一、事件概述：

　　1月15日晚公司公告，子公司天辰工程公司签署了土耳其KAZAN年产250万吨天然纯碱、配套800MW联合循环电站以及打井项目工程承包合同，合同总金额约11亿美元，折合人民币68.42亿元，约占公司2011年营业收入的15.72%，工期44个月。

　　二、分析与判断：

　　海外市场开拓成效显著，传统领域海外大单为公司业绩夯实基础。

　　此项目标志着公司海外市场开拓取得实质性进展，传统领域海外订单明显增多，12年新签海外订单占比达到30%以上。传统领域项目是公司业绩的基础，海外项目毛利率较国内项目高很多，尤其是此类大项目，传统领域海外大单为公司业绩夯实了基础。

　　我们预计2013年现代煤化工项目将进入招标高峰，公司新签订单将随之爆发。

　　我们预计现代煤化工“十二五”规划两会前后出台的可能性很大，现代煤化工项目将随之进入招标高峰。我们从碳排放和水资源角度保守测算，“十二五”现代煤化工投资额在6000-7000亿之间，并且项目招标将集中在“十二五”后三年完成，公司约占50%的市场份额，公司新签订单无疑将随之爆发。

　　我们认为公司2012年业绩预增过于保守，应当是很粗略的测算。

　　根据公司业绩预告公告，公司2012年归属于母公司股东的净利润同比增长25%-35%，我们认为，该增速过于保守，判断依据在于：据此测算，公司四季度净利润仅8.46-10.82亿，同比增长(16%)-7%，占全年净利润比重为29%-34%，这与公司历史数据非常不符，首先，第二、三季度在宏观环境不好的情况下尚且同比增长65%、61%，而第四季度在宏观环境转暖的情况下同比增速却严重下降，其次，2010、2011年公司第四季度净利润占全年比重分别为40%、43%，2012年却下降至29%-34%；另外，从公告时点来看，该业绩预告的性质类似于公司例行公告的月度经营情况简报，并且距公司年报正式公布(4月26日)还很远，可以推断该数据核算很粗略、很保守。我们预计公司2013年业绩仍将高增长。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　我们暂不调整公司2012年盈利预测，预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润为34亿、48亿、62亿，同比增长45%、41%、28%，EPS分别为0.70、0.98、1.26元。维持“强烈推荐”评级，上调目标价至10-12元，对应2013年EPS、10-12倍PE。

　　四、风险提示：

　　现代煤化工项目审批进度不及预期的风险，业绩低于预测的风险，市场系统性风险。