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上港集团（600018）2012年度业绩快报点评:业绩略超预期，重申“增持”评级
公司公告/新闻:上港集团公告2012年度业绩快报。报告期公司实现营业收入287.0亿元，实现归属上市公司股东的净利润为49.2亿元。
小幅上调2012年盈利预测，重申“增持”评级。我们小幅上调2012年盈利预测，维持公司2013-2014年的盈利预测，调整后的每股收益分别为0.22元、0.24元和0.26元；对应最新股价的PE为11.9X、10.9X和10.1X。公司2012年度业绩快报验证了公司业绩已经逐渐走出了基数和“营改增”影响，且从国际和A股横向比较公司均具备估值优势（目前国际和A股港口板块平均PE为14.7X和15.0X）；我们重申对公司的“增持”评级。
业绩超预期2.9%，收入高增长的主要原因在于“营改增”影响；公司经营逐步走出“低谷”。（1）2012年度上港集团实现营业收入287.0亿元，实现归属母公司所有者的净利为49.2亿元；分别同比增长31.8%和4.2%。业绩略超我们预期，我们最新预测的公司2012年度净利为47.8亿元（对应每股收益为0.21元），实际实现49.2亿元（对应每股收益0.22元）超我们预测值2.9%，亦略超市场一致预期（0.2071元）。公司营业收入增长同比大幅增长31.8%，主要原因是受公司主营业务纳入增值税扩税范围，代理业务收支核算口径调整的影响。（2）从下半年日均箱量数据看，由于外六期的成功运营以及基数影响逐步消除后，公司经营以及逐步走出“低谷”。经历7、8月份稍显艰难的2个月份后，公司9-10月完成箱量实现了平均4.6%的增长，基本达到公司中长期增长的“稳态”水平（我们目前判断为5%）。
四季度实现日均箱量9.03万TEU，环比仅微降。2012年10-12月公司累计完成箱量830.7万TEU，对应实现日均箱量为9.03万TEU，较三季度旺季（9.09万TEU）同比仅略降0.7%（危机前的2007年四季度日均箱量环比下降0.3%），环比下降幅度大幅低于前几年（2008-2011年Q4环比下降幅度分别为5.8%，3.7%，3.1%和4.7%）。我们分析认为外高桥（600648）六期的成功投入运营是公司箱量实现稳定增长的保证，11月更是出现了日均完成9.41万TEU的数据。
未来ROE有进一步提升空间，估值具备国际优势，重申“增持”评级。公司由于“营改增”及洋山转固影响，业绩大幅下滑；下半年在外六期成功投入运营以及基数影响逐渐消除后，公司经营逐步步入正轨。我们维持前期判断:预计未来三年公司将进入10%左右的稳态增长状态。从ROE角度看，公司战略的重点之一是发展轻资产物流业务，未来ROE有进一步提升空间（中长期规划目标是10%）。对应公司2013年净利的PE为10.9X，国际和A股横向比较均具备估值优势；我们重申对公司的“增持”评级。（申银万国证券 分析师：张西林）
天富热电（600509）:兵团打造综合能源平台
事件:
1月9日，公司发布了收到《关于支持新疆天富热电股份有限公司做大做强的意见》的公告。兵团提出了“ 全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台，支持天富热电做大做强， 力争在“十二五”末，将天富热电打造成为资产规模和销售收入超百亿的兵团综合能源业务平台”的总体目标。
点评:
注入煤炭、电源、电网资产，打造综合能源平台 兵团计划结合现有资源，支持天富热电通过整合电源、电网资产，打造北疆电网。同时，为提高天富热电的盈利和资产水平，不断完善煤电一体化产业链，计划将师市的煤炭资源注入天富热电，力争早日把天富热电建设成为兵团煤炭资源整合平台、融资平台，实现兵团能源发展战略。
预计代建电源逐步并入，十二五装机扩大六倍以上 2011 年后石河子电力需求量快速增长，为满足用电需求，农八师国有资产管理公司已代建2*33 万千瓦机组，已分别于2011 年底、2012 年中投运；代建4*13.5 万千瓦机组，分别于2012 年11 月，2013 年中投运；同时上海电气（601727）垫资建设2*66 万千瓦机组，预计在2016 年建成投运。按照兵团支持天富热电的发展规划，预计上述电源资产均将逐步交割给上市公司。在不考虑兵团其他师的电源资产注入情况下，预计十二五期间公司整体装机容量将从目前的56.2 万千瓦上升至约380 万千瓦，实现六倍的增长。
兵团打造北疆电网，公司面临战略性发展机会 12 月1 日，兵团和兵团农八师领导与天富热电在石河子召开《农八师石河子市电网发展战略研讨会》。新疆建设兵团充分认识和肯定农八师石河子发展模式和独立电网对当地经济的带动作用。希望在北疆其他地区复制发展模式，计划在农六、七、九师投资升级电网，以招商引资发展当地工业。未来逐步完成北疆各师之间的联网。预计首先完成农八师的220KV 电网改造和实现
与农七师的联网。本次兵团下发正式“意见”，公司有望在十二五期间成为北疆片区的电网、电源企业，面临战略性发展机会。
规划注入煤炭资产，服务兵团打造煤炭物流园区 按照本“意见”，预计农八师拥有的煤炭资产将择机注入上市公司。与此同时，早在2011 年，天富热电就与特变电工（600089）成立了天特物流合资公司。注册资金1 亿元， 其中天富热电出资4900 万元，占49%。根据报道，新疆天特物流有限责任公司拟投资总额45 亿元，从事煤炭物流基地开发、建设，煤炭的销售和仓储经营，货运站场经营等。天特物流将实现天富热电的煤炭产销对接，不仅满足公司煤炭需求，降低煤炭成本，同时可以满足周边兵团的煤炭和物流需求。
盈利预测 暂不调整盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元、0.87 元，对应PE 分别20.1 倍、14.8 倍、9.7 倍，受益高能耗企业的西部转移以及“气化新疆”的总体要求，公司电力和天然气业务在十二五期间快速增长，同时公司存在兵团能源资产注入和天然气提价等预期，维持“买入”评级。
风险提示 煤炭价格上涨，高能耗企业西部转移速度低于预期等。（国海证券（000750）分析师：谭倩）
恒泰艾普（300157）:收购安泰瑞，深挖北美油气资源
事件:公司发布公告:恒泰艾普拟使用超募资金向AnterraEnergyInc.（简称“安泰瑞”）增资700万加元。为降低税收成本，公司拟以境外全资子公司为投资主体。公司拟使用超募资金50万加元用于境外子公司的设立及日常运营。
点评:
安泰瑞公司致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发，主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”。安泰瑞生产区块“布莱顿”位于阿尔伯塔省中部彭比纳油田。公司在该区块拥有9块土地，100%股权，日产油气当量为100桶。位于“布莱顿”区块西部的巴克湖地区，公司拥有3块土地，股份额从50%-100%不等，目前日产油气当量约90桶。安泰瑞公司在阿尔伯塔省南部拥有2块土地，平均日产油气当量45桶。
安泰瑞管理的原油脱水处理厂月处理能力2万方，每年原油脱水处理的收入为300万加元。在布莱顿，安泰瑞经营着油田卡车货运站、乳化剂处理、油田水处理，设备月处理能力2万方，该处理站与彭比纳地区的油气外输系统管线相连。
该项目在为安泰瑞布莱顿区块生产的原油进入西部加拿大外输管线提供了方便，同时也为安泰瑞的中游产业带来了稳定的收益。
恒泰艾普投资安泰瑞旨在与安泰瑞公司形成战略合作、资源共享的伙伴关系。战略投资的意义有二:其一，通过对安泰瑞的战略投资，有助于恒泰艾普开拓对美、加中小油田服务的广大市场；其二，通过对安泰瑞油田区块的深入、系统研究，将有机会促进恒泰艾普公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务。从而进一步提高恒泰艾普公司的盈利能力和水平。
维持“强烈推荐”评级。国际领先油服公司都必须同时具备软件研发产品化能力和油气装备研发制造能力，公司通过内生和外延发展已具备“软平台”和“硬平台”，通过这两个平台的协同发展将展翅腾飞。预计2012-2014年EPS分别为0.54元、0.88元和1.06元，按照最新股价20.84元，对应的PE分别为38倍、24倍和20倍，维持“强烈推荐”评级。（第一创业证券 分析师：景殿英 ）
富瑞特装（300228）:业绩略超预期，13年高增长概率大
事件描述.
富瑞特装发布2012年业绩预告，预计12年全年净利润约1.09亿-1.30亿元，同比增长约55%-85%。
事件评论.
受益于LNG行业的高速扩张，公司2012年业绩增幅亮眼。预计主要产品的全年销售情况为:（1）撬装式液化装置:由于液化设备配套工程的建设进度及相关配套审批的时间较长，收入确认的数量较少。
（2）LNG车辆供气系统:大约同比增长100%，且毛利率稳定。主要的客户为一汽、北奔等，公司市占率或有小幅上升。
（3）LNG加气站:昆仑能源等核心客户的加气站投资量基本符合预期，公司此部分的全年销售额约2亿元，同比增长50%以上。
撬装液化设备在手订单充足，13年上半年业绩存在超预期可能。撬装液化从订单签订到收入确认一般需要半年左右时间，预计13年1-6月份随着液化设备建设的推进，公司设备的收入确认会大幅加快。而且，液化设备的单台价值量较大，对整体业绩拉动作用明显。
公司未来两年前景明朗，虽然目前估值不便宜，但考虑到LNG行业的高景气及其业绩的高成长性、，未来估值有进一步上升的空间。核心原因为:（1）LNG是理想的清洁能源，未来三年需求年均增速有望达到25%。
此外，预计明年天然气价格改革将加快推进，LNG相对传统汽柴油的价格优势仍会比较明显，有利于需求的进一步扩张；（2）受益于LNG需求上升，加气站和车辆供气系统2013年可能继续高速增长，其中车辆供气系统的销量增速可能达到80%-100%。公司行业竞争力突出，可充分享受行业的增长；（3）由于国内天然气管网不完善、销售LNG的盈利能力较高，预计未来1-2年，撬装液化设备的需求将非常旺盛。同时，液化设备存在小型化趋势，符合公司发展方向，未来其订单可能超预期。
预计公司2012-13年收入约为12亿、22亿，每股收益约为0.86元、1.36元，对应最新收盘价的PE分别为39、25倍，维持“推荐”评级。
风险提示.
LNG的价格优势丧失，导致车辆供气系统及加气站需求下降；国内液化产能趋于过剩。（长江证券（000783） 分析师：章诚）
华海药业（600521）:业绩超预期，沙坦、国际制剂高增长
600521[华海药业] 医药生物
研究机构：长江证券（000783） 分析师：刘舒畅
报告要点
事件描述
华海药业发布2012年业绩预告:预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长50%到60%，对应EPS0.59元-0.63元。
事件评论
沙坦类高增长是主要驱动因素:由于沙坦类专利陆续过期，自2010年起，公司沙坦类收入保持快速增长。2012年，公司沙坦类收入约8.5亿，同比增长约40%。普利类及其他原料药增长相对稳健，沙坦类的高增长是业绩超预期的主要驱动因素。
国际制剂大幅提升:公司33亿片剂车间于2012年9月通过国内GMP认证，正在准备出口相关认证。2011年，公司实现制剂出口约5962万。2012年，公司国际制剂大幅提升200%，实现收入约1.8亿元。随着ANDA文号大量增加，经过多年的积累，公司国际制剂有可能较快上量。2013年，我们对国际制剂的增长相对乐观，并有可能对业绩构成实质贡献。
估值便宜，维持“推荐”评级:我们认为2013-2014年的增长还将来自于沙坦类的放量，由于主要沙坦类原料药市场还未饱和，即使价格下跌，负面影响也不大。制剂出口已有好转迹象，高增长是值得期待的。公司的公开增发有望2013年上半年获批，股本摊薄估计在10%以内。预计2012-2013年EPS分别为0.60元、0.75元，对应2013年PE仅16x，估值较低，维持“推荐”评级，建议重点关注。
风险提示
1、沙坦类价格下跌
2、制剂代工低于预期
中化国际（600500）:焦炭出口关税取消，有望利好中化国际
600500[中化国际] 批发和零售贸易
研究机构：东方证券 分析师：赵辰
投资要点.
我国自2013年起将焦炭出口关税从40%降至0%，我们分析这将显著利好焦炭出口企业。
2006-2008年我国焦炭出口分别为1450万吨、1530万吨和1212万吨。随着08年下半年我国将焦炭出口关税提升至40%，出口大幅萎缩，09年至今的出口量分别为54万吨、330万吨和330万吨，今年截至12月份出口量仅为95万吨。
目前我国焦炭国内不含税价格为210美元/吨，远低于目前出口价330美元/吨。如果取消出口关税话，我们预计我国出口量将有显著回升。而中化国际在09年前每年出口量都在100万吨左右，占到国内配额的10%左右。其08年焦炭业务曾占到公司总收入的20%以上，利润贡献达到了几个亿。如果未来出口恢复的话，公司将有望显著受益。
目前我国焦炭出口配额在1000万吨左右，如果全部用满的话，占到国内产量3%左右。因此我们预计出口放开后，国内焦炭价格虽有正面利好，但涨幅有限，对出口企业的成本抬升有限。
财务与估值.
由于2012年天胶下游需求不振，公司销售面临了很大的困难，并且随着天胶价格下跌，公司自产天胶毛利率也显著下滑，因此我们下调公司2012每股收益预测至0.51元，原预测为0.55元，并维持2013-2014年业绩预测为0.63、0.83元。依照可比公司市盈率，将目标价从8.8元调整为8.2元，并维持公司买入评级。
风险提示.
由于过去两年我国焦炭出口大幅萎缩，国际市场占比很低，虽然未来出口解禁，但短期内也很难挤占原有供应商的出口份额，因此出口放量需要时间全球焦炭贸易量并不大，基本在2000万吨左右，如果中国大量出口，必然会引发价格战，从而拉低全球焦炭价格，也压制了出口企业的利润空间。
兴业银行（601166）动态跟踪:2012年业绩表现再度靓丽
601166[兴业银行] 银行和金融服务
研究机构：东方证券 分析师：王轶
2012全年业绩依然靓丽，4季度营收表现超预期。兴业银行发布2012年业绩快报，2012年公司实现营业收入876.21亿元，同比增长46.35%，实现归属股东净利润347.08亿元，同比增长36.08%，折增发摊薄后每股收益2.73元、每股净资产13.35元。继前三季度业绩高增长后，2012年全年兴业再度交出靓丽的成绩单。尽管整体业绩符合预期，但由于4季度营业支出水平明显偏高，这意味着公司4季度营业收入表现已经超过我们的预期。
推断4季度息差环比并未出现明显下滑。其中4季度实现营业收入240.99亿元，同比增长28.3%，环比增长8.06%；由于4季度扣除增发影响后，资产规模环比增加了8.46%，我们推断，尽管受到降息影响，但得益于贷款议价能力依然较强、同业业务利差维持，4季度兴业的息差环比3季度并未出现明显下降。
4季度营业支出同环比大幅增加，预计2013年压力较轻。4季度兴业的营业支出达到130.04亿元，同环比分别增加31.37%与30.75%，远高于前三季度平均95亿的水平；我们认为，公司可能延续了前两个季度大幅加提拨备的手法，并有可能提高了管理费支出水平，为2013年业绩增长奠定了较好的基础。
不良率环比下降，资产质量无明显恶化迹象。2012年末兴业的不良率为0.43%，低于三季度末的0.45%，拨备覆盖率也进一步上升至466%；我们认为，尽管银行业资产质量走势未出现好转，兴业不良率的环比下降也可能有核销影响，但从仍然非常偏低的不良率看，资产质量无明显恶化的趋势。
财务与估值
考虑2012年4季度营收表现超预期及2013年支出压力减轻，及公司近期完成定增，我们调整2013-2014年每股收益预测至3.21、3.73元；每股净资产为16.01、19.10元。我们持续看好兴业在同业业务领域的创新与盈利能力，维持2013年1.25倍PB估值，对应目标价20.02元，维持买入评级。
风险提示
经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。
桑德环境（000826）:静脉园项目获批正当时，2013年业绩高增长可期
000826[桑德环境] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国信证券 分析师：谢达成
事项:
桑德环境公告:公司湖南静脉园项目的重要组成部分——湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目近期获得湖南省发改委核准批复。另外1月8日公告，公司配股股份已上市。
评论:
静脉园项目开工可较大保障2013年业绩增长
此次批复的“湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心项目”为公司湖南静脉园项目的一部分，建设规模为日处理生活垃圾2000吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200吨；同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处臵中心相关附属工程，工程总投资12.53亿元，建设周期两年半。
预计静脉园项目剩余待批部分主要涉及资源回收领域，包括此次获批部分合计金额仍将达到20多亿元，符合市场预期值。
我们认为:1、考虑配股刚刚完成，此时项目获批正当时，2013年业绩增长得以较大保障；2、该项目规模大且涉及不同业务领域，将进一步增强公司在固废领域的地位。
近期连获多个焚烧项目显示公司受益于行业进程加快
公司2012年签订特许经营协议的项目共8个合计18.16亿元（焚烧5个合计16.6亿元，填埋3个合计1.54亿元），加上所签的EPC工程项目，已超过公司计划的新签20亿元订单。其中大部分于四季度签订，一方面显示行业进程加快，另一方面表明公司尽管未有焚烧运营经验，但仍可受益于二、三线城市垃圾焚烧项目的极大发展。
配股解决高增长资金瓶颈，并有利财务费用节省算上2011年底以前所签投资项目，公司筹建项目投资高达50亿元（不包括西安项目），业务模式发生较大转变（从纯EPC转向BOT），资金瓶颈凸显。而此次配股，公司实际配股数1.46亿股，募集资金18.13亿元，将极大缓解模式转变带来的资金紧张，并换取公司的可持续增长。同时预计2013、2014年财务费用分别节省近5500万元和1亿元。.
调整盈利预测，维持“推荐”评级
考虑配股资金带来的财务费用节省，我们将公司2012-2014年净利润从4.12/5.5/7.0亿元上调至4.1/5.96/7.97亿元，幅度分别为0%/8.6%/14%。并根据最新股本摊薄后对应EPS分别为0.64/0.93/1.24元/股。给予公司2013年25-30倍PE，对应价值区间23-27元/股，看好公司长期发展。
风险提示:项目进度不确定性（包括已开工项目和已签约待签合同项目），应收账款回收风险。
梅安森（300275）2013投资要点:煤矿安监仍可延续增长，新亮点贡献业绩弹性
300275[梅安森] 计算机行业
研究机构：长江证券 分析师：马先文
事件描述
本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司梅安森在 2013 年的主要投资要点。
事件评论
煤矿安全生产费用提取标准大幅上升，煤矿安监市场仍将保持较快增长。
煤矿安监市场景气度受煤炭价格影响不大，但与煤炭产量及单位煤炭安全生产费用提取标准密切相关。2013 年电煤长协价格上涨、当前各地煤炭库存下降，或预示煤炭行业回暖，煤企增产动力加强；而从长远来看，煤炭作为最主要的一次能源，其产量势必随经济增长稳步提升。另一方面，2012 年2 月财政部与安监总局联合发文大幅提升煤矿安全生产费用提取标准，且2013 年起，煤矿安全技术改造国债资金，也有望从目前的每年30 亿元增加到50 亿元。煤矿安全专项资金的大幅增长，有望促使煤炭企业进一步加大安监系统建设投入，进而保障煤矿安监市场持续增长。
非煤矿山市场全面启动，煤层气开发提速，有望成为2013 年矿山安监行业的新亮点。非煤矿山“六大系统”强制安装将在2013 年底迎来大限，由于非煤矿山“六大系统”安装标准出台较晚，市场于2012 年三季度刚刚启动，需求有望在2013 年集中释放。此外，2013 年全国能源系统将大力开发页岩气、煤层气等非常规油气资源，至2015 年，煤层气抽采年均复合增长将超过23%，相应工程建设投资超过500 亿元。瓦斯抽放监控系统作为煤层气抽采必备装置，其需求有望在空前规模的煤层气开发投资背景下充分释放，从而成为梅安森2013 年业绩增长的又一保障。
公司研发实力突出，新产品不断涌现，未来或有产品继续列入政策强制安装序列:“避难硐室”属于强制安装的“六大系统”之列，2013 年大限之下，有望成为公司今年业绩增长的重要动力之一。“综合自动化平台”受益于煤炭整合背景下大型煤矿占比提升，以及数字化矿山建设浪潮的兴起，需求或出现加速增长趋势。煤尘引起的尘肺病严重威胁矿工生命，随着劳动保护意识加强，有望推动“粉尘防治系统”需求显著增长。另一方面，煤与瓦斯突出事故已成为国内发生频率最高、死亡人数最多的煤矿灾害。我们据此形势预计，未来国家安监总局极有可能将“煤与瓦斯突出实时诊断系统”列入政策强制安装序列。梅安森在国内独家拥有该产品核心技术，若此政策推出，将成为公司重大利好。我们预计公司 2012、2013年EPS 1.04 元、1.44 元，维持其“推荐”评级。
千金药业（600479）公司事件点评:控股股东增持彰显信心
600479[千金药业] 医药生物
研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华
事件:周三晚间发布公告，公司大股东株洲市国有资产投资控股集团有限公司在2012年12月28日至2013年1月4日增持公司股份260.54万股，占公司总股本的0.85%。
点评:
控股股东增持，彰显信心。公司大股东株洲市国有资产投资控股集团原持有比例为19.36%，本轮增持，其持股比重提升至20.31%。大股东在资金面紧张的情况下（连续股权质押），增持金额约3000万人民币，体现了对于上市公司未来发展的信心。
千金系列基层放量时机成熟。（1）外在条件，基本药物制度执行力度加大。
截至2012年9月30日，全国除了福建、陕西、西藏，已经有27个省市进行了新一轮的基本药物招标采购，北京的招标方案也于9月中旬出台。随着政策执行的推进及补偿措施到位，我们看到了基本药物采购金额的快速增长。（2）内在条件，基层渠道建设取得成效。11年，千金系列在基层销售额达到1亿元，12年上半年完成5000万，同比增长150%。覆盖面上，11年，千金系列在湖南、山东、四川放量，12年进一步扩展到湖北、广东等省份；单产上，如湖北省2012年8月的采购额为87.9万元，同比增长66%。
新管理层带来新变化。（1）核心产品千金系列渠道下沉显效，基层放量进行中；（2）外延并购具有实质性进展；（3）产品多元化拓展成长空间。公司从妇科炎症的专科领域进入女性大健康领域。11年投资设立了湖南千金卫生用品股份有限公司，推出国内首个医用级卫生棉品牌“千金净雅”，进军这一容量超600亿的市场。我们认为公司在妇科领域的品牌形象以及产品精准的市场定位，有助于将“千金净雅”打造成全国性的高端卫生巾品牌。
维持“强烈推荐”投资评级:我们预计2012-2014公司EPS分别为0.41元、0.51元及0.61元，对应当前股价PE分别为26.8、21.5、17.9倍。维持强烈推荐投资评级。
风险提示:（1）中药材价格上涨；（2）千金系列基层放量不及预期。
昆明制药（600422）:业绩基本符合预期，看好中长期发展
600422[昆明制药] 医药生物
研究机构：东方证券 分析师：庄琰
事件:公司披露业绩快报预计2012年全年实现收入30.4亿元，同比增长25%，实现净利润1.76亿元，同比增长35.12%。合每股收益0.56元。
投资要点
预计天然植物药仍然是利润增长的重要来源。我们认为公司2012 年的业绩略低于我们之前的预测，但仍基本在预期波动范围之内。以血塞通和天眩清为代表的天然植物药估计仍是业绩增长的主要来源，且从我们跟踪的部分省份数据来看，目前销售态势依然良好，预计未来较快增长仍能持续。
2013 年招投标情况起步良好。公司主力产品为类独家或优质优价品种，从近期安徽、湖北等省份的招标情况来看，中标情况良好。其中血塞通冻干在安徽省县级医院招标中标，打开了安徽市场；天眩清注射液在湖北、安徽均中标，价格良好，为新一轮销售增长打下了良好的基础。
基药新政策将有利于公司的长远发展。近期卫生部会议明确了基本药物在二级医院使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。这一全国性的指标比例应高于目前基本药物的实际使用比例，因此我们估计将会利好基本药物相关生产企业，对昆明制药血塞通的发展有长远的促进作用。
财务与估值
根据公司业绩快报，我们微调公司2012年业绩至0.56元（调整-4.5%），维持公司2013-2014 年每股收益分别为0.79、1.04元。我们依然认为昆明制药经营情况良好，且长期来看昆明制药的利润增长应能反应实际经营态势；同时考虑到公司后续口服制剂产品较多，营销改善可期，快速增长的持续性较强，因此根据可比公司估值给与一定溢价（25%）；且目前已进入2013 年，调整目标价至24.60 元，对应2013 年PE31 倍，维持公司买入评级，依然看好其成长持续性和配置价值。
风险提示
药品价格管制，中药材价格波动，增发进度，新版基药。
红太阳（000525）:吡啶碱龙头受益于产业链涨价
000525[红太阳] 基础化工业
研究机构：中金公司 分析师：高峥
投资亮点
红太阳是全球最大的吡啶碱产业链一体化的生产商，在国内率先突破吡啶碱的技术壁垒。12年四季度收购集团农药业务后，公司拥有拟除虫菊酯、吡啶碱和氢氰酸三条产业链，同时借助公司原有和集团的销售渠道优势，红太阳将会成为国内农药行业的龙头企业。
吡啶反倾销引发价格上涨，对红太阳业绩产生积极的影响。吡啶碱为中间体的农药多为高效低毒、环境友好的品种，过去5年的需求量复合增长近30%。12年9月我国对印度和日本发起反倾销调查，我们判断吡啶价格会涨至3.5万元/吨左右，涨幅在30%左右。红太阳有一套2.5万吨的产能12年建成预计会在13年初投放市场，将会对公司的业绩产生积极的影响。
百草枯需求快速增加与提高库存量双重因素推动价格上涨，红太阳是最大的受益者。受需求快速增加的驱动，12年我国百草枯产量已达产能上限，供应紧张易触发价格上涨。1745号文管制并淘汰单一水剂生产企业，百草枯原药龙头大大增强市场控制力。水剂的生产企业会有两轮的囤货冲动，进一步推升百草枯的价格至1.8万元/吨左右，涨幅20%左右，红太阳是最大的受益者。
毒死蜱将取代百草枯成为吡啶最大的消费品种。过去5年全球毒死蜱的销售量年均增长30%以上，中国的产量与需求增长均在50%以上。吡啶法生产毒死蜱理论成本低、更加环保，必将大幅替代三氯乙酰氯法工艺，随着国内吡啶法工艺快速发展，到2015年吡啶的需求量有可能翻倍达到14万吨左右，公司具有自主知识产权可第一时间扩建以满足快速增长的需求。
估值与建议
我们预计公司2012-2014年的业绩为0.58元、0.80元和1.05元，目前股价对应PE为21、15和12倍。吡啶及百草枯的涨价会给公司带来较大的业绩弹性，未来吡啶法毒死蜱工艺的突破将成为新的盈利增长点。我们给予公司2013年20倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价16元。
风险
1.来自其他国家的低价吡啶冲击市场；2.吡啶法毒死蜱工艺突破进展不理想。
招商地产（000024）公司点评:销售再超预期，13年仍将保持高增长
000024[招商地产] 房地产业
研究机构：申银万国证券 分析师：竺劲
公司公布四季度销售情况，四季度销售面积、销售额分别为74.6万平方米、116.8亿元，同比分别增长78%、99%；全年销售面积、销售额分别为247.5万平方米、363.9亿元，同比分别增长100%、73%。
销售再超预期，得益于较大的可售量和市场持续回暖。公司全年销售仍超出我们此前预期，达到360亿元。其中四季度销售环比3季度有明显增长，签约面积、签约金额分别达到33%、36%的增长，10-12月销售额约为35亿元、35亿元、46亿元，12月销售放量明显，主要因公司较大的可售量和市场的持续回暖，全年看公司综合去化率约在65%，12月公司在新推货值较少的情况下获得了46亿的销售业绩。同时，公司销售均价也略有上涨，从3季度的15316元上升2%至15658元，需求释放带动的快速去化现象明显。
快周转模式未变，预计公司2013年销售额增长在25%左右。公司战略得到，产品结构合理，坚持快速周转策略未变，我们预计公司2013年可售货值在700亿左右（300亿存货+400亿新推），考虑65%的综合去化率，公司2013年的销售额将达450亿元，较2012年增长25%。
公司背靠大股东土地资源和资金优势，快速周转战略能将相应资源快速转化为业绩，维持增持评级。公司前期收购的海上世界土地作价相对便宜，充分表明大股东对公司的支持，配合公司充裕现金，我们认为公司后续拿地的能力较强，将有效支撑未来几年的扩张。预计公司2012-2013年业绩为1.91元、2.58元，对应16X、12X，RNAV34.2元，折价13%，相对同业估值优势不明显，维持“增持”评级。
迪安诊断(300244)：与北京欧蒙生物签署战略合作协议 渠道价值凸显
事件
公司2013年1月9日公告:浙江迪安诊断（300244）与北京欧蒙生物技术有限公司(以下简称“北京欧蒙”)共同签署了《战略合作协议》,双方拟在建立特殊项目检测实验室、诊断试剂经销领域开展紧密合作。
评论
德国欧蒙是全球自身免疫试剂的领航者。北京欧蒙是德国欧蒙医学实验诊断股份公司(简称“德国欧蒙”)在中国独资兴办的全资子公司。德国欧蒙(EUROIMMUN)创建于1987 年,主要致力于抗体的血清学检测, 在自身免疫性疾病、感染性疾病和变态反应性疾病的血清学诊断领域尤为突出。德国欧蒙2012 年实现销售收入1 亿欧元,在Munich Strategy Group 评选的“德国最佳中小企业百强“中,德国欧蒙以卓越的成长性和竞争力排名第五。
北京欧蒙产品与技术储备丰富。欧蒙的检测技术平台主要有间接免疫荧光法,微孔板ELISA 法,各种印迹技术(免疫印迹法,欧蒙斑点法,欧蒙印迹法和EUROLINE-WB)和分子生物学技术等,可实现400 多种体外诊断项目。欧蒙除了拥有高水平的血清学诊断技术,同时在自动化仪器、实验室管理软件系统以及基因芯片等领域也拥有备受信赖的优秀产品和服务。北京欧蒙成立于2001 年,是德国欧蒙在亚洲的生产、研发和技术服务基地。北京欧蒙在浙江省杭州市设立有生产基地,并拥有德国欧蒙的世界性专利技术、先进的生产设备和管理经验,还拥有一批经过德国培训的专业人才。
迪安诊断与北京欧蒙的战略合作内容如下:(1)北京欧蒙协助迪安诊断建立特殊项目诊断实验室;(2)北京欧蒙授权迪安诊断为江西、安徽两省一级经销商,代理经销其部分产品;(3)合作产品:自身免疫试剂、病原体试剂及过敏原试剂;(4)合作期限:自2013 年 1 月 1 日至2015 年12 月31 日。
合作将提升公司诊断技术实力,并提前布局安徽、江西市场:北京欧蒙将帮助迪安建立针对自身免疫性疾病、感染性疾病和变态反应性疾病等疑难杂症的特检科室,从而提高迪安在血清学诊断领域的技术实力。同时,迪安获得欧蒙产品江西、安徽两省一级经销商,将借助北京欧蒙的产品优势,提前布局江西、安徽市场,锻炼销售团队,为后续江西、安徽实验室的异地复制铺平道路。
投资建议
我们认为,“服务 产品”的创新模式已赋予迪安针对中小医院市场的独特渠道价值,因此公司获得包括罗氏诊断(生化、免疫和分子诊断领导者)、生物梅里埃(微生物诊断领导者)和德国欧蒙(血清诊断领导者)在内的国际诊断领先企业的认可,先后与公司开展战略合作。这些合作一方面表现了国际诊断试剂龙头对公司发展前景的认同,同时也有利于公司自身的技术实力积累与医院渠道拓展。
我们维持公司 2012-2014 年盈利预测0.64 元、0.88 元、1.25 元,同比增长40%、37%、42% ,公司目前股价对应2013 年32 倍,维持“买入”评级。
风险提示
限售股解禁风险、医改政策风险
(国金证券)
鑫龙电器(002298)：期待首批锌溴储能电池正式交付客户
投资要点:
预计2012年公司业绩仍保持高速增长我们预计,公司2012年实现归属上市公司股东的净利润约1.15亿元,比上年同期增长55%左右,合每股收益0.28元(摊薄)。 预计2012全年公司综合毛利率水平大幅提升从2012年前三季度的数据来看,公司产品综合毛利率达到38.92%,比2011年同期大幅提升4.05个百分点,除了原材料价格下降的因素外,公司元器件和电力电子产品收入占比的提升是公司综合毛利率水平提升的主要原因。根据我们的估算,鑫龙全年毛利率能够维持在39-40%的同行业较高水平,较2011年增加2-3个百分点。
公司在手订单确保年度业绩高增长根据我们的估算,公司成套设备订单的增长能够保持较为平稳的态势,预计目前在手订单约3亿元,全年收入增长15%左右;元器件业务增幅显着,预计当下在手订单接近2亿元,全年收入增长在60-80%;电力电子产品2011年的销售收入基数较小,增幅远超前两类产品,预计APF在手订单超过千万元。由此看来,2012年全年公司业绩提升的主要动力在元器件方面,该系产品不仅盈利能力较强,毛利率接近50%,而且在总收入中的占比将大幅提高,有望超过20%,有力提升公司整体业绩。 预计锌溴电池有望“年前”实现首批供货自2011年三季度以来,公司锌溴电池项目加速推进,由公司自行组装的锌溴储能电池产品已于2012年三季度正式下线。下线后的产品需进行相关调试后方能提供给客户,我们预计,以公司目前的设备条件和技术熟练程度,调试一台整机(50千瓦时标准储能电池柜)至少需要15-20天,同时调试的台数估计为3--4台,待熟练程度提高且更多监测设备到位后,单台电池的调试时间有望缩减至8-10天,同时调试的台数估计为10-20台。 但从目前美能储能公司(鑫龙参股公司)技术人员对产品的理解与掌握情况来推测,调试的过程将有所“反复”--公司考虑到首批产品的安全可靠性至关重要,这不仅是树立品牌形象的机会,更是市场推广的首战,所以美能储能采取了异常谨慎的态度,将首批锌溴电池的发货时间一推再推,力求首批次产品万无一失,同时,在这一过程中,美能的技术人员(多为鑫龙电器（002298）派驻)能够加强对产品的熟悉程度,提高产品相关问题的解决能力,为日后出现场服务奠定良好的基础。
我们乐观预计,美能储能公司锌溴电池有望“年前”将首批产品正式交付客户。
目前,公司积极寻找本土原材料供应商以替代美国进口部件,我们乐观预测,2013年底该产品的国产化率将有望达到70%以上,制造成本将明显下降,盈利空间得到放大,若按6000元/度电设备的价格销售(单台设备30万元),公司锌溴电池国内市场销售初期的毛利率便可达到50%以上的较高水平。
估值与评级
安徽鑫龙电器股份有限公司(以下简称“公司”)于2013年1月9日收到公司控股股东、实际控制人束龙胜先生的通知,束龙胜本人于2013年1月8日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司股份6,000,000股,占公司总股本的1.47%。具体情况如下:
我们认为,公司控股股东、董事长束龙胜先生的此次减持并非以单纯套现为目的,更可能是利用获得的资金短期支持上市公司“日常业务”,而且此举不影响其在公司的实际控制人地位。本次减持后,束龙胜先生持有公司股份为91,467,346股,占总股本比例为22.37%,仍为公司控股股东。
估值与评级
预计成套设备的订单增长略低于之前预期的20%,加之部分下游客户的项目推迟到下年度完成,对公司2012年4季度的收入确认造成一定影响,但是,募集资金对公司财务费用起到拉降作用,以及电力电子设备的高速增长,尤其是盈利能力较强的元器件业务收入增加较快,我们预计,2012-2013年每股收益分别为0.28元和0.39元(摊薄),目前股价对应动态市盈率约29倍和21倍。我们维持公司“买入”的投资评级。
风险因素
(1)原材料价格大幅波动;
(2)下游配电网投资规模明显下滑;
(3)APF销售增速低于预期;
(4)新建销售机构与当地客户磨合时间延长;
(5)国内客户对锌溴电池认可与接受程度低于预期。(浙商证券)
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