上交所7日发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引》，自发布之日其施行。

　　上交所表示，为鼓励上市公司提高现金分红水平，《指引》制定了一系列鼓励措施，如将上市公司持续现金分红水平或社会公众股东对其现金分红政策的满意度，作为选取相关指数样本股的重要考量指标；编制专项指数集中反映现金分红水平持续稳定的上市公司群体；在上交所职责范围内对涉及再融资、并购重组等市场准入情形时给予 “绿色通道”待遇及相关支持，在公司治理评奖、上市公司董事会秘书年度考核等事项中酌情给予加分，等等。

　　上交所称，《指引》综合考虑了沪市上市公司近三年现金分红的实际情况，将30%和50%分别作为平均分红水平和高分红水平的衡量基准。在此基础上，针对具体执行过程中可能存在的不同情形，分别规定了相应的约束性措施和鼓励性措施。

　　深交所力倡现金分红

　　深交所对深市上市公司以现金分红方式回馈股东一直高度重视,从制度上要求上市公司完善现金分红决策机制,强化对现金分红相关政策的信息披露,以利于投资者形成稳定的现金回报预期。在2011年度报告披露期间,深交所就要求创业板上市公司对公司章程中有关利润分配政策的相关条款进行审视,如果公司章程未对利润分配形式、现金分红的具体条件和比例、未分配利润的使用原则等具体政策予以明确的,应对公司章程进行修改,并最迟应提交2011年度股东大会审议。同时,要求创业板上市公司在2011年度报告中披露现金分红政策的制定及执行情况,包括分红的决策机制是否完备、调整现金分红政策的条件和程序是否合规和透明等等。在深交所2012半年报通知中,将上述要求扩展到了所有深市上市公司,同时还要求2011年度期末累计未分配利润为正但未提出现金分红方案的上市公司,应披露相关未分配资金留存公司的用途、是否已产生收益、实际收益与预计收益不匹配的原因等信息。

　　据证券时报报道，究竟投资于什么样的公司才能实现价值投资的目的?

　　第一,投资者要挑选能赚钱的公司,即公司应该具有良好的盈利能力,因为只有会赚钱的公司才有钱可分。如果把企业的净利润比作一个蛋糕,那么现金分红就是在这个蛋糕上进行切割分配,在切割比例一定时,蛋糕越大,投资者获得的现金分红就越多。在股利支付率和股票的买入价格一定时,公司盈利能力越强,股息率就会越高。

　　第二,在挑选了会赚钱的公司之后,要甄别它是否愿意分红,以及分红的比例是否合理。市场上不分红的公司常被称作“铁公鸡”,“铁公鸡”只“啄米”不“下蛋”,重融资轻分红;支付水平低的公司常被称作“吝啬鬼”,“吝啬鬼”分红的数量极其有限。二者的区别在于,前者是完全不分红,后者虽然分红,但也仅是象征性的。同时,对于上市公司的高额现金分红也要格外提高警惕。2009~2011年,深市A股分红总额超过当年净利润的公司数量分别有17家、25家和40家。如某公司,2011年的分红总额是当年净利润的10倍以上,更有甚者,在净利润为负值的情况下进行“慷慨”分红。如果公司实行了固定金额的分红政策,由于短期利润的下降而导致的分红总额超过净利润,是可以理解的;然而,如果公司没有实行固定金额的分红政策,在盈利状况不佳的情况下依然实行超比例分红,尤其是当大股东的持股比例高,而且其股份处于限售状态时,则应当引起投资者的特别关注。

　　第三,要特别关注分红的持续性和稳定性。分红只有保证持续性和稳定性,才有利于投资者形成稳定的预期。所以在挑选投资对象时,价值投资者应尽量避免对分红“三天打鱼,两天晒网”的公司。

　　第四,投资者还应尽量避开股价虚高的公司。股票价格代表着投资成本,在公司盈利能力和支付意愿都相同的前提下,股票买入价格越高,股息率越低。在深市A股市场上,每股分红比别的公司多,但股息率却不及别的公司的例子屡见不鲜。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　上市公司现金分红投机色彩浓

　　中国证监会网站日前刊登的《2011年度中国上市公司投资者保护状况评价报告》显示,目前,仍有近半数上市公司的公司章程对现金分红比例没有约定,或仅对现金分红比例进行了原则性描述,导致上市公司在实施现金分红方面仍有较大的随意性。

　　专家认为,现金分红有利于确立社会财富重新分配机制,促使股市成为投资市。因此,监管部门应当推动不符合规定的上市公司切实落实有关现金分红的相关规定。

　　现金分红比例不明

　　据中华工商时报报道，2012年是监管部门着力改革上市公司分红状况的一年,但重拳之下,却仍有不少上市公司对现行规定视而不见,甚至有半数公司仍未按规定在公司章程中约定现金分红比例。

　　2011年12月以来,证监会开始督促新上市公司在招股说明书中披露公司章程中关于进行现金分红的最低条件及最低比例等内容,并且披露未来三年股东回报规划,明确在符合现金分红条件时,2012年-2014年公司的最低现金分红比例。

　　2012年5月,在规范新上市公司的基础上,证监会又发出《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》,要求全部上市公司在章程中明确利润分配的决策机制和程序,确定派发现金股利的最低条件,并督促上市公司出台未来三年股东回报规划。

　　而这些新规能否在2012年给上市公司切实落实“约定现金分红比例”这一维护投资者利益的措施,还有待市场的检验。

　　现金分红投机性高

　　“铁公鸡”的大量存在,使得“赚得多、分得少”成为中国股市的真实写照。而上市公司现金分红意愿不足,使得股市难以抹去浓重的投机色彩。

　　深交所相关负责人表示,在我国,大多数上市公司的现金分红情况是:一年分一年不分,或是今年每股分一元,明年每股分一角。投资者经常面临着两个疑问:一是不知道哪家上市公司会进行现金分红;二是就算知道哪家公司派发现金股利,也不知道它要分多少钱。因此,投资者每年只能等着上市公司在公布年报或中报时,才能知道其分红方案。这使得投资者在选择投资标的时无所适从,只能追逐资本利得。

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（财苑）看来,A股市场上市公司分红乱象可以归纳为三个特点:第一,分红行为太随意、缺乏长远承诺,不具稳定性和可持续性;第二,分红行为带有浓厚的投机色彩和操纵股价之嫌,例如,为配合大机构和高管减持,上市公司随心所欲地实施“大比例送股”;第三,分红行为缺乏透明度和公开性。因此,尽管监管层一直在强调以理性投资、价值投资观念来教育投资者,但分红制度的设计,决定了众多中小投资者的投机心理。

　　此前,为了改善资本市场现金分红状况,各地证监局针对辖区内连续五年未分配利润均为正数但未进行现金分红的上市公司、2011年度未进行现金分红的上市公司履行决策程序和信息披露情况进行专项检查,对40家长期未分红的“铁公鸡”出具了关注函。

　　监管仍需持续发力

　　近年来,在监管层的推动下,A股市场分红状况逐年得到改善,但距离理想状态仍有较大距离,监管仍需持续发力。

　　证监会公布的数据显示:2007年-2010年,沪深两市实施现金分红的上市公司家数从779家增加至1306家,占所有上市公司家数的比例从50%提升至63%;分红金额从2757亿元增至4985亿元,占当年净利润的比例从27%提升到30%。深圳证券信息有限公司数据显示,沪深两市已实施2011年年报现金分红方案的上市公司家数为1599家,占所有上市公司家数的比例为67%,分红金额为5554亿元。

　　显然,A股市场现金分红状况正在不断改善,但其距离成熟市场仍有较大差距,并且投资者之间存在较为严重的“市值份额与红利份额不对等”现象。专家认为,不对等现象的出现与个人投资者愿意炒小盘股、垃圾股有关,另一方面也说明中小股东在现金分红等上市公司分配行为方面的话语权不足。

　　多位专家建议,证监会应当在推动上市公司现金分红方面持续发力,督促公司章程中现金分红条款不符合相关规定的上市公司进行整改,推动上市公司切实落实有关现金分红的相关规定,实现股东利益和公司发展的协调统一。从而,助推中国股市从“投机市”走向“投资市”。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　股票红利税收改革，布局年报分红行情

　　东方证券表示，接近年报分红季，建议关注轻工制造企业中高分红股票。参照2011年经验，接近年报分红季节，高分红公司股价均有较大的涨幅，如2011年年底阶段，轻工制造行业中，分红率较高的企业，如双星新材(002585,股吧)、浙江永强(002489,股吧)、民丰特纸(600235,股吧)、紫江企业(600210,股吧)等公司均有较大幅度的上涨。

　　按照年化收益率，部分公司预计分红收益超同期理财产品，有一定吸引力。分析师认为为何高分红公司年初大涨的主要原因在于年化收益率的概念，参考目前理财产品分红收率水平基本在5%左右徘徊，正常看，大部分股票分红收率达不到如此水平，但如果年初开始持有高分红公司，2%的分红率持有4个月往往年化收率将达到6% 的水平，这对大部分资金有较大吸引力，也带动了年初高分红公司大涨。

　　高分红公司三表健康，估值较低，有一定治理溢价。轻工制造行业中高分红公司基本三表健康，年末回款后经营性现金流较高，公司有能力高比例分红，此外，高分红企业往往重视投资者回报，有一定治理溢价，但这类企业往往成长性欠佳，在成长股为主导的A股市场中，估值较低，也为价值投资者提供买入机会。

　　投资策略与建议：

　　分析师建议关注基本面稳健，历史高分红的轻工制造企业。再次接近年末，分红差别化减税政策公布后，分析师建议投资者提前布局年报高分红行情，观察发现，历史分红收益率较高公司中，分析师建议投资者关注浙江永强(002489，未评级)、东风股份(601515,股吧)(601515，增持)、永新股份(002014,股吧)(002014，买入)，尤其浙江永强前期公告大股东增持将不少于 300万股，预计显示大股东对公司充满信心。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　分红制度的任何细微变化都将影响深远

　　安信证券表示，台湾及美国市场的案例显示，分红制度的任何细微变动都将对原有“分红体系”及“分红方式”产生重大及深远影响。如果未来加速推出健全股利政策或调整分红税收政策，将大大推进上市公司分红正常化进程。

　　过去，A股因股息率偏低及投资标的稀缺制约了高股息策略应用。由于中国A股市场“分红连续性差、分红集中于大市值公司、分红的结构倒臵、轻现金分红重送股”等不合理现象存在，所以高股息投资策略尽管在A股被证明有效，但整体股息率偏低、投资标的稀缺制约了其实际应用。

　　未来，多因素作用下这一策略在A股适应性或将增强。随着“分红制度改革加速、市场化国际化进程加快、投资人高风险偏好趋势（财苑）性回落”等因素逐渐发挥效应，预计上市公司分红行会逐步被引导回正轨。当前A股股息率已处于历史次高点，未来若市场整体分红继续提升，待结构性高估值被化解后，适合股利投资土壤将初步具备。

　　高股息策略的核心是股息率与其他大类资产配臵收益率的关系。当“股息收益率”相对“债券收益率”较高或“相对收益”改善时，高股息股票表现往往领先，反之亦然。牛熊市交替及经济环境这些外在变量并不能从根本上影响高股息策略的收益。

　　高股息策略获得系统性投资机会的案例。日本90年代后进入低利率环境，股息率高过国债利率。在同期MSCI日本指数跌幅近60%的背景下，高股息率策略成为少数能打败市场并获取正收益的方法。另韩国市场1998年开始由[新兴]向[成熟]转轨的过程中，随着股息率相对债券收益关系改善，高股息率组合取得近7倍收益，而同期市场基准指数涨幅不足1倍。

　　高股息策略最佳构建原则是：高股息率、低派息率。结合成长与收益的投资组合，长期来看表现较佳。在各类组合中，分析师首推高股息率、低派息比率组合，因为具有较低的市盈率和高派息增长潜力。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　高股息率策略在A股应用

　　安信证券认为，目前在A股挑选高股息率股票的最佳区间为处于3%-5%。此区间包含了能够维持高股息并仍然能保持股利增长的公司。这些公司因派息率更低，杠杆化程度往往留下一点余地以及现金资产比率能提供缓冲盈利冲击，因此兼顾了收益的安全性与稳定增长。

　　过去由于中国A股市场“分红连续性差、分红集中于大市值公司、分红的结构倒臵、轻现金分红重送股”等不合理现象存在，加之较高利率环境下，高股息投资策略因缺乏适用环境。

　　但是，分析师预计随着“分红制度改革加速、市场化国际化进程加快、投资人高风险偏好趋势（财苑）性回落、企业部门去杠杆化”等因素逐渐发挥效应，将会从提高分红和降低市场估值两方面促进A股整体股息率提升。

　　从股息率来看，当前A股股息率已处于历史上的次高点，未来如果市场整体的分红继续提升及估值的适当修正，其相对债券劣势将继续改善（图57-图58）。分析师预计在这一进程中，适宜高股息率投资策略的土壤已初步具备，预计在A股市场中众多投资策略中国年也将占有一席之地。