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张茉楠：汇丰PMI新低警示中国经济见底还未到来
8月份，中国官方制造业PMI指数为49.2%，跌破了50%的荣枯分水岭。与官方PMI回落的走势一样，汇丰PMI指数经季节性调整后从上月49.3大幅回落至8月份的47.6。作为经济先行指数的PMI持续走低，很可能预示着中国经济见底的时间窗口继续延后。
当前，由于欧洲经济二次衰退已经既成事实，欧洲陷入了财政紧缩、融资困境以及随之导致的私人部门信贷量减少之间的恶性循环，而这正通过贸易链和信贷链，影响全球经济、贸易及制造业产出，全球制造业出现同步放缓。
中国制造业大幅萎缩是全球制造业普遍遇冷的折射，这背后既有周期性因素，更有结构性因素。首先是库存-投资周期一时难以有效启动。从库存看，零售库存对供应商库存消化幅度有限，企业进一步补库存动力不足。从投资周期看，由于短期内全球尚缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率，即便是第三次革命也还处于前夜，还没有进入大规模集中爆发期。因此，进入新的固定资产投资周期还为时尚早。
而最根本问题是全球供需失衡的深层次矛盾还未得到有效解决。全球经济的潜在总产出和潜在需求构成长期负面影响，去杠杆化是每一轮危机后的必由之路。
从需求缺口看，发达国家过度消费导致了庞大的家庭债务，美日欧现阶段陷入了规模约为1万亿美元的总需求不足状态。尽管中国内需正在成为全球经济复苏的主要需求动力，但中国消费的增加还不足以弥补美国消费的萎缩。中国家庭消费仅占GDP的35%。美国个人消费总额约10万亿美元，差不多是中国个人消费总额1.6万亿美元的6~7倍。相比之下，日本和德国家庭消费增加有一定余地。然而迄今为止，这些国家从衰退中复苏的动力并非来自国内需求的扩张，而是像危机前一样，依靠出口驱动型增长，因此，对全球而言尚有很大的需求缺口。
中国制造业活动自身的情况则更为复杂。短期看，PMI指数的大幅回落表明欧债危机对中国实体经济的冲击进一步显现。作为中国最大的出口市场，欧盟在中国出口中占比为20%，因此，在以中国为中心的亚洲供应链中，欧债危机首先导致了中国经济增长滑坡，进而扩散到更多亚洲发展中国家，形成了全球需求端(欧美)和全球供给端(亚洲)同步放缓的格局。
中长期看，中国制造业面临的增长困境也预示着未来增长动力可能不足。制造业企业要面对的不仅仅是增速下滑、需求疲软、成本上升、利润缩水这样的困境，更要面对结构调整和转型的难题。事实表明，中国制造业长期以来赖以高增长的要素基础和国际大环境正在发生趋势性改变，这对于依赖于成本驱动以及处于全球产业链低端的中国制造而言，利润空间会越来越小，被淘汰出局的将会越来越多。如果中国制造不加快转型升级的步伐，开辟新的需求，那么，制造业就不是短期疲弱的问题，而是长期强制调整的问题了。(.每.日.经.济.新.闻)
叶檀：中国消费是马鞍而不是橄榄
要投资还是要消费？这是一个伪命题。
最近发布的一系列经济数据，显示中国经济处于加速下滑过程中。在一片提振内需的呼声中，林毅夫先生的反对意见格外引人关注。
8月初，林毅夫先生接受奥地利《标准报》采访，明确指出，投资才是转轨国家实现经济增长的关键因素，警告过度消费将把中国拖入危机之中。这位乐观主义者建议以日本等东亚国家为借鉴，致力于基础设施与货币领域的投资，任何一个以贷款消费拉动增长的国家，最终都不可避免地陷入了危机。德国经济奇迹的秘密在于对中国的投资。一旦中国停止投资基础设施建设，就不会有德国或者奥地利的出口奇迹。这对于世界经济而言将是一场灾难。
与此相反，9月2日，全国人大财经委副主任委员吴晓灵继续呼吁，当前应重点推进收入分配制度改革，启动居民消费。用民生消费、国内投资、外汇三驾马车均衡发展来带动经济发展。
无论是投资还是消费，都是同一枚硬币的正反两面：没有投资，消费将成无源之水；没有消费，投资将成无本之木。
中国投资总量并不少，在拉动经济的三驾马车中，投资占GDP的总量已达60%以上。与投资总量上升相反的是，根据世行等研究机构的报告，本世纪以来中国的全要素生产率在下降，换句话说，中国的投资效率在下降，创新能力未能提升。
探讨发展中国家的投资效率，不能缺少最重要的变量，即投资过程中的租金成本，寻租、设租、层层转包层层剥皮，屡见不鲜，从再加上投资主要由地方政府与国企主导，在投资项目中，类似于高速铁路、高速公路建设过程中的层层转包，按照审计署的审计以及最近曝光的大案计算，租金等于投资资金的一半以上。
如果以存量财富计算，50%的租金就是造成50%甚至更高的沉没成本，外加现在财富的损毁与基础建设的重修，同样质量的基建所需要的支出将更高。而这些成本、支出还没有加上跑项目的费用、治理贪腐的费用。笔者同意，中国填平经济低谷的洼地，需要以轨道交通为主的基础投资，高铁项目是必须的工程。但在此之前，保证投资效率与质量是必备的前提，失去这一前提而奢谈投资，将让中国地方政府在现有的债务危机上更进一步。
让我们设想一下，如果罗斯福新政时期的基础工程有一半以上成为租金，恐怕罗斯福新政不会让美国经济走出困境，反而会让美国被债务压垮了。
与投资相对应，拉动消费不能忽略最基础的消费公共性。
我国的消费能力真的不足吗？从房地产、汽车消费来看，并非如此。在今年上半年如此低迷的背景下，二季度以来房地产成交量依然在上升，而去年以来的高档车消费呈现井喷行情，近几年宝马车等厂商逆势增加生产线。在美国的境外人士购房者中，中国位居第二位，仅次于美国的近邻加拿大，而海外旅游购物，国人的消费能力仅次于美国、德国，大有赶英超美的架势。
第三产业被低估，会造成居民消费被低估。而房地产交易主要计入投资而非消费，导致消费被低估而投资被高估。我国的自有住房服务消费按成本法计算，即自有住房服务消费等于当期发生的房屋维修支出、折旧费、物业管理费之和。照此计算，2008年我国自有住房服务消费占当年居民消费的7.4%。如果加上居民租房服务消费，居民住房服务消费占当年居民消费支出的7.9%。这显然与现状不符，中国居民的真实消费和消费负债被低估。
不可忽视的现象是，中国消费呈现的是马鞍型，而非健康的橄榄型。也就是说，有很大一部分人消费与发达国家接轨，而另一部分低收入群体与非洲接轨。2009年12月，国家统计局核算司彭志龙撰文指出，2008年，我国居民食品消费占居民消费的33.1%，美国这一比重只有6%。换句话说，大多数人的消费是为了基本的生存，而拥有高收入的人消费早已国际化。收入差距越大，马鞍现象越严重，最终将造成消费的断裂，企业或者追求奢侈消费一族，或者缺乏创新为满足低收入人群生产，缺少创立品牌的根基。2009年7月3日，在北京召开的首届全球智库峰会上，中国国家统计局局长马建堂坦承，收入差距的拉大是影响消费占比下降的重要因素。
中国处于转型关键期，继续投资，必须提高投资效率，拉动消费，必须增加中产收入人群的数量。离开租金谈投资，或者离开收入差距谈消费，避开中国经济结构中最危险的地陷现象，不可能让中国经济走上健康发展轨道。(.每.日.经.济..新.闻)
促消费将惠及家具建材等产业
在不同消费领域，刺激政策的侧重点也将有所不同。记者了解到，商品消费领域，重在通过补贴，寻找新的消费亮点，形成新的拉动消费中坚力量；服务消费领域，则更多需要在供给端扩大服务领域；在消费方式方面，要采取财政贴息等方式，鼓励发展信用消费，电子商务、网络购物等消费业态，以改变消费模式，提高消费杠杆。
家具建材 以旧换新试点呼声最大
在北京，一些家具流通企业已率先开始试点。凡购买新家具的消费者均可将旧家具交由卖场回收处理，无论旧家具原价多少、新旧程度如何，均按新家具成交额的5%折价抵扣
对一些增长较快的产品出台有针对性的刺激政策，使亮点消费产生带动消费增长的效果一直是行之有效和最常用的手段。
自2009年开始，我国政府陆续推出包括家电、汽车下乡和以旧换新，对节能惠民产品实行补贴等刺激消费的政策。我国的家电和汽车销售屡创新高，也成为拉动消费的中坚力量。
随着消费刺激政策陆续到期退出，寻找新的亮点消费产品作为下一轮政策支持的重点，成为当务之急。
节能家电则接了第一棒。今年5月份，国务院常务会议研究了促进节能家电等产品消费的政策措施，决定安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年。
除了节能家电外，商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍认为，政策应引导形成新的消费增长点。目前我国家具、建筑及装潢材料类商品的消费增长已显示出较强的内生增长动力。有必要针对上述商品出台相应的扩大消费政策，助推这些商品消费的增长，创造新的消费热点。
家具、建筑装修材料等，增长速度都在25%以上，但是没有相应的政策刺激。赵萍说， 这些产品去年的销售增速虽然有所回落，今年增速也不是很高，但是其在社会零售品消费中是排名前三的，这些产品如能获得政策重点支持，发展空间无疑会更加广阔。
2012年，全国将新开工建设保障房700万套，其中的400万套将会在年底建成。与商品房不同，保障房的入住率几乎是100%，保障房的建设将为家具类商品消费提供稳定的需求支撑。此外，尚未限购的二三线城市住房的刚性需求也将带动家具、建筑及装潢材料消费规模增长潜力的逐步释放。限购政策影响较大的一线城市，继汽车、家电类产品升级换代之后，家具类商品的消费可能成为消费结构升级的重要载体。
据专家预计，2012年家具、建筑及装潢材料消费增长将达到或近30%，成为消费增长的重要亮点。
家具以旧换新和建材下乡试点扩大成为呼声较大的政策。北京市商委在2012年的工作会议上明确，为了健全促消费长效机制，今年将探索开展家具以旧换新等各项惠民工程。北京市商务委主任卢彦也在7月份对媒体表示，北京市家具以旧换新政策将于近期正式公布。
事实上，在北京，一些家具流通企业，如居然之家等已经率先开始试点。具体操作是，凡购买新家具的消费者均可将旧家具交由卖场回收处理，无论旧家具原价多少、新旧程度如何，均将按新家具成交额的5%折价抵扣。
商务部新闻发言人沈丹阳表示，家具以旧换新的政策，现在地方商务部门在做试点和推进，商务部对此持积极的支持态度，试点总是要有一个过程，试点好的话，要加以总结，如果可以的话就在全国推广。
东兴证券的一份研究报告指出，如果仅在北京市推行家具以旧换新政策，则对整体家具消费的拉动作用小于0.5%；如果在全国范围内推行，根据家电以旧换新的经验，将能额外拉动约15%的终端消费，家具内销增长率将能达到35%。
服务消费 应该出台更具体的政策
今年政府工作报告已提到，要大力发展社会化养老、家政、物业、医疗保健等服务业。鼓励文化、旅游、健身等消费，落实好带薪休假制度
在商品消费以外，市场对服务消费的关注也更多了起来，服务消费所占的比重日益增大。
其实消费增长是否具有可持续性和消费的短板有直接的关系。消费增长也是符合木桶理论的。如果有一个短板，占比又很高，增长速度却很慢的话，总消费肯定是被拖累的。赵萍说，即便在短期内出台一些政策支持某些商品消费，但是总消费增长是很难持续的。这个短板就是服务消费。
目前我国的服务消费增速没有商品消费增长得这么快，服务消费受到了供给瓶颈的制约，居民生活服务业，比如家政、养老、休闲、文化、健身等服务供给还是呈现出供给不足的局面。此外，服务产品价格偏高，百姓消费也受到了高价格的抑制。
据了解，目前我国的服务消费增长仅在一位数，而商品消费则在两位数。今年消费增速在13%左右的低位，但即便是这样的增幅也远远高于服务消费的增长速度。
因此，我认为，扩大消费的刺激政策不能只盯着商品，也应该扩大到服务领域。政策要根据我国经济进入工业化中后期和城市化高峰期的特点，适时将家政、养老、教育、保健、大众餐饮等服务消费纳入到政策支持范围，推动我国经济从工业化中后期步入服务经济时代，促进经济发展方式从注重经济增长，向兼顾稳定经济增长和改善民生等多个目标方向转变，引导服务消费快速增长。赵萍说。
赵萍认为，对服务消费更应该出台实实在在的政策，不能只是导向性的、指导性的政策，应该有更具体的政策，比如对购买服务除了补贴之外，可以探讨其他方面的支持政策。更重要的是突破服务瓶颈，也就是在供给端大力发展服务业，让行业尽快成长起来，为消费者提供充裕的服务。
今年的政府工作报告已经提到，要大力发展社会化养老、家政、物业、医疗保健等服务业。鼓励文化、旅游、健身等消费，落实好带薪休假制度。
记者了解到，由国家发改委牵头的《服务业发展规划（2011-2015）》也已制定完毕。规划要求，将现代物流业、高技术服务业、文化产业、电子商务、旅游业等重点领域放到更加突出的战略位置，把强化服务业工作作为主要推动力。目标到2015年，服务业占GDP的比重由2010年的43.1%提高至47.1%。
信用网络消费 刷卡费率降低将成现实
新的银行卡商户POS收单手续费标准调整也将下调。商务部原副部长、中国商业联合会会长张志刚透露，降低刷卡费率的措施已经由国务院批准，很快将实施
除了针对产品和服务的刺激政策外，在引导消费方式方面出台相应的刺激政策也有利于提高消费总量，其中，最典型的就是信用消费和网络消费。
内贸十二五规划中明确提到，要引导新型消费方式，鼓励发展信用消费，支持商贸服务企业扩大信用销售规模；积极发展租赁消费，大力培育汽车租赁市场；积极发展电子商务、网络购物等消费业态。
商务部的数据显示，2011年，我国电子商务交易额达到5.88万亿元，相当于当年国内生产总值的12.5%。截至2011年年底，中国网络购物用户达到1.19亿人，网络应用使用率达到37.8%，网络零售总额达到7825.6亿元，同比增长53.7%，网络零售总额占社会消费零售总额比重达到4.32%。
在信用消费方面，目前我国信用卡持有人数已经达到2.85万亿人，2011年我国的信用卡消费额达到4.1万亿元，占社会消费零售总额的22.6%，而发达国家的信用消费占到消费总额的2/3以上。
信用消费和网络消费规模已经大到足以影响消费总量的份额。赵萍说，对这些增速比较快的消费方式也应该考虑出台相应的政策，比如信用消费的贴息问题，网络消费的消费者权益保障和管理的规范性问题，都可以出台一些政策，使消费的成本更低，消费的安全性和便利性更高。
东吴证券(601555)宏观分析师强琪菁也认为，对信用消费贴息，特别是支持信用卡消费，可以助推消费增长，具体看，短期刺激政策应考虑消费信贷刺激政策，对信用消费给予财政贴息。以改变消费模式，提高消费杠杆。
记者还了解到，新的银行卡商户POS收单手续费标准调整也将下调。商务部原副部长、中国商业联合会会长张志刚透露，降低刷卡费率的措施已经由国务院批准，很快将实施。(.上.证)
消费股领跑 强周期股聚首阴雨板
8月31日，A股市场上市公司2012年中报正式收官。2434家A股公司合计实现营业总收入116318.61亿元，相比2011年中期同比增长8.77%；合计创造归属于母公司净利润10131.57亿元，同比下滑0.42%。
温补难顶强心针
自2011年开始，A股市场上市公司逐渐进入增收不增利的局面，今年中期,与全部A股营业总收入整体增长逾8.77%背道而驰的是，在没有剔除银行股的前提下，整体净利润同比小幅下滑了0.42%，成为继2009年次贷危机后再一次出现全部A股业绩整体下滑的局面。而在剔除银行股影响后，非银行板块今年中期净利润的同比下滑幅度达到-15.89%，不过，下滑程度仍好于2009年同期。
回顾次贷危机影响的2008年的中国股市，经济预期向差导致股市暴跌,但在2008年底出台的4万亿的超大规模财政刺激政策及央行月内两度下调利率的货币政策共同作用下，推动了当时经济的快速见底回升，导致2009年前7个月股指实现了久违的小牛行情,多只个股涨幅成功翻倍。今年，经济持续低迷,股市也出现暴跌,但市场上的差经济弱政策的组合却未能出现根本性改变。
当前宏观环境与2008年相比，相似之处是经济已行至黎明前的黑夜，但针对低迷的经济基本面，管理层在不同时期所给出的政策治疗方案却显著不同。2008年四季度，央行实行了力度空前的百日五次降息，并在11月9日推出4万亿强心针刺激政策。反观当前，为了促进经济结构调整、避免重蹈4万亿后遗症，货币政策和财政政策的放松节奏较为谨慎，年内2次降准，2次降息，其效果尚未显现；而部分投资项目虽提前启动，但大都仍属在建续建项目，而地方政府提出的七万亿也属口头政策，无米下锅是不争事实。因而，今年温补的疗法，对经济短期刺激效果根本无法达到2008年底和2009年。
表1
大消费股上半年领跑
在目前经济转型背景下，强周期性行业和相关公司明显遭到市场的冷眼。相反，一些弱周期行业的成长性公司则得到了资金的青睐。从A股的二级市场走势看，今年以来截至8月30日，涨幅排在前几位的医药生物、餐饮旅游、食品饮料、家用电器等行业均属于大消费概念，全都具备弱周期特征，这反映出当前国内经济低迷，市场偏好依然倾向于防御性较强的板块。
从各行业中期的业绩变化看，上半年申万23个一级行业中仅有食品饮料等6个行业净利润同比实现增长，余下的17个行业全部下降。从基本面来看，市场上基本遵循了喝酒、旅游、买家电、玩科技的趋势，在业绩实现同比增长的行业中，除了金融服务业外，其他业绩增长的行业全部被大消费概念占据。其中，食品饮料、餐饮旅游分别摘得了今年中期行业业绩涨幅榜的状元和榜眼头衔，在上半年大盘上涨1.18%的背景下，分别上涨了4.43%和6.8%。
作为上半年利润增速排名第一的食品饮料业，其总市值目前处于A股行业总市值第六位，以8月30日收盘价统计，在申万23个一级行业中，其市值占比4.22%。作为食品饮料板块两大子类分支食品加工制造和饮料制造，饮料制造市值4倍于食品加工制造（饮料制造总市值8173.19亿元、食品加工制造总市值2015.02亿元），其子行业所包含的白酒类上市公司总市值达到6344.14亿元，占整个食品饮料业总市值的62.27%，成为食品饮料板块中的重中之重。上半年，在食品饮料以38.11%的利润增幅一举成为A股市场中盈利增长最快的行业同时，白酒股整体净利润同比增长49.77%，高出食品饮料板块逾10个百分点，成为最佳行业中的王中王,市场表现上，白酒股上半年涨20.04%。三季度期间，虽然眼下食品饮料板块和子行业白酒股出现下跌，但市场中仍不乏有声音认为食品饮料业投资机会仍会延续，近期的下跌仅为中场休息。
餐饮旅游业上半年净利润同比增长达21.21%，尽管目前在A股市场中为总市值最迷你的行业，但其成长性仍不容小觑。随着近期一系列有关旅游业方面的政策持续发力，如8月初，国务院下发了《重大节假日免收小型客车通行费》，间接鼓励旅游出行；而近日更是在细则上对包宿公路收费站改建，节假日通行措施上做了进一步明确，预期将大幅推动节假日居民出游，特别是自驾游出行。与此同时，在各省市旅游长期规划的陆续出台后，旅游投资推广方面的做大做强提升了景区吸引力。从业绩增长角度推算，餐饮旅游板块2012年的市盈率约24.41倍，2013年为19.55倍。
消费股内部现分化
不过，仍需注意消费股风险。在经济不景气、消费先行指标不乐观的背景下，食品饮料已面临需求不足的情况，季度数据出现下滑。从季度财务数据来看，今年一季度，食品饮料板块净利润虽然环比大幅增长65.2%，但二季度单季则出现了15.07%的下滑。而餐饮旅游则在一季度业绩环比增长38.8%后，二季度再度环比增长了51.81%。
从具体个股表现看，食品饮料板块中多数公司二季度业绩环比滞涨，目前仅7家公司实现了持续盈利并增长（表2），而餐饮旅游业也只有3家公司实现了净利润持续的环比增长（表3）。不过，需要注意的是，食品饮料板块中7家持续增长公司中的珠江啤酒(002461)尽管在二季度业绩环比大幅增长641.23%，其业绩增长原因却是中期计入了4286.42万元的政府补贴，同样，餐饮旅游业中的宋城股份(300144)中期也计入了4438.44万元的政府补贴。相对而言，燕京啤酒(000729)、涪陵榨菜(002507)、贵州茅台(600519)凭借主营业务稳定持续增长的公司在未来市场表现可能更为稳健。
强周期股聚会阴雨板
表2
表3
在今年弱周期大消费股争相表现的同时，强周期钢铁、化工却难逃盈利下滑的魔咒。目前，钢铁市场的低迷和利润压缩态势已持续了两年有余。在需求不振的背景下，产能却继续扩张，这导致钢铁业将继续面临漫长的寒冬。同样，钢铁股的业绩不漂亮反映到市场中同样表现不景气，有11只钢铁股在两元股镇区徘徊，甚至还有多只钢铁股大幅破净，如日前进行回购的宝钢股份(600019)破净率达30%以上。
而化工企业虽然2011年年报业绩表现抢眼，但自今年一季度起，化工类上市公司的业绩开始遭遇滑铁卢。不仅逾半数企业业绩下滑，甚至有多家业绩由盈转亏。S上石化、蓝星新材(600299)、云维股份(600725)等13家公司各自亏损金额都超过了亿元。
虽然我们都知道业绩增长的行业并不是所有公司都在增长，业绩下滑的板块中也不是所有个股业绩都在下降。在本次业绩下降的钢铁、化工板块中，钢铁股宝钢股份、久立特材(002318)业绩实现了环比连续增长，化工股红星发展(600367)、康得新(002450)、广汇能源(600256)等27只个股也同样实现业绩环比增长。不过，这些业绩不错的强周期股在目前经济前景不佳、需求不旺的背景下，还得老实地呆在股市阴雨板上，等待有缘人关注。
分红与融资挂钩将助长恶意圈钱
中报显示，推出分红方案的上市公司共计114家，目前有6家公司已实施完毕。从统计上看，今年中期全部公司现金分红约为488.79亿元。尽管郭主席上任后多次力挺现金分红，本期涉及分红的公司数量也明显提升，但力度却没有超过2011年（表4）。从证监会公布的数据看，前几年上市公司铁公鸡现象突出，2010年我国上市公司共有854家未进行现金分红，占全部公司家数的39%，2008年至2010年连续三年未进行现金分红的有522家，而在2006年至2010年连续五年未进行现金分红的有422家。
表4
虽然出于保护中小投资者角度，监管层这几年一直在加强上市公司分红，推动进行分红的上市公司数量和分红金额的增加，但从上市公司现金分红总额占当年所有上市公司实现净利润总额的比例看，在过去的几年中却出现了逐年下降趋势，2008年、2009年和2010年分别为41.69%、35.85%和30.09%。
日前，上交所又发布了《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》。为鼓励分红，对于不低于50%的高分红且红利收益率高(红利与净资产的比例不低于1年期存款利率)的公司，交易所在涉及再融资、并购重组等市场准入情形时将给予支持或绿色通道待遇，并在相关评奖或考核时予以优先考虑。对于这个政策，记者认为不低于50%的高分红以及红利收益率高的政策并不意味着投资者一定能获得实实在在的高回报。如果一家每股净资产值为1元、股价在20元以上的上市公司，即使实现每股收益0.1元，向投资者实施每股0.05元分红，从条件上看显然符合监管层再融资条件，但对普通投资者来说，征税后回报几乎为零。对于将不具备真正意义的分红考核指标与再融资、资产重组挂钩做法，实际上是为上市公司的圈钱制造出更快的绿色通道。一些缺钱公司为圈钱就会根据这个规定去破点小财在其后的融资中会大大地捞上一笔。(.证.券.市.场.红.周.刊)
传媒消费概念股受青睐 基金上半年隐形重仓
67家基金公司2012年度基金半年报昨日(8月29日)披露完毕，上半年公募基金布局路线也清晰显现。
《每日经济新闻》记者统计发现，经历上半年市场持续震荡后，包括华夏、博时、嘉实和银华等大型基金公司，对行业配置均出现较大幅度调整，其中华夏和银华旗下偏股型基金大幅减持银行股，博时基金则豪掷数亿元加码了国投电力(600886，收盘价4.30元)和国电电力(600795，收盘价2.54元)两只电力股。
而伴随着基金隐形重仓股的出炉，基金经理做多大消费概念股的思路清晰，其中不少基金潜伏进一些中小板和创业板个股钟，尤其是部分电子通讯、文化传媒、二线地产和消费概念股，获得不少基金经理青睐。
华夏基金减持银行股
今年上半年，博时主题行业增持国电电力1.41亿股，这也是上半年单只公募基金增持单只个股数量最多的一单。二季度末博时主题行业持有国电电力2.29亿股，持股市值达6.19亿元，持股占净值比例达到5.73%，上述增持使国电电力一跃成为博时主题行业最重要的重仓股之一。
博时主题行业还增持国投电力近4000万股，目前持股市值高达5.17亿元，可见博时主题行业上半年在豪赌电力股。
与此同时，华夏和银华两家基金公司挥刀斩仓银行股也值得关注。其中，华夏回报上半年减持1.65亿股建设银行(601939，收盘价4.01元)，是上半年单只基金减持个股数量最多的案例。二季度末，华夏回报持有建设银行仅剩下100万股。此外华夏回报还减持工商银行(601398，收盘价3.84元)9500万股，目前持股1560万股。华夏回报二号与华夏回报持股思路颇为统一，同样对建行和工行进行了大幅减持。
华策影视现身31只基金半年报
iFinD统计数据显示，二季度颇受公募基金整体青睐的医药和生物制品、食品饮料和房地产行业板块，分别上涨12.90%、9.51%和8.62%，表现强于同期大盘走势，这也成为公募基金上半年整体获得正收益的基础。
能带给公募基金意外收获的往往是持仓比例并不高的隐形重仓股。《每日经济新闻》记者注意到，一些风格较激进的基金在重仓股和隐形重仓股之间实施了统一的行业配置思路。譬如易方达价值精选就在上半年加大了山推股份(000680，收盘价4.45元)、中联重科(000157，收盘价8.03元)、三一重工(600031，收盘价10.42元)等机械类个股的配置。
而部分电子通讯、文化传媒、二线地产股和一些消费概念股也获得不少基金经理推崇。譬如机器人(300024，收盘价23.98元)、信维通信(300136，收盘价14.45元)、华谊兄弟(300027，收盘价16.95元)、独一味(002219，收盘价11.58元)等个股，就潜伏于公募基金半年报里，并获得不少基金经理增持。
以华策影视为例，该股尽管没有出现在基金二季报中，却在31只基金半年报中现身，并获基金裕隆增持300万股、银华富裕主题增持88万股、易方达创业板ETF增持17.37万股、博时价值增长增持126万股等。创业板个股信维通信也在同期进入27只公募基金半年报持股序列。(.每.日.经.济.新.闻)
消费电子蛋糕诱人 两类股受益匪浅
与三星就专利权掐架大获全胜之后，苹果股价再创新高，并带动A股电子元器件板块大涨。昨日申万电子行业大涨1.72%，仅次于回购刺激的黑色金属板块，其中苏大维格、欣旺达、共达电声、光韵达等个股涨停，锦富新材、环旭电子、万润科技等涨幅均超5%。
除苹果专利案胜诉外，9月份苹果新一代产品IPhone 5和iPad Mini可能推出，也将继续刺激苹果供应链相关电子类概念股持续发酵。受益于智能终端、平板电脑等消费电子产品的需求拉动，相关产业中的电声器件、连接器等企业业绩依然保持高速增长势头。例如，生产耳机的苹果概念股歌尔声学今年上半年归属母公司的净利润增长75%，安洁科技业绩同样出色，上半年净利润增长82%，而另一只苹果概念股德赛电池的表现稍逊于市场预期，但其上半年利润依旧同比增长了19.9%。
不过，从整体来看，超半数的电子类上市公司上半年出现了增收不增利的情况。据Wind数据统计，129家所属申万电子行业的上市公司中已有111家公布中报业绩，上半年合计实现营业总收入633.5亿元，较去年同期微增了3%；上半年实现归属母公司股东的净利润合计为44.6亿元，较去年同期下滑了23%。在111家电子类上市公司中，其中只有47家利润上涨，64家公司出现净利润下滑。利达光电、欧菲光、新嘉联、超华科技中期净利增长幅度均超过100%，而华东科技、宇顺电子、国光电器、安彩高科等公司中期净利润降幅则高逾150%。
可见，电子行业公司业绩分化现象较为明显。尽管如此，业内人士依旧看好电子行业未来的发展。广发证券分析师彭琦认为，尽管电子类上市公司的中报大都难看，但电子板块仍然涨得不错。这是因为在整个经济开始下行的情况下，电子行业是为数不多的具有成长性的行业，现在就断定智能手机行业的增长盛宴结束还为时尚早。
下半年即将上市的苹果新一代iPhone以及Kindle Fire、Google Nexus 7、Microsoft Surface，还有各家的Ultrabook在内的新产品刺激，相关产业链公司有望取得较为确定的业绩增长。例如业界盛传的iPhone5将采用的液态金属外壳、incell触摸屏、新一代电池等新技术，将有效带动整个智能手机行业升级换代。另外，当这些新技术开始由日韩以及台湾厂商转移到国内厂商时，将会给上市公司带来新一轮机遇。
受行业高成长性预期驱动，2010年以来电子元器件行业的估值水平相对于高于大盘指数的溢价率水平在3-4倍之间。2012年电子元器件行业估值水平一直保持在30-40倍市盈率通道中，同期沪深300指数市盈率水平保持在9.6-11.6倍的水平，溢价率水平保持在2.75-3.45之间。最近一个月电子元器件估值水平保持在33倍左右，相对大盘指数市盈率水平的溢价率在3.15-3.45之间。
伴随着下半年新品发布以及估值切换，招商证券分析师鄢凡认为，当前是电子产业技术与格局发生重要变化的阶段，把握优势产业链与强者为伍变得尤为重要。苹果和安防产业链优质个股是电子行业投资重头戏，此外还可关注三星和低价智能机产业链中具有较强议价能力的公司。个股方面建议继续关注苹果产业链的立讯精密、锦富新材、歌尔声学、安洁科技；安防的海康威视和大华股份以及兴森科技。
而据Wind统计显示，电子行业2012年中报归属母公司股东的净利润同比增幅超过20%的公司（剔除ST公司）有21家：利达光电、欧菲光、新嘉联、超华科技、安洁科技、歌尔声学、新纶科技、大立科技、东软载波、远望谷、欧比特、锦富新材、福星晓程、振华科技、七星电子、环旭电子、金运激光、苏大维格、阳光照明、长盈精密、奥拓电子。
其中，利达光电净利润同比增幅最高，达到619.49%；欧菲光增幅居次，为574.16%；新嘉联排第三，增幅也达到了192.20%。此外，中报报告期内归属母公司股东的净利润同比增幅在50%以上的公司还有超华科技、安洁科技、歌尔声学、新纶科技。(.大.众.证.券.报)
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