编者按：国家食品药品监督管理局（以下简称国家药监局）发布消息称，今年1月1日，中国食品药品检定研究院（以下简称中检院）生物制品检定所正式获得WHO（世界卫生组织）批准，成为WHO生物制品标准化和评价合作中心（以下简称WHOCC）。成为WHO的生物制品标准化和评价合作中心之后，我国在生物产业领域的国际话语权得以明显提升。
　　安科生物(300009)：股权激励草案出台，未来成长愈加明晰
　　来源：齐鲁证券撰写时间：2012-10-25
　　公司2012年10月25日公布股权激励草案，本此激励计划所涉及的标的股票为600万股，占总股本3.17%，其中首次授予540万股，占总股本2.86%，预留60万股，有效期4年，设计对象163人，激励对象获授限制性股票之日起1年内为锁定期，锁定期后的3年为解锁期，授予价格为5.83元/股；
　　按照草案，公司激励对象每一次申请标的股票解锁的公司业绩条件为：(1)以2011年净利润为固定基数，2012年、2013年、2014年公司净利润增长率分别不低于20%、40%、65%，2012年至2014年的净资产收益率分别不低于10%；(2)锁定期2012年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负；
　　齐鲁证券预计完成草案的可能性加大，按照净利润增长要求，公司2012-2014年净利润同比增长达到解锁条件为20%，16.7%和17.9%，根据目前普通干扰素逐渐进入到医保报销范畴后，公司从本质上实现破除了业绩瓶颈，加上生长激素处于行业景气高峰，余良卿营销改革渐入佳境，公司未来完成激励草案条件的可能性方案非常大；
　　公司目前业绩表现表明未来增长正逐步确立，股权激励将提升对公司未来成长的信心：公司第三季度实现营收和净利润分别为0.89亿元和0.23亿元，同比分别增长34.3%和30.5%，扣非后净利润同比增长30.1%，环比二季度扣非后净利润增长28.4%，增长正呈现逐季加速趋势；齐鲁证券预计未来三年干扰素有望保持20%的增速，生长激素在不考虑新产品推出的情况下预计增长有望保持在30-35%，中药将随着营销改革增速有望保持在40-50%；
　　同时按照会计准则限制性股票对当期成本将构成一定影响，预计总摊销费用约为1309万元，其中2012-2014年分别摊销费用为63.67万元、731.24万元和354.32万元，其中2013年摊销费用将对公司整体业绩构成一定影响。


　　天士力(600535)：产品齐发力，延续高增长
　　来源：兴业证券(601377)撰写时间：2012-10-28
　　天士力发布2012年3季报：2012年前3季度，公司实现销售收入64.64亿，同比增长35.77%；营业利润7.35亿，同比增长21.38%；归属于上市公司股东的净利润6.25亿，同比增长19.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.14亿，同比增长38.16%，EPS为1.21元。
　　点评：
　　2012年前3季度公司销售收入同比增长35.77%。2012年前3季度公司实现销售收入64.64亿元，同比增速为35.77%。1)、兴业证券预计医药工业2012年前3季度依然获得了40%左右的收入增速：公司第一主打产品复方丹参滴丸(2011年其对工业的收入贡献率超过60%)在2011年超越15亿规模的基础上，受益于基层医疗机构销售的高速增长，2012年前3季度仍然继续取得了超过20%的增速；公司第二主打产品养血清脑颗粒(2011年其对工业的收入贡献率接近20%)在2011年近4亿规模的基础上，2012年前3季度仍然获得了超越30%的增速(作为公司口服中成药主要平台的母公司2012年前3季度收入同比增速为34%，较2012年上半年32%的增速微幅加快)；公司的注射剂品种益气复脉粉针2012年前3季度继续取得翻番的高增长；芪参益气滴丸、穿心连内酯、藿香正气滴丸等产品2012年前3季度在小规模的基础上预计均获得了超过30%的增速。2)、兴业证券预计医药商业2012年前3季度取得了30-35%左右的收入增速，这主要受益于公司在2011年并购的三家医药商业业务的不断整合、增长贡献。
　　2012年前3季度数据继续验证兴业证券对公司的整体判断植根沃土，又发新枝。兴业证券在2011年底发布的深度报告《植根沃土又发新枝》中，认为：天士力从成立至今不但抓住了原材料--产品--销售整个价值链上每个环节的关键点；而且紧紧抓住心脑血管这个用药大类，不断利用关联拓展细分领域，在丹滴发展所构筑的沃土中，共享一些销售及渠道资源，不断推出二线产品。1)、作为治疗慢性脑供血不足等引起的头晕头痛的养血清脑颗粒可以不断共用丹滴已经建立的心脑血管中成口服用药营销网络，其在2012年前3季度继续延续了自2007年以来超越30-35%的增速；2)、兴业证券之前曾通过分析公司2009-2011年母公司销售费用率及销售费用/医药工业收入两个指标的变化，做出判断公司自2007年开始搭建的中药粉针销售团队已基本成熟。在此基础之上，公司于2011年推出的新产品注射用丹参多酚酸能在一定程度上共用次粉针销售渠道。2012年前3季度一方面公司粉针产品益气复脉获得翻番的增速，另一方面在公司开始销售新品注射用丹参多酚酸的基础上，公司母公司的销售费用率同比出现3个百分的下降(鉴于3季报未披露详细工业收入，销售费用/医药工业收入该指标兴业证券未计算)


　　尔康制药(300267)：药用辅料是根本，费用控制助高增长
　　来源：湘财证券撰写时间：2012-10-26
　　公司2012年1-9月份实现营业收入6.04亿元，同比增长31.84%；实现归属于上市公司的净利润1.18亿元，同比增长35.77%，基本每股收益为0.49元。公司基本延续了前三季度的高增长态势。
　　药用辅料继续维持高增长，是长期之根本
　　由于新一轮药品招标来临、经销商去库存的因素，公司新利润增长点磺苄西林钠(2011年对公司的利润贡献率达到31%)销售上半年出现滞涨，仅同比增长2.25%，第三季度颓势依旧延续。在此基础上，公司前三季度收入继续保持了30%以上的高增长，这主要得益于药用辅料业务的持续强势。可以说，公司药用辅料核心业务充分发挥了业绩稳定器的作用，从长期来看是公司立足之根本。
　　费用率下降明显
　　公司前三季度费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别为7.25%和6.47%，较去年同期下降2.53和0.54个百分点。这也是公司业绩维持高增长的原因之一。
　　磺苄西林钠四季度起有望逐步反弹，2013年迎来恢复性高增长
　　公司另一核心产品磺苄西林钠尽管前三季度销售出现滞涨，但主要是由招标等外部因素造成的。鉴于公司产品具有先发、规格和质量优势，湘财证券认为公司有能力在新一轮药品招标中取得较为理想的结果；而且随着招标结果的陆续出炉，销售情况有望在今年四季度逐步恢复正常，并在2013年实现恢复性高增长，并为公司提供强有力的业绩支撑。
　　总体来看，专业药用辅料市场持续高景气是核心看点
　　在我国制药产业高景气的大背景下，齐二药、毒胶囊等事件陆续曝光已然推动了国内药用辅料行业加速规范化，专业药辅企业倾斜，结构性机会将呈现。因此，国内专业药辅企业也将相应地迎来市场增长和份额提升双轮驱动的黄金十年。而公司作为国内品种最全、规模最大的专业药辅生产企业，兼具品种和营销网络优势，同时承担了我国药用辅料行业标准的制定者和推行者的角色，有望在行业规范化的大潮中占据先发和技术优势，从而实现市场份额的快速提升。其中，包括药用辅料强制性GMP和分类管理等核心内容的《加强药用辅料监督管理的有关规定》将最迟于2013年2月1日执行，有望成为药辅市场规范化进程中的里程碑。


　　沃森生物(300142)：多方布局，蓄势待发
　　来源：东北证券(000686)撰写时间：2012-10-26
　　Q3营收和净利润明显放缓。今年前三季度营收3.52亿元，同比增加19.1%；净利润为1.55亿元，同比增加15.22%；扣除非经常性损益后的净利润为1.17亿元，同比仅增长11.71%，低于上半年24.65%的增速；EPS为0.86元。其中，第三季度营收和净利润增速明显放缓，营收仅增7.34%，净利润同比下滑了6.73%。
　　Hib疫苗结构性调整。前三季度公司Hib疫苗批签发数量为474.02万剂，同比减少了8.45%。下降的原因主要是公司根据市场竞争状况，适时调整产品结构，控制批签发节奏，价格较高的Hib疫苗(预灌封)批签发数量为159.94万剂，同比增长59.18%，而Hib疫苗(西林瓶)批签发数量为314.09万剂，同比减少了24.73%。
　　流脑疫苗稳定增长。流脑AC结合疫苗前三季批签发255.96万剂，同比增长14.22%。另外，新品AC流脑多糖疫苗和ACYW135流脑四价多糖疫苗将市销售，ACYW135流脑多糖结合疫苗正在申报临床，公司有望成为国内脑疫苗领域产品线最为齐全的公司。
　　投资建议：今年是公司的业务布局年，公司陆续进入了单抗药物、血液制品等领域，其中大安制药有望在年内复产。国际合作也是卓有成效，先后与美国CDC、俄罗斯Biomed公司和Allergen公司签署合作协议。分析师预计公司2012~2014年EPS分别为1.35元、1.63元和2.01元，对应的PE分别为28倍、23倍和19倍。分析师认为公司当前的布局为后面的发展奠定了坚实的基础，其国际化发展和生物制品相关领域的开拓，拓宽了其生存空间。公司具有成为国际化生物制品企业的潜力，可以享受一定的估值溢价，当前估值偏低，维持推荐评级。


　　金达威(002626)食品营养强化剂龙头
　　金达威是行业内知名的食品营养强化剂、饲料添加剂生产厂家之一，主要生产和销售辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品，产品广泛应用于食品、饲料、保健品、医药和化妆品等行业。公司已成为全球最大辅酶Q10生产厂家之一，是国内领先的辅酶Q10出口企业。公司是全球前三大VD3生产厂家之一，也是全球六家VA生产厂家之一，并已掌握规模化生产微藻DHA和植物性ARA的核心技术并具备组织规模化生产的能力，拥有领先于同行业的技术和成本优势。
　　据了解，食品营养强化剂具有总体规模大、品种多、生产条件要求高等特点。随着社会的发展和人均可支配收入的提高，社会饮食观念已由温饱型向营养健康型转变，添加营养强化剂的食品也会越来越多。当前我国食品添加剂产值占食品工业总产值约1%，具有较大成长空间。
　　伴随着功能性食品和饮料的研究不断取得进展，我国食品添加剂的品种和竞争格局都将发生较大变化。业内判断，随着食品行业的增长，新型食品添加剂，特别是食品营养强化剂的市场容量将大幅上升。


　　智飞生物(300122)：Hib已投产，自主产品渐入收获期
　　来源：招商证券(600999)撰写时间：2012-10-22
　　前3季度扣非后净利下滑10.1%略低于预期。前3季度收入4.97亿元、净利1.44亿元，同比分别增长8.83%、11.44%，EPS0.36元，扣非后净利下滑10.1%。根据公司股权激励草案，按公司业绩要求最低值估算预计12~13年扣非后净利约2.13、2.56亿元，同比分别增33%、20.3%，预计4季度净利增速大幅提升。
　　自主代理新产品助推公司业绩成长。公司自主研发产品四价流脑多糖结合疫苗、双价痢疾结合疫苗临床实验申请获受理；自主研发产品AC流脑多糖疫苗、Hib疫苗相继通过国家新版GMP认证，获得GMP证书，已经投入生产，待批签发后即可上市销售，成为明年重要看点。除23价肺炎多糖疫苗外，与默沙东两个重磅疫苗代理协议提升公司长期价值。默沙东的HPV疫苗(Gardasil)2006年获FDA批准上市，在国内处于3期临床，作为全球第一个，也是唯一获准上市的用于预防由HPV6、11、16和18型引起的宫颈癌和生殖器官癌前病变的癌症疫苗，目前已在全球124个国家和地区上市销售。
　　2011年销售额12.09亿美元(未包含SP-MSD欧洲市场数据)，同比增22.4%。
　　5价轮状病毒疫苗(RotaTeq)在国内已完成2期临床，双方共同推进后续临床试验，2011年在全球销售额6.51亿美元，优于国内单价疫苗，市场空间大。未来看好这两个品种在国内的市场潜力，品种市场潜力参见维持审慎推荐-A投资评级：
　　自主代理新产品助推公司业绩成长，公司自主研发Hib已投产，预计重磅产品AC-HIB明年上市，14~15年业绩高增长。
　　预计12~14年EPS0.62、0.69、0.96元，同比分别增27%、11%、39%，对应PE51、46、33倍，维持审慎推荐-A投资评级。


　　达安基因(002030)：极具投资价值的核酸诊断龙头
　　来源：东兴证券撰写时间：2012-11-06
　　分析师继续看好国内IVD行业整体市场前景，尤其看好国内核酸诊断的发展前景。分析师认为核酸诊断是未来IVD行业中最具活力的细分领域之一。而达安基因作为核酸诊断龙头企业，具有长期投资价值。
　　我国的核酸诊断行业未来成长空间大。在全球诊断试剂市场上，核酸诊断的市场份额大约占15%左右，而目前国内的核酸诊断市场份额仅为5%，未来在应用领域上还有较大的提升空间。我国的生化诊断和免疫诊断市场相对比较成熟，市场份额提升空间比较有限。
　　我国传染病防治力度的加大、血筛核酸检测的推广以及个体化医疗的发展是国内核酸诊断发展的主要动力。在这些因素的推动下，国内核酸诊断未来增速将在25-30%之间，明显超越国内IVD行业平均增速。
　　达安基因是国内核酸诊断行业的龙头，是IVD行业最具价值的投资标的之一。公司的优势在于研发、产业链和大股东资源。公司的研发投入比远远领先行业内其他公司。旗下拥有PCR、FISH和免疫诊断等技术平台，近年来获得了数十项新产品批件。公司产业链布局完善，涉及了体外诊断试剂生产、销售、独立医学实验室等各个环节，大股东拥有丰富的医院资源将成为公司长期发展潜在的重要保障。
　　公司在产业链和股东资源上的优势也奠定了独立实验室业务长期发展的基础，尽管目前公司的物流和人力成本侵蚀了该项业务的利润，但是公司的健康服务平台将提供新的利润增长点，所以分析师依然看好公司独立实验室的长期发展前景。
　　盈利预测与投资评级。分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为0.21元，0.26元和0.33元，上调公司投资评级为强烈推荐。


　　雏鹰农牧(002477)：生态猪量产和产业链延伸有助跨周期发展
　　来源：中投证券撰写时间：2012-11-07
　　分析师近期考察了公司三门峡生态猪养殖和郑州雏牧香专卖店销售情况。分析师认为，公司近期工作都按原先规划来做，三门峡明后两年有望销售10万头和30万头生态猪。雏牧香店销售良好，明年开店数扩大到300家。公司生态猪量产和产业链完善有助公司跨越猪周期，公司未来业绩有望实现高增长。
　　投资要点：
　　猪价下跌对公司主要产品种猪和仔猪毛利率影响有限雏鹰农牧公司的优势体现在养殖模式独特、高效率以及专业化。自07年到现在，随着生产规模增加，每窝仔猪头数呈线性增加，仔猪销量大幅上升，毛利率不断提高。种猪和仔猪价格并非是影响其毛利率的主要决定因素，因而猪价下跌对其毛利率影响有限。而育肥猪毛利率则同时受猪价和饲料价格影响。分析师预计，大规模生猪养殖企业每头猪盈利为200元左右，相当猪场投资的10%回报率。
　　公司生态猪明年开始规模生产，借助于雏牧香专卖店等销售渠道，生态猪盈利贡献占比提高公司三门峡生态猪养殖基地明后两年量产，生态猪出栏量分别达到10万头和30万头，公司将成为全球最大的生态猪养殖企业。生态猪虽然投入大，但其价格稳定、回报率高，其盈利贡献占比提高平滑了公司业绩增长的波动性。
　　生态猪量产、产业链延伸有助公司跨越猪周期，实现盈利持续高增长公司正建立从饲料、养殖、屠宰、冷链、专卖店和肉制品加工等一体化产业链，今后将重点部署产业链后端和公司品牌建设。基于公司明年生态猪开始规模生产，产业链不断完善，公司从单纯圈养猪发展到圈养和生态猪同时扩大规模。分析师可以预见，明后几年公司盈利爆发增长是投资这家公司的最大故事。
　　分析师微调2012年盈利，同时维持2013-2015年预测盈利不变预计12-15年公司盈利为3.8亿、6.2亿、9.4亿和18.3亿，同比增长-10%、60%、53%和95%，相当每股收益0.72、1.15、1.76和3.44元。未来三年公司将创造比现在盈利四倍多的价值。


　　长春高新(000661)：靓丽三季报，创新打造超预期
　　来源：国泰君安撰写时间：2012-10-22
　　两度增长提速，再超市场预期。公司1-9月收入12.5亿元，同比增长32%，净利润1.62亿元，同比增长138%，增长幅度接近预增125%-142%的上限，再次超越市场预期。生长激素和狂犬疫苗增长强劲；同时费用控制良好，尤其是销售费用率同比下降7.7个百分点，导致净利润增速快速上涨。
　　金赛生长激素持续强劲增长，重磅新药梯队即将登场。分析师预计，金赛药业1-9月实现收入5-6亿元，增长40%以上。生长激素市场的整体扩容和金赛份额的提升是金赛药业高速增长的主要动因。受益于消费升级和治疗意识的提升，生长激素行业维持着30%以上的高速增长。公司抓住中小学暑假生长激素销售旺季加大产品营销力度，凭借独家水针剂型销售强劲增长，预计全年生长激素收入有望超过7亿元。此外长效生长激素、重组促卵泡素、重组胸腺素a1构成的豪华新药梯队有望在未来1-2年陆续登场。
　　百克生物狂犬疫苗生产工艺得到突破，水痘疫苗恢复式增长。百克生物狂犬疫苗生产恢复超出市场预期，生产工艺得到突破，1-9月实现批签发48万人份，预计全年狂犬疫苗收入有望达到7000万元，贡献利润约2000万元以上，成为超预期因素。水痘疫苗市场占有率和价格均有所提升，1-9月实现批签发207万人份，预计水痘疫苗收入增长将恢复。
　　公司高增长不断超预期，建议增持，上调目标价至80元。金赛未来将在3个重磅生物药上市及生长激素高速增长的推动下持续高成长，完成从50亿到200亿的成长晋级。预计12-13年EPS为1.61元，2.38元，考虑到未来一年将可能有多个重磅药物上市，生长激素和狂犬疫苗仍有超预期潜力，若给予13年35倍PE，则上调12个月目标价至80元，建议增持。


　　安琪酵母(600298)：下游需求下降，业绩低于预期
　　来源：国海证券(000750)撰写时间：2012-10-26
　　业绩低于预期公司前三季度实现收入19.57亿元，同比增长9.13%，实现净利润2.27亿元，同比下降19.12%，扣除非经常性损益后，前三季度同比下降9.61%。第三季度实现收入5.67亿元，同比上升0.1%，实现净利润0.41亿元，同比下降46.38%。
　　第三季度业绩净利润大幅下滑从国内外销售看，因国外竞争加剧，相对于去年同期的低基数，国外收入仅持平；前期因提价，国内经销商提前备货，国内销售收入增速环比同比下降。另一个主要原因是，政府补贴下降致营业外收入较上年同期减少2473万元，降幅达51%。
　　毛利率与上年同期基本持平前三季度公司毛利率为30.2%，与上年同期基本持平。因下游需求低迷，行业竞争激烈，抵消了主要原料糖蜜价格大幅下降带来的成本降低。第三季度毛利率环比出现下降，主要是因为国内销售下降所致。
　　期间费用率上升前三季度期间费用率为18.73%，较去年同期上升1.83个bp。主要是因为销售渠道下沉及销售人员增加，致公司的销售费用较上年同期增加了2050.8万元，提升1.54个bp.
　　下调评级为中性下调盈利预测，预计2012、2013、2014年的EPS分别为0.88、0.97、1.27元，对应的PE分别为21、19、14倍，下调评级为中性。(www.ccstock.cn)