎，有望大幅增长。
　　北京纯销市场份额有提升空间，调拨业务毛利率见底。2011年，北京纯销业务收入约27.8亿，市场份额仅6%左右，2012年公司强化销售人员考核，重点拓展二级以下社区医院与诊所市场，与北京总参总医院、北大人民医院、解放军总医院探索“供应链延伸服务项目”合作，北京纯销市场份额有提升空间。
　　公司调拨业务主要承接辉瑞、住友等跨国药企国内分销业务，2011年受发改委降价影响，调拨业务毛利率从6~7%下降至4%左右，影响净利润7、8千万，调拨业务毛利率见底。预计纯销业务收入增长超25%，毛利率稳定，调拨业务收入增速超20%，毛利率见底回升。
　　业务模式再审视，重拾增长，上调评级至买入。就国药股份自身而言，麻药业务利润占比超过50%，未来将不断提高，市场低估了国药麻药业务未来成长空间；国瑞药业新品上市，成为加速增长新引擎药品分销面临经营拐点；北京纯销市场份额不断提升，调拨业务毛利率见底回升。
　　就国药控股而言，十年内将成长为药品流通市场份额超过30%的超大型医药流通企业，国药股份就是国药控股。公司经营改善超市场预期，符合我们12年4月判断，上调2012-2014年每股收益预测至0.71、0.89、1.09元（原预测0.68、0.81、0.95元），同比增长25%、25%、23%，对应预测市盈率20、16、13倍，当前估值安全，随着国瑞药业新品上市和价格提升，业绩有望超预期，上调评级至买入。



　　劲胜股份（300083）调研报告:盈利拐点来临，估值优势明显
　　300083[劲胜股份] 电子元器件行业
　　研究机构：平安证券 分析师： 卢山
　　公司自成立以来，一直聚焦差异化的竞争战略，在塑胶精密结构件领域耕耘积累，市场地位不断提升。对富士康、捷普等厂商来说，其塑胶机壳业务仅仅是组装业务的补充，不是其发展的重点，因而在生产效率、供货及时性、后续服务方面相对于劲胜股份并无优势。此外，由于金属机壳业务的高毛利及CNC机台的重资产投入，这些大型EMS厂商大多把发展和研发重点放在金属机壳及结构件方面。而在与Intops及通达集团的竞争中，公司也拥有快速响应、成本效率等优势。
　　盈利拐点来临。我们认为公司未来的管理费用率有望稳定在10%左右。首先，公司对管理费用的控制已经卓有成效，通过提高生产效率，裁减冗余人员来不断改善。其次，随着公司产能释放及组织架构的成熟，公司管理人员及一般生产工人人数都已经达到稳定水平，未来工资及福利费用占比将稳中有降。从历史经验来看，公司产能利用率每提升10%，相应毛利率将提升1%。三季度以来公司订单旺盛，目前产能利用率已提升至70%以上。如果未来公司产能利用率能一直维持在高位，毛利率也将随之提升。
　　此外，公司不断提高外购件的自制比例，也有利于毛利率的回升。
　　智能终端外壳景气高企，公司主要下游客户趋势向好。我们坚定看好三星智能机明年的增长潜力，预计明年三星智能机出货量能达到3.2亿台左右。
　　国内中低端智能机明年也有望获得出货量的迅猛增长。在单价、换机周期、附加值等方面公司都将受益于智能机行业的高景气。此外，13年平板电脑外壳有望成为公司业绩新的重要增长点，潜力较大。
　　强化玻璃业务有望锦上添花。华清光学去年上半年仍旧处于亏损状态。一季度亏损240万，二季度亏损260万左右。但从三季度开始，客户订单逐渐稳定，出货量增长，良率及毛利率都回升明显，三季度华清光学已实现盈利。强化玻璃与机壳终端用户相同，有利于公司产品的快速导入。公司不断加大对强化玻璃业务的投入，未来有望贡献客观业绩。
　　盈利预测:我们预计公司12-14年营收为18.1、26.9、32.5亿元，净利润为0.95、1.43、1.77亿元，对应EPS为0.48、0.71、0.88元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:全球经济下行的风险；毛利率下滑的风险。



　　银江股份（300020）:稳扎稳打、横向扩展的民企典范
　　300020[银江股份] 计算机行业
　　研究机构：中金公司 分析师：任重
　　出行难、看病难，带动了重点民生领域智能化建设的机遇。银江股份从智能建筑起家，准确切入智能交通和智能医疗行业，并在行业内成功构筑起细分市场龙头的地位。我们认为，公司依托于先发优势建立起来的有利竞争格局，在高增长的行业中，稳扎稳打对行业和区域的横向扩张，不断在产业间寻求协同效应并扩大市场占有率，有机会在未来的寡头市场中牟到自己的一席之地。
　　1）智能交通方面，是行业内为数不多的综合解决方案提供商，规模、资质、标杆项目以及产业联盟几方面均处于行业最领先位置，目前占据浙江80%市场，省外业务贡献公司盈利也已经站到了一半以上，成功进入全国扩张阶段。
　　2）智能医疗方面，公司的业务契合从医院管理转向医疗流程管理的大方向，在无线医疗和临床移动信息系统排名国内第一。
　　3）管理和营销层面，通过全国5 大营销平台实施本地化战略，同时具备民企的灵活和服务优势以及上市公司的品牌信誉优势。
　　财务预测
　　我们预计 2013~2015 年间，公司的智慧交通、智慧医疗、智慧建筑和智慧城市业务收入分别保持35%、25%、15%和30%的增速，毛利率则分别稳定在30%、20%、20%和23%的水平。
　　考虑到公司财务费用增长较快将侵蚀部分盈利，我们预计公司2013~2015 年盈利增速分别达到36%、34%和29%，对应每股盈利0.63 元、0.84 元和1.08 元。
　　估值与建议
　　我们分别给予智慧交通、智慧医疗、智慧建筑和智慧城市业务30倍、25 倍、15 倍和25 倍2013 年市盈率，按照分部加总法估值，银江股份目标价16.8 元，对应24.4%的股价上升空间，首次覆盖予以“推荐”评级。
　　风险
　　由于公司的业务模式对资金需求较高，在再融资打开之前，主要资金仍以债务融资为主，我们预计公司的资产负债率将从目前的62%提升至2015 年的69%。此外，考虑到公司规模的快速扩大以及还款进度存在延误的情况，我们预计经营活动现金流仍将保持净流出情况。现金流风险，将成为进一步发展的主要关注点。



　　宝钢股份（600019）:连续第3个月提价
　　600019[宝钢股份] 钢铁行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：唐骁波
　　宝钢全线上调2月份价格
　　宝钢连续第3个月提价，将2月份出厂合同价上调了80-160元/吨:标杆热轧价格上调160元/吨，环比上月上涨4%，达到4，602元/吨；冷轧价格上调120元/吨，环比上涨2%，达到5，126元/吨。事实上，本次提价幅度是去年11月份以来最大的；钢价上调伴随着PMI的复苏，12月PMI回升至50.6。
　　成本压力继续存在
　　进口铁矿石价格已经从11月的122美元/吨上涨至目前的154美元/吨，同期炼焦煤也已经从大约1，700元/吨上涨至1，800元/吨。我们估计，仅这两项成本就可能意味着粗钢成本增加大约385元/吨。相比之下，宝钢热轧价格自11月以来仅上涨了340元/吨。
　　中国粗钢日产量在190万吨/天左右高位徘徊
　　中钢协估计，12月11-20日，中国粗钢日产量小幅下降至191万吨。因此，毫不奇怪中国12月粗钢日产量可能将继续保持在190万吨/天的较高水平，同比增长13%。再考虑到钢厂和贸易商库存双双下降，这表明终端需求保持得相对较好。
　　估值:维持“买入”评级，目标价8.20元
　　由于宝钢处置了亏损的不锈钢和特钢业务，我们预计2013年宝钢利润率和利润复苏的步伐将继续快于同业。我们的目标价基于1.2倍2012年预期目标市净率得出，较其历史平均市净率折让20%。



　　浙富股份（002266）:与外方签订十五年水电技术合作协议
　　002266[浙富股份] 电力设备行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：刘元瑞
　　事件描述。
　　1.浙富股份今晚发布公告，于2012年12月25日与日立三菱水力株式会社（以下简称“HM”）签署了《技术支持和许可合作协议》（以下简称“协议”、“技术合作协议”），并且已于2013年1月4日获浙江省商务厅批准（技术进口许可证号IXK3300-13001）。
　　2.2013.1.5号子公司四川华都（浙富持股66.67%）获得产业资金补贴，给予乙方合计1072.053万元扶持资金，该笔款项甲方分两期给付，2012年12月31日前补贴714万元，2014年12月31日前补贴358.053万元。
　　华都公司已于2012年12月31日收到第一期扶持资金714万元，该笔扶持资金将计入当期损益。
　　3.2012.12.31号发布关于会计估计变更的公告，经公司初步测算，预计本次应收款项计提坏账准备会计估计变更后，预计调增2012年归属于上市公司股东的净利润约925万元。
　　4.2012.12.28号公告，临海电机（公司持股64.09%）申报的“大型工程船用特种潜水电动机技术升级改造”项目，已被列入关于产业振兴和技术改造2012年中央预算内投资项目，获得770万元政府补助资金。上述补助款确认为递延收益。
　　事件评论。
　　与HM签订了合作协议之后，浙富将利用外方的技术开拓海内外市场。之前资本市场担心我国未来的水电开发以西南水电为主，那涉及到的水电机组都是单机大容量机组。这次签订协议之后浙富凭借外方的项目经验和技术去投标国内大水电市场，从而直接和国内巨头东方电气（600875）和哈动力等竞争。对于浙富来说，这个市场不求有很高的市场占有率，但哪怕2013年只有一个项目取得突破，那么对于浙富过去几年大约10个亿的销售收入来说弹性都巨大。而这种合作的成功之所以值得期待是因为，浙富当年有利用外方抽水蓄能的技术参与国内市场并在后来取得成功的先例。因此，这对浙富的基本面来说是一个极大地改善，我们甚至认为是反转的开始。
　　浙富2012年底和2013年初的系列公告表明，年底上市公司的当期损益金额大约为1400万元，对应每股EPS提升0.023元，因此我们上调公司2013年全年EPS为0.33元，对应PE为20倍。考虑到公司基本面的反转，我们维持公司强烈“推荐”评级。



　　宇通客车（600066）2012年12月销量点评:12月销量超预期
　　600066[宇通客车] 交运设备行业
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师：高嵩
　　事项:
　　宁通客车12月实现销售7360辆（同比+9.4%，环比+38.6%），其中大型客车销售3413辆（同比+5.2%，环比+47.4%），中型客车销售3388辆（同比+6.9%，环比+23.O%），轻型客车销售559辆（同比+76.9%，环比+132.9%）。
　　国务院近日发布《关于城市优先发展公共交通的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），要求城市优先发展公共交通。《指导意见》要求，提高城市公共交通车辆的保有水平和公共汽（电）车平均运营时速，大城市要基本实现中心城区公共交通站点500米全覆盖，公共交通占机动化出行比例达到60%左右。同时，“十二五”期间，免征城市公共交通企业新购置的公共汽（电）车的车辆购置税，依法减征或者免征公共交通车船的车船税。
　　对上述事项我们点评如下:
　　评论:
　　宇通客车12月实现销售7360辆（同比+9.4%，环比+38.6%），超越市场预期。随着年底客车销售旺季来临，以及公司新增产能投放，公司12月实现销售7360辆，在去年高基数的基础上，仍实现同比增长9.4%，超越市场预期。公司2012年全年销售5.2万辆（同比+10.7%），实现年初销售目标；产品结构保持良好，大中客销量占比维持95%的高位。考虑今年2月份才是春节，以及公司新增产能保障，预计公司1月销量有望超过5000辆，同比增长接近50%，一季度销量增速超过20%。
　　《指导意见》表明政府解决城市交通问题的决心，明确优先发展公共交通，为大中客行业增长提供良好保障。目前，我国城市公交出行分担率不足10%，即使公共交通最发达的北京出行比例仅为44%，而欧美发达国家大城市公交出行比例均在50%以上。根据《指导意见》，大城市公共交通占机动化出行比例达到60%左右，公交车仍有广阔增长空间。预计未来3-5年，公交车销量增速将持续高于经济增速和汽车销量增速，有望实现10%以上的复合增长。财政政策方面，“十二五”期间继续免征城市公共交通企业新购置公共汽（电）车的车辆购置税以及减征或免征车船税；同时随着采购资金到位，预计公交车将是未来大中客行业主要增长来源。
　　预计2013年大中客行业增长10%，宇通客车增长接近20%。综合考虑公交车、校车需求的增长，以及客运需求的恢复，预计2013年大中客行业销量接近19万辆，同比增长10%。宇通客车受益于新产能投放，预计今年有望获得5000- 6000辆新增校车订单，3000-4000辆公交和出口订单。预计2013年公司销量接近6.3万辆，同比增长22%。
　　混合动力公交车推广范围扩大至全国，公司有望获得更多市场份额，有助盈利能力维持高位。根据前期财政部、科技部、工信部、发改委等四部委联合发文，混合动力公交客车推广范围将扩大到全国所有城市，推广目标为3000-5000辆，预计该项目有望于今年一季度完成招投标工作。公司凭借领先的品牌、技术、渠道优势，预计有望获得40%左右的市场份额。
　　混合动力公交客车单价高、盈利能力好，将有助公司盈利能力维持高位。
　　公司产能扩张保障长期发展，短期折旧压力有望通过产销规模提升进行缓解。宇通客车出于财务稳健性的考虑，对于固定资产采用较为激进的双倍余额递减法进行加速折旧。1万辆配股项目（总投资额20.5亿元）于2012年10月投入使用，预计2万辆扩产项目（总投资额13.6亿元）将于今年下半年投产。预计公司2013年新增产能的折旧额为5.1亿元，新增产能只需实现7300辆销量即有望实现盈亏平衡，不会对公司盈利造成明显拖累。
　　零部件资产注入将有助提升公司盈利能力，预计公司2014年净利润增速将回升至20%以上。公司控股股东宇通集团、精益达（控股股东子公司）、科林空调（控股股东孙公司）等关联方经营范围涉及汽车零部件，与上市公司业务存在一定重合。在去年2月的配股公告中，控股股东宇通集团承诺在2014年底前完成汽车零部件业务的整合并注入宇通客车。零部件业务盈利能力较强，预计零部件资产注入后将提升公司盈利能力，有助利润增速回升。
　　风险因素:校车政策执行乏力导致需求低于预期；客车需求低迷导致投资折旧压力增加；
　　原材料价格、人工成本大幅上涨侵蚀企业盈利等。
　　盈利预测、估值及投资评级:维持公司2012/13/14年EPS预测为2.05/2.32/2.80元（2011年EPS为1.68元）。当前价24.35元，对应2012/13/14年12/10/9倍PE。公司市场地位稳固，短期销量超预期，长期订单、盈利趋势乐观，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013年13-14倍PE，维持公司“买入”评级，目标价30元。



　　三六五网（300295）:业绩高速增长，异地布局奠定长期发展基础
　　300295[三六五网] 通信及通信设备
　　研究机构：光大证券（601788） 分析师：张良卫
　　事件:
　　三六五网公布2012年业绩预告，预计盈利9403-10488万元，同比增长30%-45%。
　　点评:
　　业绩高速增长的主要原因来自于营销力度加大带来的营业收入的持续增长，同时利息收入和政府补贴收入大幅增长，营业外收入影响金额约为800-1000万元，利息收入对净利润影响金额约为800-1000万元。公司主营业务增长10%-20%，低于收入的增速，主要是因为公司上市后加大投入，规模扩大，销售人员增加，同时新设站点西安、重庆、沈阳分别于2012年9月、10月、12月开始正式运营，均处于市场导入阶段，短期内对业绩将产生一定的负面影响；但是研发费用的提升、销售人员增加、业务的布局将奠定公司长期的发展基础。
　　地产市场回暖利好公司发展，异地扩张助力收入利润规模提升:
　　公司“媒体”商业模式成熟，在新增西安、重庆站点的基础上又增加沈阳站，目前站点数量达11个，预计长春站也将很快投入运营。尽管2013年也将受到新设站点带来费用增加的影响，但是伴随房地产市场的回暖，随着对已有站点的持续深耕，网络广告价值逐步提升，未来将继续稳定增长。公司与战略投资者华商传媒合作，在上市后的异地大规模扩张过程中，首先选择华商报系具绝对市场份额的西安、重庆、沈阳和长春，未来将重点扶持新增城市，积极开拓市场，打造品牌，新城市市场容量巨大，将成为公司新的增长点。公司商业模式成熟、人员管理、市场拓展经验丰富，如果能够成功复制到其他城市，未来收入规模无疑将不断提升。
　　盈利预测&投资建议:
　　我们调整2012年EPS到1.9元，维持2013-2014年EPS2.46、3.00元不变，维持“增持”评级，上调6-12个月目标价至61.5-69元，对应2013年25-28倍PE，近期市场对于高送转的热情使得公司股价出现较大幅度的上涨，股价调整将会带来更好的介入机会。
　　风险提示:
　　市场竞争激烈；房地产调控政策影响；新市场拓展不达预期。



　　凤凰股份（600716）跟踪研究报告:诉讼已了13年轻松上阵
　　600716[凤凰股份] 房地产业
　　研究机构：浙商证券 分析师：戴方
　　事件: 2012年12月28日，中华人民共和国最高人民法院下达（2012）民二终字第61号民事调解书，凤凰置业和赛特置业及建邺房产在最高人民法院主持下达成调解协议。“凤凰和美”整体项目完税后由南京凤凰支付赛特置业及建邺房产合计2.3亿元；各方签署调解书后，有关“凤凰和美”整体项目所涉权利义务事宜全部都已解决完毕，今后不存在任何争议和纠纷。（具体内容详见附文）.
　　点评:支付金额2.3亿元，好于预期。在江苏高院一审判决中，公司应支付的金额约为3.7亿，但在公司积极应诉和证据收集的努力下，最高院调解成功，使得公司最终支付给赛特置业及建邺房产的金额下降为2.3亿元。
　　2.3亿元的支付，不会影响公司资金链。一方面，截止2012年3季度末，公司货币资金余额达13.1亿元，2.3亿元不会加重公司短期偿债风险；另一方面，大股东支持，即2012年12月21日公司公告向大股东续借6亿元的借款，进一步补充经营流动性。
　　12年业绩受影响，换取13年轻松上阵。依据调解协议达成的时间以及凤凰和美项目整体结算的时间表，我们预计诉讼负面影响将在2012年业绩中反映。我们测算2.3亿元的支出将减少公司2012年EPS约0.23元，使得公司2012年EPS由0.27元下降到0.04元。由于此次诉讼是一次性事件，不会影响公司未来的发展前景，因此诉讼能够在2012年内了结，为2013年公司业绩扫除不确定性。
　　维持“增持”投资评级。我们下调公司2012年EPS至0.04元，同时维持2013-2014年EPS分别为0.56元和0.75元。鉴于诉讼这一一次性的事件已了解，公司13年业绩冲击风险已释放；同时公司2013年文化地产模式发展在相关产品销售上有待进一步验证和观察。基于此，我们维持公司“增持”的评级。
　　提示:2013年1月11日，公司资产重组中的大股东（江苏凤凰出版传媒（601999）集团）限售股将解禁，约4.47亿股，占比60.37%，我们认为大股东减持可能性较小（大股东定增成本为5.06元，而1月7日公司收盘股价为5.03元）。



　　彩虹股份（600707）：国产玻璃基板先锋，2013年业绩迎拐点
　　玻璃基板行业市场空间广阔，国内需求旺盛：玻璃基板行业位于液晶显示行业产业链上游，是LCD产业最为关键的材料之一。预计2012年全球产值规模突破100亿美元大关。整体来看，2013年全球供求基本平衡，但国内需求旺盛，供给不足，仍需要大量进口。
　　全球范围寡头垄断特征明显，但局部地区有望打破垄断：玻璃基板行业具有资本和技术双密集、规模效应明显、进出壁垒高的特点。目前主要厂商有美国康宁、日本旭硝子和电气硝子，其中康宁份额接近5成，毛利率45%以上。随着面板行业对上游材料的本土化需求日益强烈，以彩虹、东旭、成都中光电为代表的本土企业开始进军该领域，虽然出货量仍少，但玻璃基板国产化已日趋临近。
　　公司玻璃基板已取得突破，大规模转固在即：公司于2013年完全结束亏损的传统彩色显像管业务，全面转型玻璃基板。通过增发，加强区域布局，咸阳CX02线已于2012年6月率先转固，玻璃基板业务取得实质突破。2013年或有5条左右产线转固（含已转固的CX02线），业务和业绩的可复制性将充分体现，规模效应有望显现。公司已经掌握部分核心技术，基本跨越工艺门槛，而下游需求旺盛，客户认证已经有实质进展，未来开工率和良率是决定利润水平的关键，业绩弹性大。
　　盈利预测及投资评级：拐点型公司，2013年玻璃基板进入批量转固时期，产线可复制性、良率提升带来业绩弹性及想象空间。给予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利预测，首次给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：政府补贴不达预期，2012年继续亏损，存在ST风险。
　　（兴业证券（601377））



　　朗玛信息（300288）：提高Phone+实时通话质量
　　1 月4 日，朗玛Phone+的苹果ios 版本和安卓版本同时进行了重要升级。升级内容有 5 项：通讯部分：优化 2G网络下语音通话质量；分享部分：分享图片配音功能，优化分享发布流程及发布机制；短信部分：信息群聊、系统通知功能，免费短信邀请联系人功能。
　　增强免费实时通话品质，丰富社交功能。朗玛一方面将核心的免费通话功能做到极致，这主要体现在通话质量、流量控制上；同时，不断增加和丰富社交功能，从每一个细节提升用户对产品的好感。最终目的是为了更好地满足移动用户的沟通需求。
　　核心通话功能进一步完善，通话质量成为亮点。通话效果对Phone+产品至关重要。新升级Phone+版本采用动态编码，对低码率有较好的支持，保证2G 网络条件下用户的实时通话质量，将大大提高用户活跃度。新上线版本中，推出的语音图片功能（即“会说话的图片”）迎合的是目前移动应用市场上最火爆的图片+语音需求。
　　核心功能突破，为下一步布局打下基础。功能完善后，上半年大规模推广可期； Phone+推出半年后积累的300 万用户可被认为是早期的创新采用者。
　　建议买入：基于我们对2012 年四季度对对碰业务的发展速度判断，我们预测2012 年全年业绩增速将超50% ；随着Phone+不断升级改善，我们相信用户量能做到千万级；我们基于对朗玛信息股本等财务指标特征的分析，觉得有高送转可能。2012/2013/2014 年EPS 为1.64/2.09/2.63 元，对应2012-2014 年PE分别为39/31/24 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：对对碰业绩增速低于预期；Phone+用户量低于预期。
　　（宏源证券（000562））



　　中兴通讯（000063）：静待年报落地，迎接新的一页
　　2012Q4：微利，子公司剥离，最后的裁员
　　我们预计，四季度单季将会约有接近4亿元的盈利（其中长飞投资约贡献6亿元投资收益），这比三季度近20亿元的亏损是个不小的好转，也正式确认了通信行业最坏的时点已经过去。我们预计，中兴通讯全年的净利润水平为-11亿元左右，其中归属母公司净利润为-14亿元左右。我们估计公司在2012年Q4以及2013年的Q1将有一轮5000人裁员高峰。
　　2013年：LTE全球苏醒、持续毛利率改善、人均效率提升
　　TD、LTE基站并没有出现市场担忧的价格跳水，这样的价格将会为设备商带来50%以上的毛利率；就产业格局中较多的变化情况。
　　LTE将会至少拉动无线整体投资15%-20%的复合增长，并维持两年以上时间；我们预计公司2013年中国、非洲、欧洲均有相当幅度的正增长，其中欧洲、非洲存在惊喜的可能性。
　　投资建议：从长期来看，2013年、2014年，公司将会逐渐增强投资者信心，加之2012年市值跌至300亿左右的相对较低基数，我们郑重提示市场关注LTE进展以及上述提及的中兴通讯毛利反转趋势的确认。我们预计2012年、2013年公司的营收增长率为1.5%、14.7%，净利润增长率为-167.8%、321.8%，对应EPS分别为-0.41元、0.90元。我们维持增持-A的投资评级及12元的6个月目标价。
　　风险提示：西方国家贸易保护主义抬头的风险；中移动LTE投资进度不达预期的风险；市场存在过渡竞争的风险；企业资产负债表率高企的风险。（安信证券）



　　奥飞动漫（002292）:布局大银幕提升品牌价值完善全产业链
　　事件:由公司主导投资拍摄的电影《巴啦啦小魔仙》拟于2013年春节贺岁档期上映，预计总投资约2000万元。
　　点评:
　　我们看好公司此次动漫电影投拍项目，并认为其具有三重意义:1）在动画片制作外，公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面；2）随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础，《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升，此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力；3）电影作为内容制作的重要组成部分，布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。
　　结合该项目和公司发展情况，公司内容制作实力的提升趋势日益显着，预计电影投拍力度将逐步加强:1）奥飞文化每年内容产出保质保量；2）新收购明星动画的黄伟明团队及其优秀作品强力补充公司创作能力；3）公司与其他内容制作公司已形成良好合作关系。继该片后，《开心宝贝》亦将登陆大银幕。
　　基于多年运营铺垫，预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来，《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具，更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式，而衍生品已累计销售近4亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。
　　公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后，公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位，更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。
　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定，暂时维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元，在目前股价（19.08元）下，对应PE为46、33和24倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，我们看好奥飞的三大潜力之源（主营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链）将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年55倍PE。
　　催化剂包括:炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升；股权激励方案推出；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；资本运作上的新举措。
　　风险提示:
　　解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。(中投证券 分析师：冷星星)



　　国电南瑞（600406）:公告22.9亿元的资产注入预案继续推进业务整合工作
　　国电南瑞（600406.CH/人民币16.90，买入）公告了重大资产注入预案，此次重组的交易标的包括南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债，拟评估价值为22.90亿元，按照16.44元/股注入公司，此次重组公司新增股份13，929.44万股，此次重组完成后，公司总股本从重组前的157，553.83万股增至171，483.27万股，南瑞集团仍为公司控股股东。持股比例由目前的35.25%增加至40.51%。
　　维持买入评级和目标价23.70元。此次拟装入的资产经营良好，净资产收益率较高，主要面向智能调度、智能配网、分布式光伏发电、环保领域，具有较高的市场前景。我们预计这几家公司模拟合并后2012年-2014年的净利润约为2.26、2.94和3.82亿元，公司原有资产2012-2.14年的净利润为11.5、15.5和18.63亿元。如果重组成功后，对应公司2012-2014年的净利润13.76、18.44和22.45亿元，对应每股收益为0.80、1.07和1.31亿元，对应当前股价的市盈率为22、17和13倍。(中银国际证券 分析师：刘波)
　　宋城股份（300144）:本地项目经营良好，三亚、丽江项目2013年推出
　　前三季度宋城景区稳定增长，门票收入同比增长16%左右。宋城景区二期工程五一期间已经面向游客开放，包括南宋水街、梁山好汉街、游乐综合体等，同时新增许多互动游乐项目，增加了游客容量。南宋水街等新增设施仍在不断完善中，后续仍有扩展空间。预计2013年宋城景区游客人数稳定增长，有再次上调票价的预期。
　　今年杭州的雨天比去年多了30%-40%，受此影响，杭州乐园游客数量有所下降，但由于票价提升的因素，总体收入有所增长。吴越千古情在剧院建造、舞台搭建、节目整改等方面积累了大量经验，为以后异地项目做标准化剧院打下基础。2013年公司将对杭州乐园和吴越千古情进一步进行整合，杭州乐园门票价格有继续提升的空间。
　　烂苹果乐园精准定位亲子乐园市场，游客人数大幅超预期，高峰时期入园人数超过杭州乐园。杭州地铁一号线已经通车，直达杭州乐园和烂苹果乐园，有望拉动游客人数大幅增长。三亚、丽江项目的工程进展、节目创作进展都很顺利，公司邀请了北京奥运会开幕式的舞美总设计师韩立勋来负责三亚和丽江项目的舞美设计，并引进了当地的旅游市场推广高端营销人才。冬季是三亚、丽江的旅游旺季，但具体什么时点推出这两个新的公园，公司会结合财务测算和市场情况来决定。
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.51元、0.69元，相对于目前股价市盈率分别为26倍、24倍、18倍。风险提示:异地项目进度低于预期、杭州景区游客人数低于预期、天气异常。(东北证券（000686） 分析师：耿云)