2013年金融IC卡规模放量，恒宝金融IC卡收入有望倍增。2011年我国金融IC卡累计发卡2441万张，2012年年中达到4600万张，预计到2012年年底达到7000万张。根据对芯片以及卡厂的调研情况，我们预计2013年金融IC卡的新增发卡量将在2亿张左右。

　　初步测算，预计公司2012年金融IC卡收入约为9000万元，按照2013年金融IC卡的总量及市场份额，预计2013年恒宝金融IC卡收入将达到4亿元，为2012年的4倍多。

　　金融IC卡市场地位保持领先，毛利率存下行风险。目前在4大国有银行采购中，恒宝股份除工行外已经全部入围，另外邮储、交行、招行、光大、平安、民生、华夏等银行也在入围名单中，预计2013年可拿到整体市场25-30%的份额，而在建行、中行还会更高。由于2012年工行招标价格偏低，在9-10元之间，2013年各银行可能参考工行价格进行招标，金融IC卡单价可能下滑25%左右，而恒宝股份的金融IC卡毛利率也可能下滑至30%左右。

　　进入移动支付推广期。三大运营商都已成立各自的移动支付公司，随着银联对13.56M移动支付标准的确定，移动支付将进入加大推广期。中国移动[微博]2013年将采购1000万部NFC手机，预计也将规模采购SWP-SIM卡；中国电信[微博]2013年在重点城市发展3000万移动支付用户；中国联通[微博]要求3500元以上的定制机全部内置NFC功能。移动支付卡份额排名前列。2011年恒宝股份为我国移动支付卡出货量最大的企业。恒宝股份在中国电信拥有40-50%的移动支付卡市场份额。虽然公司并未进入中国移动首批SWP-SIM卡名单，但是公司拥有高质量的产品以及良好的商务口碑，入围2013年中国移动的采购并非困难，公司在SIM卡上突破中国移动就是最好的例证。

　　投资建议：预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.40元、0.53元，对应动态市盈率分别为33x/25x/19x。随着各大银行金融IC卡招标以及电信运营商移动支付卡招标的开启，公司将成为两大产品加速推广的主要受益者，盈利将快速增长，估值水平也有望提升，因此给予“增持”评级。

　　风险提示：金融IC卡、移动支付卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。