事件：沙隆达A于2013年1月9日发布业绩预计，预计2012年归属于上市公司股东的净利润为8986.9万元-10572.8万元，同比增长70%-100%。

　　点评：

　　1、四季度业绩超预期增长主要因草甘膦等产品价格上涨影响。

　　据测算，公司四季度归属于上市公司股东的净利润为4050.7万元-5636.6万元，同比增长143%-238%，第四季度的净利润几乎等于前三季度的总和，远超市场预期。公告披露，业绩大幅上升原因主要是主要产品销量和价格均有所上涨。公司目前农药产能约为8万吨，烧碱14万吨，自采盐矿25万吨。农药产品中百草枯6000吨，草甘膦1.5-2万吨，另外1万吨吡啶及衍生物、草甘膦二期均已进入试生产阶段，但据了解实际销售较少。价格方面，2012年草甘膦、百草枯价格一路上涨，预计四季度草甘膦原药均价在35000元/吨左右，同比上涨超过50%，42%百草枯母液均价16000元/吨，同比上涨超过15%。公司草甘膦和百草枯均以出口为主，由于出口价格调整周期较长，因此市场价格上涨对业绩的影响到四季度才全面体现出来。据初步测算，草甘膦价格上涨对净利润的影响约为2900万元，而百草枯价格上涨对净利润的影响约为500万元，基本可以解释四季度的业绩增长。因此，我们认为公司四季度业绩超预期增长主要因产品价格上涨引起，其中草甘膦价格上涨的影响最主要的，而A股中同样以草甘膦为主业的江山股份、新安股份和扬农化工四季度的业绩也非常值得期待。

　　2、反倾销调查促吡啶价格上涨，公司有望受益。

　　2012年9月，经红太阳等国内企业申请，商务部对原产于印度和日本的吡啶产品进行反倾销立案调查，如反倾销成立，进口吡啶的关税税率将有望从目前的20%上升到100%以上，国内吡啶价格将大幅上涨。9月以后，印度吉友联吡啶价格连续六次主动上调，涨幅达20%以上，涨价提前兑现，但目前进口价格仍显著偏低。根据《吡啶产业反倾销调查申请书》中援引的我国吡啶进出口数据统计，2011年中国吡啶总进口中，来自印度12734吨(数量所占比例74.3%)，日本1557吨(数量所占比例9.08%)，而海关总署信息中心的数据显示，两国平均进口价格从2008年的5234.79美元/吨，持续降至2012年上半年的3440.69美元/吨。而2011年我国吡啶出口价格为11659.32美元/吨，2012年上半年经历一轮降价后，依然为7919.67美元/吨。根据规定，反倾销调查将在2013年9月结束，特殊情况下可延长到2014年3月，我们预计，在反倾销政策的预期影响下，2013年吡啶价格有望持续上涨。目前公司1万吨/年吡啶已经进入试生产阶段，有望享受2013年吡啶大年的行情。同时，吡啶是百草枯、敌草快、毒死蜱、吡虫啉等多种农药的主要原料，吡啶价格的上涨也对这些农药品种的价格形成有力支撑。

　　3、国内百草枯限制政策利好龙头企业发展。

　　百草枯是全球用量仅次于草甘膦的第二大除草剂，中国以超过6.5万吨的产能和近4.5万吨的产量占据了全球百草枯市场近70%的市场份额。但是，百草枯的滥用、误服和中毒后无法医治的问题限制了百草枯的使用，从1983年开始，已经有包括欧盟、美国在内的30多个国家和地区限制或禁止使用百草枯，目前国内百草枯的主要出口市场在中南美洲。2012年4月，农业部、工信部和国家质量监督检验检疫总局联合发布1715号文，推出了百草枯水剂退出市场的时间表，标志着国内百草枯最主要的产业政策尘埃落地，文件规定自2014年7月1日起，撤销百草枯水剂登记和生产许可，停止生产，保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产，2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。政策仅禁止水剂的使用对为国内百草枯行业的发展指明了方向，研发新剂型是行业的唯一出路。目前我国有百草枯生产企业300多家，多数生产规模很小，研发能力弱，无力开发新剂型的中小企业将加速推出百草枯行业，未来几年内大量产能退出和产量减少将不可避免，受此影响百草枯价格将有望持续上涨，研发实力较强的龙头企业优势将更加突出，行业集中度有望显著提高。

　　4、预计2013年业绩爆发性增长，给予“推荐”评级。

　　受1715号文影响，2013年大量落后小产能有望加速关闭，百草枯市场行情看涨，同时草甘膦价格也有望维持高位。此外，2013年公司1万吨吡啶，草甘膦二期，2万吨2,4-D酸等新增产能有望贡献业绩，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为：0.17元，0.35元和0.50元/股，对应34倍，16倍和12倍PE,2013年业绩将出现爆发性增长，目前估值偏低，给予“推荐”评级。

　　(东莞证券[微博] 李隆海)

　　上海凯宝：年报业绩稍超市场预期，新产能下半年将释放

　　12年净利润稍超市场预期。公司预计12年实现归属于母公司净利润约23458万-25134万，同比增长约40%-50%，对应EPS约0.89-0.96元。其中第4季度实现净利润约4826-6502万，同比增长约33%-79%，对应EPS约0.18-0.25元，业绩增长来源主要是核心产品快速增长所致。

　　痰热清下半年产能释放后增速可望明显加快。12年我们估计痰热清销售收入约11亿多，增长在40%以上，销量超过4600万支，手足口病、抗菌药物限制政策是驱动放量的主要因素。产能方面，新中药提取车间今年6月底前有望建成，下半年产量问题解决后增速将明显加快。近期在安徽、湖北等省中标价情况良好，约30元/支，未来仍有望在二级以上医院取得较多增量，预计13年增速将达到30%。

　　后续产品开发和新药引入需要加强。痰热清胶囊今年有望获得生产批文，口服液和疏风止痛胶囊处于3期临床中。对外收购方面，公司一直在积极推进，争取有所突破。

　　“推荐”评级。痰热清医院推广情况和收购新品进度今后值得重点关注，我们上调公司12-14年的EPS分别至0.92、1.20和1.48元(原为0.89、1.17和1.47元)，同比分别增长45%、30%和23%，目前对应13年PE估值不高，维持“推荐”的投资评级。

　　(中投证券 余方升)

　　海越股份：清洁汽油受益最大的石化小巨人

　　战略转型十年一剑，大石化梦近在咫尺。

　　公司于2011年初正式启动138万吨LPG深加工的大石化项目，主要产品包括60万吨丙烯、60万吨异辛烷、16万吨正丁烷、3.5万吨甲乙酮、25万吨石脑油和54万吨尾油等，开始了交通、能源物流为一体的综合贸易企业向综合性石化企业的战略转型；一期丙烯、异辛烷、正丁烷、甲乙酮等产品将于2014年初正式投产，二期有望做丙烯腈。

　　60万吨丙烷脱氢制丙烯，将贡献可观盈利。

　　丙烷脱氢(PDH)成为第三大丙烯生产路线，公司有望成为国内丙烷脱氢项目第一批投产的公司之一，相比UOP技术，公司选择的Lummus技术的丙烯选择性和转化率更高，丙烷的单耗相对低一些，理论开工负荷相对较高，催化剂费用也相对低一些，主要缺点是占地面积相对大一些；而且，能够混合使用国内炼厂液化气作原料，相对原料的供应和多样化方面更有保障，有望贡献可观盈利。

　　汽油标准升级驱动，异辛烷前景广阔。

　　我国油品质量与发达国家的差距较大，汽油标准升级势在必行，对汽油中烯烃、芳烃含量的要求越来越严格，不含苯、芳烃、烯烃的烷基化油的重要性越来越突出；我国烷基化油产能太小只有100多万吨，潜在需求超600万吨，公司60万吨异辛烷的前景巨大。

　　消费税新政受益“左右逢源”。

　　国税总局近期出台对沥青除外的液态石化产品均征收消费税，包括MTBE、混合芳烃、芳烃汽油等主要调和汽油原料，影响最大的国内装臵是芳构化。消费税新政若严格执行，公司将受益部分芳构化装臵停车而液化气价格下跌，液化气价格每下跌500元的业绩弹性高达0.42元；若不严格执行，公司的60万吨异辛烷也将从中获益。

　　公司业绩即将迎来转折点，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.03元、0.75元和1.11元，上调至“推荐”的投资评级。

　　主要风险因素：(1)液化气价格大涨；(2)大石化项目进度低于预期。

　　(银河证券 裘孝锋 王强 胡昂)

　　千金药业：控股股东增持彰显信心

　　事件：周三晚间发布公告，公司大股东株洲市国有资产投资控股集团有限公司在2012年12月28日至2013年1月4日增持公司股份260.54万股，占公司总股本的0.85%。

　　点评：

　　控股股东增持，彰显信心。公司大股东株洲市国有资产投资控股集团原持有比例为19.36%，本轮增持，其持股比重提升至20.31%。大股东在资金面紧张的情况下(连续股权质押)，增持金额约3000万人民币，体现了对于上市公司未来发展的信心。

　　千金系列基层放量时机成熟。(1)外在条件，基本药物制度执行力度加大。

　　截至2012年9月30日，全国除了福建、陕西、西藏，已经有27个省市进行了新一轮的基本药物招标采购，北京的招标方案也于9月中旬出台。随着政策执行的推进及补偿措施到位，我们看到了基本药物采购金额的快速增长。(2)内在条件，基层渠道建设取得成效。11年，千金系列在基层销售额达到1亿元，12年上半年完成5000万，同比增长150%。覆盖面上，11年，千金系列在湖南、山东、四川放量，12年进一步扩展到湖北、广东等省份；单产上，如湖北省2012年8月的采购额为87.9万元，同比增长66%。

　　新管理层带来新变化。(1)核心产品千金系列渠道下沉显效，基层放量进行中；(2)外延并购具有实质性进展；(3)产品多元化拓展成长空间。公司从妇科炎症的专科领域进入女性大健康领域。11年投资设立了湖南千金卫生用品股份有限公司，推出国内首个医用级卫生棉品牌“千金净雅”，进军这一容量超600亿的市场。我们认为公司在妇科领域的品牌形象以及产品精准的市场定位，有助于将“千金净雅”打造成全国性的高端卫生巾品牌。

　　维持“强烈推荐”投资评级：我们预计2012-2014公司EPS分别为0.41元、0.51元及0.61元，对应当前股价PE分别为26.8、21.5、17.9倍。维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：(1)中药材价格上涨；(2)千金系列基层放量不及预期。

　　(第一创业 吕丽华)

　　梅安森：煤矿安监仍可延续增长，新亮点贡献业绩弹性

　　事件描述：

　　本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司梅安森在 2013 年的主要投资要点。

　　事件评论：

　　煤矿安全生产费用提取标准大幅上升，煤矿安监市场仍将保持较快增长。

　　煤矿安监市场景气度受煤炭价格影响不大，但与煤炭产量及单位煤炭安全生产费用提取标准密切相关。2013 年电煤长协价格上涨、当前各地煤炭库存下降，或预示煤炭行业回暖，煤企增产动力加强；而从长远来看，煤炭作为最主要的一次能源，其产量势必随经济增长稳步提升。另一方面，2012 年2 月财政部与安监总局联合发文大幅提升煤矿安全生产费用提取标准，且2013 年起，煤矿安全技术改造国债资金，也有望从目前的每年30 亿元增加到50 亿元。煤矿安全专项资金的大幅增长，有望促使煤炭企业进一步加大安监系统建设投入，进而保障煤矿安监市场持续增长。

　　非煤矿山市场全面启动，煤层气开发提速，有望成为2013 年矿山安监行业的新亮点。非煤矿山“六大系统”强制安装将在2013 年底迎来大限，由于非煤矿山“六大系统”安装标准出台较晚，市场于2012 年三季度刚刚启动，需求有望在2013 年集中释放。此外，2013 年全国能源系统将大力开发页岩气、煤层气等非常规油气资源，至2015 年，煤层气抽采年均复合增长将超过23%，相应工程建设投资超过500 亿元。瓦斯抽放监控系统作为煤层气抽采必备装置，其需求有望在空前规模的煤层气开发投资背景下充分释放，从而成为梅安森2013 年业绩增长的又一保障。

　　公司研发实力突出，新产品不断涌现，未来或有产品继续列入政策强制安装序列：“避难硐室”属于强制安装的“六大系统”之列，2013 年大限之下，有望成为公司今年业绩增长的重要动力之一。“综合自动化平台”受益于煤炭整合背景下大型煤矿占比提升，以及数字化矿山建设浪潮的兴起，需求或出现加速增长趋势。煤尘引起的尘肺病严重威胁矿工生命，随着劳动保护意识加强，有望推动“粉尘防治系统”需求显著增长。另一方面，煤与瓦斯突出事故已成为国内发生频率最高、死亡人数最多的煤矿灾害。我们据此形势预计，未来国家安监总局极有可能将“煤与瓦斯突出实时诊断系统”列入政策强制安装序列。梅安森在国内独家拥有该产品核心技术，若此政策推出，将成为公司重大利好。我们预计公司 2012、2013年EPS 1.04 元、1.44 元，维持其“推荐”评级。

　　(长江证券 马先文)

　　昆明制药：核心业务整体将延续较快增势

　　1月9日，公司公布了12年度业绩快报。

　　投资要点：

　　第4季度收入增速有所放缓，利润环比明显恢复。公司12年实现营业收入30.41亿，同比增长24.94%。实现归属于母公司净利润1.76亿，同比增长35.12%，对应EPS约0.56元。其中第4季度实现收入约7.64亿，同比增长约4.9%。净利润约0.54亿，同比增长约42%，对应EPS约0.17元，利润增长明显快于收入估计是费用率下降所致。

　　核心业务方面，天然植物药继续较快增长，化学药比较稳定。血塞通粉针12年销量增长超过50%，新产能车间预计今年3季度建成，年底前有望投产。

　　目前在二级医院和县级医院市场还有较大拓展空间，近年将延续高增长势头。三七价格今年可望回落，毛利率将触底回升。天眩清全年增长约40%多，将继续作为重点品种加强推广。化学药业务预计增长10%以上，中药厂增速有所改善，未来将保持稳健增长。

　　激励机制较为合理有效。之前到期的激励方案达到了预期的较好效果，日前公司公布了新的2013-2105年股权激励计划修改稿，股东大会通过后将正式实施，届时将从中长期促进高管团队的稳定和公司价值的提升。

　　推荐评级。我们调整公司12-14年EPS分别至0.56、0.76和0.99元，同比分别增长约35%、35%和31%，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：主导产品市场竞争比较激烈。

　　(中投证券 余方升)