爆发式增长的安源煤业（600397.SH）爆出了安全事故，一场突如其来的瓦斯爆炸带走了15个鲜活的生命。

9月4日，安源煤业发布重大事项公告：“2012年9月2日12时55分，公司全资子公司江西煤业集团有限责任公司（下称江西煤业）所属高坑煤矿采二区408盘区3467工作面发生瓦斯爆炸事故。”

值得注意的是，江西煤业是安源煤业2010年通过资产置换收购而来的企业，2012年元月，安源煤业的资产置换刚刚完成交付和过户，江西煤业变身为安源煤业全资子公司。

谁料想到，9个月之后，江西煤业即爆出安全事故，而这背后隐藏着安源煤业巨大的管理风险。

“蛇吞象”式的扩张

提及安源煤业收购江西煤业，故事还需追溯到2010年。

2010年8月29日，安源股份（即安源煤业前身）与江西省煤炭集团公司（下称江煤集团）、北京中弘矿业投资有限公司（下称中弘矿业）、中国华融资产管理公司（下称中国华融）、中国信达资产管理股份有限公司（下称中国信达）签署了附生效条件的《关于资产置换及发行股份购买资产框架协议》。

资产置换的方案主要是“安源股份将其持有的安源玻璃100%股权、安源客车68.18%股权及拥有的截至2010年7月31日应收安源客车债权、应收安源玻璃债权与江煤集团持有的江西煤业50.08%股权中的等值部分进行置换；同时，安源股份以发行股份的方式购买江煤集团持有的江西煤业50.08%股权与安源股份资产置换后的差额部分以及中弘矿业、中国华融、中国信达持有的江西煤业合计49.92%的股权”。

重组完成后，安源股份转型为专注煤炭生产销售的企业。

记者了解到，江西煤业将19个成熟煤矿（包括此次瓦斯爆炸的高坑煤矿）的经营资产和采矿权注入到安源股份，使得该公司的资源量和产能增加至34661.58万吨和727万吨，分别增长385%和808%。

在上海一位基金经理看来，这种“蛇吞象”的扩张虽然能带来资产规模的增长，但是对属于高危行业的煤炭生产企业来说，“如果安全管理和人员配备不到位的话，从当初的90万吨产能一步扩至727万吨，随时存在管理风险，此次高坑煤矿的安全事故实际上已经彰显了安源煤业扩张带来的问题。”

事故发生后，安源煤业表示公司立即启动了安全生产事故应急救援预案，力争将人员伤亡和资产损失降到最低限度。

根据公告显示，该盘区当班作业人员38人，截至本公告发稿时止，已安全升井23人，发现14人死亡，1人下落不明。

记者9月4日致电安源煤业，但是一直处于无人接听状态。

据新华网的消息，下落不明的那位矿工遗体已经于9月3日下午被找到，自此高坑煤矿矿难死亡人数已经达到15人。

同时，另有11名矿工因烧伤和呼吸道损伤入院治疗。

另据记者了解，江西省政府将成立事故调查组，从9月5日开始进行事故调查和责任认定。

资料显示，江西煤业高坑煤矿位于萍乡市高坑镇境内，始建于1946年，曾因产煤量大被称为“江南第一大煤矿”，2000年以后煤矿资源枯竭，煤矿破产重组，目前进行的采矿工作是在原矿区内进行复采，该矿年产量计划为30万吨。

停产整顿殃及基金

安源煤业表示，为吸取事故教训，采取有效措施，消除安全隐患，公司所属煤矿已进行短期停产整顿。

同时，维修人员正在高坑煤矿事故矿井对各种矿山设施进行修复。

对于停产的具体时间，安源煤业没有公布，对于持有其股票的基金无疑又触响了一只“地雷股”。

截至2012年二季度末，共计11只基金持有安源煤业，其中持股最多的是工银价值，达到366.6229万股，占流通股总数的1.36%。

在11只基金中，建信基金公司旗下有三只基金持有安源煤业，分别是持有188.2376万股的建信优化配置、持有102.6647万股的建信价值和持有84.1674万股的建信双利基金。

另外，诺德基金公司旗下也有两只基金持有，分别是持有172.4853万股的诺德优选和持有19.55万股的诺德主题基金。

受事故影响，安源煤业9月4日低开4%，最终以单日下跌2.7%报收11.87元，创出今年1月9日以来的新低。

“实际上，安源煤业的业绩还是不错的。”上述基金经理告诉记者，尽管从6月份开始江西地区煤价持续下跌，但是安源煤业二季度的盈利基本上和一季度保持一致。“上半年公司煤炭业务实现收入60亿元，同比增加40%以上，是超出我们预期的。”

安源煤业2012年半年报显示，公司煤炭业务实现营业收入60.46亿元，同比增长41.24%，毛利率为13.02%，同比减少6.83个百分点。

长城证券研究员刘斐表示，从今年6月底开始市场煤价持续下行，对安源煤业自产煤以及贸易煤业务的盈利构成较大压力，考虑到集团对子公司江西煤业2011-2013年的业绩承诺以及未来持续的资产注入，维持公司“推荐”评级。

“江煤集团也承诺过资产注入，我们预测丰龙矿业、新鸣煤业、小牛煤业、贵新煤业和花鼓山煤业是最有望较快注入上市公司的五个煤矿。”上述基金经理告诉记者，江煤集团承诺注入的煤矿还包括大水洞煤矿、前进煤矿、贵州鼎旺、江煤云南矿业、云庄煤业和宜萍煤业。

江煤集团曾承诺，在合适的时机将集团符合注入条件的矿井注入到安源煤业。目前，江煤集团符合注入条件的矿井12座，产能387万吨，权益产能254万吨，多数处于在建、技改及改制过程中，预计今年下半年开始陆续投入生产。

但据记者了解，云庄煤业和宜萍煤业因为建设期间资源赋存情况发生变化，以及瓦斯治理方面的问题存在不确定性，江煤集团肯定要待相关问题解决之后才能注入上市公司。

“我们担心的是这次停产到底要持续多久？”上述基金经理告诉记者，另一个担心的问题就是，安源煤业此次瓦斯爆炸事故出来之后，安全管理问题彰显无遗，“这对江煤集团来说，未来的资产注入肯定会慎重考虑，不排除延期的可能。”