叶檀：股市反弹 感谢投资
　　当所有人都发出同样的声音，中国经济陷入危境，A股市场地狱之门打开，投资重磅炸弹落下，股市开始绝地大反击。
　　全球市场一片暖意，中国市场毫无过渡期，从寒冬走向盛夏。9月7日，沪指收于2127.76点，涨3.70%，创半年内最大涨幅，成交量放大至1111亿元；深成指报收于8709.07点，涨5.08%，创三年单日最大涨幅，成交1102亿元。如同4万亿重演，周期性行业井喷，水泥、基建板块等固定资产投资个股涨幅居前。
　　欧美市场不遑多让。9月6日，德、法、英股市大涨，甚至深陷债务危机的意大利股指都上升了4%以上。美国股市在9月6日交易日大涨，道琼斯工业平均指数上涨224.45点，报13291.93点，大幅上涨1.87%；纳斯达克综合指数大涨66.54点，报3135.81点，大涨2.17%，创下12年来新高；标准普尔500指数大涨28.66点，报1432.10点，涨幅为2.04%，创下四年来新高。
　　一切看上去不错，做多的理由充分。欧洲央行宣布购债计划，刺激全球贵金属市场，欧美股市上升。中国开始大规模基建投资，上海期交所的螺纹钢等价格总算走出低谷，全球大宗商品有可能强劲反弹，A股市场在连续4个月的低迷之后，迎来一波反弹。这再次印证了一点，全球市场看中国投资，中国投资看发改委。投资者的无数次呼吁喊错了方向，如果一开始就有大规模投资计划，何至于此？
　　拉动股市的效果莫过于增加投资与放松货币。吃惯了激素的投资者，对投资甘之如饴，不会为长远的市场多费脑筋。
　　我们不必为今年四季度的宏观经济数据担心了。在一个还有投资空间、房地产高烧未消退的经济体，扩大投资能够起到立竿见影的短期效果。野村证券表示，从6月至今，中央宣布的基建项目投资额达到一万亿元人民币，相当于2011年中国GDP的2.1%，这将强化过去几个月地方政府的投资热潮。在过去的几个月时间里，中国各地方政府已经宣布了一系列的投资计划，累计总额高达11.6万亿元，比2008年的4万亿投资力度更大。
　　野村证券还预计了房地产市场的复苏，基建项目的融资将由地方政府与私人基金按4:6的比例进行，银行贷款、信托、资产支持证券等融资工具多管齐下，各地土地出售的步伐进一步加快，地方政府也从8月底开始公布了更多的土地供应。
　　这就像是一场赌博，看多者自认为精准把握住了管理层的心理状态，当市场下挫到影响就业、影响人心稳定的时候，充满父爱的手将适时伸出。
　　除了发改委加快投资审批速度外，9月7日，《东方早报》报道，中国证监会网站9月4日披露的派出机构信息显示，证券期货监管系统维护市场稳定工作视频会议日前召开。证监会主席指出目前资本市场存在的风险隐患，提出了证券期货市场维护市场稳定工作的总体思路和要求，明确了维护资本市场安全稳定运行的重点工作。此前，在2008年、2009年各有一次，证监系统召开维护市场稳定会议，指数出现反弹。
　　看空股指的人基于强大的市场理由，各个基础行业的产能过剩未能彻底解决，垄断行业的效率不能得到保障，股市中造假还未完全根治。更重要的理由来自于投资与货币，投资当然很好，问题是投资资金从土地和银行、债券而来，而央行的货币不可能像此前十年外汇占款大幅上升阶段一样宽松。
　　周期类行业主要受益于投资计划，2008年年底以后钢铁、水泥等基建材料均受到短期提振上升。目前的投资计划可以消化既有库存，如此一来，股市成为逆向的激励场所，本该通过市场下行期在钢铁等行业实现优胜劣汰，倒逼出投资、金融等领域的实质性改革举措，但现在或许投资会掩盖掉这些。
　　全球股市都很亢奋，大家忍着心跳等待欧洲央行量化宽松货币政策落地，而股市就是那只兴奋地蹿出去很远的兔子。不过，根据4万亿的经验，或者根据美国铁路时代的经验，这只兔子耐力或许不够好，还要面对着未来长跑的考验。（.每.日.经.济.新.闻）

　　浙商证券研究所所长邓宏光：目前很可能是新一轮牛市的起点
　　目前很有可能是新一轮牛市的起点。此前一直对A股保持谨慎的浙商证券研究所所长邓宏光语出惊人。根据研究团队最近一项对经济周期中需求和库存的研究，他认为目前中国经济正处于衰退的末期和复苏的前夜。并且，邓宏光认为，在本次经济复苏中，金融体系改革将发挥极其重要的作用，由此金融股在未来将会有不俗的表现。
　　经济已处通缩期后段
　　《财商》：你此前一直看空市场，目前由空转多，原因是什么？
　　邓宏光：2009年年底，我就开始对A股市场保持足够的谨慎。现在看多的原因，也并非是简单的别人恐惧的时候我贪婪，而是按照经济周期的轮动，从基本面的角度理性地分析，并认为现在已经处在通缩期的后段。
　　经济周期的四个阶段是复苏、过热、滞胀和通缩。在四个阶段中，库存和需求会出现规律性的变化。我们根据统计数据，制作了社会库存和需求的变化曲线。借助历史经验，现在正处于主动去库存的尾端和被动去库存的前夜。这个假设是我们对未来A股保持乐观态度的重要前提。
　　类似的阶段，曾经出现于2002年的2、3月份，2005年的5、6月份，2009年的1、2月份。在这几次中，股票市场都出现了较大的反弹。
　　《财商》：你在研究中具体用了哪些数据？
　　邓宏光：很多是来自于统计部门的数据，从PMI的相关分项指标上也可以获得不少有益信息。比如说目前的PMI指标表象上低于50，但很值得关注的是购进价格指数的上行与库存下行的组合，从草根研究上也能有很多信息，比如说敏感度很高的化工产品价格出现反弹，我们一直关注的草甘膦、粘胶等最近就出现了反弹。
　　当然，市场走到了这个点位，肯定没有多少人会看好，不过我不建议把经济和股票市场看得很空，因为股价有可能已经把一些风险因素反应得很充分，我们试图在一片看空之中发出一些不一样的声音，并拿出一些有力的论据供市场参考。
　　《财商》：假设你的说法成立，那么通缩后半段和复苏前夜的间隔时间会不会很长？
　　邓宏光：根据对原材料库存调整速度的分析，目前正处于加速去库存的进程当中，借鉴历史经验，我们预判通缩很有可能已经接近尾声。
　　购进价格在回升，而原材料库存调整加速，这跟2005年的6月份以及2008年的10月份出现的情况非常类似。而2005年的6月6日，上证指数出现了998点的低点，2008年的10月28日出现1664点的低点。
　　众所周知，事后都验证998点和1664点是新一轮牛市的起点，所以从合乎逻辑的角度，现在无论是宏观经济还是股市，可能不仅仅是小反弹，我们合理推测现在很可能是未来一个重要的拐点，哪怕欧美经济仅仅出现比较弱的复苏。
　　金改是今后一大投资主题
　　《财商》：不过大家对未来经济并不看好，什么因素可能成为未来增长的动力？
　　邓宏光：历史上，2005年和2007年股票市场都有极为不错的表现。
　　2005年，经济处于主动去库存向被动去库存过渡的阶段，中国经济本身就有向上周期修复的动力，2007年，中国经济处于极度的扩张之中。除此而外，由于全球化的进程，中国进出口总额在整个世界贸易中占的比重也越来越大。两个因素叠加，才有宏观经济强劲的增长。
　　现在来看，也可能有另外两个因素叠加，欧美经济的复苏以及中国金融体系改革，这两个因素对中国经济的复苏都是非常有利的。
　　《财商》：如何理解金融体系改革对经济的拉动？
　　邓宏光：任何一个企业，在很贵的资金成本下是很难奔跑的，在很低的资金成本下，则可以跑得很快。伯南克的系列QE行动就是通过压低资金价格来促进经济的扩张。而金融体系的改革有助于有效降低资金成本，提高资金利用效率，从而拉动实体经济增长。
　　在以往的上市公司财报中，商业银行利润在总利润中占到五成上下，这说明资金提供方赚取了过多利润，而实体经济则在给银行打工，这种现象是难以继续的。我们有理由相信，未来这种情况会改善，实体经济将取得持续复苏的动力。所以我们极有可能又站在新一轮牛市的起点上。
　　今年以来，金改是股票市场一个很大的主题，我们相信这方面的主题投资将会得到延续。
　　《财商》：你看好金融改革，那你看好金融股吗？
　　邓宏光：市场老担心银行的不良资产率会上升，但我们找了三年都没找到充分证据，这个问题市场是会自我向上修复的。
　　近三个月下来，你会发现绝大部分银行股都跑赢市场，这个现象很值得思考。今年上半年在市场不看好地产股的时候，地产股却表现得十分抢眼，这就给我们启发，市场见底的时候，率先上涨的行业，很可能是未来领涨的行业。
　　我看好金融业，最看好的是券商，我认为券商将会是整个金融体系改革中最大的受益者。其他金融企业是去杠杆，但券商应该是加杠杆。券商是一个撮合者，对降低资金成本有很大作用，有助于降低全社会的融资成本。
　　中国经济可以走在老路上
　　《财商》：现在讨论比较多的是经济转型，你是否看好转型？
　　邓宏光：大家之所以觉得经济必须要转型，是由于原来支持经济增长的要素价格都出现了变化。一是人民币升值，第二是劳动力成本上升，劳动力成本上升的根本原因是高房价推高了基础劳动力价格。中国式通胀的传导路径，起点是房地产，终点是基础劳动力价格。
　　这些转变一直是大家觉得经济必须转型的重要原因。但是，如果这些转变没有继续加剧，甚至朝着相反方向转变，那么中国经济很可能走在老路上，世界工厂的定位不会出现很大变化。
　　首先，由市场所决定的人民币阶段性贬值客观上对外需复苏有帮助。
　　其次，我不相信劳动力价格会一直上升。我对是否进入刘易斯拐点一直很怀疑，因为从劳动力的宏观数据来看，总体而言还是供过于求，短缺也只是局部现象。
　　最后，我个人不太认同房地产价格会继续上涨的情况。目前房地产库存压力远大于2008年，所以我不认为会再出现类似于2008年之后的房价上涨。有人认为宽松的货币政策必然带来房价的上涨，但事实上美国实施两轮量化宽松后，房价并没有上涨，所以这种推测未必成立。货币政策宽松带动房价上涨，是必要条件，但不是充分条件。
　　回到主题上，我认为我们没必要刻意追求转型，如果要素价格出现相应的变化，转型的压力就会跟着下降。
　　《财商》：你怎么看投资拉动型经济的空间？
　　邓宏光：我们对基础设施的需求在未来不是没有了，而是结构性和优化了。
　　比如我们原来一直以为过去的铁路建设是过剩的，但从中国人均拥有的铁路里程来看，哪怕是在东部沿海地区，仍然低于一些新兴市场国家。
　　再有，目前很多城市流动人口是候鸟式的，他们在城市生活，但之后很可能回到原住地。一旦这些人在城市定居下来，城市基础设施的供应可能是不足的，还非常必要有一个相当的投资强度。
　　当然，今后的基础设施投资和2008年还是不一样，今后的投向将有促进内需的倾向，与纯投资带来的低就业复苏还是有很大的差别。（.第.一.财.经.日.报 .高.文.婧,江.怡.曼）

　　贺强：股市起不来须补水
　　本报长沙讯 目前，要想尽快地让经济触底回暖、稳定经济，还得靠投资，没有别的招。7日上午，做客晨报会讲堂的全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强一语中的。
　　从当下行情读懂中国经济，实际上这个题目应该反过来，中国股市读懂中国经济很难。贺强称。
　　今年的经济态势，让市场对未来预期一片低迷。按照国际货币基金组织的最新预测，2012年全球经济增长率为3.5%，增速明显放缓；同时，中国制造业PMI指数持续在50%左右徘徊。这意味着中国制造业的停滞，意味着以之为基石的中国经济也许身手不再敏捷。
　　而国内A股市场近日也是一片惨淡，暂时底跌破。持续多年的中国经济增长奇迹是否将要终结？投资者仍应对国内股市抱有信心？中国打算拿什么稳增长？
　　贺强的核心观点是：中国跟美国经济完全不同，中国是投资推动型经济，美国是需求拉动的经济，靠三匹马拉车，但主要靠消费靠需求，完全是不同的。短期你想能改得过来吗？改不过来，要尽快拉动经济，还得靠投资，必须重大政策转换，扩大投资，没有别的办法。
　　贺强认为，A股近期的连续下跌，也是有具体原因的，一个重要原因是，政策到现在没有彻底转换，大家预期有点失望，经济在连续下滑，经济预期越来越悲观。
　　而7日A股的暴涨，成为贺强的观点的最好例证，时点堪称恰到好处。
　　贺强指出：5号公布了轨道交通的利好，6号紧接着是市政建设工程的利好，发改委紧锣密鼓，而且一下批了25家，这完全可以理解为是新的一轮政策转换，扩大投资的迹象，而且光这两个项目可能就要一万多亿，所以引起像股市强烈的超跌反弹不新鲜。
　　不过，贺强建议，虽然反弹了，但还是要注意观察成交量，成交量能持续放大，反弹才能持续，成交量放大以后又缩小了，则需警惕。
　　目前只是扩大投资的预期，一万多亿，钱在哪？有一条要注意看，轨道交通由地方政府筹备资金，地方政府有钱吗？反弹之后还会有震荡，能不能过关？
　　贺强语带幽默，其同时也给投资者打气2008年GDP是9.6%，股市跌到1600点，现在GDP破8，股市还在2000点，换一种心态，还不算大熊市。
　　龙年是龙市，龙市什么特征？上下震荡，所以股市有机会。
　　而现在呢？5月份到现在一路下滑，这是龙吸水的阶段，龙缺水不行，现在没钱，为什么？钱就是水，所以股市起不来，必须得补充水。怎么补充水？点位走低了，大家愿意进来，加上政策宽松，更多资金进来。那么我们期盼的是龙抬头。(.潇.湘.晨.报 .陈.海.钧)

　　李大霄：股市钻石底勾画完毕
　　昨日沪指走出的75点长阳，让因喊出钻石底而备受压力的英大证券研究所所长李大霄松了口气，在电话连线中，他告诉晨报记者，昨日的阳线可能已经勾画完A股的钻石底，建议投资者继续持股。
　　钻石底勾画完成
　　李大霄2132点是钻石底的争论在8月份甚嚣尘上，此后股指一路跌破2132点未见像样反弹，让李大霄倍感压力。不过，昨日的75点大幅反弹之后，李大霄在接受记者连线时似乎松了口气，表示发改委的万亿投资将做牢钻石底，A股钻石底勾画完成，建议投资者继续持股。
　　对于昨日的大涨，他认为主要还是超跌后，多个利多消息积累效应。而点燃这轮反弹的利多主要来自三方面：一是发改委近两日连批近万亿基建投资，政策面呵护力度加码；二是欧洲央行拟无限量购买债券计划，刺激全球股市上扬；三是持续下跌后空头疲乏，反弹后空头平仓，也加大了上涨力度。
　　行情在犹豫中产生
　　不仅只有乐观的李大霄看好后市，在今年5月以来的本轮下跌中，但斌、董登新等同样也是为数不多的坚定多头。
　　9月2日，董登新依然在微博中力挺A股。他认为，从交易心理上来说，行情是在犹豫中产生的，尽管现在的低点是不是最底部没法判断，但经历过从6000点跌落至1664点的投资者应该可以判断，是6000点时的风险更大？还是现在2000点的风险更大？
　　看好两条投资主线
　　作为第一个喊出钻石底的多头教父，李大霄毫不掩饰对未来市场空间的看好，在持续下跌并失守钻石底后，他依然唱多，他表示，未来公司价值的成长将取代资金与筹码的关系，这会是一个很大的变革，适应这些变革的投资者才能够生存下去。
　　对于如何才能适应变革生存下去，他表示，眼光长远的投资者可以选择两条投资主线：第一条主线在地产、金融、基建等权重板块中筛选业绩稳健的低价蓝筹股，李大霄解释称，低价是指投资价值被低估的情况，而不是绝对价格。第二条主线是选择调整中的新兴产业股。特别是那些受益经济转型中的优势政策推动，业绩成长空间较大的个股。
　　基金观点>
　　短线看涨中线谨慎
　　不要追高当心被套
　　股市迎来久违的暴涨，正在发行的南方金粮油商品股票基金拟任基金经理郭国栋昨日表示，统计局即将公布8月份宏观经济数据，估计不会有什么起色，这可能引起投资者对四季度政府加大救市力度的预期。当前我国经济形势依然严峻，如果不果断采取有效措施可能出现加速下滑。在十八大前后，可能会出台一系列政策利好，给股市带来反弹机会。
　　郭国栋认为，即使政府出台了救市措施也难以扭转我国经济潜在增长率下降的趋势。作为经济的晴雨表，中期来看，股市难有大的表现。因此，对本轮反弹高度不能抱太高期望，操作上仍需谨慎，以波段操作为主，重点关注业绩增长稳定的消费等防御性板块。另外，8月份农产品指数累计上涨近3%，政府稳政策利好大宗商品，因此，农业股、有色金属股等也值得投资者重点关注。(.重.庆.晨.报 .罗.俊)