评级机构：广发证券（000776）

　　苏宁电器(微博)（002024）公司正处于转型阵痛期：一，实体店面临结构化转型，逐步由一般门店向旗舰店、精品店和LAOX（乐购仕）店方向发展，因此不可避免地导致闭店数量增加，从而产生较多的一次性闭店费用。上半年公司新开连锁店79家，闭店74家，香港闭店2家，日本新开1家，共拥有连锁店1728家；二，面临实体店向实体店+网购模式的转移，易购能否成功也决定着公司的中长期发展，但短期内由于网购竞争比较激烈，一方面导致公司广告、促销费用大幅增加，上半年期间费用同比上升3.3个百分点；另一方面也影响毛利率水平，目前易购毛利率仅为5%点多。三，从需求端看，今年受家电以旧换新等政策退出以及宏观经济影响，家电销售增速大幅下滑，上半年行业同比下降7.3%。四，加快物流中心建设，保证易购快速发展。截至报告期末共有9家投入使用，进入施工阶段9家，完成签约28家。我们认为公司正处于转型阵痛期，易购正处于投入阶段，亏损仍将持续，因此公司业绩压力较大，但转型成功有利于公司长期发展。