吴晓求：A股现在是黎明前的黑暗 离天亮已经不远

　　近来，中国资本市场跌跌不休连创新低，上证综指直逼2000点大关。在新华网联合中国证券报、中证网共同举办的A股呐喊求解中国股市危局，探寻资本市场曙光系列采访中，中国人民大学金融与财政研究所所长吴晓求就当前资本市场的热点话题接受了记者专访。吴晓求认为，目前中国资本市场严重偏离了经济基本面，长期大幅下跌不正常。

　　近日，新华网联合中国证券报、中证网共同举办A股呐喊求解中国股市危局，探寻资本市场曙光系列采访活动，

　　A股市场偏离经济基本面现在是黎明前黑暗

　　自金融危机以来，美国经济已开始复苏，道琼斯指数接近四年来新高。与此相反，上证综指却创出43个月新低。吴晓求称，中国资本市场对经济预期降低的反应有些过度，市场正在严重偏离经济基本面。

　　当前中国经济正面临内外交困局面。国内方面，中国经济处于转型期有诸多困难；国际上，外部环境依然没有得到根本改善。尽管诸多不利因素存在，中国经济仍然处在平稳增长的区间，长期向好的趋势没有改变。在一系列稳增长政策作用下，一些积极因素正在酝酿，经济筑底企稳迹象有所显现。吴晓求认为，中国经济并未到如此忧心的地步，资本市场出现长期大幅下跌实属不正常。现在是黎明前的黑暗，离天亮已经不远。

　　我们的参照系出了问题，吴晓求表示，中国经济已经告别了两位数增长，从此作为长期的趋势将不再存在。如果老是拿10%的增长速度来看待资本市场肯定不行。所以要习惯于7%-8%的经济增速，也许再过10年，中国经济只有5%-6%的增长，这就意味着已经有相当一部分企业不赚钱，因此，必须摆正好心态。

　　市场下跌有深刻原因理念存在重大偏差

　　吴晓求表示，影响中国资本市场持续下跌的因素有很多，包括国内经济预期的下降，国际不稳定因素的出现等，但这只是背景，他认为真正导致市场下跌的原因是还是资本市场的发展理念。

　　长期以来中国资本市场一直处于重融资，轻投资的局面，强调股市的融资功能无可厚非，不断扩大融资比例也是一种趋势，但在经过20多年的发展壮大之后，A股的规模已跃居全球前列，这时有必要转变发展思路，将投资者的利益放在一个较为重要的位置。

　　吴晓求认为，目前我国资本市场理念存在重大偏差，人们对中国资本市场的认识还停留在融资层面上，不注重上市公司回报。其实，资本市场本应该是个财富管理市场，是企业价值发现的市场，应该具有很强的投资功能，但目前我们对为何要发展资本市场、资本市场究竟能为经济带来什么等这些重要问题还缺乏认识，因此，管理层在政策制定层面上也会受到制约，甚至出现偏差。

　　吴晓求称，我们需要用长期战略的眼光，把中国资本市场发展放在中国金融改革的高度，放在建设现代化、国际化金融中心的战略高度去爱护这个市场，培育市场投资功能，否则就会置投资者利益于不顾。

　　呼吁国家层面出台政策建立动态平衡的资金供求关系

　　中国经济虽然碰到了困难，但是已经比欧美国家还是好得多，而A股市场却做出了过于剧烈反映。现在证监会采取一系列措施，但仅证监会一家远不够，需要更多部门甚至国家层面出台政策，包括红利税等。吴晓求认为，中国改革开放的经验表明，哪件事情都要齐心发展，采取相对优惠的政策，否则是发展不起来的，资本市场也一样。

　　最近一个月证监会新增IPO没有出现，但是增发、再融资还是很多，吴晓求呼吁建立一个能保持市场供求关系动态平衡的宏观政策。他认为，不能把市场下跌简单归结为再融资，问题的关键是要建立一种动态平衡的资金供求关系。如果资本市场融资功能停止了，也不正常。从当前市场看，管理层IPO的节奏应该放缓，否则资本市场有进一步恶化的可能。

　　吴晓求把融资比喻成抽水机，上市公司每年都要拿走8000亿-10000亿资金，这就好比水库没有新增资金进入，只有流出，那么水位就会下降，市场就会低迷，投资者信心就会受到影响。他认为，市场可进入的资金有很多，只是没有采取有效措施引导，比如社保基金、养老金、商业保险资金、大学基金等，如何建立一个能使市场实现动态平衡的资金供求关系政策，这才是思考的着力点。（新华网）

　　两年的下跌 波浪理论揭示重大玄机

　　周三沪深两市早盘小幅低开，盘中受资源股等权重板块下跌拖累，股指一度破位下行一度跌破2132点创出本轮调整新低，随后在券商股走强的带领下震荡走高，成功收复早盘失地，但短线再度受到5日均线的压制，午后震荡回落。

　　从技术图来看，若从大盘3186点开始，期间的下跌也近两年，技术上明显走出了一个三浪下跌，而第三浪中又走出个标准的5浪下跌，具体为：a浪5月4日2453点至5月28日2309点，b浪5月28日2309点至5月29日2393点，c浪5月29日2393点至7月31日2100点，d浪7月31日2100点至8月10日2176点，e浪8月10日2176点至目前还在运行中。从日线图上看，这近两年的下跌一个标准的3浪下跌正逐渐形成。而根据波浪理论，C浪是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌。目前大盘的运行情况正符合了C浪杀跌的特征，这也意味着，大盘底部不太遥远了。

　　值得注意的是，目前A股的动态市盈率是11.92倍，低于均值1.21个标准差；市净率是1.67倍，低于均值1.05个标准差，估值处于历史较低水平。沪深300指数的动态市盈率更是达到9.14倍，低于均值1.09个标准差；市净率是1.49倍，低于均值0.89个标准差。中小板的市盈率也只有29.63倍。金融股的动态市盈率是6.12倍，市净率是1.27倍，估值均处于较低水平。

　　综上，无论从技术面还是从A股的估值来看，目前的机会都大于风险。但是在结构性行情中，只有真正的把握住热点才能够跑赢大市。（广州万隆）

　　破天荒大放闸！管理层即将出狠招

　　就技术面来说，目前反弹要求已较明朗，而市场或是在等待明确的重大政策信号出台。但是，从中国外管局的一则消息看，管理层意图已很明显：外管局已向9家境外投资者授予1.335万亿美元QFII额度，约合8.4万亿人民币！而目前中国股市总市值也才20万亿左右，这几乎是管理层破天荒大放闸的狠招！我们认为，近期页岩气、3D打印、触摸屏等概念表现抢眼，在大盘面临超跌反弹的背景下，结构性机会将迎来大上涨机会，投资者宜出动出击逢低布局！

　　股神巴菲特曾经说：我就喜欢熊市，因为熊市才能带来投资机会！可见，海外成熟市场的投资者，不仅有过人的研究力，更有异于常人的优良心态！这从最近QFII频繁抄底A股的动作中也可以看出来，而仅8月份就有新增13.35亿美元QFII额度进入，二季度多只QFII甚至是单边做多状态。这源自其独到的眼光和投资技术，QFII为代表的外资机构，往往身经百战，敢于在低点买入、高点卖出，比国内投资者要成熟得多。A股的大起大落，成为他们投资获利的良机。监管机构数据显示，从各机构买卖方向看，QFII与公募基金呈负相关关系，即基金卖出时，QFII在买进。而QFII与社保基金、保险买卖则呈正相关。可见，它们敢于在目前大肆出击抄底，而给内公募基金惨遭屠杀，也就自然而然了！但客观上也表明，市场目前确实已有较大的投资价值。

　　我们认为，管理层连续大幅度放闸QFII额度，且之前频繁较低交易的费用，以及IPO实质性空窗和宝钢等央企回购等，密集的救市政策，显示当前已是政策底！而技术上前面我们也分析过，4月连阴的极限挑战周期和M头量度幅度指向已接近完成，表明技术底临近！另外，由申万研究所和上海证券报联合推出的股市资金月度报告显示，截至8月末，A股市场的存量资金为1.06万亿元左右，比上个月再增加100亿，连续第二月终结资金持续流失的势头，资金面的紧张状况继续得到缓解。这也预示资金底也将到来！政策底、技术底、资金底的共振效应，相信已不遥远。而目前投资者的悲观和恐慌情绪，明显是极度的非理性，当其物极必反的必将面临转折，可以预见A股短期反弹可能性较大。在十八大的维稳压力下，改革措施将持续推出，而金融改革（尤其是人民币国际化方向）、油页岩改革、食品安全和环境污染问题、海外并购、铁路和电信改革等领域，将受益政策而大幅跑赢指数，这是值得投资者重视的。.

　　综合来看，近期管理层和顶级投资者QFII均有大动作，可见目前区域机会大于风险。而今日早盘股指创新低没有引发恐慌盘，而是强势回升，也显示了市场内在力量的积聚。因此，投资者宜调转思维，大胆展开结构性布局！（广州万隆）