发改委再批13条公路建设项目 总里程超2000公里
　　9月6日消息，继昨日批复总规模超8000亿的全国多个城市轨道交通建设规划后，发改委今日再次批复20个项目，其中包括13个公路建设项目，总里程超过2000公里。另有多个集装箱码头和航道获批。
　　在批复的13条公路建设项目中，中西部地区的占据大部分，其中青海茶卡至格尔木公路改扩建工程可474公里，新疆阿克苏至喀什公路429公里，新疆乌苏至赛里木湖公路301公里。其他如湖南、广东、吉林、江西、浙江、河北、辽宁、甘肃、西藏、云南各有一条公路获批。
　　同时获批的还有多个集装箱码头和航道建设项目。
　　值得注意的是，昨日发改委单日批复25条总计8000亿元城轨项目，今日再次批复超2000公里的公路项目，轻轨、公路等基础项目的批复，对于促进基础建设和投资，拉动相关产业和就业，稳定经济都是一个重大利好，相关设备和基建企业有望直接受益。
　　此前，据中国政府网消息，国务院总理温家宝在今年5月23日主持召开的国务院常务会议，指出要根据形势变化加大预调微调力度，强调要把稳增长放在更加重要的位置，启动一批事关全局、带动性强的重大项目。
　　在国务院出台的《十二五综合交通运输体系规划》，要求今年要建成一批重大铁路项目，适时开工一批急需必需项目；温家宝总理也指出要确保今年铁路5000亿元的投资到位；《高端装备制造业十二五发展规划》，明确提出要满足我国铁路快速客运网络、大运量货运通道和城市轨道交通建设。(.中.国.证.券.网)
　　

　　东北证券：大底虽远、反弹则近，关注金融+项目基建等
　　投资策略报告:大底虽远、反弹则近,关注金融+项目基建等
　　研究机构：东北证券 分析师：杜长春 撰写日期：2012-08-03
　　报告摘要:
　　经济L型、非金融类上市公司业绩仍然负增长。整体估值虽低位、但结构分化依然严重,中小盘的估值溢价较高、市盈率20倍以上个股占比65%。市场行为看,开户数等锐减,但悲观情绪相对于历史低点时还有距离,1元股未现、5元以下个股比例也仍较少。当下A股行情更多是没有根据地、缺乏业绩驱动的存量资金为主的情绪波动行情,大底尚需时日。
　　但是,短期而言,经济面、境外股市的表现与A股均形成了背离,且背离的时差已近拐点。
　　经济增速2-3季度已经处于低位;在新的利空冲击形成之前,股市理论上会略领先于经济趋势。信贷余额的增速从年初起已有近6个月的改善、境外股市的反弹也已进入第三个月份;两者的时滞也恰为历史经验对应的窗口。同时,相对于11-12月解禁规模而言,8-10月规模相对较小;8月供给压力的环比在改善。 对绩差打压、对蓝筹扶持的一压一拉的股市制度建设,有点像2007年530前后的情景。
　　尽管与2007年的经济资金背景有别,但是,考虑到目前的估值结构、政策导向,绩差股的反弹是减仓的时点,而成长蓝筹虽受拖累下跌却是介入的时点。
　　限于经济基本面以及股票结构分布,犹如998、1664点般的大底还需时日;但是,货币信贷的改善、境外市场的企稳回升以及股市 一压一拉的政策导向,反弹临近,8月市场有望获取正收益。
　　配臵方向上,关注金融、铁路等项目基建、移动互联网以及消费内需回调后的低吸。降准要求及蓝筹的政策导向,利于金融股;以铁路、电网投资方面的催化剂也较为明显;移动互联网等信息服务板块,超跌反弹动力较强。
　　

　　安信证券：水泥价格或已见底 推荐6只股
　　投资建议
　　上周建材指数下跌5.22%，其中水泥板块下跌5.64%，玻璃板块下跌7.14%，玻纤板块下跌6.68%；沪深300指数下跌3.11%。8月份的水泥价格行情分两段，上半段收到台风、雨水、高温天气和农忙的影响，需求不振，价格延续7月份以来下滑的态势；下半段随着天气好转和传统旺季的来临，出货量恢复，各地区开始有试探性涨价行为，并且全国水泥平均价格在8月份的最后一周结束了今年4月上旬以来连续20周的持续下跌。
　　以目前的趋势看，水泥价格可能已经见底，并具备一定的上升空间；除部分特殊区域外，区域的水泥价格有可能先涨先跌，先跌先涨，陕西和甘肃在今年上半年完成了一次水泥价格的修复，华东地区目前看来最有可能是第二个迎来价格向上修复的地区。我们判断除非个别水泥企业过多的产能投产导致固定成本增加拖累业绩，现有产能的盈利能力基本上已经见到底部。
　　在经历连续三个月录得相对负收益(累计18.7%)和绝对负收益(累计36%)之后，在水泥价格企稳的背景下，我们认为板块估值基本合理，盈利阶段性见底，可能存在先跌先涨的机会。板块左侧我们推荐行业竞争中优势明显、盈利能力相对较强、横向估值低于海螺H股和A股同类公司的海螺水泥（600585）；待趋势更明朗时推荐弹性更大的江西水泥（000789）、华新水泥（600801）、祁连山（600720）、冀东水泥（000401）和宁夏建材（600449）等。
　　风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。
　　本期价格： 全国水泥市场平均价格稳中略有回升，幅度0.02%。价格上涨的区域主要有福建、江西和浙江部分区域，幅度10-30元/吨不等；下跌的区域主要有内蒙、上海和安徽合肥，幅度为10-20元/吨。8月底，国内水泥市场走出淡季周期，各区域水泥需求均有回升，在需求向好的情况下，部分地区主导企业开始实施协同提价，以改变亏损经营状态。从下游市场需求看，雨水、农忙等影响因素消除后，农村市场需求恢复较快，其他重点工程和房地产项目需求恢复一般。
　　本期数据： 华东和华中地区延续了零星的价格上涨，并有范围扩大的趋势。我们总结了8月份以来各地的价格上涨，从全国平均价格看来，已经结束了从今年4月以来的20周连续下跌。 物流和采购联合会、统计局公布了8月份制造业PMI数据，8月份制造业PMI为49.17%，环比回落0.09个百分点。非金属矿物制品行业PMI是49.49%，环比回落1.58个百分点。
　　

　　东方证券：旺季临近,湖南水泥价格略有上涨 建筑建材荐11股
　　水泥行业动态:上周全国水泥市场价格继续下行,幅度0.98%。下跌的区域主要集中在吉林、山东、广西、四川和重庆等地,不同地区价格下调10-30元/吨;上涨的区域主要是湖南省,上调20-30元/吨。
　　水泥行业判断:近期各地停窑计划进行新一轮停窑,但目前我们对执行力度不报以过于乐观的预期(前期南通市场在主导企业的协同下,价格小幅上调,但上周个别企业的价格回落)。
　　随着各地天气转好,水泥传统旺季逐步到来,9月份需求有望出现环比改善,辅之停窑限产,华东等地的水泥市场价格有望企稳并小幅回升,但目前的宏观环境下,价格趋势性的大幅提升尚难以期待。
　　我们认为水泥股目前具备配置价值,建议标配:水泥股悲观预期已经得以较充分的反映(从估值角度,已经接近2005年及2008年的底部,构筑了反弹的心理基础),从政策博弈的角度,在稳增长的基调之下,各地方政府加大投资的序幕可能随之拉开,政策驱动之下水泥股有望取得相对收益。 我们建议重点关注中西部水泥股,主要包括:华新水泥(600801)、祁连山(600720)、同力水泥(000885)、江西水泥(000789)、天山股份(000877)、青松建化(600425);并重点推荐海螺水泥(600585),公司盈利能力明显优于行业平均,而其良好的资本结构及大量在手现金亦可抵御寒冬并进一步扩大市场份额。
　　玻璃行业动态:上周国内浮法玻璃市场涨跌互现,地域差异行情明显。
　　玻璃行业判断:上周国内浮法玻璃供给面没有变化,目前实际运行206条生产线,折合产能7.94亿重箱/年,当前建好随时可点火生产线10条,产能约5600万重箱;基本完工生产线12条,产能约4900万重箱,两部分合计约1.05亿重箱,新增供给压力约13%。上周沙河地区玻璃价格有所上调,而沙河货源流通范围较广,有望对其他市场形成拉动,加之旺季的逐步来临,短期内各区域玻璃市场价格不乏上调可能。但新增供给将一定程度影响玻璃行业回暖速度。基于平板玻璃行业底部已经确立,未来将缓慢回升的判断,我们建议左侧投资者可关注南玻A(000012)、旗滨集团(601636)、金晶科技(600586)。
　　玻璃纤维行业判断:根据我们的了解,目前中小企业已将近有3成选择了停产,在产的中小企业也多反映濒临亏损,表示现难有利润可图,开工率较低,当前以稳定技术工人为主,我们判断目前国内外的宏观形势下,不具备玻纤纱价格大幅上涨的条件,我们依然看好差异化战略下在玻纤制品环节具有明显优势地位,并在行业底部整合,蓄势待发的长海股份(300196)。
　　风险提示:后续政策的低于预期、煤炭价格的大幅上涨。
　　

　　水泥板块8股价值低估

　　尖峰集团（600668）：青风凭借力 股价持续升
　　产业整合赋予强劲业绩增长动能。对于尖峰集团来说，在前些年一直不为人注目，主要是因为公司主营业务较为繁杂。所以，不仅仅各业务之间形成你盈利，我亏损的相互抵销的经营业绩情况。而且，由于主业不突出，所以，市场主流资金也不愿意加大仓位配置。因此，股价走势一直较为疲软，随波逐流。
　　但是，经过近些年的产业整合之后，公司渐渐形成了投资控股型公司，业务整合脉络较为清晰，形成了以医药、水泥等核心股权投资业务。其中，南方水泥股权给公司带来了丰富的投资回报，目前已成为公司业绩的一大支柱。与此同时，公司在医药方面的投资也较具亮点，不仅仅是持有天士力（600535）集团20.76%的股权，意味着拥有着天士力的股权，而且还因20.76%的股权可以合并报表，也就意味着天士力集团的投资将体现在尖峰集团的报表中。而由于天士力集团在近年来的投资回报也开始显现出来，一方面是因为天士力的主营业务蒸蒸日上，而且还在于酒类、PE等股权投资也开始显山露水，所以，盈利能力迅速提升，如此就使得公司目前的动态市盈率仍低于20倍。
　　丰富题材形成合力。更为重要的是，公司股权投资架构带来了丰富的题材，比如说公司在前期一度因为有媒体报道了公司持有20.76%的股权天士力集团持有贵州国台酒业股权，而使得公司涉酒。后来，虽然公司予以澄清，不过，二级市场股价相对强硬，似乎表明公司的涉酒题材尚未了结。至少，相关各方资金仍然认为公司在酒题材方面，仍然余韵未了。与此同时，公司在植物胶囊等方面的题材也让各路资金形成了较为乐观的预期。
　　更何况，公司的水泥题材切合了当前的游资热钱的炒作思路。因为水泥股的业绩将率先受益于积极的财政政策，毕竟大型基建项目开工将迅速拉升水泥的需求，所以，水泥股率先活跃，并出现集体冲击涨停板的态势，极大地聚集了市场人气。而且，在2008年底，也是由于4万亿的财政投资使得太行水泥等水泥股率先启动，打开了水泥股的股价想象空间。所以，同样具有刺激经济增长背景，有分析人士认为水泥股有望重演当年历史，自然，作为水泥股的尖峰集团股价有望反复活跃。看来，由于诸多题材形成的合力，公司的短线股价仍有望反复活跃。

　　江西水泥（000789）:两因素对冲净利率下滑，业绩或二季度见底
　　江西水泥 000789
　　研究机构：华创证券 分析师：李龙 撰写日期：2012-04-28
　　公司收入的下滑主要来自江西地区水泥价格的下降。一季度公司实现销量280万吨左右，比去年同期290万吨的销量有所下降；吨收入、吨毛利和吨净利分别为314、57、19元，分别比去年同期下降72、63、19元。今年一季度江西南昌地区高标水泥到位均价为460-490元，而目前只有380元，去年四季度以来江西需求减弱对价格影响较大。
　　投资收益和营业外收入对冲净利率下滑。一季度毛利率18.13%，净利率7.4%，分别比去年同期下滑12.8、5.84个百分点，盈利能力下滑明显。净利率下滑幅度没有毛利率大，主要由于营业外收入和投资净收益的影响。今年一季度公司投资净收益大幅增长，即南方水泥去年的分红2800万元，而2010的投资受益8000万在去年的中报确认，今年确认较早。不考虑确认时点的不同，今年投资收益比去年大幅下滑有两个原因，公司去年通过参股的南方水泥得到现金分红4399万，公司通过参股南方水泥分享了整个华东区域的高景气。另外，全资子公司万年青科技园持有的25%股权转让给仁和药业（000650），获收益3491万，今年这个因素不再存在。营业外收入方面，公司一季度收到三废退税和政府补助等共计5700万元，同比增长4987万元，增速700%，我们判断可能是去年一部分没有确认的补助放到今年确认。
　　出货量仍偏弱，价格略有回升。市场特征上看，江西水泥市场已形成较高的集中度。目前江西水泥市场正在逐渐形成三足鼎立的竞争格局，市占率接近70%，具备价格协同的基础。一季度水泥市场需求呈现低迷态势，企业发货量仅有往年的50%左右；供给端春节前后新增产能投放市场导致沿江熟料价格大幅下跌60-70元/吨，进入4月价格需求有所复苏价格上涨约20元，但目前出货量仍不理想，价格向上动力仍不足。从目前统计的情况看2012年省内新增产能400万吨落后产能1800万吨，全年看新增产能压力不大，但区域可能出现等量淘汰的趋势，在淘汰的数量和进度不确定的情况下，新增产能仍可能继续增加。
　　盈利预测和投资评级:对于公司而言，我们认为应该重点关注量的变化而不是价格，预计二季度公司业绩或将筑底，预计公司2012-14年每股收益0.97、1.12、1.26元，当前股价对应PE分别为13、11和10x，公司主要面对农村市场，受基建和地产下滑的影响较小，基建和地产的需求复苏提供公司业绩向上弹性，维持推荐投资评级。

　　塔牌集团（002233）:需求依旧疲弱，粤东区域盈利降幅有限
　　塔牌集团 002233
　　研究机构：兴业证券（601377）分析师：王挺 撰写日期：2012-05-09
　　投资要点
　　我们近期拜访了公司董秘，就公司未来发展战略及近期经营状况进行了交流，主要内容如下:
　　下游需求依旧疲弱，去库存压力仍大。不论是基建领域还是房地产领域，项目新开工都不明显。今年1季度，公司产品销量约为210万吨，低于去年同期的230万吨；4月份销量仍仅有90万吨，出货量仍然不甚理想。截至1季报，公司的存货达到6.4亿，环比去年末略增0.2亿；库存高企背景下，公司1季度产能利用率明显低于往年同期，熟料产量仅185万吨（去年同期为233万吨，数据来源:中国建材信息总网）。公司原计划今年实现水泥产销量1100万吨，如果后续需求复苏低于预期，销量目标可能无法完成。公司1~4月份混凝土销量约为12万方（并表部分），照目前的需求态势，完成全年60万方的目标难度较大；混凝土业务的盈利能力很大程度上正相关于产能利用率水平，较低的产能利用率下可能导致全年实现转亏为盈的目标较难实现。
　　粤东区域落后产能淘汰进度略低于预期。粤东区域的落后水泥产能仍然较大（约700-800万吨），且多集中在梅州地区。2011年梅州地区约完成了140万吨落后水泥产能淘汰。这两年梅州地区的落后产能淘汰主要是塔牌、油坑两家企业完成，其他企业较少。对于未上新生产线的小企业而言，工人安置、地方税收问题是落后产能淘汰的两大阻力。公司未来最大的看点依旧是落后产能淘汰带来的市场空间。公司已公告的2条10000T/D熟料生产线的前期工作正在稳步推进，国家发改委何时完成审批放行仍然存在很强不确定性。
　　公司在粤东区域的高控制力及成本优势可以一定程度上减小盈利下滑幅度。公司在粤东区域水泥市场的占有率达到45%，且该区域成本较高的落后产能占比高。高市场占有率及成本优势带给公司在该区域稳定的高毛利率，价格竞争压力低于珠三角地区。公司在珠三角区域（惠州龙门基地）的毛利率呈现很强的波动性，而粤东区域的毛利率围绕30%的中枢窄幅波动。公司约2/3的产能集中在粤东区域，将一定程度上减少公司整体盈利的下滑幅度，这是当前环境下公司相对其他水泥股的一大优势。
　　上调公司至增持评级。公司是国内仅有的上市民营水泥企业，且折旧政策偏于保守（折旧率高于其他上市水泥企业），我们看好公司的长期业绩表现。预计公司2012~2014年EPS分别为0.49、0.62、0.65元，对应PE分别为20.2、16.1、15.3倍。宏观经济已经逐步过渡到衰退后期、复苏期，水泥股的风险已经逐步释放，我们上调公司至增持评级。
　　风险提示:需求复苏低于预期

　　同力水泥（000885）:四季度收入增速及毛利率大幅下降
　　同力水泥 000885
　　研究机构：广发证券（000776）分析师：邹戈 撰写日期：2012-03-09
　　维持持有评级
　　综上判断，我们判断公司在2012年盈利能力将有所下滑，公司业绩主要取决于河南省内下游基建项目及房地产投资复苏情况。预计公司2012-2014年EPS分别为0.74、0.86和1.13元/股（假设按照转增后完全摊薄），对应PE分别为18、15和11倍，维持持有评级。

　　巢东股份（600318）:业绩下滑65.8%低于预期，区域价格进入底部
　　巢东股份 600318
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语，张圣贤 撰写日期：2012-04-26
　　一季度业绩同比下降65.8%，低于预期。2012年一季度公司实现营业收入2.15亿元，同比下降31.2%，实现归属母公司净利润2494万元，同比下降65.8%，折合EPS0.1元，低于我们一季报前瞻中预期的0.17元。一季度公司主营业务毛利率为26%，同比回落18%，环比回落10%。
　　区域价格回落，销量下降致盈利大幅下滑，费用率进一步下降。一季度为华东传统淡季，加上今年下游开工速度较为缓慢，华东地区价格继续下跌。一季度安徽P.O42.5水泥均价同比回落91元/吨，较11年四季度回落29元/吨。受价格下跌及成本费用上升影响，预计公司一季度吨水泥毛利为66元/吨，同比下滑72元/吨，从而导致业绩大幅下滑。受下游需求减少的影响，预计公司一季度水泥熟料销量85万吨左右，同比减少约15万吨。一季度公司三费率进一步下降，合计为11%，同比下降1.4%，环比下降3.4%。
　　安徽价格进入底部区域，二季度需求预期改善，价格有望企稳。目前安徽地区P.O42.5水泥价格仅310元/吨，较年初已累计下跌90元/吨，较去年同期下降超过30%，已低于2010年同期水平，处于底部区域。周边江浙沪地区水泥价格也较年初累计下跌达100元/吨，仅略高于2010年同期水平。目前华东地区水泥价格已基本进入底部区域。二季度华东新增产能释放较多，仅安徽地区就有4条生产线投产，但随着旺季来临，加上信贷政策的预调微调，铁路等基建项目有望在二季度实现复工，需求预期有望得到明显改善，预计价格有望企稳。
　　盈利预测与估值。目前市场已经进入底部，但一季度市场价格回落幅度超出预期，我们下调公司12-14年EPS至1.04/1.31/1.6（原为1.36/1.6/2.1）元，维持增持评级。

　　华新水泥（600801）:一季报微利符合预期，外省冲击加大，静待需求复苏
　　华新水泥 600801
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语，张圣贤 撰写日期：2012-05-02
　　一季度业绩下滑95.7%，基本符合预期。2012年一季度公司实现营业收入24.2亿元，同比上涨16.1%，实现归属母公司净利润475万元，折合EPS0.005元，同比下滑95.7%，基本符合我们一季报前瞻中预期的0元。一季度公司主营业务毛利率为19%，同比回落6%，环比回落5%。
　　需求压力致区域价格下跌，三费率略有提升。一季度，预计公司实现水泥销售779万吨，较2011年销量同比增加约122万吨，增长18.6%，水泥和熟料综合销量854.2万吨。尽管一季度湖北武汉P·O42.5均价与2011年同期持平，湖南长沙P·O42.5均价较2011年同期提高60元/吨，但受需求压力影响，一季度两地价格逐月下滑，其中3月份湖北武汉P·O42.5均价较2011年同期下滑26元/吨。预计公司一季度吨毛利为54元/吨，同比下降18元/吨。一季度公司三费率为18%，较去年同期增加1.7%，其中销售费用、管理费用分别增长37%、30%。
　　12年湖北供给压力减轻，外省冲击加大，2季度静待需求复苏。从供给端来看，公司所在的核心市场，湖北、河南水泥区域新建生产线相对较少，产能压力较小，湖南、西南区域相对压力较大。湖南、云南两省产能释放压力相对较大的省份。受需求压力的影响，湖北、湖南地区水泥价格自12年以来持续下滑，目前湖北、湖南地区P·O42.5价格分别为410元/吨、320元/吨，较年初分别下跌30元/吨，110元/吨。同时长江沿线的安徽地区，受供给加大需求减弱的影响，水泥价格大幅下跌，目前P·O42.5价格仅为310元/吨，对湖北地区水泥价格也存在着较大的压力。2季度，随着旺季来临，以及华东和华中区域停窑保价，湖北地区价格有望逐步企稳。
　　盈利预测与估值。截至11年底，公司熟料产能3761万吨，水泥产能6115万吨，在建两条冷水江5000t/d产能预计12年底投产。由于一季度公司所在核心区域价格压力加大，我们下调公司12-14年EPS至1.02/1.3/1.47（原为1.41/1.68/2.02元），维持增持评级。

　　祁 连 山:需求回暖确定，酝酿再次水泥涨价
　　祁连山（600720）600720
　　研究机构：宏源证券（000562）分析师：黄立军 撰写日期：2012-05-17
　　4月份开始实现盈利，酝酿5月再次涨价。公司4月份销售水泥（含商品熟料）160.3万吨，同比增加45.5万吨，相当于一季度的总和。4月份公司水泥销售均价为304元/吨（含税），比一季度上升20元，相对于260元/吨的全成本，实现微弱盈利。进入5月份，水泥售价已涨至320元/吨，根据我们从永登基地的调研情况来看，目前公司水泥呈现产销两旺的局面，酝酿中再次提价有望顺利实现，预计涨幅在20元左右。同时随着高标号和特种水泥销售占比的增加，价格将有进一步回升，2季度价格有望达到340元/吨。预计全年销售1500吨，今明两年复合增速超过30%。公司预计今年从5月份开始，每月水泥销量能达到180万吨，全年计划销售1500万吨（公司熟料销售占比很小）；而明年销量预计将超过2000万吨，今明两年水泥销量的复合增速将超过30%。
　　成本管理能力增强，余热发电降低电耗成本。公司水泥生产成本为210元/吨，全成本在260元，其中吨水泥煤炭成本约为85元，电耗成本约为40元，与竞争对手京兰持平，略高于海螺。今年电价有所上涨，煤价略微下降，人工成本保持不变，由于加强了成本管理，预计今年成本将比比去年下降10元。公司目前正在给多条生产线安装余热发电机组，全面建成后将减少1/4用电量，吨水泥电耗成本有望降至32-33元。
　　假设公司全年水泥含税均价340元/吨，销量1500万吨，全成本260元/吨，测算出公司水泥业务净利润4.59亿元。加上约1亿元的增值税退税和政府补贴，公司全年净利润5.59亿元，对应EPS为1.18元，基本符合我们之前1.19元的业绩预测，目标价为16.70元，维持买入评级。

　　亚泰集团（600881）:一季报业绩符合预期，区域新增供给有限，供需依然向好
　　亚泰集团 600881
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语，张圣贤 撰写日期：2012-05-02
　　2011年业绩增长52.1%，略低于预期，2012年一季度业绩增长18%，基本符合预期。2011年公司实现营业收入117亿元，同比增长43.8%，实现归属母公司净利润7.48亿元，同比增长52.1%，折合EPS0.4元，略低于我们之前预计的0.45元。其中，四季度收入21.5亿元，同比增长48%，环比下降51%，归属母公司净利润6600万元，折合EPS0.035元，单季同比下降51%，环比下降88.9%。单季毛利率为30%，同比回落3%，环比回落9%。2012年一季度公司实现营业收入23.03亿元，同比上涨26%，实现归属母公司净利润1.08亿元，折合EPS0.06元，同比增长18%，基本符合我们一季报前瞻中预期的0.05元。
　　一季度公司主营业务毛利率为31%，同比增加4%，环比增加1%。
　　业绩增长主要源于水泥业务量价齐升，投资收益大幅下降。从全年看，2011年公司实现水泥和熟料销售总量2239万吨，同比增长37.7%，预计12年水泥和熟料综合销量在2450万吨。2011年东北地区P·O42.5均价达409元/吨，较2010年上升53元/吨，预计公司水泥吨毛利为124元，较2010年上升57元。分季度看，受宏观调控影响，加上四季度为传统淡季，毛利率略有下降。
　　受东北证券（000686）亏损的影响，公司2011年投资收益仅为605万元，较2010年的大幅下滑97.7%。2012年一季度，东北地区P·O42.5均价达453元/吨，继续高位运行，较去年同期上涨126元/吨。
　　区域新增产能有限，东北市场供需趋势向好。从供给端看，11年东北三省新增新型干法熟料产能约630万吨，增长8.5%，若考虑落后产能淘汰，产能增速则更低；12年，预计全年新增新干熟料产能约500万吨，增速仅6.3%。总体看，近两年东北地区新增产能供给有限。2季度，随着旺季来临，加上部分铁路等重点工程项目逐步复工，通过企业的协同，该区域价格将继续向好。
　　维持增持评级。11年底公司新干法熟料产能权益产能1180万吨，仍有图们水泥4000t/d，哈尔滨水泥二线4000t/d在建，其中图们水泥粉磨系统将于2012年上半年投产。由于券商盈利低于预期，我们下调公司12-14年EPS至0.55/0.66/0.79元至（原12-13年为0.65/0.8元），维持增持评级。
　　

　　工程机械五巨头齐跌 拖累上百基金业绩
　　近期，工程机械行业的大跌让基金很揪心，在三一重工的带动下，五大工程机械股最近9个交易日大跌，三一重工的跌幅更是超过22%。五大工程机械股被121只基金重仓持有，特别是18只重仓持有比例超5%的基金受影响较大。
　　最近9个交易日中，三一重工有7个交易日的下跌幅度超过1%，另有一个交易日平盘，一个交易日微涨，9个交易日的累计下跌幅度达到22.64%，从11.57元下跌到8.95元，成为近500只机械设备仪表股票中阶段下跌幅度最大的一只，同时也是最近9个交易日所有股票中跌幅第三名。
　　历史数据显示，三一重工是基金的核心重仓股票，也曾进入主动偏股基金十大核心重仓股，但该股的周期性非常明显，当经济建设周期向下时，经常被基金大举减持，截至今年6月底基金已有所减持，三一重工名列第二十五大重仓股。包括指数基金在内，有39只基金今年6月底重仓持有三一重工。
　　据悉，有10只基金今年6月底重仓持有三一重工，占净值比例超过5%，在本轮下跌中基金所受的损失较大，三一重工单只股票9个交易日带动基金净值下跌1个百分点以上。这10只基金中，除了2只指数基金以外，基金泰和的持有比例最高，达到8%，富国天博、博时增长2和嘉实优质的持有比例在6%到7%之间，另有博时增长、大成价值等4只基金持有5%到6%之间。
　　由于受到三一重工以及其他重仓股的影响，富国天博和博时增长2今年三季度以来，截至9月4日净值分别大跌13.15%和10.54%，明显高于同期市场平均6%左右的下跌幅度。
　　同样属于工程机械行业的厦工股份、徐工机械、柳工和中联重科也出现大跌，最近9个交易日分别下跌17.51%、17.41%、15.91%和12.18%，分别被3只、3只、5只和71只基金重仓持有，特别是有8只基金重仓持有中联重科占基金资产净值的5%以上。
　　某基金经理近期表示，工程机械是典型的强周期性行业，基础建设方面有任何风吹草动，工程机械行业的股票都会受到很大的影响。本轮工程机械行业大跌是由于融资购买工程机械的商业模式受到冲击，工程机械行业短期内出现回暖的可能性很小。
　　基金业内专家表示，股市整体低迷时，强周期性行业受到影响最大，基金整体上已对工程机械股进行部分减仓，但仍有大批基金继续重仓持有。（.证.券.时.报.网）

　　申银万国：看好中报良好的机械行业 推荐6只股
　　投资要点：
　　工程机械中报公布完毕，我们选取三一重工（600031）、中联重科（000157）、柳工（000528）、徐工机械（000425）、山推股份（000680）、厦工股份（600815）等六家代表性公司分析其盈利能力、盈利质量和或有事项，全面分析上半年各家表现。
　　盈利能力尚可，财务费用上升。六家公司上半年综合ROE 为14%，延续2010年中期以来的回落趋势，但仍处于相对高位，盈利能力尚可。相对于一季度，二季度六家公司总体收入增速有所回升，同时销售费用占收入的比重和销售费用同比增速都有所下降，显示在行业处于低谷的情况下，上市公司也降低了营销支持。但由于融资规模和成本上升，六家公司财务费用和财务费用占收入的比重都大幅上升，侵蚀上市公司利润。目前财务费用占收入的比重与2005、2009 年上半年基本类似。
　　盈利质量欠佳。从存货来看，六家公司都加强了存货管控，存货的绝对量同比仅增加8.9%，同时周转率上升；但应收账款同比增加了57%，周转率也处于历史低位，甚至低于2005、2008 年年底的水平；六家公司综合经营性现金流连续6 个季度为负。2 季度为-35.9 个亿，较1 季度的-73.57 个亿有较大幅度的改善。
　　担保风险可控。工程机械公司普遍采用有担保的按揭和融资租赁方式销售产品，由于融资租赁披露的不够详细，我们分析了按揭的担保风险。截止2012年6 月30 日，6 家公司负有担保责任的按揭款项合计为405 个亿，占6 家公司净资产的比重为43%。同时三一重工、中联重科合计的担保逾期及回购比例为6%，低于2009 年的水平，风险可控。
　　我们的观点：底部区间，等待房地产新开工预期回升。工程机械销量的先导指标基建投资上半年已经从负转正，预计4 季度仍有可能继续回升。同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。如果房地产销售持续回升、房地产政策预期逐渐稳定，在库存逐渐降低的情况下，房地产新开工预期将逐渐回升而不是再次大幅回落。房地产销售和新开工预期的从负转正，将带动工程机械股价企稳回升。

　　瑞银证券：估值合理 关注2只工程机械股
　　若无强力刺激,工程机械销售恐难以有效改善过去十年持续高增长的FAI成就了工程机械行业。四万亿刺激带来的辉煌过后,若无强力刺激,工程机械恐怕将风光不再。基于我们建立的用于解释和预测设备需求的半弹性模型,我们认为,在FAI温和复苏的背景下,工程机械设备销售将难以有效改善。
　　挖机和混凝土机械长期空间有限从长期保有量看,我们测算挖机新机销售带来的保有量存在50%增长空间,但单年度销量高点已过。混凝土机械将继续向县级区域渗透,但我们测算县级区域新增搅拌站需求约5700个(泵车新增需求约17100台),混凝土机械12-14将高位徘徊。
　　恶化概率虽小,但仍应继续谨慎从FAI看,房地产新开工面积有望在持续回暖的销售带动下,逐步止跌;基础设施建设亦有望在政策推动下逐步复苏;以煤炭为代表的矿产资源开发投资也有望企稳。我们认为FAI进一步恶化的概率较小,但由于传导的延迟作用,在设备真实需求未企稳之前,我们应继续保持谨慎。
　　投资建议:中联重科(000157)/三一重工(600031)中性,柳工卖出我们重新覆盖中联重科A和三一重工,两者目前估值已处于合理水平,下调至中性评级;重新覆盖柳工,考虑到其目前估值较高,下调至卖出评级。（瑞银证券）