近期影响A 股的各方面因素基本符合我们此前的判断，从基本面上看，4 季度和12 月份的各项经济指标均表现良好，从资金面上看，市场利率继续小幅回落，1 季度较大的银行信贷增幅将继续保持资金面宽松。此外，近期郭主席表示将大幅增加QFII 和RQFII 额度使得市场对于未来股市的乐观预期进一步升温。我们认为，在3 月份之前，目前市场中这种基本面、资金面和政策预期均相对有利于股市上行的局面仍将维持，因此我们认为大盘在春节前将继续上涨，在“两会”前也不会深幅调整。但我们判断从春节长假以后，市场个股走势可能将开始分化，一些有业绩支持或者主题概念的个股仍有进一步上涨的空间，而市场大盘指数的上涨空间将开始缩小。建议投资者短期关注有持续主题推进和业绩超预期或者有高送转题材的股票。
　　本轮反弹的特征是个股表现普遍强于大盘，居我们统计，12月3 日至今，75%的个股涨幅超过20%，跑赢了上证指数和沪深300 指数，而35%的个股的累积涨幅超过了30%。全部2434 家个股的中位数涨幅约为25.7%。而这也造成个股市盈率扩张明显大于大盘，目前除金融和能源外其他一级行业的TTM 市盈率均达到了20 倍以上，所有A 股的TTM 市盈率中值已达到了32.59 倍，与2012 年3 月反弹最高点时的32.76倍的估值水平基本一致。我们认为目前“估值修复”已经基本完成。虽然根据历史比较，本轮上涨峰值的市盈率中值水平有望达到35 倍，但预计未来市场的关注将逐渐转移到盈利改善幅度上来。
　　目前已经有1125 家上市公司公布了2012 年报业绩预告，个数占比45.5%，但市值占比仅为23.5%。预增公司的个数占比16%，处于过去5 年的最低水平；而预减公司的占比则大幅增加至16%，显示2012 年业绩大幅改善的可能较小。4季度市场整体盈利环比和同比都将有所改善，但预计主板非金融和中小板全年仍将出现业绩负增长，金融和创业板将保持正增长。不过中小板4 季度盈利环比改善将比较显著。
　　市场对于2012 年的盈利预测仍存在下调的空间，3 月到4月间将是盈利下调的高发期。虽然现在市场对于2013 年全市场的盈利增速预测依然高达28%，但基于对于2013 年经济回暖的乐观预期，我们预计这一增速不会很快被大幅下调。未来我们将继续紧密跟踪盈利变化数据，并及时更新相关信息。