——学习全国证券期货监管会议精神有感

　　侯苏庆 张启明

　　一、吹响期货及衍生品市场创新发展的进军号

　　（一）当2013年新春的阳光洒向大地，全国证券期货监管会议在北京召开，吹响了资本市场改革开放的进军号，也奏响了期货衍生品市场创新发展的最强音。

　　加快资本市场改革开放，以科学发展观引领资本市场创新发展，是证监会党委确立的落实十八大精神的基本思路，是落实新时期国家发展战略的历史抉择。

　　不谋全局，不足以谋一域。郭树清主席在全国监管会议报告中指出，“要深刻领会我国经济社会发展的大环境，认清时代的主题和任务，进一步增强证券期货领域落实十八大精神的主动性和自觉性。”

　　（二）审时度势，准确把握改革发展新环境。

　　党的“十八大”明确了进一步深化改革开放的基本方略。社会主义市场经济体制的进一步完善，将使资本市场的机制优势进一步凸显，为资本市场发展提供广阔空间。

　　我国经济将继续保持勃勃生机，经济复苏特征明显；每年新增的储蓄存款为资本市场提供了源源不断的资源。上市公司群体质量在不断提升，业绩将获得有力支撑。

　　产业结构升级，创新型国家建设、分散银行系统风险及健全诚信建设，都在呼唤直接金融加快发展。成熟市场的经验表明：越是在经济社会转轨的关键时期，资本市场包括期货衍生品市场越是大有作为。

　　（三）勇于担当，深刻理解资本市场承担的历史重任。

　　改革开放以来，中国经济高速发展，举世瞩目。但是也应清清醒看到，经济社会转型已刻不容缓。

　　从根本上转变发展方式，迫切需要一个强大的资本市场。

　　一个强大的资本市场，有利于对劳动、技术、管理、品牌、创意等各类生产要素进行价值度量，优化全社会的创新创业环境。

　　一个强大的资本市场，有利于推动实现权利公平、机会公平和规则公平，破除行业保护、地方保护、条块分割、以及知识产权保护不力等制约企业发展的体制性障碍。

　　一个强大的资本市场，有利于实现要素价格的市场化定价，提高资源配置效率。发挥期货及衍生品市场价格形成和风险管理功能，实现国民经济健康、持续、稳定发展。

　　一个强大的资本市场，有利于解除我国养老金等长期资金面临的巨大压力，实现养老金和住房公积金的保值增值。

　　一个强大的资本市场，有利于十八大提出的“促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展”，实现经济、政治、文化、社会、生态文明“五位一体”的现代化总布局。

　　（四）六个坚持，明确资本市场改革发展的基本要求。

　　坚持从“新兴加转轨”的基本实际出发。

　　既要尊重市场、敬畏市场，又要呵护市场、引导市场、必要的时候还要限制消极因素破坏市场。既不能超越阶段，又不能裹足不前，坚持走符合国情的直接金融发展之路。

　　坚持投资功能和融资功能完全平衡。

　　要加快发展多层次资本市场，继续满足关键领域和薄弱环节的融资需求，又要大力增强市场投资功能，强化投资者回报机制。

　　坚持放松管制和加强监管紧密结合。

　　要坚定不移地放松管制，减少行政干预，真正把创新的权利还给市场，切实履行好监管职责，牢牢守住不发生系统性区域风险的底线。

　　坚持严格执法和完善法制有机统一。

　　落实“十八大”把改革创新和依法治国贯彻到各项工作的要求，既要坚持把现有法律规定用好用足，维护“三公”原则。又要根据市场发展的新变化，不断完善法律制度。

　　坚持对内开放和对外开放相互促进。

　　资本市场建设必须打破既有行业的小圈子。对内，要打破证券、期货、银行、保险领域存在的部门分割、行业分割和所有制分割；对外，要适度合理的加大开放力度，从各方面充分借鉴吸收国外先进经验，在竞争中提升国际竞争力。

　　坚持近期利益和长远目标统筹兼顾。

　　要从维护人民群众根本利益和国家民族前途出发，切实处理好整体利益和局部利益，长远利益和当前利益，集中智慧，凝聚共识，敢于动真碰硬，突破利益藩篱。

　　（五）雄关漫道真如铁，而今迈步从头越！2013年，我们站在了新的历史起点上，任务和使命更加艰巨，我们必须增强责任感和使命感，努力实现资本市场改革发展的新突破。

　　二、美国发展期货及衍生品市场的历史借鉴

　　“他山之石，可以攻玉”。

　　“以史为鉴，可以知兴替”。

　　（六）1944年7月，美国等44个国家在新罕什布尔州开会，形成了“布雷顿森林体系”，建立了以美元为中心的国际金融体系。第二次世界大战结束后，美国不仅成为全球的军事霸主，而且成为全球的金融霸主。

　　这一体系的特点是：美元以固定比例与黄金挂钩，各国货币以固定汇率与美元挂钩。有人以航母舰队比喻：美元是全球金融体系中的航空母舰，其他国家的货币分别是巡洋舰、驱逐舰和战列舰等等，围绕、跟随着美元，行驶在全球经济的浩瀚大洋上。美国希望这一体系一直持续到永远。

　　然而天有不测风云，人算不如天算。

　　仅仅过了20年，到了19世纪60至70年代，由于西欧各国和日本经济的迅速恢复和发展，也由于美国自身经济增长的缓慢，加上美国陷于越南战争的泥潭，美元开始贬值、频频贬值。

　　于是各国纷纷抛售美元抢购黄金。戴高乐将军时任法国总统，据说曾经派出一艘满载美元的巡洋舰，去华盛顿兑换美元。

　　19世纪70年代石油输出国形成的大量“石油美元”，更是雪上加霜。美元连续爆发危机，美国黄金储备减少三分之二。1972年3月，布雷顿森林体系宣告彻底崩溃。

　　（七）美国不愧是创新能力强大的国家。面对危机，美国期货衍生品市场和证券市场接连推出重大创新，挽狂澜于既倒，显示出巨大的威力！

　　早在1970年，美国就设计准备了金融期货的秘密武器。1972年在布雷顿森林体系解体之际，美国迅速推出了以美元计价七种主要外币的外汇期货合约，满足了世界各国规避汇率风险的急迫需求，彻底改变了期货市场的战略功能。1975年又继续推出了利率期货合约，使美元再度成为资本市场的计价货币，且不再受黄金的制约。

　　1975年，美国对沙特恩威并用，使欧佩克集体接受采用美元作为石油贸易计价与结算货币，卖出石油的闲置资金再去购买美国财政部发行的国债，使石油美元形成了回路。美元的霸主地位不但没有被动摇，反而更加稳固，因为没有国家离得开石油，因此也没有国家能离开美元。

　　布雷顿森林体系崩溃了，但纳斯达克市场却建立了。美国依靠强大的资本市场，催生了本国在IT、互联网、现代通讯和生物制药等领域一大批战略性新兴企业，领导了第三次科技革命，实现了产业结构的升级，重新巩固了美国的全球霸主地位。

　　（八）不仅如此，美国还不断推出期货衍生品市场创新，赢取国际商品定价权和风险管理主导权。

　　1978年NYMEX推出燃料油期货，1987年推出含铅常规汽油期货合约，1983年推出WTI原油期货合约。从此，石油金融工具的创新便一发而不可收，仅原油的期货及其衍生品合约就创建了近210个。直到2008年芝加哥交易所集团成立，其交易的各类期货及其衍生品已涵盖了几乎所有产业。它不仅是迪拜商品期货交易所（DME）和绿色交易所（GE）的最大股东，而且还收购加拿大蒙特利尔交易所（ME）、挪威奥斯陆的国际海事（IMAREX）等交易所，实现了美国对亚洲原油定价的影响，以及对碳交易、海运价格等战略性核心经济领域的掌控。

　　（九）美国期货衍生品的创新发源于市场，但却有效地服务于美国的国家战略。在国际金融战争中，它是进攻的强大武器，防御的铜墙铁壁，分散创新风险的工具。

　　1998年，亚洲金融危机爆发，多国损失惨重，以索罗斯为首的对冲基金却屡获暴利，进攻的武器就是金融衍生品。时任马来西亚总理马哈蒂尔怒斥国际炒家是“劫匪、强盗”！索罗斯却辩称自己是猎人，猎杀病鹿残鹿，为的是促进这些国家金融体系的完善和健康。

　　2008年美国滥发次级债，规模达到上万亿美元，如果损失全部由本国承担，美国经济将会被彻底摧毁！然而这些存在巨大风险的金融衍生品，经过巧妙的包装和评级，大多数被美国以外的机构所购买，由此引发了国际金融危机。后来我们看到的是：欧洲经济分崩离析，中国也在不断为美元的量化宽松买单。

　　（十）重新回顾这一段历史，尤其是从期货衍生品创新的角度审视这一段历史，我们进一步深刻认识了美国经济学家熊彼特的“破坏性创新”理论。依靠强大的证券市场和期货衍生品市场，美国可以做到：创新的风险由别人分担，而创新的成果却由自己独享！

　　曾经摔倒的老师还是老师。

　　美国历史的经验值得借鉴。

　　三、加快我国期货及衍生品市场创新发展

　　郭树清主席指出：我们最大的危险是不会创新，不能创新，不敢创新。今年以来，证监会强力推进资本市场创新发展，特别是对期货衍生品市场进行重新定位，阐明了一系列重大问题，为期货衍生品市场的改革发展开辟了广阔的空间。

　　（十一）市场功能重新定位。

　　期货及衍生品市场是国家风险管理的基础工具，它必不可少，十分重要，不可替代！

　　在现代金融体系中，期货市场的功能已经不仅仅局限于价格发现和套期保值，期货及衍生品市场作用的领域将会大大扩展。

　　它是企业套期保值的有效场所，

　　是社会进行财富管理的秘密武器，

　　是国家进行风险管理的基础工具。

　　（十二）发展目标重新定位。

　　要坚定不移的服务于实体经济，围绕这一根本目的，建立以下四个体系：

　　建立开放的多层次衍生品市场体系。包括场内市场和场外市场，包括期现结合市场，包括境内和境外市场。

　　建立丰富多元化的机构体系：包括期货公司、期货介绍经纪商、期货资产管理公司、商品期货基金、对冲基金等等。

　　建立丰富多元的产品体系：包括商品期货、金融期货、期权、互换、及多种创新型衍生品；

　　建立多元的以机构为主的客户体系：我国1100家金融机构、25万家大中型工商企业都将成为期货创新的参与者和受益者。

　　（十三）监管理念重新定位。

　　减少行政审批，推进创新发展，加快期货品种、业务和市场创新，让创新的权利回归市场。

　　坚持对内对外开放相互促进，市场建设不能局限于既有行业小圈子，要放宽视野，共赢共建，开创资本市场建设新局面。

　　放松监管、加强管制，牢牢守住不发生系统性、区域性风险底线。

　　维护市场公平、公正、公开，保护投资者合法权益。

　　期货协会要发挥基础监管的职能，在创新发展中承担更多的任务，发挥更大的作用。

　　（十四）市场主体重新定位。

　　政府和监管机构不再对市场进行过多的干预，期货公司和投资者将成为市场真正的主体。

　　期货公司将由单一的中介机构逐渐向“中介机构+风险管理机构+财富管理机构”的模式转变。

　　期货公司必须找准发展定位，明确经营模式，加快创新发展，加强人才培养和引进，培育富有特色的企业文化。唯有这样，才能抓住机遇，迎接挑战，！

　　（十五）日出江花红胜火，春来江水绿如蓝。

　　实体经济的需要是金融创新的源泉。只有紧紧抓住国民经济的关键领域和薄弱环节，才能取得社会各个方面的理解和支持，资本市场的创新才具有强大的生命力。

　　当我们推开2013年的大门，站在资本市场创新发展的起跑线上，可曾感到背负的历史责任和使命？

　　一场新的“大考”已经开始，我们付出所有的智慧和汗水，都是为了实现中华民族伟大的“中国梦”。

　　解放思想，实事求是、与时俱进。

　　让我们脚踏实地，张开双臂，拥抱资本市场创新发展的春天！

　　拥抱期货及衍生品市场创新发展的春天！

　　作者单位：中国期货业协会

　　2013年1月30日 (来源：上海证券报)