中海达（300177）:收购都市圈网络科技，延伸GIS产业布局
　　公司以8300万元收购都市圈58.68%股权
　　公司发布公告，以使用超募资金5759.82万元和经评估后价值2540.18万元的自有房产共计8300万元收购都市圈网络科技有限公司58.68%的股权。都市圈主要从事在线地图数据制作及国土、人防、消防、公安、城市应急、数字社区等应用的开发，同时向房地产、军用电子沙盘业务进行延伸。目前都市圈已具备35个城市的三维在线地图数据，且搭载了娱乐、交通、优惠券信息等增值应用，并向商家提供广告宣传平台，盈利模式清晰。其中尤以广州地区运营最为成熟，注册用户数达40万，知名度较高。
　　布局数字城市应用，有效拓展公司业务领域
　　中海达此前定位于专业测绘设备提供商，此次收购都市圈将有效延伸在GIS+LBS产业链的布局。一方面，2013年下半年海达数云的三维激光扫描设备有望推广商用，而都市圈从事的三维仿真地图业务应用属于产业链下游，两者将形成良好的协同效应；另一方面，海达数云在扫描数据的后处理方面优势明显，有助于推动都市圈进一步由2.5D向3D演进。
　　海洋、三维激光、数字城市业务或将逐一爆发
　　2012年下半年开始，随着基建投资的逐步恢复，公司传统GNSS、GIS业务有所起色，在高铁、水利、城镇化等建设的推动下，2013年传统业务有望延续景气上行势头，且iRTK、北斗导航测绘等新产品的推出将提振毛利率水平。新业务方面，公司多波束、三维激光扫描仪样机均已完成研发，今年下半年起将逐步替代进口产品进行国内推广，而新布局的数字城市业务契合了当前智慧城市高速增长的需求，有望将公司业务由硬件向软件、由设备向服务、由企业用户向个人用户迁移。
　　收购将增厚2013年EPS约0.025元
　　都市圈属轻资产的互联网企业，目前尚处于数据资源积累、用户拓展时期，并购后有望依托中海达强大的研发、渠道优势，不断拓展新的行业应用。经测算，并购都市圈有望在2013、2014年分别增厚公司EPS约0.03元、0.05元，维持“买入”评级，上调目标价至18.9元。（光大证券（601788） 分析师：宋嘉吉，周励谦 ）



　　永泰能源（600157）:业绩超预期，多点开花，高杠杆和积极进取享受经济复苏
　　事件
　　公司公布2012年业绩预增公告
　　公司公告2012年公司初步测算归属母公司净利润为9.7-10.4亿元，同比增长200-220%，超出我们此前预期的8.79亿（EPS0.5元）。
　　简评
　　测算四季度单季0.25元，超出此前预期0.05元
　　按照公司公告全年归属母公司净利润9.7-10.4测算，我们按9.85亿计算，全年EPS0.56元（摊薄），前三季度公司业绩为0.31元，四季度单季为0.25元。
　　出售致富煤业增厚0.075元
　　公司12月21日公告，大股东以3.03亿转让致富煤业49%权益，实现投资收益1.338亿元，折合EPS0.075元。公司三季度单季0.11元，扣除公司自7月1日对应收账款进行会计估计变更增厚0.04元后，三季度单季0.07元。四季度扣除致富投资收益持续经营业绩为0.175元，较三季度增加0.105元。
　　业绩超预期主要来自于煤价上涨
　　公司前三季度产量551万吨，2012年全年预计750万吨，四季度单季产量200万吨，较三季度单季244万吨小幅减少，全年精煤产量350万吨，超出公司计划300万吨。公司煤价自9月份见底后，四季度每个月均小幅提升30元/吨，累计提价约100元/吨，此外公司2013年1月份煤价预计仍能提升30-50元/吨。
　　银源3矿并表后四季度顺利贡献业绩
　　公司银源3矿9月30日并表，三季度未能体现业绩，四季度开始贡献业绩，预计银源3矿四季度产量为55万吨。按照吨煤150-200估算，约可贡献EPS0.02-0.03元。
　　2013年增量主要来自银源矿和康伟矿
　　2013年公司主要增长来自银源矿和康伟矿全年并表实现的增长，康伟森达源120万吨技改预计年中实现投产。预计银源和康伟3矿分别较2012年增加140万吨和55万吨。
　　双安和亿华2014年贡献增量
　　2013年双安矿处于技改期，预计仍维持在20万吨左右。亿华矿已经具备开工条件，预计2014年能出煤。两矿2014年有望开始贡献业绩。（中信建投证券 分析师：李俊松）



　　雪迪龙（002658）:水质监测前景广阔公司成长的下一个阶梯
　　事件:公司公告拟使用自有资金14.4万美元参股40%股权设立北京科迪威环保设备有限公司，寄望通过与韩国Korbi公司的合作及技术交流，发展水质监测仪器产品，扩大公司水质监测仪器在行业内领域的产品种类和市场份额从而提升竞争力和盈利能力。
　　投资要点.
　　水质监测市场前景广阔，公司成长的下一个阶梯。公司此次与韩国Korbi公司进行的股权合作有望能够有效且快速的突入水质监测市场，为即将启动的水处理监测投资做好充分的准备。在2012年末，水利部、财政部联合印发了《国家水资源监控能力建设项目实施方案2012-2014》，其中明确提出将建1.4万个国控监测点，假设每个监测点需采购一台25万的监测设备，则短期市场规模就有35亿元，且2013年将是行业开始大规模采购的时点。这也有望为公司在烟气监测外的市场提供了更好的保障。
　　脱硝改造加速，今年将有望受益于行业高增长。从火电厂排放标准出台后，2012年是脱硝改造第一年。根据环保部的统计，2011年脱硝覆盖率仅16.9%。根据我们的判断，2012年脱硝改造覆盖率将有望达到30%，新增脱硝装机量为1亿kw，相对2011年增长102%。而公司作为脱硝CEMS龙头，其订单和收入也将有望受益行业的高速增长。
　　运维业务推广加速，存量市场值得期待。相比卖监测仪器，为存量市场提供服务盈利能力强得多。而第三方运维的持续推进也将为公司长期增长奠定基石。我们认为，随着存量市场的不断扩大以及第三方运维比例的持续提升，运维业务将会推动公司中期高速成长。
　　财务与估值.
　　维持盈利预测及买入评级。考虑到科迪威的短期业绩贡献存在不确定性，我们维持公司的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.73、1.07、1.38元，年均复合增速32.2%，根据DCF估值测算的公司每股价值为24.28元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、市场份额下滑超预期。（东方证券 分析师：郑恺 ）



　　三精制药（600829）:业绩调整不改优良质地，低估值具投资价值
　　三季度主动调整业绩，公司优良质地不改。公司在12年上半年业绩平稳增长的情况下，三季度业绩经历了较大调整，主要受OTC产品渠道清理、新产品初期营销费用较高等因素影响。目前，公司渠道清理的高峰已过，相关产品的市场情况也在逐步好转。
　　“更立体的渠道+品牌优势+新产品的开拓”是公司未来主要看点。双黄连口服液将保持稳健增长。公司的双黄连产品在我国中成药感冒药物市场占有率达到4.8%，在中药感冒药中位列第二。我们认为公司双黄连口服液产品增长的动力主要来自于感冒药市场的总体增长、中药感冒药市场占有率的提升以及品牌感冒药市场占有率的提升。此外，近期的麻黄碱类感冒药转处方药也对公司构成利好。
　　补锌补钙产品调整后将重回增长轨道。公司的葡萄糖酸锌、酸钙口服液在经历了世纪初的辉煌之后进入平台期，广告对销售的拉动作用渐弱，跟随品牌的终端拦战术挤占了公司的市场份额。针对当前情况，公司对策是加强现有产品渠道的维护和开拓县级和社区市常12年第三季度，公司为了清理渠道主动减少了葡萄糖酸钙、酸锌口服液的供货。通过对发货节奏的调控，公司这两大产品的市场情况目前均在逐渐向好。
　　OTC广告禁播令对公司影响有限。如果此次政策成行，公司的两大OTC产品双黄连口服液和葡萄糖酸钙口服液都将受到影响。广告禁播的效用存在两面性，一方面会抑制整体市场规模的培育，但另一方面，二线品牌容易被埋没，原有一线品牌优势更明显。综合来说，我们预计广告禁播令即使施行对公司业绩也影响有限。
　　日化用品有望成为新增长点。公司日化用品中的最主要产品为双黄连牙膏，产品功能主打草本植物和药物治疗细分市常国内现在的牙膏市场规模约为80亿支，市场非常可观。公司的牙膏产品有望通过精准的产品定位和丰富的营销经验脱颖而出。
　　给予公司“增持”评级。预计公司12-14年EPS分别为0.52、0.71、0.91，对应17.02/12.46/9.79.xP/E，市场对于公司的业绩调整过于悲观，估值未充分体现公司盈利能力回升之后的业绩。我们认为公司合理估值区间在14-15xP/E，按照13年EPS折合目标价格区间9.94-10.65元，较目前仍有12%-20%空间，给予公司“增持”评级。（华泰证券（601688） 分析师：赵建晖，彭海柱 ）



　　华润三九（000999）:丰富骨科品类,13年业绩有望超预期
　　000999[华润三九] 医药生物
　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄
　　公司今日公告:拟收购桂林天和药业97.18%的股份,交易价格为5.83亿元,公司以自有资金支付,相当于2011年13倍市盈率。公司股东大会通过后收购生效。
　　丰富骨科品类,预计增厚每股收益0.04元:天和药业是中国最大的外用贴膏专业生产企业,“天和”品牌为中国驰名商标,在骨科领域具有较大影响力。
　　核心品种骨通贴膏2011年收入1.92亿元,为骨质增生细分类别第一品牌；天和追风膏在骨关节炎细分市场也具有较好的基础,2011年收入5196万。2011年天和药业收入3.44亿元,净利润4495万元,2012年前三季度收入2.31亿元,净利润1169万元（12年上半年调整渠道库存,导致收入下滑,下半年已恢复正常；净利润同比下滑主要是发生部分一次性费用支出所致）。我们假设公司顺利收购天和药业,并在2013年一季度实现并表,按照13年4000万的净利润水平计算,预计将增厚公司13年每股收益0.04元。
　　收购价格合理,打造骨科领先专业品牌:按照5.83亿元的收购价格,对应11年PE仅13倍,相对目前一级市场估值水平来看,收购价格合理。天和药业是贴膏市场的领先企业,能够弥补华润三九相对薄弱的骨科产品组合。而天和目前OTC营销能力较为薄弱,并购后将纳入华润三九销售渠道,重点提升天和产品在OTC的市场份额,将“天和“打造为专业品牌,能够形成1+1>2的效果。
　　2013年业绩有望超预期，暂维持盈利预测:公司是华润中药业务发展平台，华润医药谋求上市有动力支持公司业务发展，未来仍有并购预期。2013年公司制药业务继续快速增长，OTC产品线不断丰富，且主导品种三九感冒灵受益于“限麻令“（新康泰克等归为处方药），预计13年内生增长18%；中药注射剂延续12年快速增长态势，预计13年增长30%以上；中药配方颗粒产能释放，增长提速，预计13年增长35-40%。我们暂时维持公司2012-2014年每股收益1.01元、1.20元、1.41元，同比分别增长30%、19%、17%，对应的预测市盈率分别为27倍、23倍、19倍，待股东大会后再上调盈利预测，维持增持评级。



　　海源机械（002529）深度报告:绿色建筑方案带动公司需求
　　002529[海源机械] 机械行业
　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇
　　绿色建筑方案对建材提出更高要求。国务院办公厅近日转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知，提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米；到2015年末，20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。提到要“大力发展绿色建材；深入推动墙体材料革新，禁实限粘”，“要提高施工环节中构件、不拼、部件标准化，提高通用性和可置换性”等要求。
　　“禁实限粘”力度加大，墙材压机需求将回暖。新型墙材节约资源、节能减排，符合绿色建筑方案要求，明确提出要将墙材革新目标责任考核纳入政府节能目标考核。根据我们测算，“十二五”期间将有共约840亿块实心粘土砖呗新型墙材替代，公司的HF压机理论市场空间约为30亿。我们预计政府换届后“禁实限粘”政策执行力度将进一步增强，墙材压机需求将随之上升。
　　复合材料建筑模板市场广阔，符合产业发展方向。海源新材料是公司利用自产设备HE系列符合材料压机的长纤维增强LET-D进入复合材料建筑模板这一约500亿规模的蓝海，以满足建筑市场要求。复合材料建筑模板具有重量轻、重复使用次数多，拆装方便等优点，有很好的综合技术经济效益，符合绿色建筑方案的发展方向。预计达产后年产300万平米，产品应用拓展顺利，将实现收入9亿元。
　　估值与投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.08、024和0.37元，以1月15日收盘价8.62元来计算，对应PE分别为111、35和23倍，期待今年需求回暖，维持 “增持”评级。



　　中国建筑（601668）:股价明显低估，城镇化推动估值修复
　　601668[中国建筑] 建筑和工程
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王胜
　　上调盈利预测，维持增持评级:由于公司12月施工面积同比增长201%，且房建、基建投资增速均有望超我们原来的预期，我们将公司12/13年的业绩增速预测从10%/12%上调至16%/20%，预计12-14年EPS分别为0.52元、0.63元、0.75元，对应的PE分别为7.3X，6.0X，5.1X。由于一方面建筑和地产主业都在回暖的趋势上，另一方面公司拥有明星地产公司中海外和优质建筑资产，估值却明显低于可比地产及建筑股，我们认为估值有望修复到12年10倍PE，较目前股价还有37%空间，维持“增持”评级。
　　关键假设点:13年全国地产新开工同比增长10%、基建固定资产投资增速较12年高1个百分点。
　　有别于大众的认识:1）12月土地储备大增，显示对未来地产业务发展充满信心:公司12月单月新增土地储备681万方，远超前11个月75万方的平均水平；全年新增土地储备1508万方，远超销售面积968万方。其中中海外2012年计划新增720万方，实际新增992万方（YoY=37.8%）。我们认为这显示了公司未来地产业务发展有决心有信心有能力。2）全产业链的城市综合开发商，充分受益城镇化推进:公司参与并推动集综合规划设计、融资一级开发、二级地产开发、综合工程管理于一体的新型城市综合开发模式，充分受益于城镇化的推进。3）股价被明显低估:公司持有中海外（0688.HK）53%的权益，中海外3582万方土地储备（截止三季度末）集中在一二线城市的高端地段，预计2012年权益净利润75.5亿元（YoY=14.2%），按地产业务9倍PE计算，则公司扣除中海外部分12年PE仅有5.6X；若按扣除中海外港股888亿权益市值，则其余业务仅12年3.1X.4）地产、房建、基建业务三重回暖推动估值修复。 股价表现的催化剂:地产开工好转、城镇化发展的政策支持力度加大。
　　核心假设风险:全国地产销售严重低于5%的增长预期（申万关键假设表）。



　　中国化学（601117）:暂不调整2012年盈利预测，订单驱动效应明显
　　601117[中国化学] 建筑和工程
　　研究机构：民生证券 分析师： 王小勇
　　一、事件概述
　　1月15日晚公司公告，子公司天辰工程公司签署了土耳其KAZAN年产250万吨天然纯碱、配套800MW联合循环电站以及打井项目工程承包合同，合同总金额约11亿美元，折合人民币68.42亿元，约占公司2011年营业收入的15.72%，工期44个月。
　　二、分析与判断
　　海外市场开拓成效显着，传统领域海外大单为公司业绩夯实基础
　　此项目标志着公司海外市场开拓取得实质性进展，传统领域海外订单明显增多，12年新签海外订单占比达到30%以上。传统领域项目是公司业绩的基础，海外项目毛利率较国内项目高很多，尤其是此类大项目，传统领域海外大单为公司业绩夯实了基础。
　　我们预计2013年现代煤化工项目将进入招标高峰，公司新签订单将随之爆发
　　我们预计现代煤化工“十二五”规划两会前后出台的可能性很大，现代煤化工项目将随之进入招标高峰。我们从碳排放和水资源角度保守测算，“十二五”现代煤化工投资额在6000-7000亿之间，并且项目招标将集中在“十二五”后三年完成，公司约占50%的市场份额，公司新签订单无疑将随之爆发。
　　我们认为公司2012年业绩预增过于保守，应当是很粗略的测算
　　根据公司业绩预告公告，公司2012年归属于母公司股东的净利润同比增长25%-35%，我们认为，该增速过于保守，判断依据在于:据此测算，公司四季度净利润仅8.46-10.82亿，同比增长（16%）-7%，占全年净利润比重为29%-34%，这与公司历史数据非常不符，首先，第二、三季度在宏观环境不好的情况下尚且同比增长65%、61%，而第四季度在宏观环境转暖的情况下同比增速却严重下降，其次，2010、2011年公司第四季度净利润占全年比重分别为40%、43%，2012年却下降至29%-34%；另外，从公告时点来看，该业绩预告的性质类似于公司例行公告的月度经营情况简报，并且距公司年报正式公布（4月26日）还很远，可以推断该数据核算很粗略、很保守。
　　订单驱动效应明显，我们预计公司2013年业绩仍将高增长
　　目前公司仍处于订单驱动阶段，订单驱动效应明显。我们测算，2012年公司结转订单在1100亿以上，订单收入比仍在2倍左右，在手订单依然很充足。同时，2013年现代煤化工订单的爆发将推动公司新签订单再上一个新台阶。在巨额订单的驱动下，我们预计公司2013年业绩仍将高增长。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们暂不调整公司2012年盈利预测，预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润为34亿、48亿、62亿，同比增长45%、41%、28%，EPS分别为0.70、0.98、1.26元。维持强烈推荐评级，上调目标价至10-12元，对应2013年EPS、10-12倍PE。
　　四、风险提示
　　现代煤化工项目审批进度不及预期的风险，业绩低于预测的风险，市场系统性风险。



　　方正证券（601901）:证券主业现拐点，综合金融大跨步
　　601901[方正证券] 银行和金融服务
　　研究机构：国金证券（600109） 分析师： 陈建刚
　　投资逻辑
　　证券主业改善现拐点。经纪份额下滑、合资投行短板是市场此前对公司的主要担忧，目前方正证券积极谋求转型，多业务均呈明显改善趋势:公司经纪业务受益经营机制的转变和新业务的提振市场份额显著增长，且具备进一步增长的基础；投行业务已认识到定位的错误，调整业务格局，加强中小项目储备，转型非通道投行业务；买方业务大步北上，谋求客户和人才储备的最大化，积极优化管理模式；创新业务态度积极，积极调整组织架构、增加投入，重视两融、强调协同。
　　收购信托开启综合金融平台战略。方正证券斥资28.55亿元人民币收购方正东亚信托70.01%的股权，是国内证券公司收购信托的首次尝试。方正东亚信托重视风险，资质优良，2010成立以来，规模和收益都实现了跨越式发展:信托资产规模由2010年的36.27亿增长到2012年的714.87亿；2012年营业收入和净利润分别为7.54亿和3.96亿，同比分别增长213%和352%。该笔交易将显著提升上市公司盈利水平和能力。而发展资管业务，强化业务协同是公司收购信托的主要动因。理财市场大发展背景下，方正证券欲借信托公司丰富的项目储备、高端客户、投资经验和较高的风控水平大力发展资管业务，实现信托与资管、经纪、投行业务的协同发展。
　　收购后再融资需求强烈。收购前方正证券账面冗余资金（12Q3季报）约32.60亿元，扣除28.55亿元的现金对价后所剩不多，而创新发展背景下，证券公司对资金的需求旺盛，不排除公司后续推出再融资方案。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。若收购成功，预计公司12-14年的EPS分别为0.05元，0.13元和0.14元，目前股价对应39X13PE。我们看好公司证券业务改善以及收购方正东亚信托提升盈利能力、开启综合金融战略两个主要逻辑带来的投资机会，维持买入的投资评级，目标价格6.2元。
　　风险
　　监管批准风险和小非减持风险。



　　东方园林（002310）:公司框架协议回款条件不断改善
　　002310[东方园林] 建筑和工程
　　研究机构：东方证券 分析师： 糜韩杰
　　投资要点.
　　公司订单回款条件不断改善。在创新推出土地担保模式，回款条件从532到622到721的基础之上，昨日公司公告的烟台框架协议更是公司近年披露中少有的回款条件十分优良的大项目，按月支付60%进度款，完工支付至80%，显示出公司凭借其自身的综合竞争优势在项目谈判中的“溢价”能力和对项目回款条件的重视程度不断提升，预计这将为公司未来的现金流逐步转正，经营质量更加健康打下了坚实的基础。
　　我们预计公司2012年净利润增速在50%左右。增速较公司2012年财务预算略低主要是因为，2012年国内经济增速下滑的大背景，加之公司再融资进度较为缓慢，促使公司采取了较为谨慎的策略，对于新签项目一定等到签好合同后再施工，而不是像之前如辽宁营口项目只签了协议，合同还未落实便开始施工，由此影响了公司2012年的施工进度。
　　公司再次入围高新技术企业，如获得核准将进一步提升公司的盈利能力。据北京市科委2012年11月19日发布的公告，公司作为北京市2012年度第一批拟认定高新技术企业名单成员被予以公示，如果此次申报最终获得核准，我们认为将进一步提升公司2012年至2014年的盈利能力。
　　四部门关于制止地方政府违法违规融资行为的通知预计对公司业务发展影响有限。考虑到公司很多项目虽然需要垫资，但施工进程中有回款的时间节点，因此不属于BT项目范畴，所以我们预计对公司影响不大，但是通知中“不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源”可能会影响公司未来部分土地创新模式的执行（甲方非融资平台公司则没影响）。
　　财务与估值.
　　我们小幅下调了公司园林工程收入增速的预测，同时略微上调了管理费用率的预测，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.26、3.52、5.17元（原预测分别为2.43、4.06、6.24元），结合行业平均，给予公司2013年20倍PE估值，对应目标价70.40元，维持公司买入评级。
　　风险提示.
　　再融资受阻的风险。应收账款不能及时收回的风险等。



　　四方达（300179）:产能释放带动4季度营业收入继续增长
　　300179[四方达] 非金属类建材业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 刘元瑞
　　事件描述.
　　公司今日发布2012年业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润3025万元~3559万元，同比下降15%~0%；实现EPS为0.25元~0.30元。
　　据此推算，4季度公司实现归属母公司净利润379万元~913万元，同比增速为-55.01%~8.29%，环比下降59.06%~1.44%；4季度实现EPS为0.03元~0.08元，3季度EPS为0.08元。
　　事件评论.
　　全年增收不增利，募投项目盈利能力有待释放:公司公告2012年产品销售收入同比增长19%，但由于新增产能导致固投折旧费用上升和毛利率同比下滑、以及研发费用同比增长50%以上，政府补贴同比减少25%以上，公司全年净利润与去年同期相比仍有15%以内的下滑。总体来看，公司募投项目产能投放的稳步推进已经取得一定成效，未来期待募投高端产品盈利能力的释放。
　　产能释放带动4季度营业收入继续增长:2012年产品销售收入同比增长19%左右，比前三季度15.16%的同比增速有所扩大。据此推算，4季度公司营业收入同比增速、环比增速将继续扩大。公司采用新增设备“边调试边生产，边生产边增加设备”的模式稳步推进募投项目复合超硬材料生产线，上半年已实现效益888.45万元。我们预计4季度营业收入的扩大主要受益于募投产能的进一步释放。不过，考虑到新增产能正在释放之中，固定资产折旧带来成本增量可能使得毛利率在4季度继续大幅改善的可能性不大。
　　结合历年4季度管理费用相对较高的结算特点来看，研发费用的较大幅度增加可能会导致4季度管理费用进一步上升，成为4季度增收不增利的主要原因。
　　当然也不排除其他因素的影响，这有待年报数据的进一步验证。
　　募投项目与超募项目带来高增长，产能扩张与结构优化成为长期利润增长动力。募投项目“复合超硬材料产业化”和“复合超硬材料制品项目”的投产将有利于推动公司市场份额进一步扩大，产能增长同时，高端品种比例进一步扩大将提升公司整体盈利能力。超募投项目也将成为公司长期增长的动力源（600405）泉。
　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.27元和0.38元，维持“谨慎推荐”评级。



　　天虹商场（002419）:深圳观澜店租约重新拟定并续签
　　002419[天虹商场] 批发和零售贸易
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师： 杨夏
　　事件:1、深圳观澜店经营满5年后，与关联方业主中航观澜地产重新签订了《租金及租期补充协议》，新租金为62元/平米/月，自2012年4月26日起，每年上浮2%，20年总租金约2.77亿元，且将原租期延长5年，到2032年2月23日截止；2、将未安排的超募资金、前期投资结余及变更原超募投向共2.96亿元，投向惠州瑞峰、南昌京东、成都莱蒙、总部大厦建设等4个项目；评论:1、租金未有上涨，且有下降。公司在公告中披露了2012年度与中航观澜地产发生的租赁交易总额为1423.7万元，新签订的租金1212万元（=62*12月*16286平米）与其相比，略有下降，也高于20年的平均租金1385万元。租约也有所延长，虽为关联方，但也体现了合作公司对天虹长期经营能力的认可。
　　2、公司在募投变更公告中，披露了部分前期募投项目门店的经营效益（见表1），有几点值得关注:天虹购物广场店升级君尚十分成功，截止12年11月已实现2963万的营业利润，预计全年增长40%，公司又将东莞东纵店升级为君尚，在高端百货的运营中，公司已渐渐找到感觉，不排除以后的中心店，都以君尚的形式开出；区域密集布点的规模效应较为明显，东莞虎门店及赣州店不到一年即实现盈利；浙江区域的经营未见好转，仍然是最大的出血点，湖州店略有增亏，今年4月新开出的绍兴店，也亏损了约1200万，前期调研中得知，浙江的问题除竞争激烈，公司对消费者特点把握不够外，没有标志性的大店也是重要的原因，2013年公司将在杭州开出约7万平米的大店，需要重点观察其能否带动浙江地区向好的方面发展；3、2012年4季度新开深圳龙岗坪山店、成都奥克斯财富广场店及株洲店（见表2），全年共开8家新店，公司目前共有门店58家，进入21个城市。2013年将新开至少6家门店，主要为深圳、江西、成都、惠州、杭州等地的门店，皆为已进入的区域加密，加强规模效应。



　　中国国航（601111）:需求继续攀升供需逆转收官
　　601111[中国国航] 航空运输行业
　　研究机构：中金公司 分析师： 沈晓峰
　　点评.
　　需求（RPK）同比增幅从上月的2.6%攀升至8.51%，国内国际市场环比均显著改善。国内市场上，需求同比增幅环比改善7.6ppt至11.9%，已连续6个月正增长，增速一直加快；国际方面，高基数止于上月，需求同比增幅3.84%，持平去年同期水平，环比改善了4.4ppt。
　　投入（ASK）同比增幅反弹至年内次高位，但需求反弹幅度更大，供需逆转，客座率同比增长1.49ppt，至78.5%。本月投入同比增幅从上月的4.7%反弹至6.5%，增幅仅次于春运和暑运，其中国内增投，同比增幅提至12.9%，国际减投，同比增幅-2.4%。客座率止跌回升，其中国内客座率小幅下滑0.77ppt至78.7%，国际大幅改善4.63ppt至78.3%。全年累计下滑1.07ppt至80.7%。
　　净增飞机3架，引进6架，其中4架窄体机（其中深航1架）、2架宽体机；本月退出3架，其中1架窄体机和2架公务机。
　　估值与建议.
　　年初至今，公司股价跑输航空指数3.77ppt，跑输沪深300指数6.39ppt。目前公司2012年的市净率为1.4x，为历史均值的4折。
　　我们认为今年供需增幅均快于2012年，供需关系有望温和改善，行业景气度将企稳回升。公司因商务线、北京进出港占比高，业绩向上弹性最大，是投资航空业的首选，维持对中国国航“推荐”的投资评级。
　　短期关注估值切换、人民币升值对股价的催化，我们预计2013年业绩有35%的增长；中期关注3月及2季度商务客回暖带来的估值提升。
　　风险.
　　经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。



　　盾安环境（002011）:新业务具备持续拿单能力，受益硅料涨价
　　002011[盾安环境] 机械行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 侯文涛 撰写日期：2013年01月16日 字体[ 大 中 小 ]
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　　受益于PM2.5治理，契合循环经济趋势。
　　“美丽中国”战略重视循环经济，带动城市集中供暖的更新换代。近期多个城市雾霾天气将倒逼PM2.5治理提速，提升公司可再生能源业务后期发展预期。市场空间保证公司持续拿单的可能性。据测算，污水源热泵结合热电厂余热供暖的潜在市场规模超过2000亿元。小公司大行业，市场潜力赋予公司足够的成长空间。
　　“十二五”期间地热和工业余热供暖的需求市场将在政策扶持和成本降低的共同推动下快速启动。三大优势增强公司拿单的竞争力。1.先发优势使其积累丰富的大型项目运作经验和客户资源，对潜在进入者形成壁垒。2.具备系统集成服务能力，提升节能优势。3.商业模式易复制，未来仍有融资空间。可再生能源业务盈利能力强。2012年该业务贡献的净利润占比有望由2011年的8%增长至30%，未来还将继续快速提高。据测算，BOT项目在运营期的毛利率可达36%，净利率在10%以上，投资回报期仅8至10年（含建设期）。EPC项目与BOT项目相比，前期投入更少，风险更低，但盈利能力接近，未来是公司拿单的首选。
　　增持评级。预计公司2012~2014年的EPS分别为0.44、0.66和0.80元，对应目前股价的PE为21.0、14.7和12.5倍。2013年给予制冷配件业务12倍估值，制冷设备业务15倍估值；鉴于可再生能源业务盈利能力强，公司具备持续拿单能力，而且硅料价格有望上涨，给予2013年25倍估值，目标价12元，建议增持。



　　精功科技(002006)：产品储备增加 只待行业回暖
　　公司公告主要内容:
　　公司披露2012年业绩修正,从亏损6800~7300万元下调到亏损1.3亿元~1.8亿元,2011年同期盈利4.02亿元。由于受全球经济持续低迷及美国、欧盟对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响,整个光伏行业遭遇“寒冬”。一方面导致公司太阳能光伏装备等主导产品的市场需求放缓,设备交货期延迟;另一方面,公司下游客户资金紧张的局面也未能改观,多晶硅原料及硅片市场价格一直处于下跌趋势,公司相应增加了减值损失的计提。因此,预测公司2012年度的亏损增加。
　　点评分析:
　　公司下调业绩预告,亏损增加在市场的预期之中,不会对股价造成长期的较大负面影响。2012年度光伏市场需求持续低迷,光伏企业对设备的新增投资基本停滞,公司基本没有接到光伏设备的订单,因此市场对公司的业绩下降早有预期,在股价中有较充分反映。
　　公司的发展战略是在行业低谷期积极从事高端光伏设备的研发工作,储备新产品新技术,待行业复苏后可以大幅度提高公司的销售和利润。今年以来公司已经推出多线切片机、硅烷法提纯制多晶硅料等重要的新产品和新工艺,并且进一步改进和完善了剖方机,研发出第二代准单晶铸锭炉,使公司形成了全套硅片主要生产设备的提供能力。
　　公司同时还在大力研发多晶硅料生产中的关键设备作为新增长点。
　　2013年在国内应用市场大幅度增长和多晶硅料“双反”的预期下,预计公司的业绩将能够出现恢复性增长。GT公司已经宣布退出铸锭炉业务,公司硅片装备的销售可能会回到正常水平。公司制硅烷的工艺包在2012年已经接到第一单,有此作为业绩基础,为公司承接项目奠定基础。商务部对多晶硅料的“双反”初裁可能在一季度公布,造成的市场供应缺口将助推公司多晶硅料制造工艺包业务的增长。
　　预计公司2012、13、14年的EPS为-0.29、0.27、0.38元,对应的PE分别为-36、39、28倍,继续维持增持评级。(宏源证券)