老钮时评
　　钮文新： CCTV 证券资讯频道执行总编辑、首席评论员
　　中国今年最大的经济风险是什么？我认为，是产能过剩导致的行业崩溃式收缩。中国制造业存在严重的泡沫，这个泡沫是在全球产业分工的前提下，中国作为一般消费品加工厂的地位所导致的。发达国家消费的泡沫，构筑了中国的生产泡沫；而发达国家消费泡沫的破灭，势必引发中国制造业泡沫的崩溃。
　　但在危机之初，中国以巨额的财政投资，通过加大国内投资需求，暂时掩盖了这个泡沫，并使之至今尚未破灭。不过，两年来的货币紧缩已经使制造业泡沫临近崩溃边缘，说不准什么样的外力作用会成为压死骆驼的最后一根稻草。有人认为，只要我们经济重新恢复活跃， GDP 重新回到增长加快的轨道，我们的制造业泡沫就不可能破灭，而我们现在正在朝着这个方向发展。
　　我承认这种说法言之有理，但我们决不可掉以轻心，因为新一轮的危险正在逼近。2013年，美、欧、日的货币发行将达到难以估量的程度。这个超级体量的货币发行必定刺激大宗商品价格暴涨，从而引发中国制造业原材料价格的上涨。这时，一旦中国经济政策再发生过去那样的错误，中国制造业的泡沫就必定会崩溃。
　　引发危机的关键，就在于大宗商品的价格上涨，而这正是美元贬值的必然结果。其实，商品市场从来就是两种理由决定涨跌，其一是供求，其二是货币。当金融大鳄需要低价吃货的时候，他们就说需求不足；相反，当他们需要拉高价格并出货的时候，他们就开始玩弄货币。12月26日深夜，当中国人还在睡梦之中时，石油价格暴涨2%，一举突破每桶90美元的整数关口，这就是危机的前兆。
　　有人会认为，大宗商品价格的上涨对美国自身没有好处，因为这将使得美国的 CPI难以保持其地位。其实不然， 大宗商品上涨导致的中国一般消费品生产商的恶性竞争越激烈，出口给美国的商品价格就会越低，美国人对此信心十足。并且，美联储已经将 CPI 控制线从2%提升至2.5%，加之美国制造业12%的经济占比远远低于中国50%的占比，使得大宗商品价格上涨对美国经济的威胁远远小于对中国的威胁。所以，无论从哪个角度看，大宗商品的价格不是涨与不涨的问题，而是什么时候涨、以什么速度涨、涨幅会有多大的问题。
　　为了应对危机，中国不能再施以紧缩的货币政策，那样只能加速中国制造业的崩溃式收缩，以至于整个中国经济突然坏死。当然，也不可以采取扩张性货币政策，那样会让中国经济陷于滞胀之中，同样可能导致制造业崩溃式收缩。宽平衡才是正确的。其次，我们应该立刻采取一切可能的手段，加速传统制造业的兼并重组，以此实现过剩产能的有序收缩。应对危机，已是燃眉之急。
　　张婷金股
　　根据《CCTV证券频道观众服务卡》 Themis财务观察，本期张婷推荐金股： *ST 赣能（000899）。 *ST 赣能是一家值得分析的公司。该公司主营业务为火力发电，三季度营业收入虽然同比呈现下降，但是幅度很小，仅为1.98%；而净利润同比增幅达到165.99%；以其三季度的业绩计算，目前的动态市盈率为15.9倍，总体而言业绩不错。
　　公司之所以被 ST 处理，主要由于前几年公司涉猎核电项目，但是由于某些原因被叫停，导致公司的经营也受到一些负面影响。从财务安全得分方面看，公司本期得分为58分，对于一家普通的企业而言，这个得分并不算差。并且公司各项财务安全指标表现也较好，尤其是经常收支状况相比去年同期有明显改善。公司去年同期的经常收支比率为88.6%，而本期上升至132.53%，并且三年平均值也提高至接近100%的水平。可见目前公司的经常收支状况非常好，加之其支付能力也大幅提高，可以认为在将来公司的发展会比较顺利，摘帽的可能性也比较大。
　　财报地雷
　　根据《CCTV证券频道观众服务卡》 Themis财务观察， 本期分析：华发股份（600325）综合得分： -18分 综合评价：短期内存在巨大的财务风险，出现风险的可能性非常高，随时可能存在重大财务风险
　　营业状况：相对企业前期水平，本期企业存在以下可能：（1）应付账款额增长过大；（2）应收账款额下降过快；（3）应付账款上升同时应收账款下降。无论上述何种原因，均说明企业的资金链紧张，企业正在通过应收应付手段筹集资金。仅从本期和前期应收应付周转期变化状况分析，本指标得分最低，企业存在很大风险。
　　从本期应收应付状况看，应付账款的数额非常庞大，怀疑该企业的支付能力已经恶化，可能危及到债权人的资金安全、及时回收。同时，由于支付缓慢，该企业在供应商中的信誉度受到损害。仅从本期应收应付状况分析，本指标得分最低，企业存在较高风险。
　　相对企业的销售状况，企业的借款规模非常大，借款对销售的支持非常小，在借款指标分析中评价最低。建议立刻审查该企业借款使用状况，并分析借款使用效率是否能够支撑企业本息偿还或新的借款。
　　企业销售对严重依赖借款，并且借款的使用效率低，在本指标得分中最低。可能的原因是（1）库存过大；（2）固定资产投资过大，但投资效果非常差；（3）应收账款回收期延长，可能存在不良应收账款。
　　资产效益：与销售额相比，企业库存率上升的速度极快，占压很多资金，此指标得分最低。可能的原因是（1）销售额下降造成库存增加；（2）产品滞销；（3）存在不良库存。建议立刻审查企业库存率上升的原因，以及对企业资金占压的影响程度。
　　从销售规模分析，企业的固定资产投资回报非常不合理。可能的原因是：（1）固定资产投资没有产生多少收益；（2）固定资产投资与产出比不匹配，投资收益性很差；（3）固定资产投资产生效益的速度很慢。
　　与前两年相比，无形资产对企业销售的贡献度下降，可能存在高估的倾向。目前，由于无形资产占总资产的比例低，因此无形资产高估对企业的影响较小。
　　收支状况：从企业经常收支状况分析，由于企业经营支出长期大于经营收益的现象非常严重，因此企业存在未来两年内存在重大财务风险的危险。此项指标得分最低，应立刻审查本企业融资计划，以及企业经营计划和方针。
　　收益状况：从企业资本与销售额的关系分析，企业销售额非常小，运营能力非常差，对资金需求不迫切。
　　特别事项：从企业借款与企业销售关系分析，企业借款并未对销售产生贡献。企业存在利用借款弥补坏账或其他用途的嫌疑。企业本期经常收支状况严重恶化，存在三年内重大财务危机的可能性。
　　企业本期经常收支与企业的销售状况不匹配，建议审查相关会计科目状况。