参与期指套保的机构不得不改变下战术，因为指数的反弹似乎远超预料。

　　期指一个月以来的升势显然比A股大盘更为猛烈，期指主力合约连续价格在过去的整整30个交易日内从2130点左右的低位一路飞驰到最高超过2600点，截至昨日，其主力IF1302合约收盘于2576点附近。一个月狂飙400多点，这绝对是过去两年里期指市场未有的奇遇，且这期间的期指总成交量仅有一天没有超过50万手，多数时间里，期指的总持仓量都在10万手以上。

　　规避强势月份

　　面对期、现股指双双“旱地拔葱”式的涨势，完全在沪深300股指期货主力合约上做空套保似乎显得有些划不来。“虽然没听说公司有什么客户这段时间期指做空出现巨亏，不过券商套保资金应该有所减仓。”一家大型券商系期货公司分析师表示。

　　从当前期指主力IF1302合约来看，空头阵营在该合约上的持仓规模远不能和以往的主力合约空头持仓相比。IF1302合约的持仓结构显示，头号“空军”中证期货席位目前也仅仅持有空单7802手，紧随其后的国泰君安和海通期货席位也只持有空单6191手和5120手。要知道，在去年下半年的A股期、现市场的暴跌中，仅中证期货一家席位在单个主力合约上的空单就动辄1万余手。

　　如今这些被砍掉的空头资金真的知难而退了么？不然。据介绍，去年12月和今年1月以来过强的反弹使得机构的套保策略也发生变化，从侧重于主力合约的做空套保转为主力和远月合约并重。像远月的IF1303合约目前持仓就已高达31090手，现在的主力合约IF1302的持仓也不过56520手。而在IF1303合约上，海通、中证期货两家席位的空头持仓都已超过了6300手，海通期货席位在该合约上的空单量都已超过其在主力合约上的空单量。

　　上述分析师表示：“现在很多券商都到3月合约上布局，从大势的判断看，普遍预测1、2月份的期、现股指走势会很强，所以机构不少直接从1月合约移仓去了3月份，这不仅可能规避走势最强的两个月份合约，也减少以后2、3月份合约上移仓的成本。”

　　神奇多头不可复制？

　　主力空头无奈地移仓去远月合约，同时做多的散户却着实赚到不少便宜。近日某期货公司就流传出这样一个抄底的故事，一位80后投资者小黄利用去年12月以来的期指反弹，做多并爆赚几千万。“如果是从12月开始一直做多，且不停浮盈加仓，一直抱到最近的话，理论上赚千万的确是有可能的。”一家期货公司股指分析师表示。

　　不过，亦有专家指出，能在一个完整的期指上涨周期里“吃完”整个涨势中的“鱼身子”，这样的个人投资者恐怕不仅是少数，且简直可算是奇葩了。如上述例子中的这位小黄，在他顽强持有多头的时间内，期指合约的上涨区间竟在400点左右，这几乎是期指过去一个月内涨幅的大半。最可贵的是，在杠杆交易机制和每日结算的规则下，该投资者还有足够的勇气、定力和资金量不断增仓，这些都绝不是普通的散户能做到的。

　　“‘80后’炒期指赚上千万被列为创业的范本，可是我要说，他一定经历过几次巨大的亏损，而每次都是痛定思痛，他知道了各种投资品的玩法，各种生意怎么做，公司怎么开，他才能在一夜之间暴富。”一位投资者在微博中这样说。

　　诚然，毫无失败历史的“小白”不可能受到“多头女神”的垂青，更何况以上这位幸运小黄的操作短期内似乎也难以模仿，因为机构套保带来的压力绝非完全消失，空军主力似乎从未真正意义上减少持仓。虽然中证、海通期货等持仓巨头在单个主力合约上的空头剧减，不过它们在几只期指合约上的空单量总和仍然都超过了1万手，中证期货席位目前持有的期指总空单量仍高达1.4万手以上。

　　中证期货研究所副总经理刘宾亦认为，期指的总持仓最近3个交易日连续大幅减持，周四再度减仓5504手，总持仓跌破10.5万手，经过连日上涨，市场观望情绪开始加重，这可能使得短期上行受到压制。虽然昨日期指较为抗跌，但毕竟缺乏有效的调整，市场并没有完全释放风险，多头仍要注意保护头寸。