资源或耗竭 铝土矿概念望井喷(股)

　　河南浅层铝土矿开采殆尽 开采年限不足15年
　　浅层铝土矿开采殆尽
　　省国土资源厅总工程师张兴辽介绍，从上世纪50年代初期，我省在当时的巩县首次发现铝土矿，到去年年底，我省累计查明铝土矿资源储量8.13亿吨，查明资源量位列我国第二位，铝土矿保有量居全国第三位，而我省的氧化铝产量一直位居全国第一名，产量占全国总产量的三分之一强。
　　长期强力开发，造成我省浅层铝土矿资源开采殆尽。在地下300米以上的浅层铝土矿已经开采超过60%，此外，还有部分铝土矿因为铁路、公路、水库等占压，不能开采。根据国土资源厅预测，我省已经查明铝土矿资源开采年限不足15年。
　　新机制巧解探采困局
　　省有色金属地质矿产局教授级高工王志光介绍，进入21世纪后，铝土矿后备资源危机日益加剧，寻找更多矿产后备资源成为地质找矿部门的当务之急。
　　我省铝土矿成层状分布，有煤矿的区域多数有铝黏土含矿层分布，勘查中深部铝土矿无法避开煤层。根据国家有关规定，禁止在同一平面区域上下层重复设置矿业权，我省又规定铝土矿资源只能配置给重点氧化铝企业。煤炭采矿权的排他性和铝土矿资源配置的独占性，让我省煤下铝勘查陷入僵局。
　　省国土资源厅副厅长郭公民介绍，经过充分调查研究，我省去年决定创新机制，实施整装勘查，由政府出面撮合，让煤铝联姻，煤炭企业相对控股，氧化铝企业重点参与，地勘单位、地方财政勘查投资公司适度介入，多方投资成立合资公司，建立起了找矿联盟。
　　兼探联采事半功倍
　　整装勘查的办法，实现了寻找铝土矿的快速突破。
　　我省设置了88个整装勘查区，其中煤下铝成了重头戏，共设置了15个整装勘查区。一年多来，整装勘查项目发现了大量煤下铝土矿资源：去年底，在洛阳新安县发现铝土矿资源量达2362.8万吨；今年7月，三门峡市又传来好消息，该县发现煤下铝资源量达1.52亿吨。目前在煤下铝整装勘查区内，已经有7个超过2000万吨，预计将发现铝土矿资源超过5亿吨。
　　开采煤下铝，地下水是一个重要的难题。张兴辽分析，如果煤铝企业利用前期工作成果，对煤下铝兼探联采，则会省时省力，事半而功倍。一旦煤矿停采，地下水位将会迅速恢复，到将来回头再开采铝土矿，开采难度和成本都将大为增加。（.河.南.日.报）

　　印尼上调铝土矿出口关税20% 国内均价涨近5美元/吨
　　
　　中铝山东公司负责人表示，8月份有数船印尼矿石到港，此外印尼四季度供应配额暂未完全确定，目前处于商谈过程中。
　　据统计，按照7月中国进口印尼铝土矿价格计算，印尼上调铝土矿出口关税20%后，国内进口自印尼矿石的均价上涨近5美元/吨。国产矿石方面，价格8月持稳，河南地区铝硅比在6左右的矿石到厂价格在380元/吨。
　　山东鲁北化工目前开启产能为50吨，停产的50万吨产能暂不会重启。印尼限制铝土矿出口后，鲁北化工主要依赖原有铝土矿库存，并从7月开始进口印度矿石。
　　国内氧化铝厂家日子并不好过，国产氧化铝价格持续疲软，山西、广西等地相继传出低于2500元/吨的售价，但山东及河南氧化铝厂家的报价虽有下滑，但短期则持稳在2550-2600元/吨。
　　（.文.华.财.讯）

　　中国7月进口铝土矿价格创新高 上涨成趋势
　　据上海有色网消息，中国7月铝土矿进口总量138.55万吨，平均价格为52.53美元/吨，同比上涨16.81%，创出历史新高。
　　上海有色网统计显示，7月铝土矿进口均价上涨主要受澳洲进口矿数量上涨，同时印尼铝土矿进口量下降引起。
　　上海有色网认为，短期内受印尼政府限制出口的政策影响，国内氧化铝企业开始增大自澳大利亚、斐济、印度等国的进口量，若印尼矿难以恢复限制前水平，国内进口铝土矿价格上涨或成必然趋势。
　　A股方面，云铝股份、中色股份、怡球资源等等铝矿资源股有望获益。(.中.国.证.券.网)

　　铝巨头抢占贵州资源 助推铝土矿价格上涨
　　
　　据中国经济时报报道，5月24日，贵州广铝年产80万吨氧化铝项目在贵州清镇建成投产，贵州、广东及国内上百家铝及铝加工行业的企业家到场祝贺。专家认为，铝巨头到场并不是来看热闹，而是盯上了贵州丰富的铝土矿资源。
　　《中国铝加工与铝市场通报》副主编王登文认为，目前中国铝土矿资源十分紧张，去年国内进口铝土矿达50%，而贵州铝土矿储量又占到全国10%，随着铝巨头们进驻贵州，必将助推铝土矿价格上涨。
　　贵州省清镇市，位于黔中经济区、贵安新区核心部位，距贵阳仅10分钟车程，是贵州省中部重要的工业基地、能源基地、交通枢纽以及风景旅游胜地。清镇有丰富的铝土矿资源，目前已探明储量3.6亿吨，远景储量在5亿吨以上，居贵州省首位，占贵州全省总储量的60%，占全国总储量的10%以上，是我国南方铝土矿储量最为丰富的地区。
　　正因丰富的铝土矿资源，2009年，国内铝巨头广东广铝集团有限公司(下简称广铝)便盯上清镇，在当地投资220亿元，全部项目建成投产后，可实现工业总产值280亿元。其中一期80万吨氧化铝项目于2009年6月开工建设，2012年5月24 日正式投产。看到广铝进入，中国铝业股份有限公司、四川华西希望集团等，也随之进入清镇参与铝工业建设。
　　随着各大铝巨头的进入，在当天广铝一期80万吨氧化铝项目投产仪式上，国内众多铝及铝加工企业都来到了清镇，一位不愿透露姓名的铝加工企业家告诉记者，清镇丰富的铝土矿资源，不得不引起他的注意，目前他正和当地政府磋商，看能否进来分杯羹。
　　铝在日常生活中用途非常广泛，资料显示，去年中国人均消费铝15公斤，美国人均消费铝30公斤，日本人均消费铝35公斤。投产仪式上，王登文告诉记者，铝涉及到人们生活的方方面面，比如门窗、空调、汽车、轻轨、航空等等。
　　铝的经济效益很高，假如一辆小轿车全用铝材，车身重量与钢材相比会减少10%，能耗也会降低8%。王登文说，国外在交通运输方面用铝量达到30%，中国不到20%，并且，中国在航空、汽车等行业所需铝材都是向国外进口。
　　王登文认为，随着人们对生活质量、生态环境等要求越来越高，今后对铝的需求会越来越大，铝土矿资源也会更加紧张。他告诉记者，去年中国向国外进口铝土矿达50%，大都从印尼进口，随着印尼控制了铝土矿出口量，导致中国铝土矿十分紧张。
　　国内巨头纷纷抢占铝土矿富集的贵州，必将助推铝土矿价上涨。王登文说。

　　一季度国内铝土矿进口量为1301.81万吨
　　据中国海关数据显示，2012年1-3月，中国铝土矿进口总量为1301.81万吨，同比增长50.73%，相当于去年全年进口铝土矿总量的29.03%，其中来自印尼的铝土矿所占比例超过70%。

　　广西探获铝土矿资源量预计约3.74亿吨
　　
　　为贯彻落实国务院《找矿战略行动纲要》和国土资源部的358目标，广西地矿局按照3年有重大发展，5年有重大突破，8年重塑资质矿产勘查开发格局的总体要求，努力构建公益先行，基金衔接，商业跟进，整装勘察，快速突破的地质找矿新机制，实现了找矿新突破。
　　实现地质找矿快速突破的关键因素之一是勘查资金的及时足额投入。目前国家资金在地质勘查投入中总体上不足，且面广点稀，面面具到，具体到了广西每年仅1个亿左右，难以形成集中投入，因此促进商业跟进加大资金集中投入是实现地质找矿快速突破的重要条件之一。国土资源部希望国家资金（地勘公益资金，国家地勘基金）的投入与社会商业投入的比例是1:5，即国家投入1个亿的地质勘查资金，要引入社会资金5个亿。如何行动？广西物勘院勘查的梧州市苍梧社垌铜、钨、钼矿取得了较好的成果，该矿权从2004年取得以来到2009年6年间国家资金投入不足1000万元，取得的成果有限，一度成为弃之可惜、留之无奈的鸡肋。 2010年月10月开始与社会资金合作后的一年内，社会资金共投入超过3000万元，最深的钻孔已超过900米，铜、钨、钼矿的勘查均取得较大的进展，就拿钨矿来说目前已探明的资源量已接近5万吨。
　　广西地矿局作为大规模地质矿产勘查的主力军，近几年来共开展勘查项目43个。经过集中勘查，在扶绥-崇左地区一水铝土矿勘查中，已探获一水铝土矿石资源量约8000万吨；在桂中经过对宾阳稔竹-王灵矿区等11个三水铝土矿普查项目的普查工作，预计探获高铁三水铝土矿资源量约3.74亿吨。如此巨大资源量的高铁三水铝土矿资源将为桂中地区发展铝工业提供资源保障。尤其值得一提的是，位于合浦县城廉州镇附近的高岭土矿，属于造纸级和陶瓷级的优质矿，矿区面积约12平方公里，探明储量5.71亿吨，约占全国高岭土储量的20％，是我国三大优质高岭土矿基地之一。
　　（.中.国.有.色.金.属.报）

　　国泰君安：期待稳增长及欧债危机给有色带来新机会
　　近期观点：
　　我们认为未来反转的动力国内来自于中国政府更大的支持政策，可能包括降息、西部基建、降税、投资新兴产业、节能减排等；国外来自于希腊问题明确，无论是维持现状还是有序退出，都会减缓投资者恐慌情绪。这些有利于有色上涨。
　　短期我们推荐的还是稀土，尤其是重稀土板块，，在国家加强管理下重稀土价格可能会有所上升。而且厦钨作为典型重稀土股票，股价已经在40-45之间横盘已久，我们认为买入安全性较大。
　　每周小专题：欧元汇率、美元指数与金价相关性
　　随着希腊政局的不确定性引发了市场对于希腊违约、甚至退出欧元区可能性的猜测，国际大宗原材料、包括黄金价格在欧元汇率的快速下跌中同步下滑。从2012年以来金价与欧元汇率、金价与美元指数的相关性同步提高可见，欧债危机推升美元，在欧元贬值的同时也是拖累金价的主要原因，这也符合我们关于美国经济较好时，一般不利于金价的判断。（.国.泰.君.安.证.券）$$
　　申银万国：有色金属板块相对看好小金属(荐股)
　　
　　投资建议:相对看好小金属(稀土钨锑锡),工业金属等待左侧。小金属:近期受轻稀土价格上涨和中重型稀土收储传闻影响,中重稀土成交量有所放大,钨协上调指导价提振钨市场,重点关注中国优势资源(稀土钨锑锡),依次推荐中科三环、厦门钨业、锡业股份、辰州矿业。工业金属:全球三大铜库存连续四周下降,因套利和融资需求支撑。终端需求不振依然承压工业金属。而基于下半年经济逐步企稳,我们建议调整过程中可逐步增加配置。
　　兼顾供需格局和弹性水平,关注铜陵有色、驰宏锌锗。黄金:短期催化剂并不显著,基于低利率环境预期中长期支撑金价高位,关注中金黄金、山东黄金、紫金矿业等。（.申.银.万.国）

　　铝土矿10大概念股价值解析
　　
　　个股点评：
　　中国铝业:1季度陷入亏损
　　中国铝业 601600 有色金属行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2012-05-02
　　中国铝业公告1季度净亏损10.9亿人民币(每股亏损:0.08人民币),而去年同期实现净利润3.31亿人民币(每股收益:0.02人民币)。出现亏损主要是由于:1)铝和氧化铝的平均售价下跌;2)原材料价格上涨;3)电力成本上升;以及4)财务费用增加。尽管1季度净亏损已在市场的普遍预期之中,但亏损额大于我们的预期。由于未来铝价走势仍不容乐观,加之原材料成本上涨,公司表示今年上半年可能难以扭转亏损局面。我们目前预计公司2012年全年将录得亏损(净亏损26.7亿人民币,之前预测为净利润6.16亿人民币)。尽管公司的铝业务仍将处境艰难,但我们认为,通过最近的两次收购,公司开始涉足动力煤和炼焦煤业务,这将成为正面催化剂。我们维持持有评级。
　　支撑评级的要点
　　生产成本上升导致利润率缩窄:尽管期内公司收入同比增长了18.9%至336亿人民币,但销售成本同比上升了26.4%至329亿人民币,这主要是由于原材料和电力成本上升。期内,公司总体毛利率由去年同期的7.5%下降至了1.8%。由于我们预计今年年内铝价仍将保持疲软,加之原材料和电力成本的上升,我们目前预计公司的全年毛利率将保持在当前水平。
　　高负债导致财务费用大幅增加:1季度,由于负债水平及利率上升,公司的财务费用同比上升了57%。截至3月31日,公司的净负债约为630亿人民币,净负债率103%(净资产负债率139%)。较高的财务费用将继续侵蚀公司的盈利能力。我们预计公司2012年全年将亏损26.7亿人民币。
　　几内亚西芒杜项目最新进展情况:4月23日,中国铝业铁矿控股有限公司已向中铝铁矿与力拓组建的合资公司SimferJerseyLtd(几内亚西芒杜铁矿项目)支付13.5亿美元,以增持股份的方式成为合资公司的股东并获得47%的股权。此外,公司最近还建议通过增持股份的方式收购动力煤和炼焦煤业务,公司铝业务以外的多样化发展战略已开始逐步成形。
　　估值:中国铝业目前H股和A股的2012年市净率分别为0.84倍和1.95倍。
　　鉴于1季度净亏损已在市场的普遍预期之中,我们认为股价在当前水平下的下行空间有限。我们认为,最近两项涉足动力煤和炼焦煤业务的收购建议将成为正面催化剂。
　　评级面临的主要风险
　　上行风险:母公司资产注入、铝价上涨以及并购活动。
　　估值
　　我们将中国铝业H股和A股目标价分别调整至3.60港币和6.66人民币,分别对应0.80倍和1.83倍远期市净率。维持持有评级。

　　东阳光铝:订单逐月恢复,力度仍显不足
　　东阳光铝 600673 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2012-05-14
　　盈利预测和评级
　　基于对产能利用率和电力成本的判断,我们认为公司今年业绩同比增长难度较大,进一步下调盈利预测,2012~2014年EPS为0.32元、0.48元和0.56元。由于公司目前正处于业绩低谷,环比持续改善可能性较大;相关业务的多元化发展不断有新的盈利增长点出现,维持增持评级。

　　南山铝业:2012Q1实现净利润1.9亿元,同比下降13.51%,符合预期
　　南山铝业 600219 有色金属行业
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2012-05-03
　　一季度实现净利润1.9亿元(YoY-14%),毛利率减少3个百分点至13%。
　　公司发布2012年第一季度财务报告,显示一季度实现净利润1.9亿元,符合我们此前预期。一季度公司实现营业收入34.03亿元,同比增长20.36%;实现利润总额2.59亿元,同比下降12%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比下降13.51%,对应基本每股收益0.1元。
　　一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。报告期内营收增长的主要原因是新产线陆续投产使销量增加,而净利润下降的主要原因是成本增长以及期间费用上升所致。报告期内,公司期货合约交易损失166万元。
　　新线投产遭遇需求下滑,致2011年和2012Q1毛利率有所下降。2011年年报显示,公司10万吨新型合金材料生产线项目和52万吨铝合金锭熔铸生产线项目均已顺利投产,公司产能较2010年增长将近一倍。由于出口增长减缓以及房地产调控使铝加工产品的市场需求明显放缓,今年以来国内电解铝的价格处在低位盘整阶段,价格在15900-16000元/吨之间徘徊。公司主营产品是铝积压型材和易开罐料,毛利率水准相对较高。
　　一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。2011年销售毛利率14.7%,同比减少1.3个百分点。
　　预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(YoY-20%)、8.84亿元(YoY+8%)。尽管新产线产品适销对路,预计将使得公司营收同比略有增长,但考虑到新线转固使得折旧增加,以及采购原燃料增加使得物料成本上升,因此预计2012年和2013年公司的毛利率水准将下降2-3个百分点至12%附近。预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(同比下降20%)、8.84亿元(同比增长8%),EPS为0.42元和0.46元。

　　云铝股份:资源和能源成本竞争优势将逐步显现
　　云铝股份 000807 有色金属行业
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-05-19
　　独到见解
　　铝的结构性过剩决定铝价属于成本推动型,全球铝行业已进入微利时代,而中国的电解铝生产成本处于边际成本线的后半部分,铝企盈利能力相对更加微弱。铝行业的壁垒是资源和能源,长期来看,铝的价格区间将受资源和能源价格上涨推动而稳步上移,公司的资源和能源成本竞争优势将逐步显现。
　　投资要点
　　1.铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升,而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下,中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升,资源议价能力被进一步削弱的同时,全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。
　　2.边际成本曲线将推动铝的价格区间稳步上移。全球原铝供给过剩是结构性的, 而非周期性的,铝的价格区间由边际成本线决定。长期来看,全球铝土矿资源价格和能源价格上涨将推动铝的边际成本曲线和铝的价格区间上移。
　　3.公司资源和能源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山80万吨氧化铝项目12年二季度开始试生产,铝土矿原料完全自给,吨氧化铝含税成本在2300元左右,较11年国内非中铝氧化铝价格低16.76%,公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。云南电力价格改革试点正在推进,公司目前最终含税电价在0.5011元/千瓦时,电力成本优势并不明显,直接交易试点将有利于把云南电力资源丰富的优势转化为公司的成本竞争优势。
　　4.维持推荐评级。预计公司12-14年EPS 分别为0.05/0.25/0.42元,参照同行业可比公司2013年平均PE 31倍,第一目标价7.75元。
　　风险提示
　　1.全球金融市场系统性风险导致铝价大跌;
　　2.公司氧化铝项目达产进程慢于预期。

　　中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
　　中色股份 000758 有色金属行业
　　研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-04-25
　　2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。
　　金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。
　　公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。
　　稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。
　　给予买入评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司买入评级。
　　风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险

　　中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
　　中孚实业 600595 有色金属行业
　　研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
　　行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有煤-电-铝-深加工的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
　　上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
　　中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
　　下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
　　下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
　　盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
　　风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。

　　神火股份:煤丽依旧,铝在边陲
　　神火股份 000933 煤炭开采业
　　研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
　　维持买入投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。

　　华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
　　华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
　　2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了牡丹江第二发电厂一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
　　定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
　　预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
　　煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
　　2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的上大压小项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
　　利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
　　多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
　　首次给予中性评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。

　　兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
　　兖州煤业 600188 煤炭开采业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
　　公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
　　业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
　　公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
　　兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
　　扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
　　公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
　　下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 十二五产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持买入。

　　西部矿业:产量价格同比下滑
　　西部矿业 601168 有色金属行业
　　研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
　　一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
　　去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
　　主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
　　今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
　　2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
　　调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至持有。
　　欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。

　　焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
　　焦作万方 000612 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
　　简评
　　铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
　　赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
　　盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持增持评级。