方正证券：控股收购信托 构筑平台溢价
　　事件:方正证券（601901）董事会决议和子公司方正和生联合收购股东方正集团持有的方正东亚信托70.01%的股权，作价28.55亿元，其中方正证券母公司出资18.5亿元持股45.49%，方正和生出资10亿元持股24.52%。出让方对转让完成3年后的盈利做出承诺，不足将补足差额。2013至2015年的盈利承诺为5.6、6.
　　和7亿元。
　　收购价格有利方正，完成后将大幅增厚净利30%以上。方正东亚信托2012年净利润3.96亿元，收购70.01%的股权对应其2012、2013年PE分别为10.5倍和7.3倍，2012年PB为2.8倍，转让方方正集团的盈利承诺将保证其未来3年的盈利贡献。收购完成后将大幅增厚方正净利润（相当于2012年方正净利润2.8亿元的100%），预计未来3年将贡献占比30%-50%左右。
　　未来或有融资压力。从2012年的三季报来看，方正证券账面自有货币资金33亿元，交易性和可供出售金融资产合计55亿元，方正和生是公司全资直投子公司，注册资本17亿元，应付此次收购足够。但考虑行业目前处于资本消耗大的创新进程中，融资融券等业务的快速发展（目前方正两融余额20亿）将持续耗用资本，未来公司或有发债或增发的可能性。方正东亚信托前身是武汉国际信托公司，2012年新增信托规模627亿元，估计年末存量受托资产规模720亿元左右，杠杆率高达48倍，预计未来也有增资需求。
　　券商控股信托业内首家，获批可能存在一定变数。历史原因证券公司很多源自以前的信托公司重组（如宏源），信托参股券商的个案较多，而券商控股信托还是业内首家，方正证券依托股东优势，信托业的灵活机制与券商的创新活力相结合，发展将有望提速。但由于信托监管隶属银监会，且09年曾有海通收购百瑞信托的尝试以失败告终，因此该收购在监管获批上仍有风险。
　　收购如能完成将增厚方正业绩从而拉低估值到20倍PE左右，大幅低于行业目前30倍的水平，并能享有首家券商控股信托的平台溢价，监管批准的风险短期内还无需太担忧，时间差内的机会值得把握，给予2013年并表后25倍PE，目标价5.75元，强烈推荐。
　　风险提示:监管批准的风险。（机构来源：招商证券 ）


　　朗玛信息：调整即是买入良机
　　事件:
　　朗玛信息（300288）披露 2012年业绩快报:实现营业收入约1.52亿元，同比增长35.79%；利润总额9644 万元， 同比增长40.95%；归属于公司股东的净利润8185 万元，同比增长40.78%。公司2012Q3 业绩同比增速过60%。
　　朗玛信息同时披露了截至2012 年底，Phone+用户已经超过300 万。
　　评论:
　　电话对对碰既有发展模式已经进入了成熟期。现有模式下，电话对对碰业务这一语音社交平台主要还是面向边缘用户群体，IVR 的电话语音方式也限制了电话对对碰用户增长。随着用户渗透率的提升，收费用户群体的增速也在放缓，营收增长也开始放缓。尽管电话对对碰业务具备极佳的财务特性，然而Phone+的研发和推广费用影响了公司的盈利增长。从过去三个季度的财务同比数据来看，净利润增速在不断放缓。我们认为:在现有的电话对对碰发展模式下，尽管仍然有新签省分公司的贡献，但同比数据难有乐观表现。
　　电话对对碰业务期待新模式。2013 年1 月8 日工信部发布《移动通信转售业务试点方案》，打开了电话对对碰发展新的空间。我们认为:电话对对碰的语音社交平台可以很好的结合移动转售业务，逐步从“闲人经济”的边缘市场进入到主流的智能手机用户人群中。电话对对碰业务，无论从目标用户群体、还是营销手段，都将有极大的改善和提高。因此，我们判断:公司电话对对碰业务有可能出现新模式，并实现用的爆炸式增长。
　　运营商将主动支持朗玛信息的业务创新。移动通信转售仍然是运营商主导。在这样的格局下，转售企业所要考虑的是如何创造增量市场，实现与运营商的共赢。而这恰好是朗玛信息所擅长的，电话对对碰的创新模式也将遵循这一原则，或者从增收，或者从帮助运营商维系客户的角度（降低成本），实现与运营商的利益取向一致。
　　公司“语音+SNS”的战略将加速实施。我们认为:电话对对碰业务与Phone+这一移动VoIP 产品将形成有效的协同发展。电话对对碰的成功将传导至Phone+产品，加速公司“语音+SNS 融合”的战略。
　　我们认为:业绩增速下滑的原因在于原有电话对对碰业务发展模式走向成熟。但新的业务模式即将出现，并使公司进入一个崭新的发展阶段。我们仍维持朗玛信息的“增持”评级。（机构来源：国泰君安）


　　浦东建设：年报增幅略超预期、迎来收获季节
　　事项:
　　浦东建设（600284）公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右。
　　评论:
　　年报增幅略超预期
　　年报预增略超预期，业绩拐点来临。浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右，则公司12年归母净利润将达到约3.6亿元，折合EPS0.73元，略超出我们此前3.3亿元（EPS0.66元）的预期。业绩大幅增长主要有两个原因，一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期，二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告，确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建，而北通道项目审价差分批兑现，公司一改前两年的表现平平，将进入业绩爆发期，业绩拐点来临。
　　浦东新区基建投资加码在即
　　迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计13年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840公里，累计超过1600公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑收益确定。
　　大量BT合同在手，中期增长无忧
　　根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3亿元，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验，我们认为在地方融资平台清理的背景下，公司迎来较好的发展机遇。
　　浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年，从1990-2010年的20年间，浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700亿，其中，“十一五”完成约1455亿元，超过前20年总投资的一半，国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动，譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。
　　上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设，而2010年随着相关项目的竣工，其投资增速大幅下滑，投资规模回到2007年的水平，2011年和2012年均没有明显改善。
　　施工业务2013年或有惊喜。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩，公司自2010年开始，施工业务有所下滑，而伴随2013年浦东基建投资的快速增长，公司施工业务或有惊喜，我们预计13年施工业务收入有望达到13-14亿元。
　　再融资助力迪士尼，增发项目三重受益
　　公司再融资已获证监会审批通过，四条公路将从三方面为公司贡献业绩。
　　增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元，建设期从2011年持续至2014年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑11年已结算部分，则12-14年还可贡献收入8-10亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000万元；
　　增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元，按照我们的测算，北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。
　　进入回购期后将贡献投资收益约12亿。根据我们的测算，四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5亿元，除2013年外，我们的测算假设5年期贷款利率为5.8%（较当前利率下降75个基点）。
　　业绩拐点来临，重申“推荐”
　　上调12-14年净利润至3.5、4.7和5.3亿，同增72.9%、31.5%和14.5%，EPS分别为0.71、0.94和1.07元，上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%，若考虑增发，则13和14年摊薄后EPS分别为0.67和0.76元，受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰，公司业绩拐点来临，重申“推荐”。（机构来源：国信证券）


　　硅宝科技（300019）业绩预告点评:Q4业绩超预期，2013高增长可期
　　事件:
　　硅宝科技于2013年1月11日发布业绩预计，预计2012年归属于上市公司股东的净利润为6034万元-6537万元，同比增长20%-30%。
　　点评:
　　1、四季度超市场预期，全年增速可观
　　据测算，公司四季度归属于上市公司股东的净利润为1409万元-1912万元，同比增长17.4%-59.3%，增速较前三季度略有加快，公司全年业绩增速在20%-30%，超出市场预期，在行业普遍不景气的2012年，公司取得上述业绩实属不易，彰显了公司突出的内在竞争力。
　　2、产品优势和原料价格下跌是业绩增长主要原因
　　公司2012年的良好业绩主要得益于两个方面:一是产品和品牌优势。公司硅橡胶产品性价比较高，“硅宝”品牌影响力逐渐扩大，荣获“中国驰名商标”称号，产品和品牌优势使得公司营收增速快于行业平均水平。数据显示，公司前三季度营收增速为11.65%，明显快于可比上市公司宏达新材（002211）（-16.43%）和回天胶业（300041）（2.77%），预计四季度延续三季度趋势，继续保持领先优势；二是原材料价格明显下跌，产品毛利率大幅提升。上游有机硅单体DMC 产能180万吨，在建100万吨，产能严重过剩，竞争激烈， DMC 年初报价21000元/吨，年末的17000元/吨左右，跌幅近20%，只在年头和年尾略有反弹。公司主要原材料为107硅橡胶，占生产成本的六成左右，而107硅橡胶一般按DMC 价格加1000元/吨的方式定价，因此，在这种环境下，公司毛利率大幅上升。数据显示，公司2012年前三季度毛利率37.18%，较2011年上升了6.1个百分点。四季度DMC 价格虽有所反弹，但力度不大，预计全年毛利率仍能维持在37%左右。总的来看，我们认为公司营收表现明显好于同业水平，同时又受益原料价格下跌，两个因素共同作用产生了良好的业绩。
　　3、未来几年增长点多，成长性好
　　公司目前各类硅胶的产能为2.4万吨左右，其中7000吨门窗胶和3000吨汽车胶为2012年底前投产，2012年贡献有限，2013年将全面释放产能，2013年平均生产能力同比增长71.4%；公司利用超募资金建设的5万吨/年有机硅密封胶目前进展顺利，预计2014年起将逐步释放业绩。由此可知公司未来几年增长动力较强；在市场方面，公司“硅宝”品牌获中国驰名商标，通过江河幕墙（601886）、南玻等大型直销客户的示范效应；加大在二三线城市和设计院、第三方顾问公司的宣传和推广力度；开发适应市场需求的特种产品等方式扩大了市场份额，报告期内建筑幕墙胶同比增长22%，中空玻璃胶同比增长60%，民用胶同比增长80%。
　　我们有理由对公司2013年的销售保持信心。另外，公司控股60%的翔飞公司2012年营收虽然下降，但管理改善，毛利率提升，预计2013年业绩有望继续改善。综合来看，我们对公司未来几年保持高速增长有较强信心。
　　4、目前估值较低，给予推荐评级。
　　我们预计公司2012-2014年EPS 分别为:0.63元，0.82元和1.05元，对应20.4倍，15.1倍和11.5倍PE，相对于公司成长性而言，目前股价低估，给予推荐评级。（东莞证券 分析师：李隆海）


　　北信源（300352）2013投资要点:行业迎来加速发展，市场龙头趁势开疆扩土
　　事件描述
　　本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司北信源在2013 年的主要投资要点。
　　事件评论
　　终端安全为代表的内网信息安全市场有望迎来加速增长。我们看好这一信息安全行业细分领域的理由在于:第一，在政策持续加码和全社会信息安全保护意识提升的背景下，信息安全行业整体仍将较快增长。第二，作为信息安全行业的一个细分领域，以终端安全为代表的内网安全起步较晚，2004 年在塞班斯法案的推动下，美国内网安全市场才逐步兴起，而目前国内市场渗透率仍然较低，仅在部分政府机关、大型央企、军工军队、金融机构有所应用，长期增长潜力巨大。我们认为，随着社会各部门对内网安全的重视程度日益提升，行业正在进入加速成长阶段，未来几年有望获得超越信息安全行业整体的增长水平。
　　北信源专注于内网信息安全，稳居终端安全市场龙头。公司在业内的竞争力体现为行业先发优势所转化的深厚技术积累，以及由此带来的安全产品稳定性和兼容性两项关键指标显著优于竞争对手。凭此优势，公司成为国内唯一可在万级终端网络部署终端安全产品的厂商，并已拥有近半数的国家部委机关、60%的能源类央企（总部）和80%的军工集团（总部）等用户。大量的高端用户，一方面成为公司的标杆案例，助其在市场拓展中更易获得新用户认可；另一方面，公司利用总部级客户资源，实施“总部市场策略”，即沿着客户纵向管理层级向各分支机构延伸，由此拓展的市场规模或可达到总部级客户的数倍，并成为推动业绩增长的重要动力。
　　产品具备平台特征，深挖老客户需求实现业绩持续增长。部署终端安全产品需要在用户网络中建立客户端-服务器终端安全管理平台，这无异于树立了排他性壁垒，使得竞争对手再难进入该客户。事实上，客户在初次采购终端安全产品时，往往仅选择两、三种基本功能，但后续增补功能模块的需求将逐渐释放；同时，各种新的信息安全威胁不断出现，也促使老产品换代和新模块需求势必长期存在。故挖掘公司已有的1000 多万老客户终端价值，无疑将成为其业绩持续增长的重要保障。
　　维持“推荐”评级。我们预计公司 2012、2013、2014 年EPS 分别为0.96 元、1.30 元、1.70 元，目前股价对应2012、2013、2014 年PE 分别为37.01、27.19、20.83 倍。维持其“推荐”评级。（长江证券（000783）分析师：马先文）


　　华录百纳（300291）2012业绩预告点评:“质”“量”齐升，高速增长
　　300291[华录百纳] 传播与文化
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：肖乐乐
　　事件描述
　　公司发布2012年年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长30%-50%，约为10972万元–12660万元。
　　事件评论
　　业绩实现高增长，基本符合我们的预期。公司全年共有《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》等电视剧及《痞子英雄之全面开战》等电影实现收入，精品剧的数量在业内处于前列，电影业务亦开始发力，公司精品剧战略取得良好成效。
　　精品剧战略符合产业目前生态，保障公司业绩稳步增长。随着“限娱令”“限广令”的影响以及卫视之间的竞争越发激烈，精品剧供不应求、普通剧产能过剩的趋势已经形成，在这样的背景下，精品剧的价格还有提升空间，带动公司业绩增长。
　　公司2013年电视剧储备充分，电影业务有望继续发力。《《战雷》、《咱们结婚吧》、《美丽的契约》等剧都将确定2013年在中央台、湖南卫视、北京卫视等台播出；而公司投资的《侦缉蜜语》、《夏天的拉花》、《侦缉蜜语》、《天仙奇侠》、《小龟大冒险》等电影有望在13年公映，刺激业绩增长。
　　在保证质量的基础上，产能有望稳步扩张。公司在天津成立了新的子公司，在东阳基地的基础上形成了南北两大制作中心，有利于扩大产能规模，预计2013年的产量可达到13-15部，未来每年保持一定的增速。
　　投资建议:公司在精品电视剧制作方面具备显着优势，在市场上口碑良好发行有保证，同时公司在保证质量的基础上积极扩张产能；电影业务开始显现成绩，有望走上良性发展道路，为业绩带来新的动力。我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为2.01元、2.77元、3.63元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为31倍、23倍、17倍，维持“推荐”评级。


　　华菱星马（600375）调研简报:2013年需固本培元
　　600375[华菱星马] 交运设备行业
　　研究机构：平安证券 分析师：余兵
　　事项:
　　近日我们调研了华菱星马，就专用车和重卡业务经营情况等与公司进行了交流。
　　平安观点:
　　2012年专用车业务下滑幅度远大于重卡业务。2012年三一重工（600031）和中联重科（000157）继续加大对混凝土搅拌车业务的投入力度，在强大的金融支持下，两家工程机械巨头大幅提高了混凝土搅拌车市场份额。我们估计2012年混凝土搅拌车行业销量下滑了40%左右，而中联重科销量仍有大幅增长，三一重工销量也基本与2011年持平。
　　两家企业大幅侵蚀了其它企业的市场份额，星马汽车也失去了保持多年的混凝土搅拌车行业销量第一的地位，我们估计星马汽车2012年专用车销量下滑60%左右，远大于华菱汽车重卡销量40%左右的下滑幅度。公司未来业绩的回升，除了大力发展华菱汽车的重卡业务外，巩固星马汽车的专用车业务任重道远。
　　公司专用车和重卡业务下滑幅度大于行业平均水平。我们估计2012年混凝土搅拌车行业和重卡行业销量分别同比下滑40%和28%，而公司这两块业务销量分别下滑60%和40%。由于公司体量较小，在行业不景气时，能够采取的措施有限，致其销量下滑大于行业平均水平。考虑到公司2012年专用车和重卡销量基数较低，我们预计2013年在投资回升的带动下，公司专用车和重卡销量有望增长10%-20%。
　　多措施巩固专用车业务。专用车业务大幅萎缩不但影响到星马汽车的盈利能力，也间接影响到华菱汽车重卡业务的发展（星马汽车专用车使用的重卡底盘约80%来自华菱汽车），巩固专用车业务，不仅可以固本培元，还可促进重卡业务发展。
　　公司计划从产品研发、营销等多个方向来巩固专用车业务，比如:1）协助经销商或公司自己发展混凝土搅拌车经营性租赁，提高公司专用车销量；2）加大商务政策对客户的支持力度，缩小与三一重工和中联重科之间的差距；3）研发带有随车吊的专用车等新品，加大矿用车的发展。
　　重卡新产能释放和发动机投产将影响短期业绩弹性。公司年产3万台重卡整车项目（实际产能为单班5万台，双班10万台）已于2012年下半年投产，重型发动机项目也将于2013年基本完成投资，两个项目计划总投资约29亿元。随着厂房设备等投资转固，2013年公司重卡业务折旧压力较大，我们预计重卡行业复苏给公司带来的业绩弹性要小于其它重卡企业。考虑到华菱汽车原股东在资产注入时有业绩承诺，华菱汽车业绩较为确定，2013年公司业绩弹性来自星马汽车专用车业务的贡献较大。
　　投产发动机，提升重卡业务盈利能力。公司研发的重型柴油机已生产出样机，并在2012年bauma展上亮相。重型车用柴油机龙头企业毛利率超过30%，远高于重卡整车7%-18%的毛利率水平若重卡企业自产发动机将会大幅提升其盈利能力，目前仅一汽解放、东风商用车和中国重汽（000951）集团具备较大规模的自产发动机能力。同时，自产发动机也会降低企业对外依赖程度，有助于企业长期发展。预计公司重型柴油机将于年内实现小批量生产，若其发动机年产量能够达到2万辆左右水平，将会为公司带来1-2亿元利润贡献。
　　盈利预测与投资评级。由于公司专用车和重卡业务下滑幅度较大，我们下调了盈利预测，预计2012-2014年公司每股收益分别为0.37元、0.66元和0.71元。预计随着重卡及混凝土搅拌车市场逐步走出低谷，公司后期业绩提升空间较大。现有估值水平已充分反映目前经营压力和业绩风险，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示:1）基础设施和房屋建设等恢复低于预期；2）原材料和人工成本上涨；3）自主研发发动机项目不达预期。


　　中远航运（600428）:底部回升趋势显现，维持增持评级
　　600428[中远航运] 公路港口航运行业
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：李周
　　事件:中远航运（600428）公布2012年业绩快报，业绩基本符合预期。
　　2012年完成营业收入63亿元，同比增长22%；归属于母公司净利润1913万元，同比下降87.4%。实现基本每股收益0.011元（我们预计公司2012年实现每股收益0.01元）。第四季度实现营业利润1672万元、净利润1028万元，呈现逐季利润回升态势。
　　公司全年完成周转量638亿吨海里，同比增长14.9%；完成运量1091万吨，同比增长21.2%。其中多用途船完成597万吨，同比增长6.7%；杂货船完成310万吨，同比增长72.4%；重吊船完成105万吨，同比增长25.5%；半潜船完成28.5万吨，同比增长151.7%；汽车船完成34.9万吨，同比增长23.2%；
　　而滚装船完成15.6万吨，下降57.9%。业务量的增长主要是因为公司新增半潜船、汽车船等的运力，包括增加租入杂货船运力等所致，而依托的则是公司在特种船运输领域强大的揽货网络。
　　我们认为公司2012年净利润大幅下降的主要原因在于公司主营业务成本、管理费用、财务费用大幅增长和营业外收入大幅减少导致的。等期租价格的大幅下行等是影响公司业绩下降的关键因素，油价均价的上升、船队结构等原因导致耗油量的上升（燃油单耗较去年同期增长8.2%）、营业外收入也加大了业绩的下降幅度，但从业绩发展趋势来看，第四季度有向好的趋势。
　　我们认为前期公司在航运市场较为低迷的时候收购集团特种船资产，对于公司来说有利于其低成本逆势扩张战略的实现，随着特种船市场的逐步复苏，全球投资的回暖，我们认为公司的等期租价格将显着回升。我们预计公司2013-2014年营业收入分别为94.5、107.8亿元，同比增长49.9%、14.1%；归属于母公司净利润为1.86、6.47亿元，同比增长868%、248%。我们上调公司2013-2014年EPS盈利预测至0.
　　11、0.38元（原预测0.06、0.15元），给予2014年12倍PE，维持增持评级，目标价4.60元。


　　浦东建设（600284）重大事件快评:年报增幅略超预期、迎来收获季节
　　600284[浦东建设] 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波
　　事项:
　　浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右。
　　评论:
　　年报增幅略超预期
　　年报预增略超预期，业绩拐点来临。浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右，则公司12年归母净利润将达到约3.6亿元，折合EPS0.73元，略超出我们此前3.3亿元（EPS0.66元）的预期。业绩大幅增长主要有两个原因，一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期，二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告，确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建，而北通道项目审价差分批兑现，公司一改前两年的表现平平，将进入业绩爆发期，业绩拐点来临。
　　浦东新区基建投资加码在即
　　迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计13年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840公里，累计超过1600公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑收益确定。
　　大量BT合同在手，中期增长无忧
　　根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3亿元，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验，我们认为在地方融资平台清理的背景下，公司迎来较好的发展机遇。
　　浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年，从1990-2010年的20年间，浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700亿，其中，“十一五”完成约1455亿元，超过前20年总投资的一半，国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动，譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。
　　上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设，而2010年随着相关项目的竣工，其投资增速大幅下滑，投资规模回到2007年的水平，2011年和2012年均没有明显改善。
　　施工业务2013年或有惊喜。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩，公司自2010年开始，施工业务有所下滑，而伴随2013年浦东基建投资的快速增长，公司施工业务或有惊喜，我们预计13年施工业务收入有望达到13-14亿元。
　　再融资助力迪士尼，增发项目三重受益
　　公司再融资已获证监会审批通过，四条公路将从三方面为公司贡献业绩。
　　增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元，建设期从2011年持续至2014年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑11年已结算部分，则12-14年还可贡献收入8-10亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000万元；
　　增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元，按照我们的测算，北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。
　　进入回购期后将贡献投资收益约12亿。根据我们的测算，四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5亿元，除2013年外，我们的测算假设5年期贷款利率为5.8%（较当前利率下降75个基点）。
　　业绩拐点来临，重申“推荐”
　　上调12-14年净利润至3.5、4.7和5.3亿，同增72.9%、31.5%和14.5%，EPS分别为0.71、0.94和1.07元，上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%，若考虑增发，则13和14年摊薄后EPS分别为0.67和0.76元，受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰，公司业绩拐点来临，重申“推荐”。


　　豫金刚石（300064）:股价低估的金刚石龙头
　　300064[豫金刚石] 基础化工业
　　研究机构：中投证券 分析师：初学良
　　2012年业绩低预期分析:公司2012年业绩大幅低于我们之前4毛钱的预期，主要原因有三:1）微粉业务未带来业绩增厚，基本不贡献利润，低于我们之前预期的1毛钱业绩。2011年4季度收购成立微粉合资公司以来，先后历经搬迁、注册、理顺产品进出口关税等问题，已经为2013年的微粉业务复苏打下了坚实的基础，今年微粉业务大幅放量的可能性比较大。2）受固定资产投资增速下滑影响，单晶中的低品级产品价格也出现了下滑，影响公司部分业绩；3）公司计提股权激励费用1067万，影响接近2分钱业绩。2013年将摊销734万费用，2014年266万，影响逐步降低。
　　展望2013年公司主营业务:1）单晶:行业供给能力不断提高，但三大供应商依然能够保持在中高端品级的影响力，而且低品级的破碎料价格已经触底回升。随着公司10.2亿克拉项目的逐步投产，2013年单晶产量有望争取30%的增长；2）微粉:经过1年的理顺，公司明显加强了对微粉业务的重视度，重点打造微粉成为新增长极的信心很强烈。我们也非常看好微粉业务的拓展，其主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用，未来前景无限。3）线锯:光伏行业依然困难，公司已经暂缓线锯业务的建设进度。但由于光伏行业和政策近期好转迹象明显，公司会根据市场调节后续的产品进展。
　　近期大盘反弹，公司股价从底部仅上涨20%+，作为业绩弹性大的功能性新材料企业，目前股价在底部区域。
　　投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元，目前股价对应2013年PE17倍，维持强烈推荐评级。
　　风险提示:宏观经济增速下滑超预期。


　　冀东水泥（000401）:协同现转机，上调2013年盈利预测
　　000401[冀东水泥] 非金属类建材业
　　研究机构：中金公司 分析师：罗炜
　　京冀企业协同出现转机根据市场公开消息，北京和河北全区域计划在1月和2月进行2个月的全面停窑，大部分企业已经从1月1日开始停窑，少部分企业10号开始停窑。与此同时，上调熟料和水泥价格入春节，计划涨幅100元。
　　从12月27日协调会议结束到各企业迅速有效执行，充分说明该区域各企业在经历了大半年的激烈价格竞争之后，对协同的认识发生了重大变化。2012年上半年，供需失衡，主导企业也曾试图联合中小企业停窑协同，但因企业协同意识普遍较差，终以失败告终。从2012年5月至现在，京冀地区水泥价格已经在底谷徘徊8个月，龙头企业和中小企业大面积亏损。通过这一次“洗礼”，大部分企业意识到在经济转型期，作为产能过剩行业，自律性协同十分重要。许多以前抵制协同的中小企业现在均主动请求主导企业组织协同。
　　我们认为，此次协同成功概率较大，原因有二:1）华北地区在经历了2012年的深刻磨合之后，大部分企业协同意识加强；2）2013年河北新增产能500万吨左右，较2012年近2000万吨的规模大幅下降，供需关系将改善。
　　2013年春节后价格上涨空间打开
　　此次春节前的提价，在淡季对企业盈利贡献有限。我们认为这次提价主要是起到提振信心和喊涨止跌的作用，并且为春节后施工期到来实际执行涨价打下基础。
　　目前，京冀地区价格处于历史较低水平，盈利能力处于历史最低水平，并维持了大半年的时间，企业亏损严重，涨价意愿强烈。
　　结合2个月的停窑限产，预计春节过后，该区域价格出现较大反弹的确定性较强。
　　上调2013年盈利预测90%至0.84元
　　上调公司2013年价格和吨毛利的假设，价格从250元调升至255元，吨毛利从61元调升至72元，吨水泥净利从9元调升至17元。公司08年至2012年五年吨毛利平均为72元，上调后的吨毛利与近五年平均水平相当。
　　估值与投资建议
　　重申推荐评级。2013年公司所在区域中，京津冀地区盈利将扭亏并实现较好盈利，东北和陕西有望维持2012年盈利水平，其他地区预计还将在低谷徘徊。此外，冀东水泥在华北地区积极兼并收购。作为水泥行业龙头企业，冀东水泥本轮反弹涨幅不及海螺水泥（600585）和华新水泥（600801），我们认为冀东水泥未来3个月将跑赢行业指数。
　　风险
　　宏观经济和水泥需求恢复低于预期；协同执行效果低于预期。


　　南玻A（000012）调研简报:2013年盈利有望显著回升
　　000012[南玻A] 非金属类建材业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成
　　国泰君安建筑建材团队1月10号调研了南玻，就公司目前经营情况与行业景气与公司做了交流活动，对公司的观点如下:光伏业务1季度迎盈利拐点关键期，预计多晶硅技改完成降成本与国内反倾销调查结果出台将显著助推公司光伏实现全年同比扭亏为盈。我们预计公司1季度末多晶硅技改完成，降低成本至20$/kg；商务部12年11月对欧太阳能级多晶硅进行“双方”立案调查预计将在2月份出结果，届时相应关税的征收以及进口量减少将有望提升多晶硅价格回到20$/kg以上。我们预计南玻2013年光伏产业将有望从12年亏损局面实现盈利恢复改善。
　　浮法产业精耕细作控成本，预计1季度浮法行业盈利同比改善明显。12年1季度全国浮法行业亏损5亿，在停产比提升与需求略恢复过程中，13年1季度盈利有望同比改善，13年全年浮法玻璃均价略高于12年；南玻4季度浮法吨盈利超100元，12年展开生产线清理的成本控制，较高浮法工艺与执行力使其盈利能力领先于行业。超薄生产线拉出0.7、1.1mm产品，成品率不断提升，超薄产品50%毛利率将带来13年新盈利点。
　　工程与精细玻璃业务经营稳定，提供业绩支撑。中空low-e和镀膜大板12年销量均超1000万平，13年预计新增产能约10%与20%，预计将继续保持满产态势。精细玻璃盈利保持稳定，展开搬迁将提升14年产能水平。
　　盈利预测:考虑12年资产减值损失计提，预计公司12-13年EPS为0.15、0.40元，维持“增持”评级，考虑盈利拐点向上，上调目标价至10元。


　　五粮液（000858）:看好改革方向，上调目标价至53元
　　000858[五粮液] 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：赵琳
　　营销改革大幕拉开，积极应对行业性压力.
　　公司在12年已启动营销体制改革，一是改革机构。由“以条为主”改成“以块为主”，在全国设立7大营销中心。二是改革价格模式。《每日经济新闻》报道称公司计划在13年2月将五粮液提价10%至725元/瓶，涨价部分以市场促销费用反馈经销商。我们认为，通过“提价+费用支持”，公司可更精确掌控终端促销，并通过经费投放进行方向性管理，有利于防范串货和价格管理，值得肯定。
　　新营销模式有望推动收入持续较快增长.
　　我们预计2013年公司收入有望同比增长22%，达332.9亿元。动力在于:主产品内涵式增长，中价位酒通过营销改革和吸引更多经销商来实现增长，可能收购兼并一些白酒企业。同时我们预计，2013年将是白酒“收缩”年，高端酒销售压力增大，酒企毛利率和净利率可能下降，全行业的增长将明显放缓。
　　上调2012-2013年盈利预测.
　　我们认为营销改革将成为推动公司2013年继续增长的动力，中价位酒在2012年表现也超预期，因此我们上调了对公司的盈利预测，上调后的2012-2013年净利润预测值分别为95.55亿元和120.03亿元，分别上调13%和11%。
　　估值:上调目标价至53元，维持“买入”.
　　我们将对12-14年EPS预测值分别由2.23/2.86/3.52元上调为2.52/3.16/3.69元（2012年预测同比+55.6%）。我们因此上调公司目标价至53元（原51元），维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.3%）。


　　中南建设(000961)：延续内生能力路径
　　土地维持低成本扩张
　　2012年公司通过招拍挂获取4幅地块,总计141.8万平方米建筑面积土地,共需要支付地价款55158万元,加权折合楼面地价仅为389元/平方米。此4幅土地分布于东营、潜江、苏州和沈阳四座城市。同时,根据公司的投资方向可以看出公司关注于辽东半岛城市群、胶东半岛城市群和湖北8 1城市群。
　　多样化投资分散单一模式风险
　　2012年公司在苏州和沈阳各获取两幅土地,这是青岛项目后在“限购”城市获取土地。但苏州土地为商办用地不属于限购范围;而沈阳限购是在二环内,公司新获取沈阳土地位于二环外,不属于限购范围。同时,苏州商办用地的获取说明公司在商办项目上也希望能有所深化。公司的高端商办经验足够充足,在超大型住宅社区中底商开发也具有相当丰富的经验,但后期商办项目的开发与运营能否成功尚需要公司进一步的战略执行来支持。
　　2013年参与开发的滨海园区项目为新探索
　　公司将参与南通滨海园区一级和二级开发项目。一级开发:公司与南通沿海开发集团有限公司、南通滨海园区控股发展有限公司,共同投资设立“江苏通州湾城市建设投资有限公司”进行滨海园区的一级土地开发。二级开发:二级开发分为五星级酒店、中南工业园、现代农业项目和专用码头项目。南通滨海园区五星级酒店项目计划2013年年底建成投入使用约2-2.5万平方米的低密度生态酒店。其余酒店项目2015年年底前建成。中南工业园区自行负责工业园区的建设、招商与运营,中南集工业园区的选址在滨海园区围垦北区内选定2平方公里,计划在2015年年底前开发完毕。此外,南通滨海园区现代农业项目和专用码头项目还在确定之中。
　　模式修正,突破三四线城市瓶颈
　　公司主要结合城镇化发展路径来修正原有的土地投资模式。从原来的单纯型的三线城市开发,一部分新增项目转向二线城市远郊,享受大城市扩张的红利。同时,紧密和工业化结合,向产业园区的一二级联动开发扩展业务。同时,在三四线城市,公司更加关注的是低土地成本和单项目规模中型化。这些模式上的修正,合理地回避了部分三四线城市供给过剩的风险。
　　维持买入评级,6-12个月目标价15.6元。
　　公司2012-2014年每股收益分别为1.09元、1.30元和1.44元,对应2013年1月11日收盘价的PE分别为11.95倍、10.05倍、9.08倍。公司2012年-2014年每股净资产分别为5.75、6.72和7.76元,对应2013年1月11日收盘价的PB分别为2.27、1.94和1.68倍。不考虑建筑业务,仅考虑公司的房地产开发业务,公司每股的RNAV为19.2元,对股价有一定幅度的折价。维持买入评级,6-12个月目标价15.6元。
　　(湘财证券)


　　豫金刚石(300064)：股价低估的金刚石龙头
　　2012年业绩低预期分析:公司2012年业绩大幅低于我们之前4毛钱的预期,主要原因有三:1)微粉业务未带来业绩增厚,基本不贡献利润,低于我们之前预期的1毛钱业绩。2011年4季度收购成立微粉合资公司以来,先后历经搬迁、注册、理顺产品进出口关税等问题,已经为2013年的微粉业务复苏打下了坚实的基础,今年微粉业务大幅放量的可能性比较大。2)受固定资产投资增速下滑影响,单晶中的低品级产品价格也出现了下滑,影响公司部分业绩;3)公司计提股权激励费用1067万,影响接近2分钱业绩。2013年将摊销734万费用,2014年266万,影响逐步降低。
　　展望2013年公司主营业务:1)单晶:行业供给能力不断提高,但三大供应商依然能够保持在中高端品级的影响力,而且低品级的破碎料价格已经触底回升。随着公司10.2亿克拉项目的逐步投产,2013年单晶产量有望争取30%的增长;2)微粉:经过1年的理顺,公司明显加强了对微粉业务的重视度,重点打造微粉成为新增长极的信心很强烈。我们也非常看好微粉业务的拓展,其主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,未来前景无限。3)线锯:光伏行业依然困难,公司已经暂缓线锯业务的建设进度。但由于光伏行业和政策近期好转迹象明显,公司会根据市场调节后续的产品进展。
　　近期大盘反弹,公司股价从底部仅上涨20% ,作为业绩弹性大的功能性新材料企业,目前股价在底部区域。
　　投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE17倍,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:宏观经济增速下滑超预期;
　　(中投证券)