历史大底是熬出来的
　　自上周一开始，银行股成为空方打压A股股指的又一利器。其中，民生银行(600016)又成为空头集中打压的个股。从上周一开始，连跌3天，最大跌幅接近10%。而几乎同时进行的大宗交易，卖方更是以接近跌停板的价格出让。
　　与此同时，香港市场银行类股票H股也遭受重创，民生银行同样是首当其冲，上周前4个交易日，最大跌幅逼近20%。伴随着这波打压的是，几家外资大投行对中资银行股的唱空，海内外空头势力联手做空中资银行股的企图跃然纸上。
　　这些年来，只要将这种海内外机构的一唱一和联系起来，就有人给质疑者扣上阴谋论的大帽子，但纵观近一段时间以来，A股中部分大蓝筹突然跳水的走势，以及伴随的种种谣言，还是让人不得不怀疑，确实有利益集团在刻意做空A股。
　　8月24日，上证指数报收于2092.10点，这是3年来股指首次收盘在2100之下。当天收盘后，网上一片看空声。
　　截至上周三，虽然空头利用银行股百般砸盘，但看上去触手可及的2000点却依然没有被击穿。仔细观察盘面，目前，该跌的板块基本上都跌了，包括近来最强势的创业板也已经补跌。与此同时，虽然两市指数先后创出新低，但很多股票其实早就不再跟随指数下跌，相反，每天盘面上都有十几只股票涨停，更有部分股票逆势创出新高。
　　这种错综复杂的盘面说明，虽然空方试图以银行股为杠杆，撬动新一轮下跌，但已经很难像以往那样称心如意，空头的力量也几乎到了山穷水尽的地步，即使是作为空头重磅武器的银行股，多家公司股价跌破净值，这样低的估值，其实已经是对银行股未来盈利下降预期作出的反应，做空机构看淡的种种理由，不过是老调重弹，毫无新意。
　　空头黔驴技穷，但多头也反击无力。由于缺乏实质性利好，特别是从根本上解决股市供需矛盾的希望依然渺茫，场外资金依然不敢大举进场。不管是先融资后融券的不对等措施，还是发改委突击批复8000亿城轨交通建设的稳增长利好，都没能刺激股指大幅上攻。可见，A股之低迷，确实已经到了冰冻三尺非一日之寒的程度。
　　多空力量的这种消长，反映到盘面上即是股指的小阴小阳，反复拉锯。这种看上去见底希望颇大，冲进去可能马上挨套的格局，正是市场磨底的典型特征。不光这一次，历史上凡是中长期底部，几乎每一个都是这么熬出来的。
　　这种非常痛苦的磨底状态直到上周五才被打破，可见，股票投资不仅是对投资者判断能力的考验，更是对投资者心理承受能力的淬炼。（.华.夏.时.报 .古.月）

　　长阳一柱擎天 反弹反转激辩
　　压抑已久的股市终于爆发。昨日，深沪两市走出久违的大涨行情，早盘两市均高开高走，午市甫一开盘即迅速冲至全天最高点，随后虽略有回落，但两市股指仍收出冲天巨阳。终盘上证指数收于2127.76点，大涨75.84点，涨幅达3.7%，创近8个月来的最大单日升幅；深证成指更是暴涨5.08%，创3年来的最大单日升幅。两市合计成交2213.1亿元，较上一交易日猛增132.24%。
　　个股表现更是精彩纷呈。截至收盘，两市共有69只非ST股达到涨幅限制，其中沪市33只，深市36只。两市合计仅35只股票以绿盘报收，且跌幅最大的千金药业(600479)也仅下跌了2.01%。
　　市场人士分析认为，昨日的大涨事出有因：天下没有只跌不涨的股市，跌了这么久，空头既累且乏，该是多头路见不平一声吼的时候了；一段时间以来连续出台利好政策措施的累积效应终于释放，火山爆发的力道不可谓不猛，证监会正配合财税部门研究差异化征收红利税的消息无疑起到了点火的作用，而近日发改委连续批复55个项目，不仅将有利于稳增长，也让投资者看到了相关板块的投资机会，建材、工程机械等受益板块于是领衔主演；隔夜欧美股市大涨，对A股市场也有一定提携之功。
　　经过擎天长红的洗礼，市场人士对后市的理解却出现明显分歧，反弹论反转论针锋相对。
　　东北证券(000686)冯志远认为，股市暂时处于超跌反弹状态，尚无充分理由表明已经反转，而且不排除此次反弹之后再创新低的可能。广发证券(000776)也仅认为短线有进一步反弹的可能。申银万国证券市场研究总监桂浩明甚至给出了反弹的空间10%左右。华讯投资稍乐观一些，认为如后市持续放量，股指有望确立阶段性底部，并迎来较长反弹行情。与之相反，万隆证券干脆直接点出了多头闻之则喜的反转行情字眼，并认为没有什么突发的重大利好消息，这就是我们最喜欢的无利好底；英大证券研究所所长、钻石底发明人李大霄除认为是发改委促成了市场的反转外，还在微博上进一步为投资者打气：这次可能是A股20年以来的一次真正的牛市，缓慢而悠长，是以公司价值的成长取代资金与筹码的关系，这是一个很大的变革，适应这些变革的投资者才能够生存下去。(.证.券.时.报)

　　李志林：结构性秋抢行情来临

　　李志林（忠言）博士
　　正当整个市场恐惧跌破2000点、陷于绝望时，但2030点硬是收盘久久不破。周五，一根3.7%的大阳线拔地而起，并携1100亿的巨量，给人以酣畅淋漓的感觉。李大霄冲动地认为：20年的大牛市开始了；许多人认为，这是十八大导致的V字形的反转。我则认为，这仅仅是有十八大给力的一年一度的秋抢行情而已。
　　1.最大的利好乃是大盘股从神坛回到地面。众所周知，股市之所以从6124点跌到2029点，是扩容大跃进直接导致的，尤其是大盘股的IPO、再融资，以及大小非减持。长期以来，扩容大跃进之所以能畅通无阻，主要是因为大盘股靠着垄断地位，打着罕见投资价值的旗号，被推向了神坛，从而使上证指数高企，系统性风险加剧，如今，大盘股终于从神坛回到了地面，最有代表性的是中国神华从94.8元跌到16.06元，中国铝业从60.6元跌到4.50元，中国远洋从68.4元跌到3.42元，中石油从48.62元跌到8.72元，工行从9.00元跌到3.13元，这个过程，正是伴随着走绿色通道的大盘股不断特批上市、大盘股动辄几百亿再融资以及国有大小非大量减持，遂导致上证指数一跌再跌，整个市场亏损累累，直至8月底，沪深300指数的市盈率创了9.42倍的历史新低，40%的银行股破净，市盈率仅5--6倍，46%的钢铁股亏损。尤其是大盘新股中国水电从6.23元跌到3.05元，中国交建从7.09元跌到4.06元，中信重工从4.89元跌到3.69元，迫使已过会的大盘股无法发行；国际板遥遥无期；城商行和农商行要想上市，只能发1元多，弄得不好就将按新规则退市；国有大小非已无法减持，否则就要负国有资产流失之责。这种悲惨的局面，便是十多年扩容大跃进和持股超低成本的全流通所造成的恶果。在管理层坚决不愿意纠正扩容大跃进的情况下，让大盘股群体破净、市盈率跌到个位数，无疑是用市场力量拯救中国股市的最有效手段，也是逼使政府救市、引发大盘报复性上涨的最大利好和最主要的理由。
　　2.政府各部门的利好政策促使了秋抢行情的爆发。十多年前，我曾经总结出中国股市冬播、春收、夏歇、秋抢的八字操作方针，被22年股市无一例外地证明为有效。每年9月初、立秋后，都有一波秋抢行情，并都有利好政策支持。这既与夏天的暴跌过度有关，又是政府鼓励市场信心，以实现全年经济增长目标的需要。本周五的暴涨，便是在2000点岌岌可危时，由国务院主导，证监会发出十八大维稳令，财政部对节能环保提供税收优惠支持、研究减免红利税，以及国家发改委连续两天批准60个投资项目、资金逾1万亿所直接导致的。相信日后各部委还会陆续有货币政策方面的利好政策刺激股市。所以，今年的秋抢行情会很精彩。
　　3.对上证指数的秋抢行情不能期望过高。今年以来，政府已明确了调结构，转方式新的经济发展战略。也就是说，以往那种靠周期性行业、传统产业的大规模投资拉动、能源消耗、低水平产出和依赖出口拉动的粗狂性的经济增长模式，已经走到了尽头。由于世界经济的疲软，经济增速的主动降低，原材料和人力成本的大幅提升和环境污染的压力，这些都对长期以来成为中国股市中流砥柱的大盘蓝筹股，构成了极大的压力，中报显示，钢铁、基建、有色、煤炭、房地产处于全面亏损、抑制或疲软状态，银行业的增长从往年的40%左右快速降到了10%左右。对此，国资委副主任早就发出了央企要做好3--5年过冬的准备，最近工信部负责人又称国有工业企业要做好7--8年利润下滑的准备。再加上股指期货已成了对沪深300指数做空的代名词，市场资金严重匮乏，根本无力支持大盘蓝筹股的走高。哪怕红利税全免，也没多少人愿意为了追求3%不到的红利而忍受股价的没完没了的下跌。说到底，现今的大盘蓝筹股，是在对上市前的盲目追求规模世界第一，以及随后的不断再融资还债，以至在调结构中难以抵御国内外的风险，从而成为笨重的病象，在本次秋抢行情中难以跑赢大盘。稍有反弹，说不定就会被大盘新股的发行而迎头痛击。人们在对大盘股抢反弹时，务必提高警惕，不碰或少碰才是明智的。因为，人们至今未看到管理层改善供求关系的实质性举措，或者给与市场确定性的改善预期，很令人失望，故不能对上证指数涨幅有过高期望，只是为了特定需要抢一把而已！
　　4.结构性秋抢行情的重点是新兴高成长的中小盘股。今年以来，从管理层到市场中很多人，一直对新兴产业的中小盘股存有偏见。其实，国家早已将新兴产业定为战略性的产业，视为经济转方式的重点，是中国迎头赶上和抓住新一轮世界科技革命的急需，并且政府在十二五期间将向新兴产业投资10.8万亿。并且，是买低市盈率的大盘股，还是买高市盈率的新兴产业中小盘股，是人们的自由选择，是风险和收益成正比的合理的自主行为，二者不存在道德高下的评判。但是，一些书生型经济学家和分析师，动辄发布言论：大盘股市盈率已经在10倍以下，有投资价值，但中小板创业板市盈率仍在30倍所以有很大的下跌空间。这分明是对静态价值和动态价值一窍不通的皮相之谈，是要求将成长性50%--80%的中小盘股去向正在走下坡路的大盘股的低市盈率接轨，这好比按照公园里的冬青树都应一样齐的标准来要求股市一般的荒唐。即便是美国，几个市场的指数涨幅也不一致。今年1--8月，道指涨7.7%、标普500涨12.2%，而纳指却涨了17.84%；道指的市盈率15倍，而纳指的市盈率35--40倍，为什么美国证监会从来不打压纳斯达克股市，而中国股市上市门槛更高的创业板中小板仅30倍市盈率，就被管理层和专家们污为毒资产？须知，群众才是真正的英雄，在各方强烈责难下，以今年1月6日和本周末为基点，上证指数至今还是阴线，而中小板却涨了14%，创业板涨了24.84%。在我看来，创业板中小板，以及主板中高成长的（年增50%以上）、新兴产业的高成长的中小盘股，是中国股市的新生婴儿，是潜在的罕见投资价值的领地，是未来中国经济的希望所在，也是精明投资者的乐园。尤其是新一代信息技术、节能环保、农业农药、医药、军工等板块，更是本次秋抢行情中的热点，但务必要波段操作。 （.金.融.投.资.报）

　　谢百三：中国股市的12大特点
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　股市昨日终于出现反弹，但80%的投资者亏损，这不得不使人痛定思痛，反复深思，现总结出它的如下特点：
　　1、中国股市不是西方国家成熟市场上经典意义上的实体经济、宏观经济的晴雨表，实体经济、宏观经济上升股市可以涨也可以不涨；实体经济、宏观经济下降，股市一定跌。
　　2、中国股市是全世界唯一的以公有制经济为主的、国有公司为主的证券市场，尽管上市公司中民营企业为数不少，但从股数的权重比例来讲，79%是公有制公司的股票，因此它与西方股市就有很大差异。
　　3、中国股市多数公司效益不高，不想分红，分不出红，也不愿分红。机构与股民投资者如久旱盼雨屡屡不下，也对此已不抱过多奢望，而寄希望于股市上涨，做差价，获得资本利得，故国家也不征资本利得税。
　　4、中国股市与央行的货币政策关系十分密切，与财政政策关系稍远一些。例如2005年，人民币汇率开始改革、升值，外汇占款日益增加，一轮牛市从998点蓬勃而起，直达6124点。2007年10月，中国决定实行适度从紧的货币政策，实行额度制管理，股市立即从6124点向1660点的深渊跌去。
　　股市与财政政策也有关系，如2008年的4万亿投资等，但不像前者那么密切。
　　5、中国股市没有合法的做市商制度，但在相当长时间里，庄家横行，10个股票9个庄，现在少多了。
　　6、中国股市没有真正的经典意义的做空机制，股指期货门槛很高，参与者寥寥，因此也没有西方国家成熟市场的套期保值功能，阻碍了大资金入市安全运作。而没有实质性的做空机制则有利于新股发高价、多融资。
　　7、中国股市没有真正的经典意义上的退市机制，进得很多很快、出得极少，如一潭死水。
　　8、中国股市由于人民币不能自由兑换，总体上是个封闭的小股市。与外国股市的联系与影响主要是心理上的和间接的，其影响有个时滞期，没有实质上的直接的敏感联系，所以往往是外边下雨下雪，里边下金下银，而外边大涨、中涨，中国股市也往往熟视无睹，爱理不理。
　　9、中国股市在相当长时间里股权分置，上市公司从上市那天起就由少数大股东无偿地占有了中小散户、公众股的大量利益。现在大约还有25%的国有股、法人股仍未完全流通，仍在源源不断套现之中。这一点成为股市熊长牛短的重要原因。
　　10、中国股市的五大功能（融资功能；投资功能；长期风险短期化；集中风险分散化；转化企业经营机制；鼓励新兴产业发展等）中，特别重视融资功能，亚努什·科尔耐讲的社会主义国家计划经济下的投资饥渴症，在股市中表现得淋漓尽致。故新股发行、增发新股等是世界上最多、最快的之一。
　　11.中国股市的规则、法规、政策至今还处在不稳定的变动完善之中，不像美国从上世纪三十年代年至今无大变，如中国的新股发行制度、新股二级市场抑价政策；上海股市ST的跌多涨少等不对称规定，都给人这种感觉。
　　12.中国股市中的国家调控能力很强，强政府的形象非常夺目。这是其他市场经济国家不能比的，特别是在它的早、中期。现在这种调控能力依然很强；但与1999年发动5.19行情，1992年、1994年7月、1997年7月那时的朱市（朱镕基市）已不可同日而语。主要是市场规模太大了，已达20多万亿，成了浩瀚大海；而国家也不可能拿出相当多的真金白银来救市、托市或平抑股市了。但国家力量依然较强，依然有较大的干预能力，而别的国家往往是不敢干预它的。
　　因此中国股市是一个有缺陷、正在完善之中的奋进青年，22年来，它身负重任，功勋卓著，中小散户忍辱负重、贡献巨大，它是一个对中国经济影响很大的不可或缺的前途远大的新兴资本市场。
　　【本周股市：在美国股市、欧洲股市越走越好，特别是美股创多年新高的刺激下，在中国股市一跌再跌，地量再地量情况下，市场传闻中国证监会关于党的十八大前后股市要维稳的消息得到了积极的响应；周五股市一跃而起，两市成交量创出近期最大量2213亿，股市大涨76点，一轮反弹呼之欲出。】（.金.融.投.资.报）

　　桂浩明：下周市场或将呈现震荡回升格局
　　【导读】A股重回政策市时代，沪指站上2100点，深成指也出现较大涨幅。经济之声评论：政策强心针只是短期效应。
　　据经济之声《央广财经评论》报道，今天的A股市场延续了昨天的涨势。开盘出现了跳空高开局面，A股不再像之前那样，长期与政策利好背道而驰，这一次，A股市场似乎再度回到了政策市时代。
　　主持人：下周一8月份的宏观经济数据就要公布了，现在很多机构都在预测说CPI同比涨幅可能会反弹到2%以上，这种物价上涨的预期会不会对资本市场产生影响呢？
　　桂浩明：我觉得不会，新三板的反弹有所预期，而且这次反弹2%，比如说2.2左右，但是我觉得仍然是一个比较低的位置，并不影响我们在宏观政策当中继续可以实行相对宽松的政策。而且从前面来看，即便是回到了2以下，资本市场如果没有其他因素也并不支持它的上涨，所以短暂的反弹，我觉得也并不会对此反弹出太大的负面影响，应该说对于这样的信心市场是能够接受并且能够充分消化的。
　　主持人：今天已经是周末，对于下周市场走势怎么看？
　　桂浩明：下周没有意外因素的情况下市场还会呈现震荡回升的格局，股指应该说还有希望继续上行，我们认为在9月份大盘回升到2200点上方的机会还是存在的。（.中.广.网）

　　水皮杂谈：A股做空的代价
　　 东施效颦。
　　 浑水模式做空中国概念股的效应终于开始在A股市场发酵了，继已经被证监会查处的中信证券事件和尚没被证监会查处的苏宁电器事件之后，民生银行又一次成为猎杀的对象。
　　 表面上看，民生银行被做空只是国际投行集体唱空中国经济的一个反应，瑞信、摩根大通、德银和里昂证券，甚至还有评级机构惠誉组成了这个大合唱团，尤其是瑞信和摩根大通4日的评级调整报告成为当天A股暴跌的理由。但是如果多做一点功课，大家就会发现，事情并没有那么简单，从K线图上就可以看出，民生银行的H股已经连续下跌有10个交易日，跌幅已经高达25%，报告出笼当天H股一度跌幅达10%，极其夸张，但和全波段相比，只是其中的一波，而且极其可能是推倒多米诺骨牌的那最后一张，这不是阴谋，而是阳谋，并且始于今日，而是相当长一个阶段以来都是如此。
　　 有什么值得大惊小怪的吗？
　　 当然有。
　　 因为这些投行的假洋鬼子不是睁着眼睛在说瞎话就是无知无畏愚不可及。
　　 为什么这么讲呢？
　　 因为唱空中国银行的观点和言论是陈词滥调，当年工农中建改制时就反复协奏过，把中国银行的资产状态讲得一钱不值，把中国银行的前景描绘得昏天黑地，把中国经济的崩溃当做必然前提，最后把中国的管理层忽悠成了傻子，把银行股三钱不值二钱就贱卖给了这些投行和境外的所谓战略投资者。事实又如何呢？事实上，这些被他们视作垃圾资产的银行股不仅保持了平均高达30%左右的业绩增长，而且在金融危机之后成为了包括美国银行和花旗银行在内的变现资产的拯救天使。中国经济增速下调是不假，但是中国企业对资金的如饥似渴更真实，2011年中国银行业的利润增长令人瞠目结舌，民生银行的行长洪崎因为讲了一句赚钱赚到不好意思而遭到围攻。进入2012年，银行的业绩依然漂亮，特别是股份制商业银行，民生银行增长是36.89%，浦发是33.49%，兴业是39.81%，招商银行则是25.68%，这么好的业绩，这么低的PE，如此看空不是居心叵测又是什么呢？如果不是道德问题，那么唯一可以解释的就是，以成熟市场发达国家的经验套在中国银行的业绩预测上是错误的，建立在这个基础上的分析和预期也是错误的。报以善良地讲，他们真的是低估了一个崛起大国的内在经济扩张能量和动力，中国民营企业的成长足以充分证明这一点。可惜这些呆子们视而不见，或者无法融会贯通，因此就会说出类似中国经济是不错的，但中国企业没几个是好的这样毫无逻辑的昏话。以此类推，中国银行股自然就是荣国府前的狮子，都没几个是干净的，做空也就是完全可能的一种选择。
　　 问题是枪口这次为什么瞄向民生银行？
　　 水皮分析，是一种内外呼应。
　　 民生银行H股大跌在前，A股暴跌在后。并非偶然的是，投行报告公布的前一天，也就是3日，民生银行出现了折价10%的大宗交易，报告公布当天，A股出现达3%的跌幅，而其他银行股并没有呈板块效应，此后的4日和5日不仅民生银行，浦发银行和兴业银行均出现折价10%的大宗交易，而且卖出方和买入方均为同一投资公司，操纵的迹象一目了然。应该讲民生银行的回应是非常及时的也是成功的，有效地化解了一场危机，但是从此后民生银行的报复性反弹和成交量上看，很难说投行的攻击是失败的，因为他们本身做的就是失之东隅，收之桑榆的勾当。
　　 三大原因让民生在这番做空中成为出头鸟。
　　 一是民生银行的业绩前景。由于事业部的成功和小微信贷的发行，民生银行已经成为业内公认的类似前几年的招商扮演的领头羊角色，枪打出头鸟足以摧毁投资者对整个板块的信心。
　　 二是史玉柱的公开增持。有人做多才有人做空，史玉柱在过去两年增持民生银行不下十次，投资近50亿元，持H股5.96%，占全部股份近2.84%，明枪易躲，暗箭难防，史玉柱已然成为资本市场的又大又笨的白天鹅，最好的猎杀对象。
　　 三是证监会的首鼠两端。转融通本来是一种双向的交易手段，并不决定市场的方向，但是弱市时推出会放大融券的做空想象，而强市时推出则会放大融资的做多能量，救市已呈有心无力的证监会此时推出转融通等于是在号召大家做空，投行只不过是落井下石而已，并不是别人太卑劣，而是你太弱智。证监会能查处投资公司明目张胆做空民生银行吗？
　　 归根结底，市场羸弱才是根本。（.华.夏.时.报）