硅宝科技（300019）业绩预告点评:Q4业绩超预期，2013高增长可期
　　300019[硅宝科技] 基础化工业
　　研究机构：东莞证券 分析师：李隆海
　　事件:
　　硅宝科技（300019）于2013年1月11日发布业绩预计，预计2012年归属于上市公司股东的净利润为6034万元-6537万元，同比增长20%-30%。
　　点评:
　　1、四季度超市场预期，全年增速可观
　　据测算，公司四季度归属于上市公司股东的净利润为1409万元-1912万元，同比增长17.4%-59.3%，增速较前三季度略有加快，公司全年业绩增速在20%-30%，超出市场预期，在行业普遍不景气的2012年，公司取得上述业绩实属不易，彰显了公司突出的内在竞争力。
　　2、产品优势和原料价格下跌是业绩增长主要原因
　　公司2012年的良好业绩主要得益于两个方面:一是产品和品牌优势。公司硅橡胶产品性价比较高，“硅宝”品牌影响力逐渐扩大，荣获“中国驰名商标”称号，产品和品牌优势使得公司营收增速快于行业平均水平。数据显示，公司前三季度营收增速为11.65%，明显快于可比上市公司宏达新材（002211）（-16.43%）和回天胶业（300041）（2.77%），预计四季度延续三季度趋势，继续保持领先优势；二是原材料价格明显下跌，产品毛利率大幅提升。上游有机硅单体DMC 产能180万吨，在建100万吨，产能严重过剩，竞争激烈， DMC 年初报价21000元/吨，年末的17000元/吨左右，跌幅近20%，只在年头和年尾略有反弹。公司主要原材料为107硅橡胶，占生产成本的六成左右，而107硅橡胶一般按DMC 价格加1000元/吨的方式定价，因此，在这种环境下，公司毛利率大幅上升。数据显示，公司2012年前三季度毛利率37.18%，较2011年上升了6.1个百分点。四季度DMC 价格虽有所反弹，但力度不大，预计全年毛利率仍能维持在37%左右。总的来看，我们认为公司营收表现明显好于同业水平，同时又受益原料价格下跌，两个因素共同作用产生了良好的业绩。
　　3、未来几年增长点多，成长性好
　　公司目前各类硅胶的产能为2.4万吨左右，其中7000吨门窗胶和3000吨汽车胶为2012年底前投产，2012年贡献有限，2013年将全面释放产能，2013年平均生产能力同比增长71.4%；公司利用超募资金建设的5万吨/年有机硅密封胶目前进展顺利，预计2014年起将逐步释放业绩。由此可知公司未来几年增长动力较强；在市场方面，公司“硅宝”品牌获中国驰名商标，通过江河幕墙（601886）、南玻等大型直销客户的示范效应；加大在二三线城市和设计院、第三方顾问公司的宣传和推广力度；开发适应市场需求的特种产品等方式扩大了市场份额，报告期内建筑幕墙胶同比增长22%，中空玻璃胶同比增长60%，民用胶同比增长80%。
　　我们有理由对公司2013年的销售保持信心。另外，公司控股60%的翔飞公司2012年营收虽然下降，但管理改善，毛利率提升，预计2013年业绩有望继续改善。综合来看，我们对公司未来几年保持高速增长有较强信心。
　　4、目前估值较低，给予推荐评级。
　　我们预计公司2012-2014年EPS 分别为:0.63元，0.82元和1.05元，对应20.4倍，15.1倍和11.5倍PE，相对于公司成长性而言，目前股价低估，给予推荐评级。


　　北信源（300352）2013投资要点:行业迎来加速发展，市场龙头趁势开疆扩土
　　300352[北信源] 计算机行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：马先文
　　事件描述
　　本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司北信源在2013 年的主要投资要点。
　　事件评论
　　终端安全为代表的内网信息安全市场有望迎来加速增长。我们看好这一信息安全行业细分领域的理由在于:第一，在政策持续加码和全社会信息安全保护意识提升的背景下，信息安全行业整体仍将较快增长。第二，作为信息安全行业的一个细分领域，以终端安全为代表的内网安全起步较晚，2004 年在塞班斯法案的推动下，美国内网安全市场才逐步兴起，而目前国内市场渗透率仍然较低，仅在部分政府机关、大型央企、军工军队、金融机构有所应用，长期增长潜力巨大。我们认为，随着社会各部门对内网安全的重视程度日益提升，行业正在进入加速成长阶段，未来几年有望获得超越信息安全行业整体的增长水平。
　　北信源专注于内网信息安全，稳居终端安全市场龙头。公司在业内的竞争力体现为行业先发优势所转化的深厚技术积累，以及由此带来的安全产品稳定性和兼容性两项关键指标显著优于竞争对手。凭此优势，公司成为国内唯一可在万级终端网络部署终端安全产品的厂商，并已拥有近半数的国家部委机关、60%的能源类央企（总部）和80%的军工集团（总部）等用户。大量的高端用户，一方面成为公司的标杆案例，助其在市场拓展中更易获得新用户认可；另一方面，公司利用总部级客户资源，实施“总部市场策略”，即沿着客户纵向管理层级向各分支机构延伸，由此拓展的市场规模或可达到总部级客户的数倍，并成为推动业绩增长的重要动力。
　　产品具备平台特征，深挖老客户需求实现业绩持续增长。部署终端安全产品需要在用户网络中建立客户端-服务器终端安全管理平台，这无异于树立了排他性壁垒，使得竞争对手再难进入该客户。事实上，客户在初次采购终端安全产品时，往往仅选择两、三种基本功能，但后续增补功能模块的需求将逐渐释放；同时，各种新的信息安全威胁不断出现，也促使老产品换代和新模块需求势必长期存在。故挖掘公司已有的1000 多万老客户终端价值，无疑将成为其业绩持续增长的重要保障。
　　维持“推荐”评级。我们预计公司 2012、2013、2014 年EPS 分别为0.96 元、1.30 元、1.70 元，目前股价对应2012、2013、2014 年PE 分别为37.01、27.19、20.83 倍。维持其“推荐”评级。


　　铁汉生态（300197）:受益政策红利，延续脉冲式高成长
　　300197[铁汉生态] 建筑和工程
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：孟群
　　受益于城镇化和美丽中国建设，“十二五”市政园林和生态修复市场有望分别达到6000亿，2000亿-4000亿，市场集中度低。铁汉生态2013年将延续IPO形成的脉冲式成长，2014年进入再融资转换期，预计2012-2014年三年净利润复合增长率42%，预计2013年EPS1.36元，动态PE22倍，上调评级至“强烈推荐-A”的投资评级。
　　行业处于黄金年代，市政园林资金为王，生态修复先行者先行。预计“十二五”城市园林绿化固定资产投资有望超过6000亿元，矿山修复和水土流失治理等生态投资保守估计接近2000亿，有望接近4000亿元。市政园林（含生态修复）向BT转型，竞争体现在项目层面，属于资金驱动型。但高端生态修复具有一定的技术壁垒，优势企业有望凭借技术和资金优势率先布局全国。
　　铁汉生态的生态修复具备较强综合优势。公司2012年上半年实现生态修复收入1.75亿元，占总收入的42%。公司生态修复施工经验丰富、技术实力雄厚，结合上市后的品牌和资金实力，综合优势明显，未来有望通过大项目布局全国市场。
　　铁汉生态2013年延续IPO形成的脉冲式扩张，2014年进入转换期。2011年底公司可供运作的营运资金10.47亿元，在不依靠新增权益融资和长期债权融资条件下，足以支撑公司2012-2013年复合增长率超60%，2012-2014年超30%。为延续高增长，2014年将进入再融资转换期，出台新的权益融资或者长期债权融资方案可能性较大。
　　储备订单较充足，BT回款风险尚可控。公司目前BT项目未完成订单超过16亿，按照以往非BT项目的工作量，及2013年新签BT项目，基本上可锁定2013年业务量。BT项目回款占地方可支配财政收入的比重在1%-3%之间。
　　盈利预测与投资建议:预计2012-2014年EPS0.95元、1.36元和1.91元，复合增长率约42%。行业处于黄金年代，公司处于IPO形成的脉冲式扩张阶段，受益于城镇化和“美丽中国”政策预期，处于较好的投资时段，2013年目标价40.8元（按30倍PE），上调至“强烈推荐-A”的投资评级。
　　风险提示:应收账款坏账及延期回款风险、工程进度不及预期。


　　双汇发展（000895）:考虑股权激励费用摊销，12 年业绩基本符合预期
　　000895[双汇发展] 食品饮料行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：周雅洁
　　事件:2013/1/11，双汇发展发布2012年业绩预告，按重组完成后口径计算，1-12月归属上市公司股东净利润为28.5-29.6亿元，对应EPS2.59-2.69元，较去年同期增长118.8%-127.3%。
　　投资评级与估值:公司肉制品地位稳固，屠宰业务有发展空间，业绩平稳增长仍可期待。不考虑股权激励费用，预计公司12-14EPS分别为2.756元、3.553元、4.432元，同比增长131.7%、28.9%、24.7%。考虑股权激励费用，调整后12-14EPS分别为2.662元、3.364元、4.241元，增长123.8%、26.4%、26.1%。
　　关键假设点:12-14年，假设公司肉制品销售量为160万吨、190万吨、226万吨，税前利润为1435元/吨、1550/吨、1600元/吨；屠宰量分别为1200万头、1680万头、2268万头，利润分别为48元/头、50元/头、51元/头。
　　有别于大众的认识:1）考虑股权激励费用摊销，预计2012年EPS约为2.66元，基本符合预期。此前市场多数盈利预测没有考虑员工股权激励费用摊销，假设此部分费用按照2012年度公司备考合并盈利预测报告中的预计金额1.29亿元计算，则将影响EPS0.09元，目前摊销金额尚未确定。2）肉制品单位利润超额完成目标、屠宰业务鲜销比例提升是公司2012年工作亮点。宏观经济持续低迷，加之公司尚未从11年“3.15”事件中完全恢复、农贸市场开拓进度较慢，导致2012年公司肉制品销量、屠宰量与年初目标有一定差距，预计2012年肉制品销量约为160万吨（备考报表当时预计177万吨）、屠宰量约为1200-1300万头（备考预计1435万头）。但好的方面是，猪价低位运行、产品结构调整带动公司肉制品单位利润提升，预计肉制品单位利润在1440元/吨左右，较2010年提升300元/吨；同时，在“5329”计划引导下，公司屠宰产品鲜销比例有较大提升。3）2013年看点之一:收编地方小型屠宰企业，扩大屠宰规模。2012年第四季度，公司在全国范围内逐步展开了屠宰业务整合，收编地方小型屠宰企业，将其转型为公司经销商，一方面借助这些屠宰企业现有销售渠道，扩大公司冷鲜肉的销售规模；另一方面，迎合国家屠宰整合政策，解决小型屠宰企业人员出路问题。目前公司已经与绵阳、郑州、济源等地的屠宰企业签订了合作协议，预计将在2013年贡献部分销量。4）2013年看点之二:明星产品推广进展。明星产品在公司过去十几年增长中起着举足轻重的作用，但近两年公司新的明星产品表现一般。2011年由于瘦肉精事件，没有明星产品推出；2012年推出的大肉块由于口味、定价等原因，目前销量较小，还需调整；2013年公司准备了不少新品，我们将紧密跟踪推广进展和效果。
　　股价表现催化剂:肉制品、冷鲜冻肉销量超预期。
　　核心风险假设:猪肉和鸡肉价格大幅上涨；食品安全问题。


　　永辉超市（601933）业绩预告点评:单季改善明显，盈利拐点确认
　　601933[永辉超市] 批发和零售贸易
　　研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐
　　永辉超市2012年业绩略超市场预期，4Q单季盈利显着改善:永辉超市今日发布12年业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润约5亿元，去年净利润为4.67亿元，增长幅度约为7%，EPS0.65元。其中，4Q单季净利润约为1.64亿元，较去年同期增长超70%，相较1Q（1.18亿，-23.91%）、2Q（0.74亿，-35.34%）、3Q（1.43亿，40.19%）呈现出逐步提升的趋势，单季盈利明显改善。盈利拐点通过3Q、4Q的持续回升基本得到确认。
　　新拓展大区培育情况和减亏趋势向好:自从去年公司一口气新设东北、江苏、河南等几个大区后，培育压力在短期内集中体现，这是之前业绩增速下滑的主要原因。公司对此有着深刻的战略反思，主动控制了扩张节奏，不再设置新的大区，在数量增长的基础上更加注重经营的质量，采取积极得当的措施对这些区域加大培育力度，目前这些新区经营情况也逐渐好转，客流量不断增长、各区域减亏明显。连起先最为“困难”的河南区聚客能力明显提升，我们判断已经克服了最初进入时的水土不服，盈利能力提升显着。
　　费用集约效果明显，定增后财务费用压力将进一步缓解:进入12年以后，整个宏观市场环境及消费需求较为低迷，不少零售公司都进行了主动的成本费用管控，永辉也从各个经营细节加强了费用管控力度。在其收入一直保持40-50%高增长的条件下，费用集约确实体现出更明显的效益，我们预计大约能节省3、4千万元。此外，公司11月2日有8亿元的短期融资券到期，那么也能为4Q节省大约930万元。随着公司定增的10亿元到位以及另一笔7亿元短期融资券明年2月份到期，未来财务压力进一步缓解，现金及财务结构明显改善。
　　4Q新增10家门店，运营面积不断增长确保收入规模持续扩张，储备门店奠定未来收入高增长基础:4Q新开门店10家，加上前三季度扩店36家，截止12年底门店总数达249家。目前已开门店遍及全国13省市，经营面积近200万平方米，单店面积8千平米以上。此外公司已签约未开业的储备门店111家，面积超过100万平米，未来仍将有力推动收入快速增长。
　　小幅上调盈利预测，维持增持的投资评级:永辉费用管控措施得力、新店培育向好的方向发展、新区域减亏明显，盈利拐点通过3Q、4Q的持续回升基本得到确认。此外随着定向增发的实施以及明年2月短期融资券的到期，公司财务费用吞噬利润的情况也会大大缓解。我们预计明年有望实现30%以上的业绩增长。我们预计12至14年EPS为0.61元、0.80元和0.96元，较之前预计分别上调0.04、0.05、0.07元，当前股价对应PE为37、28和23倍，估值虽在板块中仍处高位，但是其成长性和竞争优势相较竞争对手十分显着，且盈利拐点较为明确，维持增持评级。我们认为永辉具备“商业模式+零售技术”的双重优势，竞争优势难以模仿，成长空间巨大。（见《永辉超市深度研究——赢在生鲜，不止是“生鲜”》）从长期来看是一家不可多得、值得长期关注的零售公司。


　　华谊兄弟（300027）:《十二生肖》过8亿期待市场情绪修正
　　300027[华谊兄弟] 传播与文化
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉
　　事件:
　　受益同期竞争影片《一代宗师》口碑一般，《泰囧》观影高峰已过，华谊投资发行的贺岁大片《十二生肖》票房继续良好表现，估算截至2013年1月13日（周日）国内票房突破8.0亿元。
　　评论:
　　关键假设:市场对票房数据反应相对迟缓
　　虽然《十二生肖》票房突破8亿时间晚于我们预期，但1月11-13日（周五-周天）三日累计票房4000万左右的表现超出市场预期，最终票房应能达到我们前期预测的8.5亿元。
　　我们仍认为，对《1942》票房表现的悲观情绪，影响到市场对《十二生肖》票房的理性判断，情绪修正将推高股价，并期待公司投资的《西游·降魔篇》的超预期表现（2月10日上映），建议提前布局，维持增持评级及22元的目标价。
　　股价催化剂:1、《十二生肖》票房表现对市场悲观情绪的修正；2、影片《西游·降魔篇》票房的超预期；3、电影保护月等国产电影扶持政策出台。
　　核心风险:1、估值高于行业均值；2、同档期竞争影片票房超预期。


　　钢研高纳（300034）:高温合金龙头，业绩增长稳定
　　300034[钢研高纳] 有色金属行业
　　研究机构：爱建证券 分析师：张志鹏
　　事件:
　　公司发布了2012年年报业绩快报
　　报告期内，公司实现营业收入7，991.52万元，同比增加8.67%，环比减少5%；实现利润总额8，102.26万元，同比增加7.67%， 环比减少4% ； 实现归属于上市公司股东的净利润7，034.85万元，同比增加9.25%，环比减少4%；基本每股收益0.3319元，同比增加9.28%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率7.59%，同比增加0.216个百分点。
　　点评:
　　公司是国内高温合金生产的领先企业
　　公司2012年业绩出现稳步增长的原因在于公司2012年的订单较往年有大幅度的增加。公司是国内航空航天用高温合金的主要生产商、供应商。其主要经营业务涵盖了高温合金的研发、生产与销售。主要产品为高端耐高温合金制品。目前公司对航天航空所用的精铸件的产能约为920吨/年。同时，公司在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面也有领先的生产技术。
　　募投项目投产，产能扩张在即
　　公司的控股股东是隶属国务院国资委旗下的中国钢研科技集团有限公司，央企的背景使得公司具有较多的发展机会。之前由于公司的面临产能不足的缺陷，在订单已经饱满的情况下错失更多的利润空间。目前，公司募投项目—“航空航天粉末及变形高温金属材料制品项目”和“航空航天用钛铝金属材料制品项目”通过了专项审计和专家验收，达到了投产标准。这预示着公司年产能预计新增:1.100吨高温合金粉末材料及制品；2.525个航天发动机变形高温合金涡轮盘及325个航天发动机用小涡轮盘；3.30吨钛铝系金属间化合物变形型材及精铸件制品。这将弥补公司产能不足的缺陷，为公司未来业绩提供保障。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。而且国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司20
　　13、2014年公司的EPS分别为0.413元、0.465元，并给予“推荐”评级。
　　风险提示:
　　受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗，以及国家宏观经济政策影响，金属价格出现大幅度下跌，行业受到较大冲击。


　　华润三九（000999）:仕别三九，刮目相看
　　000999[华润三九] 医药生物
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实
　　市场将”优质美女”错误定位于“中等美女”。市场由于惯性思维，将公司定位于增长缓慢的OTC+普药企业，2013年PE不到20倍。我们认为，三九重构=原三九+康缘+红日，非普通OTC企业。华润入主后，公司已转型为优秀的中药注射剂+中药配方颗粒+精品OTC整合平台，预计中药注射剂和中药配方颗粒利润贡献比例在15年将超过40%。若给予中药注射剂30倍PE（参考康缘药业（600557）），中药配方颗粒30倍PE（参考红日药业（300026）），精品OTC20倍PE，则估值中枢上升至25倍PE。
　　预计13年业绩增长超市场预期，感冒OTC将受益行业变局。我们认为公司13年业绩增长将达到31%（不考虑资产注入和并购），超越市场20%的一致预期。其中OTC业务由于康泰克、白加黑等含麻黄碱感冒将转为处方药管理，预计13年增长20%以上。
　　中药注射剂与中药配方颗粒将改变公司增长弹性。中药注射剂分享行业高速增长，预计13年增长35%，其中参附注射液独家品种有望进入新基药目录，成为医疗城镇化的受益者；中药配方颗粒受益于管理激励机制改善和产能释放，预计13年增速达40%。
　　建议增持，上调目标价至35元。我们预计公司12-13年EPS为1.01元，1.32元（不考虑资产注入和并购），给予13年EPS25倍估值，上调12个月目标价至35元，建议增持。


　　探路者（300005）动态跟踪:2013年增长预期进一步明朗
　　300005[探路者] 纺织和服饰行业
　　研究机构：东方证券 分析师：施红梅
　　我们12月走访了公司多个地区的终端，显示秋冬产品上市后终端销售明显好转，更高性价比的产品将有利于二/三线市场的渠道拓展。（1） 下半年开始终端同店增长环比有所上升，目前加盟商普遍预期2012年秋冬售罄率能恢复到70%以上水平。（2）2012年公司产品价格的调整进一步凸显了公司产品的高性价比，在二级加盟商负责市场得到了积极的销售反馈并将转换为更高的开店积极性。（3）预计未来一级和二级加盟商的开店仍有较大空间，特别是二/三线城市仍是公司未来加盟渠道扩张的主战场。（4）受整体经济低迷的影响，终端普遍反映2012年的终端折扣率要比往年更优惠，但加盟商反映净利率基本还能在10%以上（个别没有），未来对业务持续发展仍持有较高热情。（4）终端对2013年秋冬产品反馈十分正面，感觉产品综合品质明显提高，（5）电子商务对公司传统渠道销售有所冲击，加盟商主要通过提升品牌、管理和服务来应对挑战，
　　户外休闲品牌DiscoveryExpedition的启动进一步丰富了公司多品牌的战略，虽然短期对公司业绩影响很小，但为公司长远发展奠定了良好的基础。
　　我们预计户外用品行业未来3年仍将保持25%左右的持续增长。尽管行业竞争日趋激烈，但我们认为公司相对于其他本土品牌仍然拥有更多先发优势。
　　公司公布2012年业绩快报和2013年秋冬订货会结果，略低于市场预期。我们判断2012年盈利略低于预期主要是期间费用和资产减值损失所致。
　　财务与估值
　　公司是所有品牌服饰中2013年业绩最为明朗的品种之一，根据业绩快报、订货会的结果和未来预期的开店节奏、品牌拓展（小幅上调了今明两年的期间费用比率），我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.70和1.02元（原预测分别为0.51、0.76和1.12元），考虑到预计公司2012-2014年50%的盈利复合增速远高于其他服饰公司，给予公司2013年一定的估值溢价，给予其2013年30倍PE，对应目标价21元，维持公司增持评级。
　　风险提示:
　　持续较快的规模扩张可能产生的终端存货风险，外资品牌加快下沉的挑战。


　　东软载波（300183）:等待新增长动力进一步明确，下调目标价
　　300183[东软载波] 计算机行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：谷琦彬
　　被重组方期望估值过高，重组终止
　　公司公告称，双方在资产估值问题上分歧较大，被重组方期望的估值偏高，从保护全体股东利益的角度出发，公司决定终止实施该重组事项。
　　等待新增长动力源（600405）明确，我们期待公司电网内/外两条主线拓展新业务
　　除传统的拳头产品智能电表载波通信产品外，我们认为从中长期持续发展的角度出发，公司仍需继续新的产品增长动力源。2012年三季度末公司货币资金达13.2亿元，本次重组终止后，我们预计公司仍将积极寻找PLC产业链的相关扩展机会，并借助新一代高速芯片切入智能家居、LED路灯控制等市场，沿电网内（智能配用电领域）及电网外（智能家居等）两条主线布局，向载波通信的整体解决方案提供商转型。
　　股权激励方案显示了公司对长期发展的信心
　　公司股权激励方案的行权条件之一为:2012-15 年相对于 2011 年的净利润增长率不低于20%/40%/70%/100%，2015年的行权条件意味着未来4年的净利润年均增速不低于19%，我们认为这显示了管理层对公司的长期发展信心。由于智能电表招标量的增长和载波率的明显提升（据我们对集采数据的统计，2012年智能电表招标量+28%，载波率从2011年的44%升至59%），我们认为在智能电表载波通讯的需求增长拉动下，公司中短期业绩可见度较高。
　　估值:下调盈利预测及目标价
　　由于新业务拓展具有不确定性，我们下调2012-14年EPS预测至1.13/1.38/1.70元（原为1.18/1.51/1.85元），根据VCAM模型下调目标价至32.50元（原为35.60元），WACC取9.2%。


　　奥飞动漫（002292）:布局大银幕提升品牌价值完善全产业链
　　奥飞动漫 002292 传播与文化
　　研究机构：中投证券 分析师：冷星星 撰写日期：2012-11-08
　　事件:由公司主导投资拍摄的电影《巴啦啦小魔仙》拟于2013年春节贺岁档期上映，预计总投资约2000万元。
　　点评:
　　我们看好公司此次动漫电影投拍项目，并认为其具有三重意义:1）在动画片制作外，公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面；2）随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础，《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升，此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力；3）电影作为内容制作的重要组成部分，布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。
　　结合该项目和公司发展情况，公司内容制作实力的提升趋势日益显着，预计电影投拍力度将逐步加强:1）奥飞文化每年内容产出保质保量；2）新收购明星动画的黄伟明团队及其优秀作品强力补充公司创作能力；3）公司与其他内容制作公司已形成良好合作关系。继该片后，《开心宝贝》亦将登陆大银幕。
　　基于多年运营铺垫，预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来，《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具，更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式，而衍生品已累计销售近4亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。
　　公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后，公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位，更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。
　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定，暂时维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元，在目前股价（19.08元）下，对应PE为46、33和24倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，我们看好奥飞的三大潜力之源（主营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链）将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年55倍PE。
　　催化剂包括:炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升；股权激励方案推出；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；资本运作上的新举措。
　　风险提示:
　　解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。


　　国电南瑞（600406）:公告22.9亿元的资产注入预案继续推进业务整合工作
　　国电南瑞 600406 电力设备行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2012-11-08
　　国电南瑞（600406.CH/人民币16.90，买入）公告了重大资产注入预案，此次重组的交易标的包括南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债，拟评估价值为22.90亿元，按照16.44元/股注入公司，此次重组公司新增股份13，929.44万股，此次重组完成后，公司总股本从重组前的157，553.83万股增至171，483.27万股，南瑞集团仍为公司控股股东。持股比例由目前的35.25%增加至40.51%。
　　维持买入评级和目标价23.70元。此次拟装入的资产经营良好，净资产收益率较高，主要面向智能调度、智能配网、分布式光伏发电、环保领域，具有较高的市场前景。我们预计这几家公司模拟合并后2012年-2014年的净利润约为2.26、2.94和3.82亿元，公司原有资产2012-2.14年的净利润为11.5、15.5和18.63亿元。如果重组成功后，对应公司2012-2014年的净利润13.76、18.44和22.45亿元，对应每股收益为0.80、1.07和1.31亿元，对应当前股价的市盈率为22、17和13倍。


　　宋城股份（300144）:本地项目经营良好，三亚、丽江项目2013年推出
　　宋城股份 300144 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：东北证券 分析师：耿云 撰写日期：2012-11-08
　　前三季度宋城景区稳定增长，门票收入同比增长16%左右。宋城景区二期工程五一期间已经面向游客开放，包括南宋水街、梁山好汉街、游乐综合体等，同时新增许多互动游乐项目，增加了游客容量。南宋水街等新增设施仍在不断完善中，后续仍有扩展空间。预计2013年宋城景区游客人数稳定增长，有再次上调票价的预期。
　　今年杭州的雨天比去年多了30%-40%，受此影响，杭州乐园游客数量有所下降，但由于票价提升的因素，总体收入有所增长。吴越千古情在剧院建造、舞台搭建、节目整改等方面积累了大量经验，为以后异地项目做标准化剧院打下基础。2013年公司将对杭州乐园和吴越千古情进一步进行整合，杭州乐园门票价格有继续提升的空间。
　　烂苹果乐园精准定位亲子乐园市场，游客人数大幅超预期，高峰时期入园人数超过杭州乐园。杭州地铁一号线已经通车，直达杭州乐园和烂苹果乐园，有望拉动游客人数大幅增长。三亚、丽江项目的工程进展、节目创作进展都很顺利，公司邀请了北京奥运会开幕式的舞美总设计师韩立勋来负责三亚和丽江项目的舞美设计，并引进了当地的旅游市场推广高端营销人才。冬季是三亚、丽江的旅游旺季，但具体什么时点推出这两个新的公园，公司会结合财务测算和市场情况来决定。
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.51元、0.69元，相对于目前股价市盈率分别为26倍、24倍、18倍。风险提示:异地项目进度低于预期、杭州景区游客人数低于预期、天气异常。


　　格 林 美:收购河南格林美（002340）和建设城市矿产资源大市场点评
　　格林美 002340 有色金属行业
　　研究机构：安信证券 分析师：叶鑫，衡昆 撰写日期：2012-11-08
　　公司拟以自有资金3390万元，收购河南格林美45%股权，收购完成后，河南格林美将成为公司的全资子公司。收购不涉及河南格林美核心技术、专业人才、管理团队的变动，不会对日常经营产生不利影响。
　　河南格林美将成为公司的全资子公司，有利于更好的实施公司在中原地区的循环产业战略布局。目前河南格林美的建设规模远小于江西格林美和荆门格林美，但我们认为公司要想在中原地区形成循环产业战略布局，建成类似于江西格林美的规模是较优的方案，此次收购或为拓展中原地区业务做好准备。
　　此外，公司和湖北省仙桃市政府签署了《武汉城市圈（仙桃）城市矿产资源大市场投资框架协议书》，项目投资人民币3.39亿元，占地500亩，主要建设覆盖武汉城市圈，辐射华中地区的城市矿产资源的集散大市场（含再生资源集散分拣中心、报废商品与二手商品的展示销售中心、报废汽车零部件循环利用中心、再生资源信息中心），成为国内一流、世界先进的再生资源集约化、规范化、信息化的集散、分拣、综合利用、展示与购销的示范中心，成为区域性大型再生资源绿色集散的展示中心、环境教育基地。
　　城市矿产资源集散大市场建设，有望形成集聚效应，培养环保理念，带动武汉城市圈及周边地区再生资源的规范交易和环保绿色利用。我们认为此举也是公司渠道建设的有益探索，有望培育出城市矿产资源的重要来源基地。
　　维持“买入-B”评级和18元目标价不变。今年以来，经济低迷导致公司产品价格下滑拖累了业绩，但公司依然保持了营收和利润的增长。更重要的是公司未来持续增长的战略和商业模式依然清晰可见，我们预计2012年-2014年每股收益收益为0.27元、0.45元、0.69元。
　　风险提示:产品价格跌幅超预期、募投项目进展低于预期


　　鹏 博 士:通过收购长宽另外50%股权议案，期待并购成效显现
　　鹏博士（600804） 600804 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣，陶静 撰写日期：2012-11-08
　　事件
　　公司董事会审议通过了《关于公司重大资产购买的方案的议案》，拟在不超过7.50 亿元的价格范围内参与竞拍或行使优先购买权购买中信网络持有的长城宽带50%的股权。
　　简评
　　收购长宽即将落地，协同效应助力公司电信增值业务更上一层
　　继2011 年12 月22 日收购中信网络持有的长城宽带50%股权，公司拟以不超过7.50 亿元的价格收购另外50%股权，根据2012 年净利润情况，本次收购PE 在7.5 倍左右。公司将通过此次收购大幅增加个人宽带接入覆盖用户和在网用户、做大做强公司电信增值业务、充分发挥和长城宽带的协同效应，进而提高公司整体盈利能力和未来可持续发展能力。
　　收购长城宽带后发挥巨大的协同作用，一方面，公司和长城宽带可以整合双方在产品、客户、服务等方面的优势资源。另一方面，长城宽带目前主要从事个人宽带互联网接入服务；收购完成后，长城宽带可以借鉴公司发展政企接入的业务经营模式，在充分利用现有资源的情况下，能够快速开拓新市场和新业务。
　　十几年持续经营个人宽带接入业务后，长宽具有较强的盈利能力 长城宽带经营个人宽带业务已有十几年之久，经过长期深入运营全国范围内已形成一定规模。目前接入网覆盖达到30 余个大中城市，宽带覆盖用户近1692 万户，在网用户超过319 万户。随着在网缴费用户占覆盖用户的比例不断上升，长宽已经具备了较强的盈利能力。2010 年、2011 年和2012 年1-8 月分别实现归属母公司净利润1041.22 万元、1.27 亿元和1.64 亿元，公司收购长城宽带后，整体预期盈利能力将大幅增强。
　　长宽并表后，个人宽带业务快速发展带动整体业绩高速增长
　　整合长宽后，公司个人宽带接入覆盖用户和在网用户都将大幅增加，合并鹏博士和长宽的个人宽带接入用户，覆盖用户超过3000 万户，在网用户预计约500 万户，进一步巩固了公司作为国内民营企业第一家多业务的电信增值服务商地位。
　　根据资产收购评估书中《盈利预测差额补偿协议》，约定长宽2012 -2014 年实现的净利润分别不低于1.97 亿元、2.41 亿元和2.52 亿元，合并报表后长宽贡献的EPS 分别为0.15 元、0.18 元和0.19 元。
　　盈利预测和估值
　　假设长宽明年实现并表，略微调整盈利预测，我们预测公司2013年收入和净利润为67.4亿元和5.6亿元，分别同比增长144.97%和106.53%；预测2012-2014年EPS分别为0.20元、0.42元和0.62元，维持“增持”评级，给予2012年35倍PE，目标价7.0元。