汉得信息（300170）2012年年报预告点评:继续追求有质量的成长
　　300170[汉得信息] 计算机行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩
　　四季度收入同比基数高，实际收入依然较好。汉得信息发布2012年业绩预告，营业收入同比增长6.8-7.0亿元，同比增长31%-34%；归属于上市公司股东的净利润1.13-1.20亿元，同比增长21%-28%；扣非后净利润1.0-1.07亿元，同比增长27%-36%。市场或担心四季度收入情况影响利润。四季度同比基数高（2011年四季度单季收入同比增长59.8%，是近8个季度最高），若以2010年为基数，并假设营业收入为预告中位数6.9亿元，则2012年相对2010年二到四季度单季收入增长96%、97%、95%，保持平稳。我们认为2012年计算机应用行业净利润下滑5%-10%。得益于成本控制和中单率提高，公司收入和净利润增长幅度显着高于行业水平。
　　短期不高的股价有利于成本控制。公司2012年12月26日公告第二批限制性股票修订案，我们预计2013年1月中旬公告授予。授予价格与限制性股票成本相关，短期不高的股价有利于限制性股票的成本控制。
　　公司追求有质量的成长。我们预计2012年末公司员工数量为2100人，并以年初、年末平均人数作为当年平均员工数量。2010-2012年人均收入为32.5、34.4、35.2万元，人均扣非后净利润为4.5、5.2、5.3万元，逐年提高，公司追求有质量的成长。在以文思、中讯、中软国际、软通动力为代表的国内主要服务模式厂商中，收入增速常年较快，效率（人均收入和人均利润）较低的模式常引导快速人力扩张，导致净利润增速难以维系。汉得信息追求质量的成长意味着更好的长期成长稳定性。
　　维持“买入”评级。我们看好Oracle/SAP在中国2013-2015年的投入，且国家布局内重点软件企业认证有望增厚2012、2013年净利润，维持公司2012-2014年0.74/0.99/1.29元的每股收益预测，并将DCF估值结果20.77元作为目标价。现价对应2012-14年的市盈率分别仅为23、17、13倍。维持“买入”评级。近期将是介入机会。


　　上港集团（600018）2012年度业绩快报点评:业绩略超预期，重申“增持”评级
　　600018[上港集团] 公路港口航运行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林
　　公司公告/新闻:上港集团公告2012年度业绩快报。报告期公司实现营业收入287.0亿元，实现归属上市公司股东的净利润为49.2亿元。
　　小幅上调2012年盈利预测，重申“增持”评级。我们小幅上调2012年盈利预测，维持公司2013-2014年的盈利预测，调整后的每股收益分别为0.22元、0.24元和0.26元；对应最新股价的PE为11.9X、10.9X和10.1X。公司2012年度业绩快报验证了公司业绩已经逐渐走出了基数和“营改增”影响，且从国际和A股横向比较公司均具备估值优势（目前国际和A股港口板块平均PE为14.7X和15.0X）；我们重申对公司的“增持”评级。
　　业绩超预期2.9%，收入高增长的主要原因在于“营改增”影响；公司经营逐步走出“低谷”。（1）2012年度上港集团实现营业收入287.0亿元，实现归属母公司所有者的净利为49.2亿元；分别同比增长31.8%和4.2%。业绩略超我们预期，我们最新预测的公司2012年度净利为47.8亿元（对应每股收益为0.21元），实际实现49.2亿元（对应每股收益0.22元）超我们预测值2.9%，亦略超市场一致预期（0.2071元）。公司营业收入增长同比大幅增长31.8%，主要原因是受公司主营业务纳入增值税扩税范围，代理业务收支核算口径调整的影响。（2）从下半年日均箱量数据看，由于外六期的成功运营以及基数影响逐步消除后，公司经营以及逐步走出“低谷”。经历7、8月份稍显艰难的2个月份后，公司9-10月完成箱量实现了平均4.6%的增长，基本达到公司中长期增长的“稳态”水平（我们目前判断为5%）。
　　四季度实现日均箱量9.03万TEU，环比仅微降。2012年10-12月公司累计完成箱量830.7万TEU，对应实现日均箱量为9.03万TEU，较三季度旺季（9.09万TEU）同比仅略降0.7%（危机前的2007年四季度日均箱量环比下降0.3%），环比下降幅度大幅低于前几年（2008-2011年Q4环比下降幅度分别为5.8%，3.7%，3.1%和4.7%）。我们分析认为外高桥（600648）六期的成功投入运营是公司箱量实现稳定增长的保证，11月更是出现了日均完成9.41万TEU的数据。
　　未来ROE有进一步提升空间，估值具备国际优势，重申“增持”评级。公司由于“营改增”及洋山转固影响，业绩大幅下滑；下半年在外六期成功投入运营以及基数影响逐渐消除后，公司经营逐步步入正轨。我们维持前期判断:预计未来三年公司将进入10%左右的稳态增长状态。从ROE角度看，公司战略的重点之一是发展轻资产物流业务，未来ROE有进一步提升空间（中长期规划目标是10%）。对应公司2013年净利的PE为10.9X，国际和A股横向比较均具备估值优势；我们重申对公司的“增持”评级。


　　天富热电（600509）:兵团打造综合能源平台
　　600509[天富热电] 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国海证券（000750） 分析师：谭倩
　　事件:
　　1月9日，公司发布了收到《关于支持新疆天富热电股份有限公司做大做强的意见》的公告。兵团提出了“ 全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台，支持天富热电做大做强， 力争在“十二五”末，将天富热电打造成为资产规模和销售收入超百亿的兵团综合能源业务平台”的总体目标。
　　点评:
　　注入煤炭、电源、电网资产，打造综合能源平台 兵团计划结合现有资源，支持天富热电通过整合电源、电网资产，打造北疆电网。同时，为提高天富热电的盈利和资产水平，不断完善煤电一体化产业链，计划将师市的煤炭资源注入天富热电，力争早日把天富热电建设成为兵团煤炭资源整合平台、融资平台，实现兵团能源发展战略。
　　预计代建电源逐步并入，十二五装机扩大六倍以上 2011 年后石河子电力需求量快速增长，为满足用电需求，农八师国有资产管理公司已代建2*33 万千瓦机组，已分别于2011 年底、2012 年中投运；代建4*13.5 万千瓦机组，分别于2012 年11 月，2013 年中投运；同时上海电气（601727）垫资建设2*66 万千瓦机组，预计在2016 年建成投运。按照兵团支持天富热电的发展规划，预计上述电源资产均将逐步交割给上市公司。在不考虑兵团其他师的电源资产注入情况下，预计十二五期间公司整体装机容量将从目前的56.2 万千瓦上升至约380 万千瓦，实现六倍的增长。
　　兵团打造北疆电网，公司面临战略性发展机会 12 月1 日，兵团和兵团农八师领导与天富热电在石河子召开《农八师石河子市电网发展战略研讨会》。新疆建设兵团充分认识和肯定农八师石河子发展模式和独立电网对当地经济的带动作用。希望在北疆其他地区复制发展模式，计划在农六、七、九师投资升级电网，以招商引资发展当地工业。未来逐步完成北疆各师之间的联网。预计首先完成农八师的220KV 电网改造和实现
　　与农七师的联网。本次兵团下发正式“意见”，公司有望在十二五期间成为北疆片区的电网、电源企业，面临战略性发展机会。
　　规划注入煤炭资产，服务兵团打造煤炭物流园区 按照本“意见”，预计农八师拥有的煤炭资产将择机注入上市公司。与此同时，早在2011 年，天富热电就与特变电工（600089）成立了天特物流合资公司。注册资金1 亿元， 其中天富热电出资4900 万元，占49%。根据报道，新疆天特物流有限责任公司拟投资总额45 亿元，从事煤炭物流基地开发、建设，煤炭的销售和仓储经营，货运站场经营等。天特物流将实现天富热电的煤炭产销对接，不仅满足公司煤炭需求，降低煤炭成本，同时可以满足周边兵团的煤炭和物流需求。
　　盈利预测 暂不调整盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元、0.87 元，对应PE 分别20.1 倍、14.8 倍、9.7 倍，受益高能耗企业的西部转移以及“气化新疆”的总体要求，公司电力和天然气业务在十二五期间快速增长，同时公司存在兵团能源资产注入和天然气提价等预期，维持“买入”评级。
　　风险提示 煤炭价格上涨，高能耗企业西部转移速度低于预期等。


　　珠江钢琴（002678）重大事项点评:订货稳增长业绩有保障
　　002678[珠江钢琴] 传播与文化
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师：
　　事项:
　　珠江钢琴（002678）于201 3年1月9日发布公告，公司于201 3年1月6日至1月9日召开201 3年全球VIP客户年会。会议期间，公司分批次与主要经销商签订201 3年全年销售合同。截止201 3年1月7日，公司与主要经销商达成销售意向约13.2万架钢琴，实际签订的销售合同约为4.4万架。
　　评论:
　　订货情况理想，全年业绩有保障。公司2012年订货会期间达成销售意向约11.5万架，签订的销售合同为5.2万架，当年达成实际销售数量为12.8万架。截止201 3年1月7日，公司在本次订货会上与经销商达成的销售意向同比增长14.8%，实际己签订的销售合同达到去年的85%。1月8日及9日公司将继续与经销商签订销售合同，我们预计201 3年订货会最终实际签订的销售合同将较2012年有所增加。2012年订货会达成的销售意向占全年实际销量的90%，即实际销售情况将根据市场变动情况有所调整。根据201 3年订货会情况，我们认为公司全年实际销量有望实现两位数的增长，市场份额将继续领跑全球。
　　中高端产品占比将进一步提高。公司已经形成了覆盖高中低档的较为完整的钢琴产品线。2009—2011年，中高档钢琴收入占公司钢琴产品收入的比例分别为57.32%、61.85%和65.57%，呈现逐年递增的趋势。定位世界中高端水准的恺撒堡系列2012年销量预计同比增长40%以上。我们认为，随着公司产品升级换代战略的不断推进，201 3年公司产品结构将进一步升级，产品均价有望持续提升。
　　募投项目持续释放产能，新增需求能够得到有效满足。公司IPO募集资金主要用于4万架中高档立式钢琴总装生产线、6万件中高档琴击弦机系统生产线、6万件中高档琴键盘生产线、4万件中高档琴共鸣盘生产线以及9万件中高档琴弦槌生产线等项目，预计2013—2015年达产率分别为35%、75%和1 00%。募投项目持续释放产能，将改善公司产能受限的局面，有效满足新增需求。
　　风险因素:宏观经济不景气影响钢琴消费能力；原材料价格和劳动力成本上升；人民币升值降低公司产品出口竞争力。
　　维持“买入”评级。我们将密切跟踪公司年度订货情况，现暂维持2012-2014年EPS为0.38/0.49/0.63元的预测，复合增长率27.8%，分别对应2013-14年25/19倍PE。鉴于近期市场估值中枢上移，我们上调公司目标价至14.0元，对应2013-14年29/22倍PE。维持“买入”评级。


　　恩华药业（002262）:麻药基本无影响 精神类影响可控
　　002262[恩华药业] 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：庄琰
　　事件:发改委近日公告精麻类等相关药品价格最高零售价调整方案。投资要点综合分析我们认为，麻醉类药品调价幅度较小，公司麻醉类产品线基本不受影响；部分精神类药品调价后，短期价格可能略受影响，但影响幅度可控；在销量增长带动下，精神类药物长期增长前景依然看好。
　　麻醉药品调价幅度较小。恩华药业的主要麻醉药产品包括咪达唑仑注射液，依托咪酯注射液，以及陆续上市的芬太尼、右美托咪定、丙泊酚等注射剂品种。此次调价方案中主要涉及依托咪酯注射液，最高零售价下调10%左右，但由于恩华目前中标价与新最高零售价的加价空间仍有15%以上，因此受影响很小。丙泊酚注射液最高零售价调整较多，但恩华产品刚刚上市，影响很小。总体来看，作为公司业绩主要来源的麻药业务增长应不会受到影响。
　　精神类药品略有调整，预计影响可控。恩华药业的主要精神类药品包括利培酮，齐拉西酮，丁螺环酮等品种。其中利培酮普通片剂最高零售价被下调较多，但恩华药业该品种剂型中标价较低，缓冲区较大，应基本不受调价影响；分散片剂型中标价较高，如果按照片剂差比价定最高零售价，可能需要向下调整供货价，但由于其规模较小（约2000万左右，整体利培酮应该超过1亿），影响应该可控，且随着分散片剂型逐步替代普通片剂，长期来看利培酮增长仍然有望逐步恢复。此外，丁螺环酮和齐拉西酮新最高零售价与前期中标价加价空间一般在11-12%左右，与15%的标准差价率相差不大，影响依然可控。
　　看好中枢神经用药市场及后续产品动力。虽然精麻类产品价格有所调整，但一方面我们看好麻醉及精神类用药市场长期发展，另一方面我们认为恩华药业的产品梯队仍具优势，2013-2014年，大品种瑞芬太尼、阿立哌唑和度洛西汀也有望逐步获批。持续的产品获批将为公司带来长期的成长动力。
　　财务与估值
　　我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.88、1.18元的盈利预测，考虑到已进入2013年，我们综合DCF模型调整目标价至31.00元，对应2013年PE35倍，考虑估值较高，维持公司增持评级。
　　风险提示:新产品投放晚于预期，股权分散风险，产品出厂价降价风险。


　　上海凯宝（300039）:生产线技改有望保障主业较快增长
　　300039[上海凯宝] 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：田加强
　　新基地建设稳步推进，明年生产线挖潜有望提升30%产能。公司2012年11月22日竞得奉贤区市工业综合开发区一地块的国有建设用地使用权，并与上海市奉贤区规划和土地管理局签署了《上海市国有建设用地使用权出让合同》，2013年1月5日公司收到由上海市人民政府颁发的《上海市房地产权证》，该地块将用于建设新的5000万支中药注射液提取车间以及其他项目，预计在今年年底有望投产。由于公司原有产能已经达成规划产能的100%，2013年新的增长空间主要来自于现有产能的技术改进和内部挖潜，我们预计借此有望提升30%的产能空间，从而保障主业的持续较快增长。
　　老生产线通过GMP认证。公司公告其小容量注射剂车间再次通过新版GMP认证，此车间是公司2010年5月底通过老版GMP认证的第一条灌装生产线，此次重新通过新版认证后，公司目前三条小容量注射剂生产线全部通过新版GMP认证，消除生产后顾之忧。
　　痰热清招标价格维护较好。目前在湖北2012年二级以上医疗机构药品集中招标中痰热清注射液的议价结果较为理想，相比上一轮湖北地区的中标价格略有提升，同时不低于在各省的平均中标价，由于痰热清注射液属于独家品种，并为中药保护品种，考虑到生产成本上涨的压力，公司未来在各省非基药招标中有望维持较好的价格。
　　财务与估值
　　考虑到公司现有产能的技改挖潜顺利实施，我们调高公司2012-2014年每股收益预测分别为0.90、1.16、1.41元（原预测为0.90、1.12、1.36元），参照中药板块平均估值水平给予2013年25倍市盈率，对应目标价29.00元，维持公司买入评级。
　　风险提示中药注射剂安全性风险。


　　银江股份（300020）:行业大项目持续增长，公司2012业绩将迎拐点
　　300020[银江股份] 计算机行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：马先文
　　事件描述
　　1、Tranbbs近日发布《2013年中国城市智能交通市场研究报告》，据其统计，2012年国内城市智能交通千万级项目数量增长24%。
　　2、银江副董事长吴越近日接受“金融界”采访，表示截至2012年三季报，公司在浙江省外的订单占比已达到80%，公司全国市场扩张战略成效显着。
　　事件评论
　　国内智能交通大项目数量与规模持续增长，促市场进一步向大企业集中。
　　根据Tranbbs统计，2012年国内城市智能交通千万级项目数量相比2011年增长24%，同时我们统计Tranbbs每半个月公布的中标金额三甲项目，2012年统计总金额同比增长36%，高于项目数量增幅。我们认为，这一定程度上可以说明，2012年大项目单体规模仍有显着提升。在国内智能交通行业持续高景气的背景下，大项目数量和单体项目规模的显着增长，有望推动市场份额向银江股份、易华录（300212）、中兴智能交通等资金实力强、大项目经验丰富的厂商进一步集中。
　　银江股份全国扩张成效显着，“重规模”转向“重效益”，2012年迎来业绩拐点。银江自上市以来积极推进全国市场扩张战略，从09年浙江省外收入占比不到30%，已提升至2012年三季报省外订单占比80%。同时，公司2012年收入规模有望达到2009年的270%以上，足见其全国扩张极为成功。由于公司在市场扩张过程中，一定程度牺牲利润抢市场，曾导致毛利率出现下降趋势，且利润增速显着低于收入增速。但我们认为，公司全国市场扩张取得显着成效，跑马圈地将逐步告一段落，2012年经营从“重规模”转向“重效益”，毛利率环比已有所回升。我们预计，在行业高景气、公司订单充沛的背景下，银江2012年收入、利润均将实现较快增长。
　　“城镇化”主题下，智慧城市热潮持续升温，延续银江黄金发展期。近年来国内智能交通建设热潮将银江股份带入一轮黄金发展期。而且，我们认为，在“城镇化”成为未来经济增长主题的背景下，智慧城市建设热潮仍继续升温，而智能交通作为智慧城市的重要组成部分，势必成为发展的重点。因此，我们判断，随着智能交通行业格局逐步向大厂商集中，银江股份的业绩高增长在未来几年有望延续。我们预计公司2012、2013年EPS0.47元、0.65元，维持其“推荐”评级。


　　西部资源（600139）:资源扩张，高歌猛进
　　600139[西部资源] 有色金属行业
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师：施毅
　　事件:西部资源通过北京产权交易所以1.9亿元摘牌获得维西凯龙矿业有限责任公司100%股权所取得的铜矿采矿权一项（大宝山铜矿）和探矿权一项。
　　点评:此次100%收购大宝山铜矿（334资源量达到11万吨），将大幅增加公司资源储量和产量。假设2012-14年自产铜精矿分别为0.45、0.50和1.00万吨，在当前价格水平下，公司2012-14年EPS预计分别为0.25、0.31和0.44元。估值方面，公司自2008年借壳上市以来，资源扩张一向激进，长期估值水平保持在40倍；资源拓展保证高估值，给予公司2013年EPS40倍估值，目标价12.38元，买入评级。
　　控股人为阙文彬家族，为矿业界著名的恒康系。公司实际控制人为阙文彬家族（恒康系），除了西部资源，恒康系旗下还拥有ST炼石（现为炼石有色（000697），主营钼矿）与独一味（002219）（中医药领域）两家上市资产。
　　此次收购大幅增加铜资源储量。根据云南国土厅出具的《关于〈云南省维西县大宝山铜矿普查报告〉矿产资源储量评审备案证明》，大宝山铜矿保有的资源储量铜矿石量197.31万吨，铜金属4.2万吨，品位2.15%；伴生银金属量114.67吨，品位58.12g/t。同时，根据《大宝山铜矿地质工作报告》，估算大宝山铜矿拥有铜334资源量10.91万吨，伴生银334资源量275.80吨。
　　未来矿山有望大幅扩产，业绩增厚将体现在2014年。维西凯龙矿业目前处于停产状态。收购后，公司将加大勘探力度，并在增储的基础上，拟在大宝山铜矿建成生产规模为60~100万吨/年的选矿厂、采矿等采选工程设施；相比目前仅15万吨/年的采矿产能，未来扩产有望大幅增加矿产量。
　　业绩预测及盈利评级。公司在资源扩张上一向激进，这也成为公司能够走出独立行情的关键。假设大宝山矿扩产顺利，2012-14年铜精矿产量分别为0.45、0.50和1.00万吨，EPS预计分别为0.25、0.31和0.44元。资源拓展保证高估值，长期估值水平保持在40倍；目标价12.38元，买入评级。


　　北陆药业（300016）动态跟踪:降价影响有限
　　300016[北陆药业] 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：江维娜
　　投资要点。
　　发改委调低最高零售价。1月8日发改委通知决定从2013年2月1日起调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品的最高零售限价，涉及20类药品400多个品种、700多个剂型规格，平均降价幅度15%，其中高价药品平均降幅达到20%。本批调价与2011年至今已分四批调整的抗生素、循环神经、激素、消化、抗肿瘤、免疫和血液等8类药品属于同一轮次调价品种。
　　预计降价影响有限。从三季报数据分析，对比剂仍然是公司主营业务收入最主要组成部分，而碘海醇和钆喷酸葡胺是其中主力品种。公司目前分别拥有7个碘海醇、4个钆喷酸葡胺药品批准文号，本次涉及降价品种如下表所示从最高零售限价与2012年招标均价的差价看，三个规格（6g:20ml、15g:50ml和22.5g:75ml）碘海醇中标价存在一定价格压力，其余品规价差较大。碘海醇原料药是公司主要成本，从三季报库存增加分析，公司对原材料进行了一定储备，因此预计不存在原材料价格提升、毛利率进一步降低的风险。
　　盈利预测。维持公司12-14年eps分别为0.39元、0.51元和0.64元的盈利预测，使用相对估值法取A股可比上市公司13年调整平均PE29倍，得出目标价14.79元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示。
　　主导产品价格进一步下降；政策风险；销售费用持续维持较高水平；九味镇心颗粒销售收入增长低于预期。


　　海格通信（002465）公告点评:收购摩诘创新与嵘兴拓展军民客户资源
　　002465[海格通信] 通信及通信设备
　　研究机构：东北证券（000686） 分析师：周思立
　　事件:海格通信发布公告，董事会同意公司使用自有资金46，620万元收购北京摩诘创新科技股份有限公司90%股权，进入模拟仿真、通用航空等领域；同意公司使用自有资金18，800万元收购深圳市嵘兴实业发展有限公司、深圳市嵘兴通信技术有限公司、深圳市嵘兴无线电技术有限公司60%股权，加快公司频谱管理业务发展，提升军民用频谱市场拓展力度。相关收购条件和标的公司业绩承诺均于公告中指出。
　　点评:摩诘创新提供模拟仿真系统相关产品与服务，产品包括飞行模拟器、电动运动平台、视景系统、飞行员程序训练系统、战术模拟训练系统等，主要客户为各军兵种和科研院所，2012年摩诘创新1-9月营业收入为1574.99万元，净利润为294.53万元，四季度是其集中确认收入时期，2012全年净利润预计超过2000万元。摩诘创新定位于军用和高端民用市场，2011年净利润率超过40%，公司收购摩诘创新股权有望提升综合盈利能力，本次转让还约定2013年至2015年摩诘创新合计税后净利润（扣除非经常性损益后）不低于1.50亿元。我们认为本次收购对公司经营具有长期积极意义，公司业务将延伸到航空领域，军方客户资源更加丰富，利于公司构建更为全面的军品体系，同时通过客户互动，公司传统产品线也有望打开新市场。
　　嵘兴是国内无线电监测领域知名厂商，产品为无线电监测设备和管理分析系统，提供系统集成服务，客户包括各地无委，曾服务过深圳大运会、北京奥运会等大型项目。本次收购使得双方技术、市场优势互补，嵘兴的民用频谱管理业务和公司相关军用业务将得到较快发展。十二五无线电规划为频谱监测设备提供50亿元市场规模，本次收购有望提高公司受益程度。
　　（注:协议签订后嵘兴三家公司将进行重组）盈利预测:预计2012~2014年EPS为0.81元、1.03元、1.20元。风险提示:拟购企业发展不如预期；现金优势减弱。


　　博彦科技(002649)：高管增持13年确定较高增长
　　公司日前收到邓斌等核心管理人员及业务骨干通知,计划在未来六个月以内,以合计不低于3000万,不超过3500万元通过交易所系统购买公司股票,并承诺自愿锁定至15年11月1日。此行为反映公司团队对于公司成长前景信心,我们同时推断公司未来不排除用定向增发进行外部收购可能,股票溢价越高将相应降低其收购成本。
　　公司已完成对大展公司的收购。对方主要从事ITO和BPO服务。其对日本IT外包业务具有很强的竞争力。在完成本次并购后,公司已形成对欧美外包十对日本外包十国内外包三足鼎立格局。其全球外包能力将进一步提高。依照双方并购承诺,我们预计大展13年净利底限在3800万以上。我们注意到本次参与增持的部分高管来自大展原管理团队,且其增持金额超过了并购时承诺的规模,显示其对公司未来发展的信心。
　　公司作为国内一流的外包厂商,业务涵盖工程研发、企业应用及业务流程外包。客户涉及高科技、通讯、金融、能源及公用事业。核心客与微软、惠普、ADOBE、谷歌等全球顶级企业保持稳定的业务关系。
　　我们预估,公司依靠内生成长,就能够保持20%以上的业绩增幅。
　　我们认为中国外包行业正进入整合阶段。公司依其行业地位将集中受益。将持续通过外部并购获得额外成长力量。每年可能都有一至两单大额并购。并购将成为公司外延增长常态,并将成为公司业绩超额增长重要力量。
　　我们预计公司2012-2014年营业收入分别为8.29亿、13.36亿、17.22亿。净利润分别为0.95亿、1.37亿、1.90亿。EPS分别为0.95元、1.37元、1.90元。给予增持评级。
　　(国泰君安)


　　华兰生物(002007)：提价彰显血制品价值 华兰是最优投资标的
　　事件.
　　华兰生物（002007）发布《关于国家发改委对公司部分产品最高零售限价调整的公告》,公司的人血白蛋白、破伤风免疫球蛋白等产品的最高零售限价有所提升,价格调整对公司将产品积极影响。
　　评论.
　　控费背景下提价彰显血制品的价值:在医保控费的背景下,最高零售价提价的品种极少,此次发改委上调各种规格的人血白蛋白最高零售价和破伤风免疫球蛋白价格,再次验证了血制品的价值。提价的原因一方面是供给与需求的极端不平衡,另一方面也是由于采浆成本的上升。出于民生需求考虑,我们认为出厂价可能会有小幅上调。但此次提价意味着血液制品的价格将继续保持坚挺,尤其是小制品的价格上调,对提升吨浆收入和利润有更大的帮助。
　　需求面的天花板还未到达,供给面的瓶颈缓慢突破:对于血液制品行业而言,我们认为临床需求十分旺盛,卫生部保守测算血浆年需求可达8000吨,而目前的供给仅在4000吨左右,缺口过半;从供给面来看,新开浆站的审批难,供给自然增长缓慢。“浆源为王”的局面至少还会持续3-5年,并且据此决定企业的地位。
　　在供需矛盾面前,华兰生物是最好的投资标的:市场中有认为血液制品行业存在难以破解的僵局,企业的增长受限。但随着华兰生物在河南地区新浆站重启,公司占据着重庆河南两地的资源,在浆源的扩张中具有了可持续性,因此公司是血制品行业最好的投资标的。
　　疫苗业务将改善,其他生物制品在研品种丰富,看好公司“大生物战略”:2012年公司更换疫苗经销商,我们预计未来疫苗业务将改善。除了疫苗之外,公司在生物制品研发方面的投入不断加大,研发支出占营业收入的比重提升,多个新生物产品正在开展临床,包括手足口病基因工程疫苗、肺炎疫苗、大流感单克隆抗体、治疗性乙肝疫苗、重组人缓释凝血八因子、治疗性抗癌单克隆抗体等。
　　投资建议.
　　公司是血液制品行业的优秀企业,新浆站的开拓进展已经取得第一步,原料供应紧张的局面在缓解,未来仍然存在更多新浆站获批的可能性,随着疫苗业务改善、新生物产品的研发,我们看好公司的长期发展。预测公司2012-2014年EPS为0.606元、0.875元和1.100元,维持“买入”评级。
　　我们本月把华兰生物纳入月度研究组合重点推荐,几天表现优异。虽然有流感等突发事件的刺激,但公司长期滞涨、业绩改善的逻辑,仍然支撑公司是目前医药股的较优标的。我们遵照此逻辑搭配本月组合,其他品种也建议关注。
　　(国金证券)


　　富瑞特装(300228)：业绩符合预期 再次验证高成长
　　事件
　　公司于2013年1月7日发布业绩快报:2012年度归属于上市公司股东的净利润约为10876.78万元-12981.97万元,同比增长约55%-85%。
　　评论
　　单季度业绩逐季增加,全年业绩符合我们预期:从公司业绩预告推算,随着公司产能释放以及新产品的推出,公司四季度单季实现净利润约为2907万元-5012万元,与前三季度2076万元、2818万元、3076万元相比,呈现逐季递增趋势。之前我们预测富瑞特装（300228）全年归属于上市公司股东净利润增速约为70%,在此次业绩快报披露区间中段,因此整体上看,公司业绩基本符合我们预期。
　　公司通过12年的蓄势,13年将更具成长前景:公司在12年里正式推出了小型液化装置、速必达等产品,并斩获了大量订单。公司还在海水淡化、发动机再制造等领域完成布局,有望在13年贡献业绩。而在12年12月份通过的新一轮产能扩建计划中,新获得的235亩土地,将成为未来成长的最大动力。
　　坚定看好富瑞特装的长期投资价值:我们认为天然气的景气大潮才刚刚开始,公司先发优势明显。随着小型液化装置等产品的放量,公司13年业绩增长的确定性高,并且作为A股市场中最纯正的天然气设备标的,理应享受一定的估值溢价,因此我们坚定看好富瑞特装的长期投资价值。
　　投资建议
　　我们预测富瑞特装2012-2014年EPS分别为:0.889元、1.434元和2.054元,同比增长69.72%、61.36%和43.25%。
　　基于对天然气产业链的持续看好和公司的行业地位与先发优势,我们参照油气产业链估值水平,给予公司30X13PE,给予目标价43.02元,维持“买入”评级。
　　(国金证券)


　　壹桥苗业(002447)：捕捞面积增加 高增长仍将持续
　　面积处于快速增长时期:公司2012-14年捕捞面积预计能达到3786亩、7500亩、12786亩,同比分别增长657.20%、98.01%、70.48%。至2016年开始预计能实现滚动收获面积约22500亩,较2012年增长6倍左右。水产四驾马车当中,除好当家（600467）仍然有相当的海域可利用空间(在养约2.6万亩,适养约14.59万亩),东方海洋（002086）已接近满产,獐子岛用于海参的海域面积也较为稳定在1.2万亩(韩国珍岛贡献预计要14年以后),壹桥的成长性显得非常突出。
　　我们认为公司亩产水平仍能处于较高水平。公司亩产水平显著高于其它三家海参相关上市公司,上半年达到266kg/亩,我们认为其中主要包括以下几个原因:一是公司采取“轮播”模式进行投苗,这区别于东方海洋、好当家的“复播”模式,第二是公司采取的是围堰养殖,区别于东方海洋、獐子岛的底播模式,三是公司采取的自产苗比例较高,与养殖环境兼容性较好。四是公司围堰条件与围堰质量较好,利于存活率的提升。
　　参苗自给提升盈利能力空间。预计2012-2014收获年对应投苗年的参苗自给率约为50%、90%、59%,不考虑新增租赁、收购水体,随着增发项目顺利推进,参苗自给率有望在2016收获年稳定在80%以上,进而提升毛利率约3%左右。
　　围堰面积折旧预计影响2012-2014年盈利分别为1523.8、2744.2、3155.8万元左右。2010-2012年分别为4000亩、5000亩、10000亩,随着水深由4米逐渐到10米左右的水平,围堰造价将由2万元/亩升至4万元/亩,折旧会一定程度影响公司的盈利情况。预计2012年-2014年新增折旧1523.8、2744.2、3155.8万元(按每年围1万亩计算,实际围堰进度预计在13、14年将完成2.5万亩围堰改造)。
　　我们预计公司2012-14年EPS分别为0.495、0.679、0.907元,综合考虑到公司的成长性,我们给予公司13年35-40倍的估值,对应6-12个月的目标价23.77-27.15元,给予“增持”评级。
　　亩产低于预期,经济持续下行影响下游需求.
　　(国金证券)


　　华菱钢铁(000932)：三方股权重构 进一步提高中资管理效率及控制力
　　1月7日华菱钢铁（000932）最新公告称,华菱集团已于近日收到证监会《关于核准湖南华菱钢铁集团有限责任公司公告湖南华菱钢铁股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》(证监许可[2012]1748号).
　　要点及点评如下:公告的核心在于集团、股份公司、安赛乐三方的股权结构重新构建。华菱集团拟将其持有的汽车板公司17%的股权转让给华菱钢铁,16%的股权转让给安赛乐米塔尔,同时以授予安赛乐米塔尔在未来26个月内向华菱集团按约定价格出售所持有的华菱钢铁6亿股卖出选择权的方式受让安赛乐米塔尔持有的华菱钢铁部分股权,以实现华菱集团、安赛乐米塔尔在华菱钢铁和汽车板公司的股权置换,同时,华菱钢铁在汽车板公司的股权将由34%提高到51%,实现了公司控股汽车板公司,并与安赛乐米塔尔共同增资汽车板公司,使汽车板公司的注册资本由15.3亿元增加到26亿元,投资额由45亿元增加到52亿元。
　　本次调整将对公司2250产线项目产生积极贡献,汽车板项目也进入实质性阶段。汽车板公司投产能够消化华菱涟钢2250生产线生产的近160万吨热轧基板,能够有力地促进华菱涟钢2250项目尽快达产达效,提升华菱涟钢的盈利能力,而汽车板的年产能由120万吨增加到150万吨,本次交易相关协议签署的同时,汽车板公司与主要设备供应商签署了设备采购合同,标志着汽车板合资项目转入实质性建设阶段。
　　我们认为本次调整,我们认为最积极的意义还是在于股份公司的中资控制力进一步提升,利于未来管理效率提升。目前,华菱集团持有华菱钢铁40.01%的股权,安赛乐米塔尔持有华菱钢铁29.97%的股权。未来华菱集团在华菱钢铁的股权比例将提升到59.91%,安赛乐米塔尔在华菱钢铁的股权比例将下降到10.07%,集团将主要专注于华菱钢铁的运营,而安赛乐米塔尔将主要专注于汽车板公司的运营。这种治理结构的调整有利于推进华菱钢铁体制和机制的变革,提升华菱钢铁的决策和运营的效率,提高市场快速响应能力。
　　维持“增持”评级。综合来看,我们对公司该项目持积极的态度,如果未来运行得当,将三方共赢,虽然公司目前仍面临较大的盈利压力,但已开始从治理角度开始努力,我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.90、-0.34、0.01元,但考虑到当前股价仅2.31元,对应PB仅0.56倍左右,估值优势相对明显,继续维持“增持”评级不变。
　　风险提示:宏观经济环境、原料钢价波动、下游需求景气程度、公司经营风险等。
　　(华泰证券)