事件：和佳股份1月18日晚公告睢县中医院医疗设备项目中标公告，中标价格为88,970,000.00元。

　　点评：

　　县级医院需求逐步放量。1)自上而下看：此轮县级医院的改、扩建浪潮起始于本轮的新医改。一般来说，医院基础工程建设的周期在2-2.5年左右，从时间上来判断，2012年起将迎来县级医院基础设施建设竣工的高峰。

　　2)调查数据表明，75%的样本医院已经计划在2012~2015年进行基础设施建设或者已经在扩建之中，这一比例与三级医院的77%、二级医院的75%和县级医院的73%保持一致。在制定了2012~2015年扩张计划的所有医院中，58%将兴建新的住院设施，46%将兴建门诊设施。

　　中标是睢县中医院8897万设备采购项目，彰显公司实力。在肿瘤微创治疗领域，国内除少数厂家可以提供2个领域的产品外，大部分肿瘤微创治疗设备的生产厂家所提供的产品主要是在某一个技术领域内提供单一产品。

　　和佳医疗能够应用多个领域内的技术提供系列化的产品，从整体角度而言，和佳医疗是国内第一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业，且公司针对县级医院需求切入分子筛供氧、DR影像等业务，形成针对县级医院一站式的设备供应商。

　　肿瘤微创治疗设备业务将受益新设立融资租赁子公司，终端需求将大幅增长。2012上半年肿瘤微创治疗设备收入与上年相比同期增长40.64%，符合预期。基于公司新设立融资租赁子公司的判断，我们认为下半年增长有望有提速。(1)2009-2011年，公司通过融资租赁实现的销售收入为0.83亿元、1.46亿元和2.11亿元，占当年主营业务收入的比例分别为34.48%、43.99%和43.78%，呈现逐年上升的态势；(2)公司现有的融资租赁合作方主要是环球租赁、远东租赁等，由于金融租赁公司的风险控制因素，如远东租赁对年收入在1500万元以下的客户不提供租赁服务，大大限制了和佳的业务范围，公司自设的租赁公司将大幅刺激终端需求的增长；(3)公司的融资租赁业务是对现有租赁合作项目的补充，是绝对的增量因素；(4)预计公司设立融资租赁公司后，12年将公司1.2亿元的增量收入，13年贡献3亿元以上的增量收入。

　　维持“强烈推荐”投资评级：我们在年初对安徽及江苏的县级医院进行调研之后，得出了县级医院需求放量的结论，开始推荐最为受益和佳股份。维持公司12-14年的0.59、0.94元、1.16元的盈利预测。对应当前股价2012-2014年PE分别是35.1、22.0.、17.8倍。我们认为和佳产品线契合了县级医院大发展的需求，短期有超预期的因素。

　　维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司业务快速扩张中的管理能力风险。

(第一创业证券 吕丽华)

　　利亚德：LED小间距显示技术凸显公司行业领先地位

　　事件：

　　近日去利亚德进行调研，就公司当前生产、销售状况以及公司未来一年的业务发展情况和公司的高管进行了深入的沟通交流，我们的主要观点如下：

　　观点：

　　1.LED下游行业尚处于行业整合期。

　　目前整个LED下游应有行业还处于行业整合阶段，产品价格还在小幅下滑，市场竞争激烈，一些竞争力不强的企业将会在未来的一段时间内被行业所淘汰。具体到LED显示领域，LED显示行业并没太高的技术门槛，市场竞争也很激烈，行业内的企业良莠不齐，产品的等级也良莠不齐。在此情况下，营销渠道和核心团队是企业的核心竞争力，对于企业的发展至关重要。

　　2.公司在积极拓展新产品及新领域。

　　目前公司LED产品主要有六大系类：LED全彩显示系列(占60%)；系统显示(交通显示系列，占15%-18%)；创意显示系列(占10%左右)；其他的还有LED电视；照明工程(商业景观亮化)；标识类产品。目前，后三类产品中，LED电视(小间距LED显示屏)发展比较好，这今年增长迅速。而对于照明领域，公司也在积极的开展技术团队的建设，同时已经获得了商用亮化项目，为企业未来积极开拓照明市场奠定了良好的技术。

　　3、公司技术领先、营销渠道及团队稳定。

　　技术上：公司在LED显示领域拥有国内第一，全球领先的地位，公司是目前国内唯一可以生产1.6mm小间距LED显示产品的企业，公司的1.9mm显示屏系列产品已经进行规模化量产。公司的显示屏产品在80英寸以上已经具备和LCD产品竞争的优势，108寸的产品比较LCD拥有15-20%的成本优势。

　　销售及团队上：公司的销售团队拥有行业丰富的销售经验、且团队非常的稳定，团队的凝聚力较强，人员流失很少，中高层以上领导在公司的从业年龄都在7年以上。公司除了政府大型项目上的客户拓展外，也在开拓军队项目(目前公司的LED小间距显示产品已经在军队里有了较大的突破)；媒体行业应用(公司以前从行业安全性的角度考虑，进入媒体行业较少一些，现在随着公司上市后业务的发展壮大，公司的抗风险能力的提升，以及媒体行业对于LED显示需求的增长，公司也在积极的开拓这个市场)。目前公司在政府领域、军队领域、媒体领域的LED显示市场的开拓都拥有着较强的渠道开拓优势。

　　3.LED小间距产品是公司13年的主要看点：

　　13年公司的主要亮点是小间距LED显示产品，目前还只是主要销售到军队领域，未来应用领域更加的广，这将是公司13年的主要看点之一。同时公司也在积极开拓照明领域产品，公司已经组建了自己的研发技术团队，目前也在积极的研发之中，同时公司也在积极的寻找可以并购的投资标的，为公司能够快速高效的进入照明市场做好铺垫(目前，公司已经有一些照明工程的订单，产品主要是采用外协的方式，公司是系统方案的总体供应方)。

　　前者(小间距LED显示产品)将会是13年公司业绩增长的一个亮点；LED照明产品将会是公司目前积极储备，未来公司发展的一个新的增长极。

　　4.投资评级及风险提示。

　　投资评级：

　　受到公司小间距LED显示产品销量的增长，公司第四季度毛利率将有所提升，预计在销售收入保持在1.36亿元的情况下，实现净利润0.17亿元，预计公司全年实现营业收入5.28亿元，净利润0.56亿元，而在小间距LED显示产品增长的带动，预计13年可以实现净利润增长25%，达到0.71亿元，分别对应12年、13年的EPS为0.56元，0.71元，对应PE为28倍、22倍，鉴于公司在LED显示领域龙头地位，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　LED下游应用领域普遍存在竞争激烈，产品价格大幅下滑的而带来企业盈利能力下滑的风险；同时企业应收账款较多，存在一定的坏账风险。

　　(东兴证券 王明德)

　　上海家化：2012年全年业绩同比增长百分之70

　　公司发布2012年业绩预告：实现盈利约6.14亿元，同比增长70%，略超过我们6亿元、同比增长66%的预期。扣除股权激励费用和江阴天江一次性投资收益后，主业同比增长也达到近70%。我们上调盈利预测：2012~2014年实现EPS1.37元、1.70元、2.30元(原预测分别为1.34元、1.66元、2.26元)，分别同比增长70%、24%和35%，当前股价对应PE分别为40倍、33倍和24倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

  　2012年净利润同比增长70%左右，略超预期。公司近日发布业绩预告，由于2012年度产品销售增长良好，且子公司带来一次性投资收益，预计归属上市公司股东的净利润比上年同期将增长70%左右，达到6.14亿元，略超我们6亿元、同比增长66%的预期。

　　主业增速近70%，四季度延续三季度的高增长势头。公司参股江阴天江的股权比例下降贡献一次性投资收益5500余万元，全年股权激励费用6430万元，扣除该部分影响后主业净利润6.11亿元，同比增长70%。其中四季度净利润增长67.6%(主业增长100%)，延续三季度的高增长势头。

　　主业高增长，上调盈利预测。公司是A股稀缺的日化龙头，六神、美加净等大流通品牌今年双双有望实现两位数的增长；佰草集新开门店和单店收入增长顺利，全年增速有望达到30%；男士化妆品牌高夫由于2011年基数较低有望实现翻番增长；代理花王产品的全年销售额3~4亿元。公司参股江阴天江带来不菲的投资收益，股权激励促进长远发展。我们上调盈利预测：预计2012~2014年收入增长27%、25%和20%，净利润增长70%、24%和35%，实现EPS1.37元、1.70元、2.30元(原预测为1.34元、1.66元、2.26元，分别同比增长66%、24%和36%)，当前股价对应PE分别为40倍、33倍和24倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济增速下滑和市场竞争加剧。

　　(招商证券[微博] 李珊珊 徐列海 杨烨辉 廖星昊)

　　华微电子：功率半导体龙头整装待发

　　历史悠久、国内领先、规模最大的的功率半导体研发制造企业。享受国家政策扶持的首批“创新型企业试点”和“创新型企业”。近年来陆续开发并量产高频开关电源用功率晶体管、高清电视机用晶体管、半导体保护器件、双向晶闸管、VDMOS功率器件、IGBT等产品，产品技术处于国内领先，部分产品达到国际水平。

　　定向增发募投项目助推MOSFET、IGBT为代表的新型功率半导体器件的研发和产业化。募投资金将投资建设“六英寸新型功率半导体器件扩产项目”和“电力电子器件外延生产线项目”。这些项目通过向上游延伸，有助于提升公司整体盈利水平，提高功率器件产品的良率，降低成本，降低市场波动风险。

　　MOSFET产品应用广、增长快、进口替代空间大。MOSFET广泛用在消费电子、汽车电子、工业控制和计算机等领域，赛迪预计2013年中国的MOSFET市场规模将达到397.7亿元。但一直以来该市场主要被国外厂商占领，Fairchild、ST、IR等合计超过50%。

　　公司定增2012年10月16日接到证监会批复核准，六个月内有效。

　　发行价格不低于4.39元/股，发行数量不超过15778万股。

　　投资建议：公司定增为二级市场表现提供契机，目前PB估值不高，随着行业性回暖，业绩提升将会凸显公司价值，给予“买入”评级。

　　(宏源证券 王凤华 李坤阳)

　　海大集团：定向增发将夯实业绩高增长之路

　　海大集团发布非公开发行预案公告：公司拟以不低于14.89元/股的价格非公开发行不超过7660万股(占目前总股本的10%)，募集资金净额不超过11.01亿元，投向武汉、洪湖、荆州、洞庭等新增水产预混料、配合料、微生态制剂共9个项目，具体资金投向和饲料产能新增情况见图表1。

　　募投项目预计新增水产饲料产能135万吨，增长40%，旨在强化华中区域优势，扩大苏北产能布局，有利于打开公司未来几年的盈利成长空间。公司非公开募投项目预计新增产能135万吨，占公司当前水产饲料产能约40%。除量增外，此次募投项目更加注重产能在地区结构间优化，其中新增60%产能投向华中地区。近来华中地区为公司重点发展区域，2012年半年报营业收入增长121%，但受制产能问题潜力尚未发挥，此次募投项目将进一步巩固公司在华中区域的优势市场地位。

　　虽然本次募投项目集中于水产饲料，但主要基于提交材料的便利性考虑，并不意味着公司以水产饲料为主、进军猪饲料、布局海外饲料市场的战略面临停摆。据了解，公司猪饲料和越南扩建项目都在稳步推进之中，我们仍然看好未来海大三大业务条线(水产饲料、猪饲料、海外市场)的同步发力。

　　在《2012年中期报告-迎接饲料企业的白银时代》(2012.6.24齐鲁证券研究所谢刚、胡彦超)一文中，我们指出细分领域机会排序：猪饲料>水产饲料>禽饲料，而海大集团在猪饲料业务领域的高增长潜力已经具备。2010-11年海大猪饲料销量增长70-80%，2012年继续增长40-50%，未来几年仍将保持销量和盈利的高速增长，主要原因在于公司的销售模式和产品都趋于成熟，目前正快速进入省外复制的阶段：(1)猪料销售服务模式探索和团队打造成功，现已打造300多人的服务营销人员，学习双胞胎饲料销售模式并大力开发规模养殖户；(2)中高端产品开发成功，猪前端料如教槽料乳猪料今年开始推向市场，占总体猪饲料销量比例达到10%，拉动猪饲料毛利率和盈利能力提升；(3)省外布局发力，目前海大猪料业务主要在广东省内，随着销售模式的成熟，明年将向省外大力扩张，新增4-5个猪饲料产能基地。

　　公司的海外业务试水成功，越南扩建改造工程将在2013年中期完工，2014年产销规模有望翻一番。海大2011年收购控股越南Paasia,意图将海大优秀的成本控制能力、精细化的管理水平和深度营销服务优势等方面输出到越南市场。2012年实现虾料销量3-4万吨，已经占海大总虾料销量的10%左右。

　　水产饲料主业保持稳健增长态势。(1)市场集中度继续向海大这样的优势企业集中。小企业在2012年下半年的行业困境中快速退出，海大凭借水产饲料产品和养殖技术服务上的显著优势，公司客户数量增长40-50%，保证了未来在长三角和珠三角等水产养殖大区内的份额将持续提升。(2)2013年水产饲料行业景气度有望改善。我们判断猪价在2013年年下半年反转，拉动鱼价复苏，推动水产饲料销售转好。(3)产能维持高速增长，同时匹配销售能力的增强，未来两年公司仍将以30-40%的增速扩张产能，募投项目进一步保障的产能增长的确定性；与此同时2013年海大仍保持了40-50%的新客户开发，可顺利保证产能的消化。

　　海大集团未来之所以能维持稳步高速发展，源于公司专业化、精细化管理，全方位的科研优势和强大执行力，以及在饲料行业白银时代公司坚持走综合技术服务的战略路线选择。在饲料企业的白银时代，下游养殖户对饲料产品和服务的需求开始升级，中小饲料企业中不能提供高性价比的产品、不能建立营销网络、不能提供养殖综合服务的饲料企业将快速退出，而优秀饲料企业将强者恒强，并将持续分享退出者留下的巨大市场蛋糕。

　　维持原来盈利预测。因非公开募投项目产能增量投产时间还有不确定性，我们暂时维持盈利预测，不考虑增发摊薄的2012-14年EPS为0.60、0.85、1.17元。

　　维持“买入”评级，海大集团拥有持续科研投入和高效研发体系所建立的产品竞争力、以深度专业化服务为内核的营销竞争力、及稳健高效的管理团队是我们持续看好公司成长性的基石所在。

　　6-12个月内海大集团的目标价为21.25-25.5元，对应2013年25-30倍PE,当前为水产饲料淡季，股价缺乏催化剂，机构投资者可趁势逢低建仓并长期持有，分享饲料行业快速集中和公司持续成长之红利。

　　(齐鲁证券 谢刚 胡彦超)

　　冠城大通：稳健经营，新业务开拓发展空间

　　事件：

　　近期我们与冠城大通的高管进行了会面，交流了公司的经营情况。

　　关注1:公司2012销售情况略低于预期，2013年可售货量较大。

　　公司2012年全年销售额大概在36亿元左右，主要的销售收入来源于北京的太阳星城项目。公司2012年销售低于预期的主要原因在于福州项目未能按照预期计划开盘，由于学区房的划片问题，导致该项目已经拿到预售证但并未出售。目前这一问题已经基本解决，预计该楼盘将于2013年一季度开盘。

　　公司2013年的可售货值较大，包括北京的太阳星城(35亿元)、福州的三牧苑(10亿元)和南京的冠城新地家园(约7亿元)是主要可售部分，再加上苏州、桂林等地的项目，总体货值可达60亿元左右。公司2013年结算的主要项目还是太阳星城B、C区，D区的一级开发很可能挂牌，也将为公司贡献一部分利润。

　　关注2:盘活资产，快速发展。

　　公司2012年11月发布公告称，将公司持有的深圳冠洋房地产有限公司100%股权，以人民币73,320万元的价格转让给上海诚盈一期股权投资中心(有限合伙)。深圳冠洋房地产公司目前拥有位于深圳市月亮湾的T101-0047、T101-0051宗地土地使用权和开发建设权。该地块总规划建筑面积20.5万方，其中酒店和办公10.5万方，住宅面积10.5万方。该项目的位臵并不理想，前面就是集装箱的高架桥。公司曾接触过的酒店管理公司均不太看好，酒店和办公楼极有可能去化速度很慢，因此公司将该项目出售将有效地盘活公司资产，加大公司的存货周转速度。我们认为，本次交易标志着公司一改以往的经营模式，逐步盘活周转速度慢的资产，增加周转速度快的资产，公司将在运营效率方面进一步提升。

　　关注3:小额贷款打开公司发展蓝海。

　　2013年1月，公司与漳州市人民政府、福建省投资开发集团有限责任公司(以下简称省投资集团)签订了《关于设立小额贷款公司的合作框架协议》，由三方在漳州市11个县(市、区)共同推进设立小额贷款公司。

　　公司成立小额贷款公司意味着公司的业务将深入金融领域，将给公司带来更多的盈利点。目前公司已经在武夷山和莆田参股两家小额贷款公司，加上漳州的11家，共计13家小额贷款公司。另外，公司在北京以及福建的其他县市都在接洽小额贷款项目，未来公司还将继续参股，最终公司参股的小额贷款公司将达到20-30家左右。

　　结论：

　　公司是一家稳健经营，漆包线和房地产双轴驱动的地产开发公司。公司的发展以环渤海、长三角、珠三角和海西四个地区为重点，目前布局的城市包括北京、南京、苏州、福州、桂林等地区。公司项目的获取方式以股权收购为主，项目成本一般较低，这让公司在地产调控期有较大的腾挪空间；公司目前开始逐步涉足小额贷款公司，这让公司在双轴驱动的模式下再添一增长极，形成三足鼎立的稳定盈利模式，未来小额贷款公司还有可能发展为村镇银行，这为公司整体资产升值带来巨大的空间。我们预计公司2012-2014年的营业收入分别为72.86亿元、82.48亿元和103.68亿元，归属于母公司净利润分别为8.71亿元、10.75亿元和14.19亿元，对应PE分别为9.57、7.75和5.87。首次关注给予公司“推荐”评级。

　　(东兴证券 郑闵钢 张鹏)