核心观点：公司公告以2600万元增资获新亿群52%股权，增资价格合理。

　　子公司香雪药业与尹群、张金虎、乔瑞银签订《增资协议书》，共同对山西新亿群药业进行增资，增资完成后注册资本增加至5000万元，其中香雪药业以自有资金2600万元增资，占52%股权。预计新亿群2012年收入2.5亿元，净利润500多万，增资对应12年PE10倍左右，价格较为合理。

　　新亿群是山西龙头商业企业，公司主导产品有望低成本进入山西市场。

　　新亿群是山西第三大医药商业企业，药品配送占收入比重20%以上，其余为药品代理业务，具有较强的营销能力。公司IPO募投6千万元建设区域营销中心建设技术改造项目，计划以华南地区经验为模版，在华北东北地区、华东地区、西南地区进行复制，目前山西尚是公司空白区域，此次增资与去年成立重庆香雪均可视为募投项目的延续。公司在山西地区将借助新亿群的渠道优势，抗病毒口服液、橘红系列将陆续实现销售，预计13年销售2千万以上，15年销售6千万以上。

　　湖北非基药招标收获显著，抗病毒、橘红系列均首次高价中标。

　　近日湖北非基药招标公布结果，公司主导品种抗病毒口服液、橘红痰咳液首次中标，预计今年实现销售①抗病毒口服液在广东、海南、湖南、山东等省享受优质优价，去年新增浙江、湖北、河南，招标中不与小厂家竞争。12支装抗病毒口服液作为唯一的优质优价厂家以16.21元/盒在湖北高价中标(主要竞争对手湖北午时中标价仅6.44元/盒)。预计公司明后两年抗病毒口服液销售增速30%以上。②公司橘红痰咳液是独家品种，此次湖北招标中12支装橘红痰咳液无蔗糖型与普通型分别以24.62元/盒、21.43元/盒中标。预计全年销售收入有望过亿，增长150%，明年有望增长50%。

　　我们预测12-14年业绩分别为0.37元/股、0.51元/股、0.68元/股。

　　抗病毒口服液省外扩张加速，橘红系列或将复制抗病毒的成功，九极生物直销牌照今年有望拿到，中药饮片计划上半年投产。我们预计新亿群13-14年净利润分别为600万元/750万元，目前股价11.39元，我们调整12/13/14年EPS预测为0.37/0.51/0.68元(原预测为0.37/0.50/0.67元)，对应PE31/22/17倍，维持“买入”评级，合理价值15元。

　　风险提示：

　　多元化布局风险、新药研发风险、增资过程中的相关风险。