复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　如何判断股市是牛市或熊市，还是平衡市或波动市，其实是很难的。如果判断很准，则全世界的钱都让你挣来了。我们只能根据中国的国情，做一个初步分析与描绘，供大家参考。欢迎读者通过邮件来信加以补充。
　　牛市的背景及早期现象
　　1、经过一段较长时间的熊市，股票大多跌得惨不忍睹
　　如从1993年2月的1500点跌到1994年7月的325点；2001年的2245点，经过4年跌到2005年5月的998点；又如，从2007年10月的6124点跌到2008年10月的1660点；以及这次从2012年5月的2434点跌到2012年12月4日的1949点。打开电脑看看，大多数股票跌得面目全非，惨不忍睹。正如司马迁在《货殖列传》中所说：贵出如粪土，贱取如珠玉。遍地是珠玉啊！
　　如：这次跌到最低的银行股。招行9.83元，市盈率为4.6倍；浦发银行7.34元，市盈率为3.9倍；民生银行5.39元，市盈率为3.9倍。真可谓是世上最低价银行股。
　　2、长时间停发新股
　　我国是世界各国证券市场上发新股（含增发和配股）最多、最快的国家。变间接融资为直接融资，为国企融资服务，是社会主义中国开设股市的一大原因。我国从最早的老八股（沪）到现在深沪2666家，发展极快，且退市机制基本形同虚设。这样，通过IPO、增发和配股，中国股市成了一个取之不尽、用之不竭的阿里巴巴金矿、聚宝盆，迎来了一月月、一年年的发新股热潮。因此，在发行市场上，它们始终是大牛市。但0.5元～1元的本金上市后，在一、二级市场上圈得了大量资金；而对老百姓来说，无论是否参与打新股，新股、老股都会因此大跌而亏损。所以我曾说过：发啊发，发出千百个新公司，发出一个大熊市。这一轮牛市前，证监会某些人曾强烈反对人们关于停发新股的呼吁，认为新股发不发与牛熊市无关。但最终还是因为停发新股2个月，资金只进不出，一轮小牛市（起码至今为止）悄然形成。
　　2008年到2009年，股市跌到1660点时，也停发新股半年。可见，这是中国见底迹象，也是牛市早期之迹象。如果这一轮新股发行停止到人代会、政协会，中国牛市就会持续到那个时期。
　　3、通胀维持在2%～5%之间，但未进入通缩。
　　上世纪九十年代，我国通胀率高达15%～25%，国家对三年期以上存款及国债实行保值补贴，年利率实际可达15%～25%。如000696三年期国债到期价高达171.99元，即年利率为24%。此时，股市绝不会大涨，只在1000点以下徘徊。人们何以不去买年利率20%以上的国债呢？时下，美国利率为0.25%--几乎为零。因此，尽管它的实体经济还在调整，股市已累创新高。货币政策太宽松，太容易借款来炒股了。故利率在2%～5%之间，较易形成牛市。最好是2%～4%。
　　4、货币政策稳中有宽。
　　紧缩的货币政策是牛市的天敌。2007年10月起，我国实行适度从紧的货币政策，股市就从6124点向下狂跌；直到2008年经济休克后，货币政策加码，加上财政4万亿投资后，股市才翻身向上。现在法定准备金率高达20%，（今年可能会下调1～2次），其他方面贷款情况尚正常。（前年温州企业家跳楼时是最紧的。）
　　5、经济止跌企稳或稳步上升阶段，股市往往成先行晴雨表。
　　股市处于熊市底部牛市起步阶段，经济多处于止跌回稳或非常健康发展阶段。如2005～2006年，中国房地产市场健康向上但未到疯狂阶段，GDP增长9.9%～10.7%，当然出现一波大牛市。
　　6、人民币处于升值状态。
　　2005年7月，我国人民币从冻结的1：8.828向上升值，造成大量外汇流入中国，外汇占款急剧增加，基础货币大增。从长远看，总体上看，人民币仍有升值压力。
　　7、鼓励大发基金及OFII与ROFII入市。
　　熊市末期，牛市初期，证监会对基金也百般呵护，很容易批准发上基金，同时放宽QFII和RQFII的入市标准。
　　8、管理层鼓动入市，甚至动用党中央机关报。
　　中国政府对股市的调控能力是全世界最强的。别的国家谁敢劝说人民入市或割肉呢？万一说错了，执政党岂不成为众矢之的？中国不怕！江泽民、朱镕基和胡锦涛、温家宝都亲自关心、过问过股市，甚至公开鼓励人们入市，还曾经通过中国共产党机关报发评论文章，称股市是恢复性行情。
　　9、公开鼓励国家队入市
　　当股市跌得较低，牛市初期，国家还会派出社保基金、汇金公司等国家队入市。
　　10、公开鼓励上市公司回购自己股票。
　　无论是2008年8月～10月，还是近期，管理层都以种种方式鼓动上市公司回购自己股票。
　　11、公司兼并，资产重组情况也时有发生。
　　由于股价较低，通过一、二级市场交易，上市与非上市公司的兼并与资产重组也时有发生。（郑重声明：这是指一般牛市初期的情况，是在北大、复旦、深大、吉大讲课的一份讲稿，并非与现在市场行情有关，仅供参考。）