年初季节性效应尚未有效启动
　　我们对2002年-2011年证券保证金账户的数据进行统计后发现，一季度证券客户保证金呈现流入适中、流出较少的特点，整体存在明显的净流入量。我们认为，造成一季度股市资金面呈现较稳定的净流入特点主要在于两点：一是一季度宏观流动性环境整体较为宽松，二是受年终奖等因素影响居民储蓄在一季度出现明显的上升。近期货币市场短期利率出现显著下行，7天和14天回购利率均跌至去年四季度以来的最低水平附近，宏观流动性环境支撑力量较强。年初季节性效应尚未有效启动。
　　市场情绪回升空间依然巨大
　　中期来看，市场情绪回升空间依然巨大，主要参考依据有两点：1、上周中投证券营业部交易占比数据大幅回落，目前为9.8%，仍处于10%的底部区域，当前账户活跃度并不是特别强；2、从中登公司公布的投资者统计数据来看，上周A股再现主动减仓，主动减仓占比为1.43%，而持仓账户占比下降至32.77%，继续创下有历史记录的最低点，个人投资者主动减仓依然反映当前行情仍处于前半阶段，行情的可持续性依然较强。
　　需求面压力不大，供给面重要性提升
　　近期证监会发布严审排队IPO企业年报的通知，该通知的出台意味着IPO在较长时间内难以放行，股市资金需求面的压力将显著减轻，股市资金需求面压力将明显减轻，资金供给面的重要性提升。同时，前期出现的产业资本净减持金额趋势并未持续下去。近两周产业资本减持家数出现明显下滑，同时，上周产业资本净减持金额为6.95亿元，明显低于12月份单周水平。
　　不必过分担忧向下拐点
　　随着IPO在较长时间内无法重启，供给面变化对股市资金面的影响增强。目前所处1月中旬，年初季节性效应尚未有效启动。在未来的1-2个月的时间，股市资金面有望受到年初季节性效应的影响而继续改善。同时，市场情绪本身也仍有回升空间，因此，不必过分担忧向下拐点。
　　风险提示
　　1、产业资本减持力度加大；2、年初效应低于预期。