中国石油（601857）:短期油价上行+天然气价改预期升温，上调评级至“买入”
　　601857[中国石油] 石油化工业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：林开盛
　　我们从2012年5月28日下调中石油评级后一直在等待合适的右侧买点。自我们下调评级后，中石油累计最大跌幅为11%，11月30日股价创出8.47元的低点后跟随大盘出现反弹，但这一阶段我们仍维持增持评级，当时偏谨慎的理由是:1.预计年报业绩将低于市场预期；2.虽然我们从11月19日就已经开始看多油价，但当时市场看空油价的声音仍占压倒性的多数；3.天然气和成品油价改在“两会”前出台的概率较小。
　　现在我们上调评级至“买入”主要基于3点理由:1.年报业绩基本已被消化，我们预计12年EPS为0.61元，即Q4为0.13元；2.Brent期货价格自12月7日跌至107.19美元后随着中美经济数据向好呈现稳步上涨趋势，至1月21日收于111.80美元，而WTI期货价格更是从11月7日的低点84.44美元涨至1月21日的95.85美元，近期涨势推动看多油价的声音迅速增加，另外IEA和EIA从2012年1月起，持续下调全球石油需求预测，但13年1月首次明显上调，这也为看多油价奠定了基础。
　　3.十八大报告中明确提出“深化资源性产品价格和税费改革”，随着3月“两会”临近，市场对于天然气和成品油价改正式推出的预期将逐步升温。
　　天然气是未来5年国内能源领域最重要的投资线索，随着价改的深入，中石油将是我国天然气高速发展过程中最大的受益者。我们分别在《天然气行业深度研究报告之一》（2012/2/28）和《之五》（2012/9/24）深入探讨了天然气格局和定价机制，展望未来，天然气价改将推动我国天然气市场规模迅速壮大，中石油目前拥有国内约80%的长输管网、近70%的天然气产量、中亚气的独家进口权和众多城市燃气项目，另外还通过控股子公司昆仑能源积极开拓LNG接收站与工厂以及加气站业务。如果井口价或者门站价能够提升10%，那么中石油13年EPS有望增厚约0.08元。
　　投资建议:维持2012和2013年盈利预测0.61和0.78元，期待国内天然气和成品油价格机制改革，上调评级至“买入”，6个月目标价为10.50元。


　　长城汽车（601633）:12年高增长落定，13年再续写辉煌
　　601633[长城汽车] 交运设备行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：白晓兰
　　长城汽车2012年业绩快报:收入432亿元，同增43%，净利润56.78亿元，同增66%，EPS1.87元。净利润率13.2%，提高1.8个百分点。
　　业绩超预期来自销量大促进盈利水平提升:公司业绩超过市场普遍预期，主要原因来自于今年贡献大量销量的新车型H6、M4持续热销，分别达到了月销1.6万辆、1万辆；2012年新车型C50也在4季度逐步放量，月销超过6000辆；老车型则仍然维持高销量，C30平均月销过万，H3H5平均月销6750辆。新老车型的持续放量有效地提高了公司各车型的毛利水平。
　　1季度预计销量、盈利高增长:公司目前保定40万产能、天津20万产能都已经用足，且经销商+公司库存水平仅为0.6个月，预计13年1月公司的销量水平与12年12月基本持平。我们预计13年1季度，公司销量增长50%，业绩增长预计可达67%。新车H2预计在9-10月上市、H8年底上市:2013年给长城贡献销量增长的车型主要是H6、M4、C50，H2上市时间相对较晚，会利用天津二期基地生产，同样存在爬坡的过程。H8贡献的销量预计集中在2014年。
　　盈利预测:我们认为长城汽车直接受益于中低收入群体收入预期与收入确定性提高后增加对10-15万元价位车型的消费，而新型城镇化将持续推动这一趋势。预测公司2012~2014年EPS分别为1.87、2.25、2.79，增长66%、20%、24%，目前汽车行业基本面向好，整体估值水平抬升，我们维持对长城13倍的估值，对应目标价30元，增持。


　　富瑞特装（300228）-公告点评:进军发动机再制造，战略性布局
　　300228[富瑞特装] 机械行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：章诚
　　事件描述
　　富瑞特装发布公告，拟使用自有资金出资约 1.9 亿元在张家港市实施建设汽车零部件（发动机）一期项目， 建设周期为36 个月。
　　事件评论
　　进入发动机再制造领域，是公司对LNG 产业链的战略性布局。发动机再制造主要指通过规模化、专业化生产，使废旧汽车发动机得以高质量再生，同时成本费用较新品大幅度降低。我们认为，此举是公司未来LNG 发动机再制造业务的组成部分，是其布局LNG 产业链中高端环节的重要一步。
　　再制造存在诸多挑战，预计未来1-2 年对业绩的贡献不大。挑战具体包括:（1） 公司原有产业与该领域存在较大差别，未来培育在质量控制、售后服务、品牌方面的竞争力均需要时间；（2） 国内目前发动机再制造行业整体存在一些困扰。一般情况下，客户选择再制造发动机，是因为其价格相对新机要便宜30%以上。
　　但实际上，如果使用年限较短、磨损不严重的二手发动机的话，回收价格较高；而如果采用年限长的废旧发动机，再制造所需的零件更换较多，丧失成本优势。所以此次公司与朝柴及若干4S店合作拓展发动机再制造，可能短期内难以实现大量销售；（3） 为保证此投资项目的推进，公司负债率将小幅上升，略微影响短期净利润。
　　整体来说，我们看好公司未来两年增长前景。核心原因为:（1） 中国能源结优化迫在眉睫，作为理想的清洁能源，天然气未来三年需求平均增速或达25%；（2） 由于LNG 相对汽柴油价格优势突出，其需求将持续扩张，加气站和车辆供气系统2013 年可维持高增速，其中车辆供气系统的销量增速预计为80%-100%。公司行业竞争力突出，将充分享受行业的增长；（3） 由于国内天然气管网不完善、LNG 利润率高，预计未来1-2 年，液化设备需求旺盛，而且投资重心转向小型液化工厂，符合公司发展方向，未来其订单可能超预期。
　　预计公司 2012-13 年收入约为12 亿、22 亿，每股收益约为0.86 元、1.36元，对应最新收盘价的PE 分别为44、28 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示LNG 的价格优势丧失，导致车辆供气系统及加气站需求下降；国内液化工厂产能趋于过剩。


　　海油工程（600583）:行业回暖加快，12年业绩预览超预期
　　600583[海油工程] 建筑和工程
　　研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋
　　1.事件
　　公司发布2012年业绩预览，预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期同比增长350%以上，对应业绩为0.21元以上，其中四季度业绩高于0.09元，明显高于市场预期。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）、我国近海油气开发建设加快，公司业绩改善
　　2012年进入“十二五”发展规划实施第二年，我国近海油气田开发建设逐步加快，工程量同比明显增长；受益全球海洋工程市场逐步回暖，公司海外项目工程建设的稳步推进，公司在2012年完成的工作量显著增长；像前三季度累计实现市场承揽额达到99.2亿元，公司累计投入人工时同比增长9%。
　　公司同步实施24个大中型工程项目，10 个在南海海域，9 个在渤海海域，3 个海外项目，工程项目同比和环比均以较快速度增长，呈现出项目集中、分布海域广、南海较深水海域项目多的特点。
　　（二）、建造和设计板块2011年以来回暖明显，安装板块二季度开始发力
　　公司建造板块自2011年下半年以来回暖明显，建造板块完成钢材加工量增长惊人；设计板块也不错，前三季度的累计投入人工时同比增长达68%，最大的海外项目--JKC的北澳大利亚ICHTHYS ONSHORE LNG 项目的设计工作也在2012年贡献；安装板块从2012年二季度开始发力，截至三季度已陆续完成9座导管架、3座组块的海上安装及365公里海底管线铺设，累计投入船天1.03万，同比增长达30%。
　　（三）、深水业务有所突破，公司将定增建珠海深水海洋工程装备制造基地
　　公司深水业务有所突破，公司投资建造的世界第一艘带有动力定位2级能力的5万吨半潜式自航工程船建成并开始首航；作业水深3000米的深水铺管起重船“海洋石油201”的交付，标志着公司装备实力具备了深水作业能力。公司自主设计、建造的南海深水气田项目导管架成功完成滑移下水海上安装，该导管架为世界第五、亚洲第一，是全球最大的浮托导管架，具有世界级建造难度；此举标志着公司具备了超大型海上平台导管架的设计、建造和安装能力。
　　公司计划总投资101亿元分五期建设珠海深水海洋工程装备制造基地，其中一期和二期计划2014年建成；公司准备定增融资不超过35亿元；珠海基地将有利于公司发展深水业务、增强公司核心竞争力。
　　3. 投资建议
　　我们上调公司2012年业绩，预计2012-2014年EPS为0.22元、0.28元和0.34元，公司当前估值从PB看处于历史较低区域，维持谨慎推荐的评级。


　　东富龙（300171）:订单饱满，有望逐步体现为收入增长
　　300171[东富龙] 机械行业
　　研究机构：长江证券 分析师：邹朋
　　事件描述
　　东富龙发布业绩预告:2012年公司实现归属上市公司股东净利润21，740万元-26，088万元，同比增长0%-20%，对应EPS 1.05元-1.25元，其中包含非经常性损益约1，450万元。
　　事件评论
　　业绩保持稳定增长，收入确认略低于预期:公司2012年实现EPS 1.05元-1.25元，略低于我们之前1.32元的预期，主要是由于公司销售人员今年的主要工作在于拿新订单，原有项目的认证时间延长，订单未能及时转化为收入，使得业绩增长放缓。
　　订单饱满，2013业绩增速有望大幅提升:2012年前三季度公司预收帐款达到69，398万元，较二季度增长11，532万元，增长幅度较二季度的8，504万元又有提升。预收帐款的增长提速体现了公司订单的饱满.我们预计2013年公司新增订单近13个亿，随着订单逐步确认为收入，2013年公司业绩增速有望大幅提升。
　　GMP认证加速推进，公司订单有望持续增长:近期四部委联合发文推进新版GMP认证，未通过新版GMP药品在未来的招投标中会受到限制，这也将加速整体认证进度。截至到2013年1月10日，国内通过新版GMP认证的注射剂企业为207家，相对于500家左右的总数，尚未过半，在2013年底时间节点未变的情况下，公司订单仍有望持续增长。
　　维持“推荐”评级:2013年是注射剂厂新版GMP认证的大限，时间节点的逐步靠近将有力促进公司订单的增长。同时公司制药装备产业链的布局逐步完备，未来冻干工程产品的逐步成型将提高公司产品的附加值。我们认为随着已有订单在逐步转化为收入，2013年公司业绩增速有望大幅提升。根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计东富龙2012-2013年EPS分别为1.20元和1.80元，维持“推荐”评级。


　　海正药业（600267）:业务模式持续转型，长期发展值得期待，下调盈利预测
　　600267[海正药业] 医药生物
　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄
　　业务模式深度转型，2012年业绩预告下滑35%~45%!海正近年处于业务模式深度转型期:原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，重新组建自有内销队伍，决心做大做强制剂内销。业务模式转型带来了大量前期营销费用与管理费用投入，年初环保事件，抗肿瘤原料药订单受国外肿瘤制剂客户技术改造影响，也加剧了2012年业绩波动。公司公告经初步测算，预计2012年度归属上市公司股东的净利润较上年同期下降35%-45%，EPS0.33~0.39元。
　　与Celsion签订中国区域开发和销售ThermoDox意向性协议。Celsion是一家专注于创新型肿瘤给药技术研发的美国上市公司，热敏脂质体技术是Celsion独家开发的新型靶向技术，阿霉素热敏脂质体是依托核心技术开发的首个产品。1月12日，海正与Celsion签订中国区域开发和销售ThermoDox意向性协议，海正按照ThermoDox药证批复进展分期支付5500万美金初期许可费用，获得中国大陆、香港、澳门地区独家开发和销售ThermoDox权利。双方将于近期ThermoDox原发性肝癌三期临床揭盲后决定正式签订独占许可协议。
　　ThermoDox原发性肝癌三期临床1月底揭盲，市场前景看好。ThermoDox是利用独家专利技术开发的热敏脂质体包裹的阿霉素，借助射频消融对病灶部位加热加速释放阿霉素，从而达到靶向作用。ThermoDox针对原发性肝癌、复发性乳腺癌等适应症的研究正在不同临床阶段，全球多中心的针对原发性肝癌三期临床将于1月底揭盲。全球每年有高达75万原发性肝癌患者，其中超过一半在中国，结合同类产品国内定价，ThermoDox年治疗费用不低于5万人民币，市场前景看好。Celsion凭借热敏脂质体技术和ThermoDox，虽然还未实现销售收入，但和海正达成合作意向后，市值从5000万美金上涨至2.6亿美金。
　　业务模式持续转型，下调盈利预测，调低评级至增持。2013年海正仍然处于转型之年，合资公司预期收入增长较快，设立初期费用投入也大，自有制剂内销业务前期市场开发费用投入较大，原料药业务有所恢复。结合对公司业务发展周期的判断，我们下调2012-2014年盈利预测至0.36、0.40、0.60元（原预测0.48、0.61、0.78元），同比增长-41%，13%，48%，公司产品群丰富，当前市值138亿，内在价值远远没有释放，只是模式转型过程中，还需耐心等待盈利增长步伐跟上，调低评级至增持。


　　国药一致（000028）:工业向多元化转型_商业稳步发展
　　000028[国药一致] 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花
　　投资要点
　　制药工业向多元化转型。公司主导产品是头孢类抗生素，虽然头孢类产品在抗生素里是受限制的品种，但公司主要是一二代头孢产品，大部分都在各省50个使用品种之内，限抗以来，公司及时调整产品结构，向多元化转型，一是头孢注射剂向口服剂型的转型，提升毛利较高的口服制剂占比，从而引领头孢业务高增长，同时方便服用的口服剂型在医疗终端下沉的趋势中更有优势，容易被患者接受。二是由头孢向非头孢业务的转型，公司在心血管、消化系统用药等领域均有新药储备，现在产品中还包括呼吸系统用药及中药、大健康产品等，制药工业正在向多元化转型的过程中。
　　制剂出口仍在培育中。公司产品达力新针连续7年在香港中标，对公司品牌有一定拉动作用，但量还较小，估计每年200万左右。公司也在积极开拓新市场，全面提升国际化进展，产品在英国、罗马尼亚等国家均有销售，在英国中标后对整个欧洲有很强的示范作用，2012年上半年公司获得15个品规海外注册证，我们预计2013年自主品牌的出口有望保持高速增长。
　　商业渠道继续下沉，区域优势显着。随着国家医疗网络的不断下沉，公司也在推进县级医疗机构的布局。公司主要的商业平台国控广州和国控南宁在两广地区优势显着，公司在广东省内的市占率也一直在提升，如果今年广东省新一轮非基药招标启动后，公司有望进一步提升在广东的市场份额。我们预计商业在2013年仍有望保持20%的增速。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.63、1.95、2.31元，考虑到公司盈利能力不断改善，同时公司作为两广医药商业的龙头，有望受益于医药流通改革，参考可比公司估值，给予公司2013年23倍市盈率估值，对应目标价44.85元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　抗生素政策影响超出预期，头孢原料药价格大幅波动。


　　梅安森（300275）:业绩符合预期来年期待非煤市场爆发
　　300275[梅安森] 计算机行业
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文
　　事件描述
　　梅安森公布了2012年业绩快报与利润分配预案，拟10转增10股，派3元。主要财务指标如下表所示:
　　事件评论
　　公司2012年业绩符合市场预期。在煤矿“六大系统”强制安装政策推动下，尽管2012年下游煤炭行业遭遇景气低谷，矿山安监市场仍保持了较快增长。梅安森通过扩大市场份额，更是取得了高于行业平均水平的业绩增长，净利润增速近40%。我们预计，人员定位、安全监控等属于“六大系统”重点强制的产品仍是公司增长的主要动力。此外，下半年避难硐室及非煤矿山市场逐渐释放，也保障了公司全年业绩实现高增长。
　　非煤矿山市场全面启动，将为公司2013年业绩增长注入新的动力。根据安监总局政策，2013年底之前所有金属与非金属地下矿山同样必须安装安全避险“六大系统”。2012年三季度开始，部分大型非煤矿山已启动招标。因此，我们预计，随着2013年底大限降至，非煤矿山市场即将迎来全面爆发，由此将为矿山安监行业注入新的增长动力。
　　新领域、新产品，为公司长期增长保驾护航。公司瓦斯抽放监控产品占据国内市场大半份额，且是煤层气开发的必备计量监控系统。“十二五”期间，国内煤层气抽采年均增长将超过23%，相应建设投资超过500亿元。
　　庞大的投资规模，或意味着这一领域有望成为公司未来又一重要增长点。
　　另一方面，公司研发能力突出，新产品层出不穷，“粉尘监控”、“综合自动化”、“井下无线通讯”等新产品均有望在2013年实现销售放量。而公司独家产品“煤与瓦斯突出实施诊断”在国内煤与瓦斯突出事故频发的背景下或有可能继“六大系统”之后被列为强制，从而形成潜在爆发点。我们预计公司2013、2014年EPS1.35、1.77元，维持“推荐”评级。


　　森源电气（002358）:大股东延期解禁和撤销增发申请，显示对公司未来发展有信心
　　002358[森源电气] 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红
　　延期解禁1年，说明大股东看好公司未来发展。公司收到控股股东河南森源集团有限公司、实际控制人楚金甫的承诺函，分别承诺对其所直接持有公司股份在首次公开发行原承诺的锁定期到期后，延长锁定期十二个月至2014年2月10日，分别代表0.99亿股和0.84亿股，占公司总股本28.82%和24.45%。控股股东在没有任何诉求情况下，自愿延长锁定期一年，我们认为这说明大股东对公司未来发展的坚定信心，也间接说明大股东认为股价低估，没有减持的必要。
　　提前终止增发说明大股东并不愿意摊薄股权。因市场环境和管理层的融资理念发生变化等原因，公司拟重新研究相关的资本运作事宜，将向证监会申请撤回非公开发行股票的申请文件。公司于2012年5月4日发布非公开增发预案，公司在2013年5月前有足够的时间跟证监会沟通，一般还可以延期半年，如果公司真正想从二级市场股票融资，完全没必要这个时候撤回增发申请。增发以前，森源集团和楚金甫共持有上市公司53.27%的股权比例，增发后股权比例将摊薄到50%以下，我们判断终止增发主要是因为管理层并不愿意过多摊薄股权。
　　有能力解决项目资金来源，说明公司对经营较有信心。撤销非公开发行股票申请，但是公司经营发展需要的增发项目依然会如期进行，公司目前的资产负债率仅为41%，公司2012年三季度末现金为3.43亿元，且四季度回款转好，年底现金会更多，预计公司后续可以通过多种方式筹集经营发展所需资金，有能力解决公司现金问题，说明公司对经营比较有信心。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.59、0.81、1.05元，同比增长56/37/30%，参考可比公司估值，给予2012年28倍PE，对应目标价16.52元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　中西部经济增长放缓、新产品毛利率下滑。


　　新北洋（002376）:四季度增长提速，全年业绩符合预期
　　002376[新北洋] 计算机行业
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文
　　四季度增长明显提速，全年业绩基本符合预期。在经历了Q3单季营收同比增速放缓至5%之后，Q4单季同比增速大幅提升至25.9%，从而带动公司全年实现营收增长近15%。我们预计，其原因在于两点:1、随着宏观经济回暖，传统收据类打印机市场需求好转；2、支票打码机等新产品，以及高铁售检票设备四季度大幅放量。也正是由于新产品和高铁售检票设备等高毛利率产品销售占比提升，同时公司继续加强费用管控，保障了利润增长显着快于收入增长，全年增速超过20%，基本符合资本市场预期。
　　此外，我们预计，2011-2012年度重点软件企业的认定有望近期完成，若公司通过认定，所得税率将由15%调整为10%，增厚EPS0.024元。
　　期待2013年新产品、新客户促公司业绩继续提速。我们预计，在宏观经济回暖的背景下，公司传统收据类打印机市场需求有望继续好转。同时，高增长的定制类产品占比持续提升，也将增强对公司业绩的拉动效应。
　　2013年，公司顺应银行提升票据业务自动化需求，已储备多款支票打印/扫描类新产品，有望在2013年实现销售放量；此外，2013年国内彩票投注终端机有望继2005~2006年大规模采购之后迎来换代窗口，公司作为国内主要机芯供应商，有望获得近半市场份额。另一方面，2013年公司或继BPS之后再签海外ODM大客户。根据BPS经验，合作首年往往发包份额较小，但仍有望达到数千万元规模，成为推动公司2013年业绩加速增长的重要动力。
　　维持“推荐”评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.90、1.21元，对应PE分别为19.79、14.71倍，维持其“推荐”评级。


　　奥特迅(002227)业绩前瞻报告：2012年四季度已现拐点
　　预计2012年业绩同比提高约40%
　　我们预计,公司2012年实现净利润同比将实现较大幅度的提高。从2012年前三季度数据来看,公司实现了营业总收入1.37亿元,同比增加42.87%;实现归属于母公司的净利润757万元,同比减少12.19%。我们坚持之前的观点,认为公司业绩拐点出现在了四季度,预计公司2012年全年净利润同比2011年增幅在40%左右,每股收益约0.21元。
　　公司2012年前三季度业绩下滑,主要原因之一是期内增值税退税未及时到账,营业外收入仅790万元,比2011年同期减少59.25%。我们预计相关退税于四季度到账的可能性较大。
　　在手订单奠定2013年业绩基础
　　公司把主要资源集中在(1)电力自动化电源、(2)电动汽车充电站(桩)、(3)通信电源、(4)轨道交通四大业务领域,公司进行了营销体系改革,引进激励策略,采用年初制定销售目标,年末实行末位淘汰制的销售模式,取得了显着成效。
　　根据我们的测算,2012年公司共新签订单5-7亿元,其中仅国网单个中标金额便达2.1亿元,2012年内新签单相当于2011年全年主营业务收入的3倍以上,为2013年公司业绩的提升提供了有力保证。
　　仍保持较强盈利能力
　　预计公司2012年毛利率较上年有明显增长,幅度在6-7个百分点。主要原因是公司年初以来对购进原材料执行严格的“批量招标采购”,有效的控制原材料购进价格,单位产品成本出现不同程度下降;同时,自主创新、自主研发的新产品在价格竞争中继续保持技术优势,中标价格偏高。其中,电力用直流和交流一体化不间断电源设备产品毛利率较上年同期增长增加幅度最大,我们预计,全年公司产品综合毛利率在38-39%的较高水平。
　　盈利预测及估值
　　我们预计,2012-2013年公司每股收益在0.21元和0.29元,目前股价对应动态市盈率分别为82倍和59倍。考虑到公司估值偏高,我们暂维持奥特迅“中性”的投资评级。
　　风险因素
　　公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:
　　1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量
　　2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动
　　3、电网投资大幅下降
　　4、核电市场中标情况低于预期
　　(浙商证券)


　　银座股份(600858)公司2012年业绩快报点评：地产业务助力高增长
　　事件:
　　公司发布业绩快报,预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与2011年同期相比,将增加200%左右。
　　1、业绩延续前三季度的高增长势头。分季度来看,2012前三季度公司累计净利润为1.93亿元,同比增长187%,根据公司的业绩公告推算2012四季度净利润在1.54亿左右,同比增长220%。业绩高增长一方面源于零售业务的业绩反转;另一方面,四季度大量的房地产结算也是重要原因。
　　2、地产结算助力业绩高增长。根据结算进度,2012年前三季度公司的地产业务累计贡献净利润在3500万元左右,2012年四季度地产贡献净利润在8000万元左右,全年累计贡献EPS为0.23元。零售业2012全年EPS在0.44元左右,同比增长在27%左右。根据地产业务的结算进度,2013-2014年有望累计贡献EPS在0.25元左右。
　　3、次新店进入盈利周期带动业绩高增长。公司2010-2012H新增门店21家,新增面积65万平米。考虑到新开门店需要经过3年左右的培育期,因此从时间上来看,净利润的释放要滞后于收入2-3年的时间,在未来公司适当放缓开店步伐的前提下,公司自2012-2014年将进入净利润的高速增长期。
　　4、未来两年业绩反转是主要特征。伴随次新门店进入盈利期,公司的综合毛利率迎来上升拐点。期间费用率受益于收入基数的高增长和资本开支的减少将进入下降通道。公司目前2.1%净利润率水平仍有待提升。盈利水平的正常化回归将为未来业绩反转创造巨大空间。
　　5、资产注入预期明确。2012年11月公司与大股东签订托管协议,托管其39家百货门店,给公司带来5500万/年的托管收益,托管协议提升了未来资产注入预期。
　　6、盈利预测及投资评级。不考虑地产业务的贡献,我们预计公司零售主业2012-2014年的EPS分别为0..44元、0.68元和0.90元,目前对应的估值分别为23倍、15倍和11倍,给予“推荐”评级。若2013年开始获得托管收益,则零售主业2013-2014年的EPS分别为0.76元和0.98元,对应估值为11倍和9倍。
　　(国都证券)


　　铁汉生态(300197)：订单充裕与回款保障 股权激励高增长行权要求
　　本报告导读:
　　公司正处高成长阶段,规模提升保持盈利能力与资金回款状态良好;股权激励高增长行权条件再添动力。
　　事件:
　　铁汉生态（300197）1月21晚公告拟推出股权激励方案,其中方案行权价格为35.60元,5年期向激励对象授予总量为891.7万份股票期权,占总股本4.24%。 观点:股权激励行权要求远超行业平均水平,带来持续高增长预期;首批BT项目第一次回款良好,13年将逐步进入施工回款良性循环期;新城镇化带来生态修复与景观园林市场需求爆发增长,加速公司成长轨迹。预计公司2012-13年EPS分别1.00、1.44元,上调公司评级至“增持”,上调目标价至45元。
　　评论:
　　股权激励行权业绩要求超出预期,对应未来4年高增长。
　　铁汉生态此次股权激励最大亮点在于对应的业绩行权要求对应2013-2016年的净利润增速分别为30%、50%、50%、50%,后续几年增速要求显著高于装饰园林行业平均股权激励水平,高行权条件可带来公司估值的提升。公司仍处于高速扩张阶段,业绩承诺提升投资者信心。
　　新型城镇化带来市政景观项目需求释放,公司高成长阶段加大BT项目获取。凭借充裕的资金优势、上市品牌、不断改善的管理效率,在保持生态修复领先地位的同时,园林施工竞争力不断加强。3季度末公司在手资金5.4亿,资产负债率提升至24.3%,仍可支撑公司规模延续高增长。上市后更注重大项目BT业务发展模式。郴州、衡阳项目分别3季度收回5400、400万前期费用款及投资收益,奠定项目后续收款信心。
　　本次股权激励覆盖面广,提供铁汉长期发展团队稳定性。激励对象为本公司的高级管理人员、核心业务人员,不包括独立董事、监事和持股5%以上的主要股东。本计划的激励对象总人数为228人,占公司目前在册员工总数的27.05%。将有利于调动员工积极性,提升公司长期发展动力。
　　生态修复与地产园林发展趋于稳定,海南市场有望借助苗圃投资实现进一步打开:目前公司加大在市政园林投入,但同时保持了地产园林以及生态修复业务的稳定发展态势,目前单月项目合同签署比较稳定,同时与中粮等重点大客户的合作规模不断提升。前期签署海南苗圃基地建设协议,将有利于公司进一步打开日益旺盛的海南视窗,同时形成华南范围内的优质苗圃供应,不过介于建设规模较大,因此短期内影响较为有限。
　　盈利预测:股权激励行权要求超行业平均水平,带来持续高增长预期。公司首批大BT项目第一次回款良好,从而逐步进入良性循环期,同时修复与地产园林稳定成长,在近2-3年内有望保持较好发展态势,而后期则期待更大规模背景下管理模式改善。预计公司2012-13年EPS分别1.00、1.44元,上调公司评级至“增持”,目标价45元。
　　(国泰君安)


　　南风股份(300004)公司研究动态：成立合资公司 在空气处理领域再延伸
　　公告拟与韩国RITCO公司成立合资公司
　　公司发布公告,拟于韩国RITCO公司合资成立公司(南方丽特克),从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP)并提供相应的服务,并为中国市场设计、制造和销售有关的RWIS路面防冰系统并提供相应的服务。合资公司总投资2000万元,公司出资1020万元,占51%。
　　合作对象RITCO属韩国该领域龙头公司
　　我们引自百度如下信息:RITCO于1991年成立,主要业务集中于系统集成,包括有关道路、铁路及隧道的智能交通系统工程,环境及工业安全和电子贸易等,据其公司总裁Mr.JSChung称,RITCO于韩国隧道道路监视工程有90%市场占有率。可见RITCO在智能交通领域属韩国龙头公司。而在寻找有关PM2.5的描述中,我们看到RITCO擅长监测隧道空气中的各种尘埃和浮游粒子,而适当调控通风系统,以保视驾驶视野清晰,确保一氧化炭的含量在一定合理水平上。可见RITCO在可悬浮颗粒物检测方面具有一定的技术储备。同时公司公告提及合资公司除空气质量控制设备外,还将同时从事为中国市场设计、制造和销售有关的RWIS路面防冰系统并提供相应的服务,而这一系统为RITCO专利研发,在韩国市场占有率达60%。
　　合资切中热点但任重道远
　　合资公司所从事空气质量控制设备以及路面防冰系统业务均为近年来在我国较为重视但尚未完全开展的领域,尤其是PM2.5控制,在近期全国多地霾天频发的情况下,更是社会关注的热点。我们查阅了静电除尘设备的应用领域,主要是作为火电厂的配套设备,将燃煤或燃油锅炉排放烟气中的颗粒烟尘加以清除,从而大幅度降低排入大气层中的烟尘量,该设备是火电厂的标配设备,合资公司将进入的是一个存量市场,尽管尚未得知公司产品的性能,但我们认为合资公司将寄望于标准变严所带来的现有电除尘器更新换代需求,尽管社会对PM2.5讨论热度很高,但具体到电厂替换电除尘器的步骤,目前尚不明朗。我们认为合资公司更大的意义在于,公司与RITCO的传统业务分别偏向通风系统的硬软件,合资公司将给公司传统业务带来集成优势,从而带动公司传统业务特别是公路隧道以及工业民用两类分项业务重回增长。
　　南风目前看点集中在3D打印概念
　　公司利用控股子公司南方风机研究所为平台,进行精密构件快速成型项目,快速成型技术又被国外形象的成为3D打印。目前该项目已成公司新焦点,我们在此前深度报告中给出了较为详细的介绍。我们认为,尽管该项目与公司传统主业并无关联,且3D打印在金属材料上的应用目前主要集中于航空钛材,但作为一种先进的材料制备与成型的综合技术,前景广阔,我们对南风的技术能应用在哪些领域目前还难以给出准确的估计。公司对于该项目的定位在于对传统大型铸锻件的替代,我们认为快速成型技术目前最大的优势还不是在于这一方面,公司未来或将在中小型复杂构件制造以及材料修复领域有所突破。
　　(湘财证券)


　　香雪制药(300147)：湖北药招中标 未来省外扩张可期
　　事件:
　　近日,湖北省卫生厅发布了《关于公布2012年全省医疗机构网上药品集中招标采购中标结果(第一批)的函》,广州市香雪制药（300147）股份有限公司抗病毒口服液、橘红痰咳液、橘红枇杷片等产品成功中标。
　　点评:
　　公司为广东省感冒中成药龙头,未来将朝综合型企业发展。公司主导产品为抗病毒口服液、板蓝根颗粒等。公司借力资本市场通过系列并购,形成了以抗病毒口服液为一线产品,以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片等为二线产品的梯队。
　　湖北药招中标对公司整体业绩贡献不大。公司2011年实现销售收入6.2亿元,其中在湖北市场的销售收入约100万元,占公司2011年销售总收入的0.2%。此次中标后,预计2013年公司在湖北市场的销售收入约600万元。但我们认为未来公司产品在湖北市场及其他省份的开拓力度将加大。
　　未来省外扩张可期。2011年公司销售额广东省内:省外=6:4,医疗渠道:OTC渠道=2:8,销售人员267人,省内179人,省外88人。2012年前三季度公司省内增长在27%左右,省外增长达到了70%以上。省外增长来自三个方面:一是区域市场扩大带来的业绩增长,在江苏、河南、重庆、山东等地业务的拓展使业绩增长;二是渠道的增长,前三季度医院渠道增长达40%,第三终端达到59%。抗病毒口服液作为基药在基层医疗市场得到较好的应用,这些因素使得OTC在医疗市场终端的销售出现一定程度的增长。
　　抗病毒口服液和橘红系列是未来两大看点。公司主导产品抗病毒口服液省外拓展显成效,有望实现30%以上增长;公司通过收购丰富产品线,形成了以抗病毒口服液为一线产品,以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片为二线产品的梯队。我们看好公司未来两年的发展。
　　“增持”评级,目标价15元。我们预计香雪制药2012-2014年EPS为0.38元、0.50元、0.65元,当前股价13.50元对应2013年PE约27X。我们认为公司2013年业绩增长确定,可以给予2013年30X的PE,调高6个月目标价至15元。
　　不确定性因素。九极生物拿到直销牌照时间,产品研发进度,减持风险等。
　　(海通证券)