行业长期低迷利于其健康发展，预计13年染料价格将小幅上涨2012年是分散染料价格低迷的一年，并且低迷的态势持续了一年之久，长期低迷恶化了行业内小厂商的生存环境，达到了行业洗牌的效果，使行业寡头竞争的格局更加稳固。我们预计2013年分散染料的将稳中向上。三、盈利预测与投资建议
华力创通：备战北斗，低基数有望造就未来高成长
事件：2013年1月15日，公司公布2012年业绩预告。全年净利润4274.01万-6105.73万，比上年同期增长-30%-0%。
点评：
备战北斗，前期投入奠定增长基础。鉴于对北斗市场的预判，12年公司在多个层面集中精力储备北斗相关技术：成功发布基于民用的多模导航型基带芯片 GNiStar-1,另有在研智能多媒体芯片等，同时，在业务层面，公司在着力军用的基础上也积极参与民政、林业、公安等各部委对北斗应用的推广，以期在民用市场也获得一席之地，我们相信公司的这些前期投入必将为未来北斗业务的快速发展奠定坚实的基础。
资源倾斜，业绩下滑，造就低基数。由于公司资源大幅向北斗业务倾斜，在一定程度上影响了传统仿真业务，导致仿真收入较去年同期下降，另外，公司12年人员增加较多，人力成本及折旧等导致管理费用大幅增长，全年净利润呈下滑态势。但换个角度，北斗目前已经提供正式服务，12年中国卫星导航产业规模已超过 1200亿，到2020年有望超过4000亿，届时北斗将占70-80%的市场份额，日前交通部已经率先发出通知，“要求江苏等9个示范省市的大客车、旅游包车和危险品运输车辆必须在3月底前完成80%以上的北斗终端安装，6月1日后，凡未按规定安装北斗终端的车辆，将不予核发或审验道路运输证”，相信后续其他行业也会推出相关要求，可以说北斗市场已经踏入正式征程，公司低业绩基数有望造就13年高增长。
维持“推荐”评级。调整12-14年的EPS分别为0.20、0.32和0.49元，近期由于北斗宣布提供正式服务，加之新闻媒体撰文及军事局面紧张等影响，公司股价涨幅过大，短期建议获利了结，长期仍维持“推荐”评级，强调重视波段性机会。
风险因素：北斗组网减慢；市场开拓的不确定性；短期涨幅过大。
阳光电源：受益国内市场增长，以量补价平稳发展
一、 事件概述：
近日我们调研了阳光电源，了解了公司生产经营的有关情况。
二、 分析与判断：
受益国内光伏装机快速增长，逆变器市场规模大幅增加。
2013年全国能源工作会议，提出今年装机目标10GW,较2012年3.7GW同比增长170%以上。我们按照明年装机10GW,逆变器价格降到 0.45元/W来测算，逆变器市场将增加到45亿元，较2012年同比增长140%，即使悲观情况下，逆变器价格降到0.4元/W,整体市场规模也将达 40亿元，同比增长116%，逆变器市场规模大幅增加，利好龙头公司。
积极布局分布式发电。
虽然分布式发电短期推广面临较多困难，但分布式发电将成为未来光伏发电的主要发展方向。目前分布式推广主要集中在工业区屋顶，逆变器以500kw为主，产品上来看是公司优势领域；销售方面今年专门成立分布式光伏产品线，来推动整体分布式逆变器销售；研发方面，积极推动10kw以下逆变器研发。
未来着重发展分布式发电解决方案。公司在分布式发电布局不仅仅是光伏逆变器，而是整体解决方案，整体方案提供 商不仅提高公司产品销售，同时提升品牌形象和开拓新市场。我们预计十二五期间分布式光伏整个接入市场为235亿，逆变器100亿，一次设备20亿，二次设备81亿元，通信设备34亿元。
逆变器龙头，出货量快速增长。
公司竞争优势在地面电站，预计在地面电站市场占有率达40%左右，2013年将受益地面电站的快速增长，出货量有望超预期。随着地面电站建设-转让-建设模式的成熟，20年电价补贴的即将出台，大电站业主对发电量越来越重视，公司作为国内逆变器第一品牌将显著受益。
公司在2011年占国内逆变器市场份额38%，2012年为30%以上，按照2013年保守估计新增装机8GW测算，公司市场占有率30%测算，公司发货量同比增长60%以上，2013年出货量达2.5GW。
成本下降和费用率降低增强公司盈利能力。
若价格进一步下跌，我们认为公司盈利能力仍然较为稳定：1)成本下降。公司通过扩大成产规模和研发进一步降低原材料成本，预计成本下降5%-10%。 2)费用率下降。随着销售规模扩大，公司加大销售管理，销售费用率将进一步下降，随着公司管理进一步改善和研发费用率降低，管理费用率也就进一步下降，我们认为2013年费用率下降是大概率事件。
我们对价格和净利润率变化做情景假设，按照乐观预计，2013年逆变器业务净利润同比增长62%，即使悲观情况下仍达17%。
三、 盈利预测与投资建议。
预计公司2012-2014年EPS为0.24元、0.35元和0.45元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
四、 风险提示：
光伏逆变器价格大幅下降。
华谊兄弟：十二生肖票房超预期，平滑业绩波动
事件：截至2013年1月13日，《十二生肖》上映25日，大陆票房超8亿元，海外票房超1600万美元。
点评：
《十二生肖》票房超预期，对公司业绩有积极影响。该片上映25天，实现总票房逾9亿元，超市场预期。我们认为，1)2012年的业绩将确认该片12月 31日前的票房(约5亿元)，12月31日后的票房将确认在2013年业绩中；2)预计该片将对2012和2013年业绩均有积极影响，但由于不明确公司的投资比重，因此暂无法计算对业绩的具体影响。
《十二生肖》和《一九四二》的票房情况说明了电影行业高风险、B2C、量产盈利的特性，而华谊兄弟所具有的优秀选片和制片能力能够保证其在量产中有较高成功率，从而平滑业绩波动。
维持盈利预测，维持“推荐”评级。鉴于公司对该片的投资比例尚不明确，暂时维持预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82 元。在当前股价(14.57元)下，对应PE分别为32、24、18倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入的作品，同时公司按照“内容+渠道+衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看，大投资影片票房表现仍有可能对公司业绩造成较大的波动性和风险性，因此，维持公司“推荐”评级，在市场情绪较好的情况下，上调6个月目标价至18.00元，对应2013年30倍PE。
风险提示：
电影收入单一，且票房集中于少数热门电影；版权保护不利；制作和人力成本不断攀升；影片票房和电视剧收视率低于市场预期；法律法规风险。
华润三九：打造“1+N”的OTC 市场引领者
公司今日发布公告：拟收购桂林天和药业股份有限公司97.18%股权公告主要内容为：公司拟以5.83亿现金收购桂林天和97.18%的股权，桂林天和是骨科领域外用贴膏剂的全国性品牌企业，核心品种为骨通贴膏和天和追风膏，2011年收入和净利润分别为3.44亿元和4495万元，收购价格对应 2011年PE18倍。该议案已经公司董事会审议通过，尚需提交公司股东大会批准。
此次收购符合公司“1+N”的OTC品牌发展规划公司战略定位于OTC市场的引领者，确立了以三九主品牌为核心、若干专科品牌为补充的“1+N”品牌发展规划，我们认为此次收购符合公司长期发展战略。桂林天和的骨通贴膏为骨质增 生细分领域的第一品牌，天和追风膏在骨关节炎领域也有较好的基础；但由于近年来营销投入薄弱，限制了其品牌的进一步发展。根据公告披露，2012年上半年桂林天和清理渠道库存，上半年收入和利润有所下降，下半年已有所恢复。我们认为天和的品牌和产品纳入三九的销售体系后，有望迎来新的增长。
OTC行业整体存在压力，龙头企业迎来并购良机维持我们在年度策略中的判断：OTC企业整体面临不断上升的媒体投放成本、人力成本及基层市场的侵蚀，未来品种集中度会不断上升，优势的OTC企业逐步迎来并购良机。作为OTC行业的龙头企业，我们看好华润三九的长期投资价值。
公司战略清晰，估值安全，维持买入评级公司重视消费者沟通、其OTC业务在较高的基数上持续稳健增长；处方药寻求新的营销模式和持续的学术推广，2012年有比较好的增长。我们认为公司是追求稳定收益的长期投资者较好的选择，预计公司2012-2014年EPS预期分别为1.03/1.33 /1.66元，维持“买入”评级。
风险提示：OTC新品推广不及预期；处方药行业政策比预期严厉。
老凤祥：品牌、渠道和规模优势显著的黄金珠宝龙头
品牌历史最为悠久，价值不断提升。"老凤祥"品牌由创立于1848年的"老凤祥银楼"发展而来，至今已有160多年的历史，在香港和国内品牌中历史最为悠久，拥有"中国黄金首饰第一品牌"之称。受益于业内领先的设计团队和积极的市场营销策略，公司"老凤祥"品牌价值从2006年的20.38 亿元提升至2012年的75.65亿元。
销售规模、门店数量和全国覆盖率优势显着。2011年底公司拥有自营及批发网点2015家，门店数量位居国内第一，全国覆盖率达到98%。2011年实现销售211亿元，仅次于香港品牌周大福[微博]，在国内同业上市公司中位居第二。
拥有完整产业链，产品品类丰富。老凤祥是国内少数集"研发、设计、生产和销售"于一体的珠宝首饰企业，能够享受全产业链所有环节的丰厚利润。多年以来一直注重产品品类的完善和扩张，在完善现有八大类产品的同时，采用多种方式不断增加产品品类，不断优化和完善产品结构。
股权激励机制完善。子公司老凤祥有限是上市公司主要收入和利润来源，老凤祥持有其78.01%股权，剩余21.99%股权分别由职工持股会和上市公司总经理及两位副总分别持有。
未来发展战略和市场认识不同。我们认为未来几年扩张仍以加盟店为主，门店自营化和产品结构优化是长期发展目标。
财务预测：
预计2012-2014年净利润增速分别为18.1%，22.1%和23.4%，每股收益1.18、1.44和1.78元。
估值与建议：
首次关注给予"推荐"评级。老凤祥是国内当之无愧的珠宝龙头，品牌、渠道网络、销售规模和行业产业链等优势显着；未来几年仍将保持较快外延扩张，有望充分受益于行业的快速发展。目前2012-14年A股市盈率18.5倍、15.2倍和12.3倍，位于行业较低水平，B股市盈率12.6倍、9.8倍和 7.9倍，低于港股同业公司(从市值角度可参考周生生、六福2013年13.1倍和13.6倍估值)。
风险：经济和消费增速放缓，原材料价格波动，渠道变化。