金卡股份：专业智能燃气表生产厂商金卡股份主要产品是智能燃气表及燃气计量管理系统。主要产品为IC卡智能燃气表。

　　IC卡智能燃气表是在传统膜式燃气表的基础上增加了嵌入式软件及电子控制器、阀门及计数采样器，具有预付费功能的智能计量仪表。公司收入的87%来自IC卡智能燃气表。由于公司主要生产IC卡智能燃气表，即在此前的机械燃气表的基础上写入嵌入式软件及系统软件，软件占比达到40%，因此公司智能燃气表毛利远高于传统机械燃气表(膜式燃气表).

　　投资逻辑：燃气管道快速发展背景下的受益标的天然气及管道铺设是燃气表行业发展的最大驱动力。根据规划，“十二五”期间，我国新建城镇燃气管道约25万公里，城镇燃气管道总长度将达到60万公里。

　　目前全国600多个城市，只有300多个城市铺设了天然气管道。今后，随着西气东输三线、四线等几条主要干线的规划建设，我国地区管道和城市燃气管道建设将进入一个高速增长阶段。

　　推算2011-2015年间智能燃气表行业需求复合增速高达39.4% 我们测算新增加替换需求，假定2015年底智能燃气表占比达到50%，则智能表需求达到4150万只。根据中国行业咨询网的数据，2010年底中国智能燃气表销售量为275万只，则“十二五”期间行业复合增速将达到39.4%。

　　市场开拓已占先机，市占率有望持续提升我国智能燃气表制造厂商只有30-40家，前三大公司市场份额在25%左右。在这个市场中，公司已经具有较强的品牌影响力和客户基础，处于行业一线地位，公司目前市场覆盖区域已经较为全面。伴随着城市燃气普及率的提高，燃气管道铺设不断向二三线城市延伸，二三线城市将成为近年燃气管道发展的重点区域。公司也将发展重点定位于快速发展的地市级城市，未来有望延续公司在一线城市的战略优势，维持高速成长。

　　给予“谨慎推荐”，建议回调后关注公司是我国天然气快速发展过程中的受益标的。且公司已经在智能燃气表行业取得先发优势，处于行业第一梯队。公司市场开拓能力较强，渠道布局均衡，有望在天然气管道向二三线延伸的过程中继续维持智能燃气表的市场领先地位。我们预计公司2012-2013年eps分别为1.3元/1.74元，对应PE分别为39x/29x，首次覆盖，鉴于目前估值较高，给予“谨慎推荐”，建议回调后积极关注。

　　风险提示：(1)销售费用率提升过快；(2)燃气表价格下降。

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