投资要点.
2006-2008年我国焦炭出口分别为1450万吨、1530万吨和1212万吨。随着08年下半年我国将焦炭出口关税提升至40%，出口大幅萎缩，09年至今的出口量分别为54万吨、330万吨和330万吨，今年截至12月份出口量仅为95万吨。
目前我国焦炭出口配额在1000万吨左右，如果全部用满的话，占到国内产量3%左右。因此我们预计出口放开后，国内焦炭价格虽有正面利好，但涨幅有限，对出口企业的成本抬升有限。
财务与估值.
由于2012年天胶下游需求不振，公司销售面临了很大的困难，并且随着天胶价格下跌，公司自产天胶毛利率也显著下滑，因此我们下调公司2012 每股收益预测至0.51元，原预测为0.55元，并维持2013-2014年业绩预测为0.63、0.83元。依照可比公司市盈率，将目标价从8.8元调 整为8.2元，并维持公司买入评级。
风险提示.
由于过去两年我国焦炭出口大幅萎缩，国际市场占比很低，虽然未来出口解禁，但短期内也很难挤占原有供应商的出口份额，因此出口放量需要时间全球 焦炭贸易量并不大，基本在2000万吨左右，如果中国大量出口，必然会引发价格战，从而拉低全球焦炭价格，也压制了出口企业的利润空间。
兴业银行（601166）动态跟踪:2012年业绩表现再度靓丽
601166[兴业银行] 银行和金融服务
研究机构：东方证券 分析师：王轶
2012全年业绩依然靓丽，4季度营收表现超预期。兴业银行发布2012年业绩快报，2012年公司实现营业收入876.21亿元，同比增长 46.35%，实现归属股东净利润347.08亿元，同比增长36.08%，折增发摊薄后每股收益2.73元、每股净资产13.35元。继前三季度业绩高 增长后，2012年全年兴业再度交出靓丽的成绩单。尽管整体业绩符合预期，但由于4季度营业支出水平明显偏高，这意味着公司4季度营业收入表现已经超过我 们的预期。
推断4季度息差环比并未出现明显下滑。其中4季度实现营业收入240.99亿元，同比增长28.3%，环比增长8.06%；由于4季度扣除增发影响后，资产规模环比增加了8.46%，我们推断，尽管受到降息影响，但得益于贷款议价能力依然较强、同业业务利差维持，4季度兴业的息差环比3季度并未出现明显下降。
4季度营业支出同环比大幅增加，预计2013年压力较轻。4季度兴业的营业支出达到130.04亿元，同环比分别增加31.37%与 30.75%，远高于前三季度平均95亿的水平；我们认为，公司可能延续了前两个季度大幅加提拨备的手法，并有可能提高了管理费支出水平，为2013年业 绩增长奠定了较好的基础。
不良率环比下降，资产质量无明显恶化迹象。2012年末兴业的不良率为0.43%，低于三季度末的0.45%，拨备覆盖率也进一步上升至 466%；我们认为，尽管银行业资产质量走势未出现好转，兴业不良率的环比下降也可能有核销影响，但从仍然非常偏低的不良率看，资产质量无明显恶化的趋 势。
财务与估值
考虑2012年4季度营收表现超预期及2013年支出压力减轻，及公司近期完成定增，我们调整2013-2014年每股收益预测至3.21、 3.73元；每股净资产为16.01、19.10元。我们持续看好兴业在同业业务领域的创新与盈利能力，维持2013年1.25倍PB估值，对应目标价 20.02元，维持买入评级。
风险提示
经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。
桑德环境（000826）:静脉园项目获批正当时，2013年业绩高增长可期
000826[桑德环境] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国信证券 分析师：谢达成
事项:
桑德环境公告:公司湖南静脉园项目的重要组成部分——湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目近期获得湖南省发改委核准批复。另外1月8日公告，公司配股股份已上市。
评论:
静脉园项目开工可较大保障2013年业绩增长
此次批复的“湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目”为公司湖南静脉园项目的一部分，建设规模为日处理生活垃圾2000吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200吨；同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处臵中心相关附属工程，工程总投资12.53亿元，建设周期两年半。
预计静脉园项目剩余待批部分主要涉及资源回收领域，包括此次获批部分合计金额仍将达到20多亿元，符合市场预期值。
我们认为:1、考虑配股刚刚完成，此时项目获批正当时，2013年业绩增长得以较大保障；2、该项目规模大且涉及不同业务领域，将进一步增强公司在固废领域的地位。
近期连获多个焚烧项目显示公司受益于行业进程加快
公司2012年签订特许经营协议的项目共8个合计18.16亿元（焚烧5个合计16.6亿元，填埋3个合计1.54亿元），加上所签的EPC工 程项目，已超过公司计划的新签20亿元订单。其中大部分于四季度签订，一方面显示行业进程加快，另一方面表明公司尽管未有焚烧运营经验，但仍可受益于二、 三线城市垃圾焚烧项目的极大发展。
配股解决高增长资金瓶颈，并有利财务费用节省算上2011年底以前所签投资项目，公司筹建项目投资高达50亿元（不包括西安项目），业务模式发 生较大转变（从纯EPC转向BOT），资金瓶颈凸显。而此次配股，公司实际配股数1.46亿股，募集资金18.13亿元，将极大缓解模式转变带来的资金紧 张，并换取公司的可持续增长。同时预计2013、2014年财务费用分别节省近5500万元和1亿元。.
调整盈利预测，维持“推荐”评级
考虑配股资金带来的财务费用节省，我们将公司2012-2014年净利润从4.12/5.5/7.0亿元上调至4.1/5.96/7.97亿元，幅度分别为0%/8.6%/14%。并根据最新股本摊薄后对应EPS分别为0.64/0.93/1.24元/股。给予公司2013年25-30倍PE，对应价值区间23-27元/股，看好公司长期发展。
风险提示:项目进度不确定性（包括已开工项目和已签约待签合同项目），应收账款回收风险。
桑德环境（000826）:静脉园项目获批正当时，2013年业绩高增长可期
000826[桑德环境] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国信证券 分析师：谢达成
事项:
桑德环境公告:公司湖南静脉园项目的重要组成部分——湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目近期获得湖南省发改委核准批复。另外1月8日公告，公司配股股份已上市。
评论:
静脉园项目开工可较大保障2013年业绩增长
此次批复的“湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目”为公司湖南静脉园项目的一部分，建设规模为日处理生活垃圾2000吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200吨；同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处臵中心相关附属工程，工程总投资12.53亿元，建设周期两年半。
预计静脉园项目剩余待批部分主要涉及资源回收领域，包括此次获批部分合计金额仍将达到20多亿元，符合市场预期值。
我们认为:1、考虑配股刚刚完成，此时项目获批正当时，2013年业绩增长得以较大保障；2、该项目规模大且涉及不同业务领域，将进一步增强公司在固废领域的地位。
近期连获多个焚烧项目显示公司受益于行业进程加快
公司2012年签订特许经营协议的项目共8个合计18.16亿元（焚烧5个合计16.6亿元，填埋3个合计1.54亿元），加上所签的EPC工 程项目，已超过公司计划的新签20亿元订单。其中大部分于四季度签订，一方面显示行业进程加快，另一方面表明公司尽管未有焚烧运营经验，但仍可受益于二、 三线城市垃圾焚烧项目的极大发展。
配股解决高增长资金瓶颈，并有利财务费用节省算上2011年底以前所签投资项目，公司筹建项目投资高达50亿元（不包括西安项目），业务模式发 生较大转变（从纯EPC转向BOT），资金瓶颈凸显。而此次配股，公司实际配股数1.46亿股，募集资金18.13亿元，将极大缓解模式转变带来的资金紧 张，并换取公司的可持续增长。同时预计2013、2014年财务费用分别节省近5500万元和1亿元。.
调整盈利预测，维持“推荐”评级
考虑配股资金带来的财务费用节省，我们将公司2012-2014年净利润从4.12/5.5/7.0亿元上调至4.1/5.96/7.97亿元，幅度分别为0%/8.6%/14%。并根据最新股本摊薄后对应EPS分别为0.64/0.93/1.24元/股。给予公司2013年25-30倍PE，对应价值区间23-27元/股，看好公司长期发展。
风险提示:项目进度不确定性（包括已开工项目和已签约待签合同项目），应收账款回收风险。
千金药业（600479）公司事件点评:控股股东增持彰显信心
600479[千金药业] 医药生物
研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华
事件:周三晚间发布公告，公司大股东株洲市国有资产投资控股集团有限公司在2012年12月28日至2013年1月4日增持公司股份260.54万股，占公司总股本的0.85%。
点评:
控股股东增持，彰显信心。公司大股东株洲市国有资产投资控股集团原持有比例为19.36%，本轮增持，其持股比重提升至20.31%。大股东在资金面紧张的情况下（连续股权质押），增持金额约3000万人民币，体现了对于上市公司未来发展的信心。
千金系列基层放量时机成熟。（1）外在条件，基本药物制度执行力度加大。
截至2012年9月30日，全国除了福建、陕西、西藏，已经有27个省市进行了新一轮的基本药物招标采购，北京的招标方案也于9月中旬出台。随 着政策执行的推进及补偿措施到位，我们看到了基本药物采购金额的快速增长。（2）内在条件，基层渠道建设取得成效。11年，千金系列在基层销售额达到1亿 元，12年上半年完成5000万，同比增长150%。覆盖面上，11年，千金系列在湖南、山东、四川放量，12年进一步扩展到湖北、广东等省份；单产上， 如湖北省2012年8月的采购额为87.9万元，同比增长66%。
新管理层带来新变化。（1）核心产品千金系列渠道下沉显效，基层放量进行中；（2）外延并购具有实质性进展；（3）产品多元化拓展成长空间。公 司从妇科炎症的专科领域进入女性大健康领域。11年投资设立了湖南千金卫生用品股份有限公司，推出国内首个医用级卫生棉品牌“千金净雅”，进军这一容量超 600亿的市场。我们认为公司在妇科领域的品牌形象以及产品精准的市场定位，有助于将“千金净雅”打造成全国性的高端卫生巾品牌。
维持“强烈推荐”投资评级:我们预计2012-2014公司EPS分别为0.41元、0.51元及0.61元，对应当前股价PE分别为26.8、21.5、17.9倍。维持强烈推荐投资评级。
风险提示:（1）中药材价格上涨；（2）千金系列基层放量不及预期。
昆明制药（600422）:业绩基本符合预期，看好中长期发展
600422[昆明制药] 医药生物
研究机构：东方证券 分析师：庄琰
事件:公司披露业绩快报预计2012年全年实现收入30.4亿元，同比增长25%，实现净利润1.76亿元，同比增长35.12%。合每股收益0.56元。
投资要点
预计天然植物药仍然是利润增长的重要来源。我们认为公司2012 年的业绩略低于我们之前的预测，但仍基本在预期波动范围之内。以血塞通和天眩清为代表的天然植物药估计仍是业绩增长的主要来源，且从我们跟踪的部分省份数据来看，目前销售态势依然良好，预计未来较快增长仍能持续。
2013 年招投标情况起步良好。公司主力产品为类独家或优质优价品种，从近期安徽、湖北等省份的招标情况来看，中标情况良好。其中血塞通冻干在安徽省县级医院招标 中标，打开了安徽市场；天眩清注射液在湖北、安徽均中标，价格良好，为新一轮销售增长打下了良好的基础。
基药新政策将有利于公司的长远发展。近期卫生部会议明确了基本药物在二级医院使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点 县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。这一全国性的指标比例应高于目前基本药物的实际使用比例，因此我们估计将会 利好基本药物相关生产企业，对昆明制药血塞通的发展有长远的促进作用。
财务与估值
根据公司业绩快报，我们微调公司2012年业绩至0.56元（调整-4.5%），维持公司2013-2014 年每股收益分别为0.79、1.04元。我们依然认为昆明制药经营情况良好，且长期来看昆明制药的利润增长应能反应实际经营态势；同时考虑到公司后续口服 制剂产品较多，营销改善可期，快速增长的持续性较强，因此根据可比公司估值给与一定溢价（25%）；且目前已进入2013 年，调整目标价至24.60 元，对应2013 年PE31 倍，维持公司买入评级，依然看好其成长持续性和配置价值。
风险提示
药品价格管制，中药材价格波动，增发进度，新版基药。
红太阳（000525）:吡啶碱龙头受益于产业链涨价
000525[红太阳] 基础化工业
研究机构：中金公司 分析师：高峥
投资亮点
红太阳是全球最大的吡啶碱产业链一体化的生产商，在国内率先突破吡啶碱的技术壁垒。12年四季度收购集团农药业务后，公司拥有拟除虫菊酯、吡啶碱和氢氰酸三条产业链，同时借助公司原有和集团的销售渠道优势，红太阳将会成为国内农药行业的龙头企业。
吡啶反倾销引发价格上涨，对红太阳业绩产生积极的影响。吡啶碱为中间体的农药多为高效低毒、环境友好的品种，过去5年的需求量复合增长近 30%。12年9月我国对印度和日本发起反倾销调查，我们判断吡啶价格会涨至3.5万元/吨左右，涨幅在30%左右。红太阳有一套2.5万吨的产能12年 建成预计会在13年初投放市场，将会对公司的业绩产生积极的影响。
百草枯需求快速增加与提高库存量双重因素推动价格上涨，红太阳是最大的受益者。受需求快速增加的驱动，12年我国百草枯产量已达产能上限，供应 紧张易触发价格上涨。1745号文管制并淘汰单一水剂生产企业，百草枯原药龙头大大增强市场控制力。水剂的生产企业会有两轮的囤货冲动，进一步推升百草枯 的价格至1.8万元/吨左右，涨幅20%左右，红太阳是最大的受益者。
毒死蜱将取代百草枯成为吡啶最大的消费品 种。过去5年全球毒死蜱的销售量年均增长30%以上，中国的产量与需求增长均在50%以上。吡啶法生产毒死蜱理论成本低、更加环保，必将大幅替代三氯乙酰 氯法工艺，随着国内吡啶法工艺快速发展，到2015年吡啶的需求量有可能翻倍达到14万吨左右，公司具有自主知识产权可第一时间扩建以满足快速增长的需 求。
估值与建议
我们预计公司2012-2014年的业绩为0.58元、0.80元和1.05元，目前股价对应PE为21、15和12倍。吡啶及百草枯的涨价会 给公司带来较大的业绩弹性，未来吡啶法毒死蜱工艺的突破将成为新的盈利增长点。我们给予公司2013年20倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价16 元。
风险
1.来自其他国家的低价吡啶冲击市场；2.吡啶法毒死蜱工艺突破进展不理想。